Escassez no mercado de cobre é inevitável? Jefferies: principais mineradoras reduziram a produção em 3,9% no segundo trimestre e o déficit global pode chegar a 440 mil toneladas em 2026

Os sinais de aperto estão se manifestando simultaneamente tanto do lado da oferta quanto da demanda no mercado de cobre. O prêmio do cobre à vista na LME se ampliou para o maior nível desde 2021, enquanto, ao mesmo tempo, a produção dos principais mineradores caiu significativamente no segundo trimestre em comparação ao ano anterior. Essas duas forças ressoam, impulsionando o preço do cobre a uma alta acumulada de quase 16% neste ano, continuando a se aproximar do recorde histórico.

Na segunda-feira, o preço à vista do cobre na LME chegou a superar o contrato de três meses em US$ 478 por tonelada, atingindo o maior prêmio desde o movimento de short squeeze em 2021. David Wilson, analista de metais do BNP Paribas, atribui isso ao fluxo contínuo de cobre para os Estados Unidos — antes da implementação das tarifas do governo Trump, grandes estoques de cobre foram enviados para os EUA, reduzindo a oferta disponível em outros mercados.

Do lado da oferta, segundo informações da mesa de operações da Chase Wind, com base no mais recente relatório de pesquisas da Jefferies, os principais mineradores responsáveis por cerca de 55% do fornecimento global de minas de cobre registraram uma queda de 3,9% na produção do segundo trimestre em comparação ao ano anterior. Freeport-McMoRan, Ivanhoe Mines, Antofagasta, BHP e Newmont tiveram suas produções prejudicadas por interrupções operacionais, queda de teor ou problemas de execução. Os analistas da Jefferies acreditam que o risco de fornecimento das minas está claramente tendendo para baixo; mesmo em um cenário de apenas 2% de crescimento do PIB global, o mercado de cobre deverá apresentar um déficit significativo nos próximos 12 meses ou mais.

No momento desta publicação, o cobre LME com vencimento de três meses subiu 1,4%, cotado a US$ 14.360,50 por tonelada, com possibilidade de fechar em alta pela oitava semana consecutiva, aproximando-se ainda mais do recorde intradiário de US$ 14.527,50 por tonelada estabelecido em janeiro deste ano.

O prêmio de US$ 478 por tonelada do cobre à vista da LME em relação ao contrato de três meses é extremamente raro em condições normais de mercado — geralmente significa uma escassez significativa de oferta à vista no curto prazo.

A Bloomberg citou a análise de David Wilson, destacando que a raiz do problema está na distorção da lógica de arbitragem: enquanto for lucrativo enviar cobre aos Estados Unidos, o incentivo para entregar ao estoque da LME diminui significativamente. Antes da definição das políticas tarifárias do governo Trump, o mercado continuou a enviar estoques de cobre para os EUA, causando uma escassez estrutural dos estoques entregáveis da LME na Europa e em outras regiões.

Na segunda-feira, os seis principais metais básicos da LME subiram juntos, com o cobre registrando o maior ganho, o alumínio subindo 0,5% e o zinco aumentando 0,7%.

Segundo o relatório de rastreamento de produção de minas de cobre da Jefferies de 16 de agosto, a produção total das mineradoras que já divulgaram dados do segundo trimestre foi de 3,113 milhões de toneladas, queda de 3,9% na comparação anual, mas alta de 2,7% em relação ao trimestre anterior.

As mineradoras com maiores quedas incluem: Ivanhoe Mines (projeto Kamoa-Kakula, queda de 43% ano a ano, para 64 mil toneladas), Newmont (queda de 53% para 17 mil toneladas), Freeport-McMoRan (queda de 18% para 357 mil toneladas), Antofagasta (queda de 11% para 142 mil toneladas) e BHP (queda de 5% para 492 mil toneladas). Essas reduções estão ligadas a causas em comum: interrupções de operações, queda no teor do minério e problemas de execução em alguns projetos.

É importante notar que algumas mineradoras apresentaram desempenho relativamente sólido. A produção da Zijin Mining no segundo trimestre atingiu 239 mil toneladas, um aumento de cerca de 8,6% em relação ao ano anterior; a Teck Resources produziu 136 mil toneladas, alta de cerca de 24%; e a MMG produziu 138 mil toneladas, também com um aumento significativo anual. Contudo, esses destaques não foram suficientes para compensar o déficit geral de produção das principais mineradoras.

Em seu relatório, a Jefferies deixou claro que mantém uma perspectiva otimista para o médio prazo do cobre, fundamentada na combinação de crescimento consistente da demanda global e restrições severas na oferta.

Com base nas projeções de modelo de oferta e demanda da Jefferies, em 2026 a demanda global de cobre deve atingir 28,184 milhões de toneladas, superando a oferta de 27,742 milhões de toneladas em 442 mil toneladas, criando um déficit. Esse déficit deve aumentar nos próximos anos, chegando a 782 mil toneladas em 2030. Os principais motores desse crescimento da demanda incluem o desenvolvimento de redes elétricas, energias renováveis e veículos elétricos — conforme a Jefferies, entre 2025 e 2030, o consumo de cobre nas redes elétricas crescerá a uma média anual de 5,0%, enquanto o uso em veículos elétricos terá um crescimento médio anual de 9,6%.

Para a previsão de preços do cobre, a Jefferies espera um preço médio de US$ 13.380 por tonelada em 2026 (aproximadamente US$ 6,07 por libra), subindo para US$ 14.330 em 2027 e atingindo US$ 17.637 em 2030.

No que diz respeito à avaliação das ações, a Jefferies mantém classificação "compra" para Freeport-McMoRan, Anglo American, Glencore, First Quantum, Teck Resources, Lundin Mining e outros grandes produtores de cobre, com preços-alvo mostrando prêmios variados em relação aos valores atuais de mercado.

Apesar das preocupações do mercado sobre excesso de oferta, alguns argumentam que o avanço contínuo de projetos como Kamoa-Kakula, QB2, Oyu Tolgoi (mina subterrânea), Cobre Panama e Grasberg proporcionará um aumento considerável, o que impediria um real déficit de mercado até o final desta década. No entanto, os analistas da Jefferies permanecem cautelosos quanto a essa visão.

O relatório destaca que, mesmo com a inclusão dessas novas capacidades ao modelo, o risco global de oferta segue claramente enviesado para baixo. A queda continuada nos teores do minério e o esgotamento dos recursos são fatores estruturais de longo prazo que limitam o crescimento da oferta; aliado a isso, as recentes perturbações operacionais em várias grandes minas evidenciam que a resiliência da oferta é visivelmente menor do que se esperava anteriormente. Desde que a economia global se mantenha relativamente saudável, a Jefferies acredita que o risco de alta para o preço do cobre permanece significativo.