Não tenha medo da queda, só tenha medo de ficar de fora! S&P 500 alcança novo recorde, "seguro FOMO" desencadeia frenesi de compra de opções de compra
À medida que as ações dos EUA continuam a atingir novos recordes históricos, a preocupação crescente entre os investidores não é uma possível correção repentina do mercado, mas sim o medo de perder a alta.
De acordo com o aplicativo financeiro Zhihui, à medida que as ações norte-americanas continuam a subir para novos patamares históricos, a maior preocupação entre os investidores não é uma possível queda abrupta do mercado, mas sim o receio de perder a valorização atual.
Até o fechamento desta quinta-feira, o índice S&P 500 subiu 0,7%, renovando o recorde histórico, acumulando uma alta de cerca de 23% desde o final de março. A queda dos preços do petróleo e sinais de alívio da pressão inflacionária nos EUA levaram os operadores a reduzirem as apostas em novos aumentos de juros pelo Federal Reserve, o que sustentou o mercado de ações. Ao mesmo tempo, empresas norte-americanas acabaram de divulgar o crescimento trimestral de lucros mais robusto desde a pandemia de 2021. Operadores começaram a apostar na continuidade da tendência de alta, e investidores com perfil otimista de longo prazo, como o estrategista Ed Yardeni, também elevaram suas metas para o S&P 500.
Esse sentimento é refletido no mercado de opções — investidores estão reduzindo as posições de proteção contra quedas, concentrando-se em comprar contratos que podem lucrar caso o mercado continue subindo.
Segundo dados da Citadel Securities, em pelo menos 170 componentes do S&P 500, a demanda por opções de compra superou a demanda por opções at-the-money, registrando o maior desvio desde pelo menos 2016. Isso quebra o padrão usual de negociações anteriores.
Scott Rubner, chefe de estratégia de ações e derivativos de ações da Citadel Securities, escreveu em um relatório aos clientes: "A demanda por opções de alta acelerou e está próxima de níveis recordes."

Steve Sosnick, estrategista-chefe da Interactive Brokers, chamou esse fenômeno de "seguro FOMO" (medo de ficar de fora). Ele explica que investidores institucionais podem achar que algumas ações populares estão supervalorizadas ou tiveram um impulso excessivo, não desejando entrar diretamente na alta, mas também não querem perder o movimento positivo. Por isso, têm o incentivo de comprar opções de compra, obtendo exposição à alta com menor alocação de capital.
No entanto, há quem defenda que isso ainda indica um sinal de que a alta do mercado pode continuar. Christopher Jacobson, codiretor de estratégia de derivativos da Susquehanna International Group, acredita que a valorização das opções de compra não é pura especulação: "A volatilidade realizada tanto em ações individuais quanto nos índices está justificando essa demanda."
O risco não desapareceu, sentimento de complacência exige cautela
Enquanto a demanda por opções de compra aumenta, os índices gerais de volatilidade permanecem excepcionalmente calmos. Com investidores mergulhando de cabeça nesse rali impulsionado pelo FOMO, o "indicador de pânico" de Wall Street está no nível mais baixo desde janeiro.

Nesta quinta-feira, o índice de volatilidade da Cboe (VIX) teve uma leve alta, formando uma rara combinação com a renovação de recordes do S&P 500 (essa dinâmica incomum sugere que a escalada rápida do mercado pode já estar exagerada), mas no dia anterior, o índice chegou a 14,39, a mínima desde o início de janeiro. O VIX equally weighted também está no menor nível desde 17 de março. O índice Cboe Skew, que mede a demanda por "seguro de crash", atingiu o menor nível do ano em 4 de agosto, todos esses indicadores sugerindo que o custo do hedge contra quedas nas ações está atualmente baixo.
O sentimento de tranquilidade se espalhou até mesmo para o exterior. O índice de volatilidade Kospi 200 da Coreia caiu mais de 34% este mês, para o nível mais baixo desde 30 de abril.

Superficialmente, o mercado tem motivos para otimismo, já que Wall Street acabou de passar por outra forte temporada de resultados, as projeções de lucros para o restante de 2026 e além continuam melhorando, e dados da FactSet mostram que o ritmo de revisão para cima dos lucros supera até a valorização dos índices.
No entanto, os fatores de risco não desapareceram. O conflito contínuo com o Irã está prejudicando as perspectivas econômicas globais; preocupações sobre a independência do Federal Reserve e se os grandes investimentos em IA trarão o retorno esperado permanecem como dúvidas persistentes. O gestor de portfólio da Mott Capital Management, Michael Kramer, também destacou que o recente aumento nos rendimentos dos títulos globais aumentou o risco para as ações.
Kramer acrescentou que certos indicadores técnicos também sugerem que a volatilidade pode voltar em breve. Com as ações subindo nas últimas duas semanas, a diferença entre a volatilidade realizada e a implícita caiu para os níveis mais baixos recentemente: "A volatilidade realizada e implícita estão muito próximas, então o espaço para uma compressão maior pode ser limitado."
Fatores sazonais também não devem ser ignorados. Uma análise da Dow Jones Market Data mostra que setembro tradicionalmente é o mês de pior desempenho do S&P 500 ao longo do ano.
Recentemente, o índice Cboe Skew subiu a partir do ponto mais baixo de agosto, indicando que alguns investidores podem estar mudando de postura. Uma análise da SentimenTrader apontou que, quando o VIX está abaixo de 15 e no fundo do intervalo de 126 dias, movimentos bruscos geralmente não ocorrem imediatamente, mas isso não significa ausência de risco — o risco pode apenas ser adiado e a situação pode piorar após o período de calmaria.
"Os alertas de risco podem ser acionados primeiro, e a instabilidade de preços geralmente surge só depois", escreveu a SentimenTrader.
Essa situação já levou parte dos investidores a adotar estratégias de hedge extremo. Na quinta-feira, um investidor institucional gastou US$ 23,4 milhões comprando várias opções de venda que pagarão retornos consideráveis caso o S&P 500 caia 38% até 18 de dezembro. Sosnick, da Interactive Brokers, comentou: "Se você está em meio a um período de seca, ninguém realmente quer comprar um guarda-chuva. Mas talvez este seja o melhor momento para adquiri-lo."
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