Já atingiu o topo da recuperação das bolsas asiáticas? Com o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA disparando, em 17 das últimas 20 vezes, as bolsas da Ásia-Pacífico caíram.

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Caijing, durante o pregão asiático de 18 de agosto, um movimento de “alta na abertura seguido de baixa” causado pelo salto nos rendimentos dos títulos americanos de longo prazo soou o sinal de alerta para investidores globais de IA. Na noite anterior, o rendimento do título americano de 30 anos subiu para 5,29%, o nível mais alto desde junho de 2007, aproximando-se do pico do início da crise financeira global. O rendimento do título de 10 anos também subiu acima de 4,7%, próximo à máxima de 19 meses atingida na semana passada de 4,75%. Esse contínuo aumento do “âncora de precificação” tornou-se um dos maiores riscos para a alta das ações impulsionadas por IA na Ásia. Os dados mostram que, nos últimos cinco anos, quando o rendimento do título de 10 anos dos EUA subiu 20 pontos-base ou mais em uma semana, o índice MSCI Ásia-Pacífico caiu em 17 das 20 semanas, com uma queda média de 1,7%.

Lição da História: 20 vezes em 5 anos, 17 quedas

A correlação negativa entre os rendimentos dos títulos americanos e o mercado acionário asiático não é uma descoberta recente, mas sim uma regra repetidamente comprovada. Os dados mostram que, nos últimos cinco anos, quando o rendimento do título americano de 10 anos subiu 20 pontos-base ou mais em uma única semana, o índice MSCI Ásia-Pacífico registrou queda em 17 das 20 semanas, com queda média de 1,7%. Essa estatística foi comprovada repetidamente — o desempenho da semana passada continuou esse padrão.

A analista da Vantage Global Prime, Hebe Chen, apontou: “Se o mercado de títulos global entrar em volatilidade desordenada, isso terá impacto imediato na Ásia, especialmente porque mercados como Taiwan e Coreia do Sul estão cada vez mais conectados com o ciclo tecnológico americano e o fluxo de capitais devido ao boom de IA”.

O cerne do problema está na “fragilidade estrutural” das ações asiáticas de IA. Chen analisa ainda: “O recente rali das bolsas asiáticas foi fortemente concentrado nos setores de tecnologia e IA, que são justamente os mais sensíveis ao custo do capital, elevação da taxa de desconto, flutuação cambial e fundamentos da economia global”.

Mecanismo de transmissão: três caminhos analisam como o rendimento dos títulos americanos afeta as ações de IA na Ásia

Caminho 1: Reavaliação — Taxa de desconto maior, valor presente menor. O rendimento dos títulos americanos de longo prazo é o parâmetro de precificação para ativos de risco globais. Quando o rendimento do título de 30 anos salta de abaixo de 5% para acima de 5,3%, todos os modelos de avaliação de ativos de crescimento dependentes de fluxo de caixa futuro precisam ser recalculados. Empresas de IA — especialmente desenvolvedoras de hardware e modelos que ainda não atingiram lucro estável — são muito mais sensíveis às mudanças na taxa de desconto do que os setores tradicionais. A ampliação das quedas dos futuros americanos durante o pregão asiático (futuros do Nasdaq -0,4%, S&P -0,2%) reflete essa pressão de forma imediata.

Caminho 2: Custo de financiamento maior — modelo de expansão da IA baseado em dívida sob pressão. A expansão da infraestrutura de IA depende fortemente do financiamento via dívida. Na semana passada, o rendimento dos títulos americanos de 30 anos saltou de abaixo de 5% para acima de 5,3%, o que significa que qualquer projeto de infraestrutura de IA dependente de financiamento de longo prazo enfrentará agora custos de juros mais altos. O estrategista-chefe da KB Securities, Lee Eun-taek, aponta que, embora grandes empresas de tecnologia possam continuar investindo para não perder terreno na corrida da IA, taxas mais elevadas podem levar as instituições financeiras a reduzir o volume de financiamento concedido.

Caminho 3: Reversão do fluxo de capitais — recursos retornam do mercado emergente para os títulos americanos. Quando a taxa livre de risco ultrapassa 5%, os títulos americanos tornam-se uma categoria de ativos extremamente atraente. Isso aumenta a pressão para que recursos saiam das bolsas emergentes e retornem ao mercado de títulos dos EUA. Em 18 de agosto, investidores institucionais venderam líquido 785,4 bilhões de won em ações koreanas (KOSPI) em apenas um dia, enquanto investidores estrangeiros e pessoas físicas compraram líquido 86,5 bilhões e 731 bilhões de won, respectivamente — essa retirada em massa das instituições é um reflexo micro dessa lógica.

Adicionalmente, os rendimentos dos títulos americanos, alemães, franceses e japoneses subiram em bloco, desestabilizando os parâmetros de precificação global. O famoso carry trade de comprar ativos globais financiados em iene começa a se inverter quando os rendimentos dos títulos japoneses se aproximam de 3% — o rendimento do título japonês de 5 anos atingiu 2,18%, recorde histórico, e o de 10 anos subiu para 2,945%, o maior desde 1996.

Os três grandes fatores por trás do salto nos rendimentos

Primeiro, o boom de emissões ligadas à IA e o aumento maciço da oferta de títulos americanos. Segundo dados da Castle Securities, empresas de IA já emitiram cerca de US$ 1,5 trilhão em títulos este ano. Ao mesmo tempo, o Tesouro dos EUA precisou emitir US$ 25 bilhões em novos títulos de 30 anos na semana passada a um rendimento de 5,216% — o maior rendimento em licitações desde 2001.

Segundo, a alta nas expectativas de inflação. O preço do Brent já chegou a US$ 91,24 por barril. O acordo de trégua temporária entre EUA e Irã expirou em 17 de agosto, e as negociações sobre o Estreito de Ormuz permanecem em impasse. A expectativa de inflação para um ano medida pela Universidade de Michigan permaneceu acima de 4% pelo quinto mês consecutivo.

Terceiro, a crescente incerteza em relação à política do Federal Reserve. A Castle Securities alerta que a hesitação do Fed em apertar ainda mais a política monetária está mantendo os rendimentos dos títulos de longo prazo em alta por anos. Embora a CME indique chance de 63% de manutenção da taxa em setembro, há 37% de chance de elevação. O Wells Fargo Institute já alterou sua previsão, esperando uma alta de 25 pontos-base do Fed ainda este ano.

Nível Crítico: “zona de alerta” de 5%-5,3% para o rendimento de 10 anos dos EUA

O estrategista-chefe da KB Securities, Lee Eun-taek, forneceu, em coletiva de imprensa de 18 de agosto, um quadro claro de risco: se o rendimento do título americano de 10 anos ultrapassar de forma sustentada a faixa de 5,0% a 5,3%, isso servirá como sinal crítico de alerta para o ciclo de investimentos em IA.

Lee explica que, ao superar 5%, o rendimento dos títulos americanos de 10 anos atingirá o nível mais alto desde a crise financeira de 2007; se ultrapassar 5,3%, será o mais elevado em 25 anos. Nessa conjuntura, provedores de capital podem migrar de ativos de risco para investimentos seguros, desencadeando retração no fluxo de capitais para o boom de IA.

Em 18 de agosto, o rendimento do título de 10 anos já estava em aproximadamente 4,74%, a apenas 26 pontos-base da linha de alerta de 5%. O movimento de queda nos mercados globais de títulos segue em curso, com as preocupações sobre as contas fiscais dos EUA aumentando.

De uma perspectiva mais macro, esse salto nos rendimentos de longo prazo reflete três pressões estruturais: o receio dos investidores com o aumento dos gastos do governo, a forte elevação da oferta de títulos de dívida de longa duração e o fato de a inflação dos últimos cinco anos ter se mantido acima da meta do Fed. Esses fatores não são meras perturbações de curto prazo, mas forças estruturais que podem continuar pressionando a avaliação de ativos de risco.

Pontos Críticos: PMI global e Jackson Hole como variáveis decisivas

Embora o mercado asiático tenha demonstrado alguma resiliência temporária — conforme destacado por analistas do Banco DBS, apoiado pelos lucros corporativos robustos, pelo boom da IA e por uma postura mais moderada do Fed —, essa proteção pode ser limitada. O estrategista-chefe de investimentos do Saxo Bank, Charu Chanana, alerta: “A Ásia pode estar imune momentaneamente, mas não é invencível. Se os rendimentos dos títulos americanos permanecerem em alta, essa resiliência será posta à prova”.

Os dados do Índice de Gerentes de Compras (PMI) global a serem divulgados nesta sexta-feira, bem como o discurso de estreia do presidente do Fed, Walsh, no Simpósio de Bancos Centrais de Jackson Hole no fim de agosto, serão variáveis decisivas para saber se os rendimentos dos títulos americanos continuarão subindo e se as ações de IA asiáticas conseguirão manter seus patamares.