Ignorando o fortalecimento do dólar, o ouro mantém-se firme acima de 4.100 dólares, será que um sinal de reversão apareceu?

O ouro demonstra uma resiliência rara sob pressão, subindo fortemente mesmo sob o triplo vento contrário de dólar fortalecido, alta dos rendimentos e preços elevados do petróleo. No entanto, os mais recentes relatórios do HSBC e do JPMorgan apontam para a mesma conclusão: esta alta é mais uma correção técnica após sobrevenda do que uma reversão de tendência, e o espaço para valorização permanece limitado.

O movimento de alta do ouro começou durante as sessões asiática e londrina na terça-feira, continuando no mercado americano e quebrando a barreira dos 4100 dólares no mercado asiático de quarta-feira, alcançando a máxima de 4141,11 dólares no dia, sem impulsos fundamentais claros ao longo do caminho.

De acordo com a análise de James Steel, analista-chefe de metais preciosos do HSBC, no relatório de 21 de julho, o prêmio na Bolsa de Ouro de Xangai subiu para 6 a 8 dólares/onça, indicando uma recuperação na demanda física interna, e uma ordem de compra concentrada de grande volume pode ter sido o gatilho direto para esse movimento de alta. Ao mesmo tempo, os dados de emprego do setor privado dos Estados Unidos (ADP) caíram por quatro semanas consecutivas, com saldo líquido de 16,5 mil novos postos, mas o impacto deste sinal de enfraquecimento sobre o ouro também é difícil de quantificar.

O banco também acredita que o mercado já precificou em grande parte as expectativas de aperto monetário, então o ouro pode continuar subindo lentamente, mas os riscos geopolíticos – especialmente uma escalada no Oriente Médio e um novo aumento do petróleo – ainda são a maior ameaça.

Jason Hunter, estrategista técnico do JPMorgan, traz cautela ao analisar os gráficos. Ele aponta que, no momento, o ouro está apenas buscando suporte ao redor de 4074 dólares (38,2% de Fibonacci de agosto de 2022), e o aparecimento de sinais de compra divergentes de momentum sugere que o mercado pode entrar em uma consolidação mais prolongada. Mas até que as resistências de tendência entre 4197 e 4264 dólares sejam claramente rompidas, o viés baixista de médio prazo para o ouro permanece intacto.

Alta anormal sob três ventos contrários

O motivo pelo qual esta alta do ouro chamou a atenção do mercado é o cenário macro extremamente desfavorável. O índice do dólar forte, rendimentos dos títulos do Tesouro americano em alta e petróleo nos patamares elevados – esses três fatores são, tradicionalmente, variáveis centrais que pressionam o ouro, mas desta vez os preços do ouro subiram apesar da pressão simultânea dos três elementos.

James Steel, do HSBC, interpreta esse fenômeno como um sinal de força potencial endógena. Em seu relatório, ele escreve que, após uma longa consolidação do ouro em torno de 4000 dólares, os investidores concluíram que o momento para uma ruptura de alta amadureceu, e este movimento pode não ser apenas um simples repique técnico. O mercado pode ter, em grande parte, absorvido as expectativas de aperto monetário, enquanto outros fatores de risco dão suporte aos preços.

No entanto, James Steel também enfatiza que isso não significa que o canal de alta esteja completamente desimpedido. Ele acredita que, se as tensões geopolíticas se agravarem, impulsionando o petróleo para cima e, consequentemente, o dólar e os rendimentos, o ouro enfrentará pressão de correção – esse é atualmente o principal risco de baixa.

O cenário no Oriente Médio é hoje o maior fator para a direção dos preços do ouro, mas seu efeito não é unilateral.

O relatório do HSBC aponta para uma escalada nos conflitos no Oriente Médio. A Agência Internacional de Energia (IEA) também alertou que “não há espaço para complacência em relação à segurança energética do petróleo”, e observou que a escalada das hostilidades pode reduzir ainda mais os estoques globais de petróleo.

O banco avalia que, para o ouro, tensões geopolíticas costumam elevar a demanda de proteção e valor de refúgio, mas a situação agora é mais complexa. Se o transporte de petróleo pelo Estreito de Ormuz for afetado, o aumento acentuado do petróleo elevará as expectativas de inflação, levando o Federal Reserve a manter uma posição mais restritiva por mais tempo; o fortalecimento conjunto do dólar e dos rendimentos pode, assim, pressionar o ouro. O HSBC acredita que este mecanismo de transmissão é atualmente o maior risco extremo para o ouro.

Vale notar que o Federal Reserve está em “período de silêncio”, e o mercado carece de novas orientações da política monetária, ampliando em certo grau a incerteza sobre o caminho do ouro.

Técnica: viés baixista de médio prazo não foi eliminado

A análise técnica do JPMorgan fornece uma moldura mais prudente para interpretar esta alta do ouro.

Jason Hunter observa no relatório que o preço à vista busca suporte em torno de 4074 dólares (38,2% de retração de Fibonacci de agosto de 2022) e 3886 dólares (mínima de outubro de 2025). Os recentes sinais de compra divergentes de momentum sugerem a possibilidade de mais consolidação, mas isso não constitui condição suficiente para reversão de tendência.

Ele lista três fatores estruturais que limitam o potencial de alta do ouro:

Primeiro, falta uma formação de acumulação de médio prazo nos gráficos; segundo, o índice do dólar está acima do nível de rompimento anual, com viés técnico altista; terceiro, o rendimento dos títulos americanos de 2 anos rompeu o suporte de vários trimestres, estando assim tendendo à baixa.

Nesse contexto, o JPMorgan avalia que, até o rompimento das resistências entre 4197 e 4264 dólares, o viés baixista de médio prazo permanece válido. A resistência de médio prazo está próxima de 4500 dólares. Se o ouro voltar a acelerar para baixo, os suportes ficam em 3605 dólares (50% de Fibonacci de agosto de 2022) e na zona de 3400 a 3500 dólares, região de rompimento do quarto trimestre de 2025.

Espaço de alta limitado, mas risco de baixa também é contido

Combinando as visões do HSBC e do JPMorgan, os preços do ouro se encontram atualmente em uma zona de equilíbrio delicada – com suporte e resistência próximos.

James Steel, do HSBC, acredita que o ouro tende a subir “lentamente”, já que o mercado praticamente já absorveu o aperto monetário, enquanto os demais riscos sustentam os preços. Ele observa ainda que, o pessimismo anterior em relação à demanda por semicondutores e eletrônicos pode ter sido precificado em excesso e que a demanda por ETFs está se recuperando, fatores que proporcionam um piso para o ouro.

O JPMorgan é mais cauteloso, esperando que o espaço de alta seja claramente limitado durante o verão, vendo a faixa de 4197 a 4264 dólares como pivô de resistência. Apenas um rompimento consistente desse patamar pode reverter o atual viés baixista de médio prazo.