web3: avaliação do mercado cripto volta-se para receita e dados de uso real

A forma como o mercado cripto precifica os tokens está mudando. Diversos institutos do setor disseram ao CoinDesk que o método de avaliar o valor de um projeto apenas pelo ranking do CoinMarketCap está em declínio, e os fundos institucionais agora focam mais em saber se o protocolo gera receita, se tem usuários reais e se o projeto consegue converter uso em valor sustentável.

A importância do ranking de valor de mercado diminui

O CEO da Bitwise, Hunter Horsley, afirmou que nos ciclos anteriores o mercado costumava precificar novas blockchains públicas como “versões com desconto dos principais projetos”, comparando principalmente o tamanho ao invés da qualidade do negócio. Agora, essa prática está sendo reduzida.

Ele observou que, ao considerar o token HYPE da Hyperliquid, os investidores passaram a valorizar mais a atividade real e a estrutura de receita da plataforma de derivativos, em vez de simplesmente comparar lateralmente com projetos maiores de blockchain. Horsley também disse que algumas gestoras de patrimônio recém-autorizadas a entrar no mercado cripto não se preocupam com a posição de determinado token no ranking de valor de mercado.

Os fundos institucionais priorizam tokens que geram receita

Jasper De Maere, trader de balcão da Wintermute, afirmou que, nos últimos 12 a 18 meses, parte dos fundos saiu da infraestrutura básica de blockchains para migrar para projetos em camada de aplicação e appchains, com foco especialmente em DeFi, plataformas de negociação perpétua e redes descentralizadas de infraestrutura física.

Segundo ele, os fundamentos determinam quais tokens entram no escopo de seleção institucional, além de definir se o projeto pode sobreviver em períodos de retração do mercado; porém, as oscilações diárias de preço ainda são mais influenciadas por alavancagem, taxas de financiamento, mudanças de posição e liquidações em cascata.

• No primeiro semestre de 2026, a participação institucional em operações spot OTC corresponde a cerca de 72%
• Um ano antes, essa proporção era de cerca de 59%
• Os setores de interesse incluem tokens mainstream, tokens geradores de receita e RWA

Desempenho dos tokens e das ações cripto mostra divergência

De acordo com o balanço de mercado da Bitwise, no primeiro semestre de 2026, as criptomoedas caíram 36% no geral, enquanto as ações de empresas cripto listadas em bolsa subiram 23% no mesmo período. Isso demonstra que os investidores estão precificando as duas classes de ativos separadamente.

Empresas de capital aberto geralmente têm receitas auditadas e fluxo de caixa tangível, tornando os critérios de avaliação mais claros; já muitos tokens ainda são fortemente influenciados pelo sentimento de mercado e fluxo de capital. O artigo argumenta que isso não significa que ações cripto sempre superarão os tokens, mas indica que ambos não apresentam mais oscilações sincronizadas como antes.

Métricas verificáveis on-chain ganham mais atenção

Brendan Ma, responsável pela estratégia de investimentos da Arbitrum Foundation, afirma que, atualmente, os analistas prestam mais atenção à composição de receitas, atividade de negociação e retenção de valor do que há um ano, além de serem mais criteriosos em distinguir quais métricas são realmente confiáveis.

Segundo ele, os indicadores mais relevantes normalmente envolvem custos reais e são verificáveis on-chain, como receita com taxas, número de usuários pagantes reais e saldo retido na rede, incluindo saldo de stablecoins e escala de ativos tokenizados. Em comparação, métricas como número de endereços e valor total bloqueado podem ser facilmente inflacionadas por incentivos ou bots.

No caso da Arbitrum, por exemplo, a rede já processou mais de 2,7 bilhões de transações, sendo mais de 500 milhões apenas em 2026. Segundo a fundação, a receita anualizada da Robinhood Chain está próxima de 40 milhões de dólares. De acordo com o plano de expansão, 10% da receita líquida do protocolo dessa rede retornará ao ecossistema da Arbitrum.

• Volume acumulado de transações da Arbitrum supera 2,7 bilhões
• Em 2026, o volume de transações já supera 500 milhões
• A receita anualizada da Robinhood Chain está em torno de 40 milhões de dólares

Stablecoins, RWA e DeFi continuam sendo promissores

Zach Pandl, chefe de pesquisa da Grayscale, disse ao CoinDesk que o bitcoin ainda é visto principalmente como um ativo macro relacionado à demanda por alternativa às moedas fiduciárias, enquanto o mercado além do bitcoin está cada vez mais exigente nos critérios fundamentais.

Segundo ele, nos próximos anos, stablecoins, ativos tokenizados e ferramentas DeFi continuarão impulsionando a demanda por ativos digitais, mas os reais beneficiados provavelmente serão apenas os tokens com fundamentos mais sólidos, enquanto projetos sem receita ou uso real sustentando seu valor terão mais dificuldade em atrair capital.