Pesquisa global de gestores de fundos do Bank of America: descontrole do mercado de títulos sobe para o segundo maior risco extremo, atrás apenas da bolha de IA

O sentimento dos gestores de fundos globais atinge o pico dos últimos anos, mas o alerta para uma alta desordenada dos rendimentos já começa a soar silenciosamente.

De acordo com a pesquisa global de gestores de fundos realizada pelo BofA Securities em agosto, o sentimento dos investidores é o terceiro mais otimista desde 2022, o posicionamento em ações globais atingiu o nível mais alto desde novembro de 2021 e a parcela em caixa caiu para o sexto menor valor da história, 3,5%. Ao mesmo tempo, os sinais de risco estão cada vez mais evidentes: “Alta desordenada dos rendimentos dos títulos” subiu para o segundo maior risco de cauda, com 27%, perdendo apenas para a "bolha da IA" (32%), que lidera pelo segundo mês consecutivo.

Essa pesquisa foi realizada entre 7 e 13 de agosto, com participação de 203 gestores de fundos que administram um total de 581 bilhões de dólares em ativos. O resultado ativou dois dos principais indicadores contrários do BofA — a regra FMS Cash e o Bulls Bears Indicator — ambos emitindo sinal de “venda” sincronizado, evidenciando que o nível atual de posicionamento está próximo de extremos históricos. Os estrategistas do BofA sugerem que, ao invés de aumentar ainda mais a exposição, os investidores considerem reduzir posições ou rotacionar entre ativos de risco.

No que diz respeito às expectativas de políticas, 72% dos entrevistados acreditam que o Federal Reserve não aumentará os juros até as eleições de meio de mandato, enquanto, para a reunião anual de Jackson Hole, que será realizada de 27 a 29 de agosto, 53% dos investidores esperam que o presidente do Fed, Kevin Warsh, adote uma postura neutra, mas a expectativa hawkish (31%) é significativamente maior que a dovish (7%). A incerteza sobre o caminho das taxas de juros segue sendo um potencial fator de perturbação para o mercado.

A pesquisa atual apresenta características clássicas de superaquecimento. O posicionamento líquido em ações globais subiu para 56%, ficando em overweight pelo 14º mês consecutivo; a parcela em caixa de 3,5% é a mais baixa desde fevereiro de 2026, e o sexto menor valor desde o início dos registros em 1998. A regra FMS Cash do BofA emite sinal de venda quando o caixa cai para 4,0% ou menos, e esse sinal permanece ativo; o Bulls & Bears Indicator subiu para 9,3, também em zona de venda (acima de 8,0).

No que se refere à estrutura de posicionamento, a operação mais congestionada é “compra global de semicondutores”, visão compartilhada por 53% dos entrevistados, apesar da queda significativa em relação ao pico histórico de 82% do mês anterior. A segunda operação mais congestionada é o “short em iene” (12%), seguida da “compra das Magnificent 7” (11%). Recomendações contrárias do BofA incluem: long em títulos/short em commodities, long em consumo básico/short em tecnologia, long em ações do Reino Unido/short em ações dos EUA.

O panorama dos riscos de cauda mostra mudanças dignas de atenção. “Bolha da IA” lidera pelo segundo mês seguido, com 32%, mas “alta desordenada dos rendimentos dos títulos” saltou da terceira para a segunda posição, com 27%, ultrapassando o “segundo surto inflacionário” (25%).

Ao mesmo tempo, surgem preocupações sobre a saúde dos balanços corporativos. Um saldo líquido de 19% dos entrevistados acredita que há excesso de alavancagem nos balanços corporativos, o maior nível desde março de 2023, com forte alta em relação aos 7% do mês anterior. Questionados sobre a possível reação de mercado caso o Partido Democrata vença ambas as casas nas eleições de meio de mandato, 37% apontaram “alta dos rendimentos dos títulos e queda das ações”, refletindo a elevada cautela quanto à expansão fiscal e seus impactos no mercado de títulos.

Temas ligados à IA apresentaram forte polarização nesta pesquisa.

De um lado, “bolha da IA” permanece como principal risco de cauda; “capex em grande escala para supercomputação de IA” é, pelo segundo mês seguido, apontado como a origem mais provável de um evento sistêmico de crédito (38%), seguido por crédito privado (23%).

Por outro lado, 71% não acreditam que nenhuma das grandes empresas de IA anunciará corte de gastos de capital até 2026, aumento em relação aos 61% do mês anterior; 58% acham que os impactos da IA no mercado de trabalho em larga escala não aparecerão antes de 2028; 31% sequer consideram que a IA terá impacto substancial no emprego. Essa postura de “temer a bolha, mas não querer reduzir posições” reflete a extrema concentração atual dos portfólios.

No plano macro, o otimismo segue crescendo. Um número recorde de 56% dos entrevistados acredita que a economia global irá experimentar um “pouso suave” nos próximos 12 meses, ante 54% no mês anterior, sendo a narrativa predominante pelo segundo mês consecutivo; a proporção que prevê “boom econômico” (crescimento acima da tendência com inflação acima da tendência) subiu para 43%, maior nível desde fevereiro de 2022; o saldo líquido de 37% antecipa crescimento de dois dígitos nos lucros corporativos em 12 meses, maior desde agosto de 2021.

Ao mesmo tempo, 49% esperam “estagflação” (crescimento abaixo da tendência, inflação acima da tendência), levemente superior aos 47% do mês anterior. Essa combinação, aparentemente paradoxal — otimismo com crescimento e receio de estagflação — mostra a tensão interna nas narrativas macro atuais. Em relação ao petróleo, os entrevistados elevaram a meta para o Brent no final de 2026 de US$71 para US$76 o barril.

No fluxo de alocação, os entrevistados aumentaram posição em tecnologia, bancos e energia em agosto, reduziram peso em indústria e saúde, e cobriram shorts em consumo básico e consumo discricionário.

Na divisão regional de ações, o overweight em ações dos EUA subiu para 27%, o maior desde dezembro de 2024; overweight em mercados emergentes foi de 34%; underweight em ações do Reino Unido atingiu 33%, 1,5 desvios-padrão abaixo da média histórica. Underweight em títulos ampliou para 39%. Overweight em commodities ficou em 24%, 1,4 desvios-padrão acima da média de longo prazo. Vale notar que 16% líquidos avaliaram que o ouro está subvalorizado, maior proporção desde março de 2023, evidenciando demanda potencial por ativos de proteção. Entre moedas, 39% líquidos acham que o dólar está sobrevalorizado, aumento em relação aos 34% do mês anterior.

No campo dos riscos políticos, 47% dos entrevistados esperam como resultado das eleições de meio de mandato o cenário de “Democratas controlando a Câmara e Republicanos mantendo o Senado”, enquanto a expectativa de vitória democrata em ambas as casas caiu de 27% para 23%. Caso haja sweep democrata, 37% preveem alta nos rendimentos dos títulos e queda das ações, e apenas 9% veem cenário de “boom” (alta simultânea em ações e títulos), refletindo a elevada preocupação do investidor com potenciais pressões de dívida pública sobre o mercado de títulos.