Como encarar as atuais expectativas de aumento de juros?
Morning FX
A precificação atual do mercado para a política monetária do Federal Reserve apresenta uma característica claramente contraditória: os dados de inflação dos EUA estão enfraquecendo marginalmente e as ações de tecnologia sofreram grandes correções, o que deveria enfraquecer as expectativas de aumento de juros. No entanto, as declarações recentes dos dirigentes do Fed não mostraram uma mudança óbvia. Somando-se à intensificação repentina das tensões geopolíticas entre EUA e Irã durante o final de semana, a alta dos preços de energia reacendeu as preocupações com a inflação. Atualmente, o mercado precifica em cerca de 1,3 aumentos de juros do Fed este ano, com um total acumulado de 40 pontos-base nos próximos doze meses.
1. Dirigentes do Fed continuam com discurso hawkish
Os dados de inflação divulgados nos EUA na semana passada apresentaram recuo, mas não mudaram a postura dos dirigentes do Fed em relação ao combate à inflação; as declarações de política monetária mantiveram um tom predominantemente hawkish. O presidente do Fed,Warsh, em depoimento ao Congresso,afirmou estar determinado a defender a meta de inflação de 2%, enfatizando que os dados atuais do CPI não são suficientes para declarar encerrada a luta contra a inflação, dissipando dúvidas do mercado sobre a independência das políticas.
A partir de 18 de julho, iniciou-se o período de silêncio do FOMC (reunião marcada para os dias 28-29 de julho). Atualmente, a probabilidade de alta na reunião de julho é inferior a 15%, sendo grande a chance de um“pausa hawkish”, o que pode sinalizar possibilidade de aumentos de juros futuros.
2. Queda das ações de tecnologia pode reduzir necessidade de alta de juros pelo Fed
O boom anterior das ações de tecnologia, que levou a grandes gastos de capital e ao efeito riqueza, foi uma das principais preocupações dos dirigentes do Fed em relação a uma “inflação secundária”. A queda acentuada dessas ações pode ajudar a conter o excesso de investimento, reduzir o efeito riqueza sobre os consumidores e, assim, aliviar a pressão inflacionária. Além disso, uma continuidade nas quedas do mercado acionário pode se espalhar para o mercado de crédito, atuando como um aperto das condições de liquidez de mercado, o que diminuiria a necessidade de altas de juros pelo Fed.
No futuro imediato, a atenção do mercado está especialmente focada no desempenho dos resultados das big techs;Alphabet do Google e Tesla divulgarão balanços após o fechamento na quarta-feira. O mercado quer verificar se as principais empresas de tecnologia e provedores de nuvem vão continuar aumentando os investimentos em IA. Caso as empresas reduzam os gastos e desacelerem a expansão, as condições financeiras se apertarão ainda mais, enfraquecendo amplamente a justificativa para aumento de juros este ano; se os investimentos em IA permanecerem crescendo fortemente, as preocupações de inflação podem ressurgir, sustentando as expectativas de alta de juros.
3. Reação do preço do petróleo eleva expectativas de inflação
Com a instabilidade geopolítica, os riscos de inflação de curto prazo voltaram a subir. Na semana passada,memorando de entendimento entre EUA e Irã expirou, bloqueios marítimos foram restabelecidos, e ambos os países protagonizaram uma série de ataques em resposta à morte de militares americanos, resultando na cotação do Brent acima dos 90 dólares por barril,enquanto o gás natural europeu abriu em alta de 5,3% hoje. Atualmente, os estoques globais de petróleo estão em níveis bastante baixos e o novo bloqueio do estreito deve pressionar diretamente as expectativas inflacionárias.
No entanto, o mercado mantém forte expectativa de novas vendas estratégicas de reservas (TACO) e, como o foco de Trump está nas eleições intermediárias, é provável que o avanço dos preços do petróleo tenha limites.
4. Perspectivas para o mercado daqui para frente
Na opinião do autor, as expectativas de novos aumentos de juros para este ano ainda estão elevadas.Os dados de emprego e CPI dos EUA em junho enfraqueceram simultaneamente, mostrando sinal claro de desaceleração da economia real, além do recente aperto das condições financeiras decorrente da queda nas ações de tecnologia, o que reduz a necessidade fundamental de aumentos de juros pelo Fed em 2023.
No entanto, para que haja uma queda clara nas expectativas de alta de juros, será necessário mais um fator de gatilho. Entre os possíveis eventos, destacam-se: (1)relaxamento das tensões geopolíticas e queda contínua dos preços do petróleo; (2) dados de empregos (payroll) ainda mais fracos em julho, confirmando o esfriamento econômico.
Gráfico: O índice de surpresas econômicas dos EUA começou a se estabilizar
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