O bull market da IA entra na "era da realização"! Morgan Stanley e JPMorgan preveem o S&P em 8.000 pontos; setor de semicondutores e mercado de ações da Coreia registram forte recuperação, confirmando "onda de crescimento dos lucros".

De acordo com o APP da Zhihui Financeira, desde agosto, em meio ao forte rali liderado pelas ações de tecnologia nos segmentos de semicondutores e o tema amplo de infraestrutura de computação de IA, a volatilidade no mercado global de ações está rapidamente diminuindo. Recentemente, os dois gigantes financeiros de Wall Street — Morgan Stanley e JPMorgan — lançaram relatórios de pesquisa em sintonia, afirmando que o principal motor que impulsiona o S&P 500 para cima está mudando da expansão de múltiplos para a revisão positiva dos lucros e a concretização comercial da IA. Na semana passada, o JPMorgan (também conhecido como "JPM") elevou sua meta para o final de 2026 de 7.800 pontos para 8.000 pontos e aumentou as projeções de ganhos por ação (EPS) para este e o próximo ano. Morgan Stanley (também conhecido como "MS") também aumentou previamente sua meta para 2026 para 8.000 pontos e para 12 meses para 8.300 pontos, deixando claro que esse ajuste se deve principalmente ao crescimento dos lucros e não à valorização. Atualmente, pelo menos sete instituições de Wall Street preveem que o S&P 500 atingirá 8.000 pontos até o final de 2026.

À medida que a expectativa de lucros impulsiona o S&P 500 rumo a 8.000 pontos, tornando-se o novo consenso dos "touros", vemos uma forte ressonância com o comportamento dos preços após o processo de desalavancagem do tema de infraestrutura de IA em julho: o índice de semicondutores da Filadélfia caiu quase 29% do topo de 22 de junho ao fundo de 29 de julho, e logo depois se recuperou cerca de 20% a partir do ponto mais baixo; o índice de referência sul-coreano KOSPI, por sua vez, após o fundo em 30 de julho, subiu quase 22% em apenas duas semanas, entrando novamente em um mercado de alta técnica.

A queda brusca em julho na Coreia do Sul incluiu a forte influência de ETFs alavancados e fatores de liquidação forçada, com o volume desses produtos caindo de cerca de 50 bilhões para 17 bilhões de dólares; enquanto isso, o fundamento do bull market dos chips de memória com IA (AI Memory) não colapsou, com o setor ainda debatendo sobre a escassez de fornecimento de DRAM/HBM e o déficit de demanda projetada para 2027. Por isso, este ciclo de alta liderado por IA se encaixa cada vez mais no ciclo de feedback positivo: “desalavancagem — realocação de posição — reassunção de risco — intensificação do sentimento FOMO”, em vez de ser apenas um rally de gato morto após o pico dos lucros em IA.

Outro gigante financeiro de Wall Street, Citadel, forneceu evidência de fluxo de capital indicando que este rali já avançou da "recuperação dos fundamentos" para a fase de "auto-reforço da compra". Seu relatório oficial de agosto mostra que o crescimento do EPS do S&P 500 no segundo trimestre foi de cerca de 33%, uma das curvas de revisão de lucros mais acentuadas desde pelo menos 2000; enquanto o índice marca novas máximas, o P/L (preço/lucro) projetado para 12 meses caiu de cerca de 23,1 vezes em outubro passado para 20,1 vezes, indicando que a alta do índice foi impulsionada principalmente pela expansão dos lucros e não por expansão de múltiplos.

De “comprar pás” para “quem lucra usando as pás”: O indicador definitivo do investimento em IA se torna ROIC e fluxo de caixa livre

O JPMorgan elevou sua meta para o S&P 500 em 2026 de 7.800 para 8.000 pontos, devido ao desempenho excepcional na temporada de balanços do segundo trimestre e a evidências crescentes de que os enormes investimentos em inteligência artificial estão se transformando em resultados operacionais mais fortes para as empresas. O banco também aumentou suas previsões de lucros para 2026 e 2027, embora taxas de juros persistentemente altas, riscos geopolíticos e a grande oferta adicional no mercado de capitais ainda limitem suas suposições de multiplicador de avaliação.

Com 87% das empresas do S&P 500 já tendo divulgado resultados, a equipe de estratégia do JPMorgan liderada por Dubravko Lakos-Bujas afirma que a perspectiva de lucros “continua forte e distribuída por diversos setores”.

Esse desempenho robusto levou o banco a elevar sua previsão de EPS para 2026 para US$ 365, um crescimento de 35% em relação ao ano anterior. Essa estimativa supera inclusive o consenso atual de mercado de US$ 358. Para 2027, o JPMorgan projeta EPS de US$ 420, aumentando mais 15% sobre 2026.

Parte do crescimento anormalmente elevado dos lucros vem da valorização dos investimentos em empresas privadas detidas por companhias listadas. A equipe de estratégia do JPMorgan prevê que, considerando ajustes de avaliação registrados no primeiro semestre de 2026, essas mudanças contribuem com cerca de US$ 18 para o EPS do S&P 500.

Excluindo esse impacto, o EPS normalizado de 2026 fica em torno de US$ 347. Mesmo após esse ajuste, o crescimento anual de lucros permanece em cerca de 28%, destacando a força fundamental da lucratividade corporativa impulsionada por IA.

Uma das mudanças mais significativas nesta temporada de balanços foi a mudança de foco do mercado nas discussões sobre investimentos em IA das gigantes de computação em nuvem.

Os investidores direcionam cada vez mais sua atenção do volume de CapEx em IA para a capacidade desses gastos gerarem retornos atraentes sobre o capital investido (ROIC). O JPMorgan acredita que os números mais recentes oferecem evidências encorajadoras de que a monetização comercial está começando a acontecer.

Segundo o JPMorgan, os exemplos mais convincentes vêm de Google, Amazon e Microsoft, cujas receitas aceleradas em nuvem, expansão do backlog de pedidos e melhorias na visibilidade do fluxo operacional de caixa superaram as altas expectativas dos investidores.

O banco destaca que a aceleração das receitas da computação em nuvem pelas gigantes de tecnologia norte-americanas representa a evidência mais clara de que o investimento em IA está se traduzindo em maior demanda dos clientes.

A Receita da AWS, divisão de nuvem da Amazon, acelerou para 37% de crescimento anual; a Azure, da Microsoft, viu alta de 43% e o Google Cloud teve desempenho mais impressionante, com crescimento recorde de 82%.

Os backlogs de pedidos também apresentaram forte expansão. O backlog do Google Cloud aumentou US$ 52 bilhões em relação ao trimestre anterior, chegando a US$ 514 bilhões. O backlog da AWS atingiu US$ 496 bilhões, um crescimento de 36% no trimestre e quase 2,5 vezes acima do nível de um ano atrás. Com esses gigantes de nuvem mantendo altos investimentos em capacidade, esses números oferecem visibilidade considerável para receitas e lucros futuros.

É por isso que o JPMorgan consegue elevar a previsão de lucro do índice considerando o CapEx em IA chegando a cerca de US$ 900 bilhões em 2026 e superando US$ 1,2 trilhão em 2027; a aposta real está em “CapEx de IA — receita em nuvem — backlog de pedidos — lucro operacional”, e não apenas no envio de GPUs.

Morgan Stanley, por sua vez, leva essa lógica adiante: a próxima etapa do alpha está passando dos fornecedores de infraestrutura de IA para os adotantes de IA — empresas que conseguem aumentar produtividade, reduzir custos, ampliar margens e gerar fluxo de caixa livre usando IA podem receber valorizações mais altas que aquelas que apenas ostentam o “conceito de IA”. A equipe de estratégia liderada por Michael Wilson acredita que os investidores ficam mais criteriosos e dispostos a recompensar empresas que mesclam crescimento de lucro, forte fluxo de caixa livre e eficiência operacional.

Por isso, Morgan Stanley prefere no médio e longo prazo as Hyperscalers (gigantes de computação em nuvem) em vez das ações de semicondutores e correlacionadas à infraestrutura bruta de IA. Os papéis de chips podem retomar altas táticas após o ajuste de julho, mas as gigantes de nuvem têm negócios de geração de caixa, infraestrutura de IA, modelos/plataformas, canais de distribuição de clientes e opcionalidade de monetização futura de IA, tornando sua relação risco/retorno mais robusta. Morgan Stanley segue ressaltando que o mercado está saindo do ciclo inicial do bull market e indo para o ciclo intermediário, com a liderança rotacionando do simples alto beta para “qualidade de lucros + fluxo de caixa livre”.

O bull market não saiu da tecnologia, mas está evoluindo de “só tecnologia” para dispersão de lucros: “Alta qualidade” é o verdadeiro ativo escasso da próxima fase

O JPMorgan oferece a principal evidência de alta no bull market de IA atualmente: O crescimento de receitas nas unidades de nuvem da AWS, Azure e Google Cloud, associado a backlogs de centenas de bilhões de dólares, começa a provar que o CapEx em IA não é apenas uma despesa sem retorno, mas está se convertendo em receita visível. Por isso o banco pode elevar a previsão de lucros do índice mesmo com o CapEx de IA caminhando para US$ 900 bilhões em 2026 e mais de US$ 1,2 trilhão em 2027.

As duas casas de Wall Street, na verdade, não apresentam estratégias contraditórias: JPMorgan segue confirmando o superciclo da IA como motor dos lucros do índice, enquanto Morgan Stanley indica como o bull market deve se espalhar para a próxima fase.

Com 87% das empresas do S&P 500 superando expectativas, crescimento mediano de lucros de 15% no Russell 3000 e revisões positivas nos setores financeiro e de consumo, o mercado começa a permitir a expansão dos ganhos dos “mega-cap de IA” (gigantes tecnológicos ligados à IA) para setores financeiros de alta qualidade, consumo, camada de aplicações de IA e empresas mais amplamente lucrativas. O critério fundamental não é mais só crescimento, mas “crescimento se transforma em caixa?”: empresas com revisões positivas simultâneas de EPS e Fluxo de Caixa Livre (FCF) têm desempenho superior, enquanto as que só aumentam o EPS mas pioram o fluxo já estão sendo punidas pelo mercado.

No horizonte de alguns meses, Morgan Stanley vê as gigantes de nuvem ainda mais atraentes que os players de semicondutores em termos de relação risco-retorno.

Os analistas da instituição destacam que essas empresas apresentam “negócios principais resilientes, avaliações relativas atraentes e taxas de retorno de investimentos em infraestrutura de IA e adoção de IA ainda subestimadas pelo mercado”. Esta combinação significa que as gigantes de nuvem podem não só lucrar com o crescimento contínuo do negócio de nuvem, mas também com a melhora sustentável do retorno sobre o investimento em IA.

JPMorgan e Morgan Stanley, em meio à difusão da liderança/trajetória de alta do mercado, dão cada vez mais foco à “qualidade”. O alcance ampliado da recuperação dos lucros faz os estrategistas de Morgan Stanley acreditarem mais que as oportunidades de mercado já não ficam restritas a poucos mega-caps.

Com 87% dos componentes do S&P 500 superando estimativas, mediana de crescimento de lucro de 15% no Russell 3000 (maior desde 2021), e expectativas revisadas para cima em vários setores, o ambiente fundamental ficou mais forte. Ao mesmo tempo, estatísticas da Morgan Stanley mostram que a largura da revisão dos lucros do S&P 500 está em 23% e 76% dos setores estão com revisão positiva — ambos próximos dos maiores níveis do ciclo atual.

No entanto, os investidores estão ficando cada vez mais seletivos quanto à qualidade desse crescimento. Assim, Morgan Stanley prefere empresas de alta qualidade com forte fluxo de caixa livre, adotantes de IA, grandes financeiras e empresas de consumo não essencial. No setor de tecnologia, no longo prazo, as gigantes de nuvem ainda são vistas como superiores às ações de semicondutores.

O maior risco negativo também é claro — taxas de juros longas dos Treasuries americanos, preço do petróleo e custo de captação nos mercados. O JPMorgan se recusa a elevar o múltiplo acima de 20x, e o Morgan Stanley mantém o alerta sobre taxas longas, indicando que se o bull market continuar em alta, o cenário mais otimista será liderado por expansão dos lucros, não por nova expansão de múltiplos de avaliação.