Quão agressiva é a avaliação do IPO da Anthropic? Wall Street aposta: receita pode disparar para US$ 200 bilhões em 2028

A Anthropic está se preparando para abrir capital, e sua abordagem de avaliação também desafia os padrões tradicionais — Wall Street está focando daqui a dois anos, utilizando a receita prevista para 2028 como base para precificação.

Segundo informações de duas pessoas familiarizadas com o assunto, a expectativa interna da Anthropic é que sua receita em 2028 chegue a cerca de 1,9 a 2 trilhões de dólares, muito acima da taxa anualizada de 47 bilhões de dólares anunciada em maio deste ano. Outros quatro informantes disseram que banqueiros e investidores estão usando o múltiplo de valor empresarial/receita futura para a avaliação da Anthropic.

Para empresas de software de alto crescimento, avaliar com base em receitas futuras não é novidade, mas usar diretamente a receita de dois anos à frente como parâmetro central de precificação ainda é incomum. Essa abordagem reflete não só a velocidade impressionante da expansão dos negócios da Anthropic, mas também evidencia a dificuldade em encontrar referências para uma avaliação razoável da empresa, considerando o nível elevado de investimentos em infraestrutura de IA.

Em outras palavras, o que os investidores estão apostando não é em quanto a Anthropic pode lucrar agora, mas sim se ela conseguirá ampliar rapidamente sua receita nos próximos dois anos e, enfim, realizar ganhos de escala.

Receita disparando, lucro ainda a caminho

A trajetória financeira da Anthropic já apresenta uma curva de crescimento extremamente acentuada.

Segundo a empresa, sua taxa anualizada de receitas era de cerca de 9 bilhões de dólares até o final de 2025, superando 47 bilhões de dólares em maio deste ano. A empresa prevê que, no segundo trimestre de 2026, a receita chegue a pelo menos 10,9 bilhões de dólares, mais que dobrando em relação ao trimestre anterior, e projeta alcançar seu primeiro lucro operacional trimestral de 559 milhões de dólares.

A Anthropic ainda informou que, nos três anos até o início de 2026, a taxa anualizada de receita cresceu mais de dez vezes a cada ano.

Mas, por trás desta rápida expansão, a empresa ainda precisa arcar com enormes despesas em capacidade computacional e em Pesquisa & Desenvolvimento. Atualmente, GPU e outras formas de capacidade computacional, treinamento de modelos, inferência e contratação de talentos exigem investimentos contínuos, o que significa que o EBITDA atual ainda não reflete plenamente o potencial futuro de lucratividade.

A lógica atual do mercado para avaliação é que, à medida que a receita cresce, a proporção de custos com infraestrutura e pessoal tende a cair, enquanto a eficiência em treinamento e inferência deve aumentar, impulsionando finalmente a margem de lucro. Ou seja, a Anthropic está investindo pesado agora para conquistar uma receita e margem de lucro muito maiores no futuro.

Palantir, Cloudflare e SpaceX servem de referência para avaliação

Antes do Analyst Day da Anthropic, o mercado já buscava empresas comparáveis adequadas.

Segundo fontes, as companhias de infraestrutura de nuvem Cloudflare, a empresa de software corporativo Palantir e a SpaceX foram incluídas como referências para avaliação.

De acordo com dados da LSEG, atualmente, a Palantir é negociada a cerca de 53 vezes a receita prevista para este ano, tornando-se uma das ações mais valorizadas de Wall Street; SpaceX e Cloudflare apresentam múltiplos de aproximadamente 41,6 vezes a receita prevista para 2026.

As três empresas oferecem diferentes referências: Palantir representa empresas de software de alto crescimento com exposição à IA; Cloudflare representa negócios de software e infraestrutura em rápido crescimento; SpaceX serve de precedente para avaliações baseadas muito mais em expectativas futuras do que no desempenho financeiro atual.

Já ocorreram casos similares antes. Informantes afirmaram que os apoiadores da Cerebras Systems citaram previsões de receita para 2028 antes do IPO este ano; e, antes do recorde de avaliação da SpaceX em junho deste ano, as projeções se estendiam até 2029.

Avaliada em 2 trilhões de dólares, no que o mercado realmente aposta?

Com o aumento contínuo da avaliação da Anthropic, os debates sobre seu teto de valor de mercado também se intensificam.

O chefe da Aleph Investments, David Merkel, declarou que é “possível” que a Anthropic alcance uma avaliação de 2 trilhões de dólares, mas a grande questão é se essa avaliação será sustentável. Ele acredita que os investidores devem responder uma pergunta central: qual será o real ganho de produtividade adicional trazido pela IA.

Isso pode se tornar o teste de avaliação mais importante após a Anthropic abrir capital.

Atualmente, o capex em IA permanece elevado, e o mercado já começa a reavaliar se o gigantesco investimento em infraestrutura irá, de fato, se converter em lucros escaláveis e contínuos. Para a Anthropic, a missão crítica para os próximos dois anos não é apenas elevar a receita para 200 bilhões de dólares, mas provar que essa onda de crescimento de receita poderá ser convertida finalmente em lucro e fluxo de caixa.

Se essa lógica se comprovar, uma avaliação elevada ancorada na receita de 2028 pode ser absorvida pelo mercado; caso contrário, se o crescimento da receita desacelerar ou se o investimento em infraestrutura de IA não gerar rapidamente melhora das margens de lucro, esta abordagem de avaliação baseada em “receita futura” poderá sofrer pressão rapidamente.