Morgan Stanley: Na era da IA, a receita trilionária da AWS é possível; Amazon (AMZN.US) pode chegar a US$ 500

De acordo com informações do aplicativo de notícias financeiras Zhihui Financeiro, o Morgan Stanley divulgou um relatório de pesquisa, mantendo a classificação “Overweight” para Amazon (AMZN.US) e elevando o preço-alvo de 330 para 335 dólares, o que representa um aumento de 28% em relação ao último preço de fechamento. No entanto, o foco do relatório não está em previsões de curto prazo, mas sim em um cenário de avaliação de longo prazo. O analista do Morgan Stanley, Brian Nowak, destacou no relatório que, caso a receita anual da AWS alcance 1 trilhão de dólares e mantenha as margens de lucro históricas do setor de nuvem, o preço das ações da Amazon pode chegar a 500 dólares por ação até o final de 2027.

Esse cenário otimista se baseia no significativo aumento das expectativas anunciadas pela administração da Amazon na última teleconferência de resultados. Durante anos, a Amazon afirmou que a receita da AWS poderia chegar a centenas de bilhões de dólares, mas agora a administração revisou esse valor para 1 trilhão de dólares.

No relatório, Nowak tenta responder à questão central suscitada por esse objetivo: quanto tempo levará para a AWS atingir o trilhão? E, caso esse objetivo seja realmente alcançado, o que isso significará para o preço das ações da Amazon?

Visão da AWS com 1 trilhão em receita: margens de lucro na era da IA superiores aos níveis históricos, transformando-se em um poderoso motor de lucros

O ponto de partida do relatório é exatamente a declaração feita pela administração da Amazon durante a teleconferência de resultados do segundo trimestre.

A administração da Amazon afirmou: “Sempre acreditamos que a AWS poderia se tornar um negócio com receita de centenas de bilhões de dólares. Agora, acreditamos que ela pode pelo menos dobrar esse valor, e é altamente provável que eventualmente se torne um negócio com receita anual de 1 trilhão de dólares, acompanhado por um fluxo de caixa livre altamente atraente e um retorno sobre o capital investido.”

A administração também respondeu diretamente à questão das margens de lucro: “Já conseguimos isso na primeira fase da computação em nuvem, só que naquela época a demanda foi se acumulando gradualmente ao longo de um período mais longo, diferente da velocidade acelerada da era da IA. Mas observamos que as margens de lucro e os retornos no segmento de IA estão em níveis semelhantes aos da computação em nuvem quando estavam em estágio semelhante de desenvolvimento — na verdade, um pouco acima.”

Esses comentários são a base do modelo do Morgan Stanley. Os dados mostram que, no segundo trimestre, a receita da AWS cresceu 37% em relação ao ano anterior, atingindo o maior ritmo de crescimento em 18 trimestres e com receitas anuais de IA e chips personalizados aumentando significativamente. Se as margens de lucro na era da IA realmente permanecerem em linha com as margens históricas do negócio de nuvem, conforme sugerido pela administração da Amazon, então uma AWS com receita de 1 trilhão de dólares se tornará um importante motor de lucros.

Capex da Amazon dispara para US$ 220 bilhões; capacidade é o fator limitante

O relatório do Morgan Stanley destaca claramente que o que realmente determinará quando a AWS poderá alcançar 1 trilhão de dólares em receita não é a demanda. Apesar de a demanda parecer robusta, a restrição está na capacidade da Amazon de implantar rapidamente capacidade computacional suficiente para atender a essa demanda.

O relatório apresenta o cronograma de expansão da capacidade: 6 GW (gigawatts) de nova capacidade este ano, 8 GW no próximo, e mantendo esse ritmo de expansão de 8 GW ao ano a partir de então.

A Amazon elevou a orientação para os investimentos de capital em 2026 de 200 bilhões para 220 bilhões de dólares, sendo que a maior parte desse aumento será destinada à construção de infraestrutura de IA.

O relatório reconhece que as perspectivas para o próximo ano se tornam mais incertas — eletricidade, construção, servidores, mão de obra, qualquer parte dessas pode se tornar um gargalo. Mas o Morgan Stanley acredita que, com base no desempenho atual da Amazon, o ritmo anual de expansão previsto em seu modelo é alcançável.

Taxa de monetização por watt determinará o momento: receita de 1 trilhão de dólares pode ser alcançada já em 2034

Ter capacidade não basta, o ponto-chave é quanto de receita cada watt de capacidade pode gerar. O relatório aponta que, atualmente, cada watt adicional de capacidade na AWS gera cerca de 8 dólares em receita. Este número precisa aumentar continuamente — o Morgan Stanley prevê que, com cargas de trabalho de IA de maior valor agregado e uma precificação de computação mais racional, essa receita por watt subirá.

Num cenário de maior taxa de monetização, o modelo mostra que a AWS pode atingir 1 trilhão de dólares em receita anual já em 2034; no cenário-base, esse marco é alcançado por volta de 2035. O relatório prevê que a receita da AWS continuará crescendo fortemente até o final desta década, desacelerando gradualmente à medida que a base se expande.

Se as margens de lucro da AWS na era da IA se mantiverem em linha com as margens anteriores do segmento de nuvem, então 1 trilhão de dólares em receita resultará em centenas de bilhões de dólares em lucro operacional. Somando os negócios de varejo, a Amazon pode se tornar uma das empresas mais lucrativas do mundo.

Riscos e oportunidades: pressão sobre o fluxo de caixa livre, mas lógica de longo prazo permanece intacta

AWS já é o maior negócio de nuvem do mundo, crescendo na velocidade mais rápida dos últimos 18 trimestres, enquanto o ciclo de investimento em infraestrutura de IA ainda está em fase inicial. Mas os riscos também são reais.

O Morgan Stanley alerta em seu relatório para pressão sobre o fluxo de caixa livre: o investimento da Amazon em infraestrutura de IA já está reduzindo o fluxo de caixa livre. Nos 12 meses encerrados no segundo trimestre, com a forte alta nas compras de propriedades e equipamentos, o fluxo de caixa livre passou a ser líquido negativo.

Outros fatores de risco incluem: monetização inferior ao esperado, concorrentes possivelmente reduzindo os preços dos serviços em nuvem e regulações que podem atrasar a construção de data centers.

Se as tendências positivas continuarem, o preço da ação Amazon pode chegar a 500 dólares; caso as tendências evoluam de forma mais conservadora, o preço-alvo base seria de 335 dólares. Para investidores, a mensagem central do Morgan Stanley é: em qualquer cenário, a maior oportunidade de crescimento da Amazon talvez não seja mais vender mais produtos online, mas sim o potencial de lucro extraordinário que a AWS pode liberar na era da IA.

Retorno inicial dos enormes investimentos em IA; analistas de Wall Street estão otimistas

No dia 30 de julho, horário local, a Amazon divulgou um forte relatório financeiro do segundo trimestre: a receita ultrapassou pela primeira vez a marca de 200 bilhões de dólares, o lucro operacional saltou 43,2% para 27,461 bilhões de dólares, e a margem operacional subiu para 13,7%, o maior patamar desde a abertura de capital da empresa. Mais importante, a AWS atingiu receita de 42,23 bilhões de dólares, um aumento anual de 36,7%, bem acima da expectativa de 31% de Wall Street, marcando o mais rápido crescimento em 18 trimestres desde 2021, sendo o quinto trimestre consecutivo de aceleração. Os enormes investimentos em IA começam a dar retorno.

Após a divulgação dos resultados, várias instituições de Wall Street elevaram o preço-alvo da Amazon.

O Goldman Sachs talvez seja o mais otimista, acreditando que o gigante da tecnologia merece uma reavaliação ainda mais expressiva. O banco elevou o preço-alvo da Amazon de 335 para 375 dólares, mantendo a recomendação de “Compra”. O crescimento acelerado da AWS, a forte demanda por IA e a boa dinâmica do segmento de publicidade impulsionaram as perspectivas de lucro da Amazon.

O Bank of America elevou o preço-alvo da Amazon de 310 para 320 dólares, mantendo também o rating de “Compra”, devido ao desempenho da nuvem da Amazon superar confortavelmente as expectativas do mercado. Porém, o banco alerta que são necessárias mais evidências concretas de que a Amazon conseguirá converter seus enormes investimentos em IA em um fluxo de caixa livre fortes e sustentável.

No geral, a maioria dos analistas de Wall Street permanece otimista com a Amazon, com uma recomendação consensual de “compra forte” e preço-alvo médio de 332,95 dólares, representando um aumento de 27% em relação ao preço atual das ações.