O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 30 anos atinge o nível mais alto desde 2007, enquanto a emissão de títulos de grau de investimento nos EUA em agosto bate recorde histórico para o período.

Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA no longo prazo continuam subindo, refletindo preocupações profundas do mercado com a expansão do déficit fiscal, riscos de inflação de longo prazo e a trajetória da política do Federal Reserve.

O rendimento do título do Tesouro americano de 30 anos ultrapassou 5,31% nesta segunda-feira, atingindo o nível mais alto desde junho de 2007 e mantendo o ímpeto de venda observado na semana passada.

Recentemente, o Departamento do Tesouro dos EUA concluiu um leilão de US$ 25 bilhões em títulos de 30 anos com rendimento de 5,216%, a maior taxa desse tipo de leilão desde 2001; o rendimento do leilão de 10 anos também atingiu o maior nível desde 2007.

O aumento dos rendimentos já está sendo transmitido para a economia real, elevando o custo de hipotecas e outros créditos. Autoridades do governo Trump previram no início do ano passado que a política fiscal reduziria as taxas de juros de longo prazo, mas a tendência do mercado seguiu em sentido contrário. Ao mesmo tempo, o rendimento dos títulos de 30 anos do Canadá subiu ao maior nível desde 2010, e o mercado de dívida europeu também apresentou movimentos similares.

Múltiplas pressões somadas, taxas de longo prazo sobem facilmente e caem com dificuldade

Este ciclo de vendas em títulos de longo prazo não é impulsionado por um único fator.

O déficit fiscal anual de quase US$ 2 trilhões do governo federal dos EUA continua a aumentar a oferta de títulos, enquanto empresas emitem dívidas em larga escala para sustentar a onda de investimentos em inteligência artificial, exacerbando ainda mais o desequilíbrio entre oferta e demanda no mercado de títulos de longa duração. Paralelamente, a demanda dos compradores tradicionais desses títulos diminuiu, intensificando a pressão de absorção do mercado.

Anshul Pradhan, chefe de estratégia de taxas do Barclays, afirmou:

"Sempre recomendamos não apostar facilmente no fim das vendas de títulos de longo prazo, e essa posição não mudou. Para adotar uma visão otimista sobre o longo prazo, seria preciso uma combinação de vários fatores: restrição fiscal acima do esperado, desaceleração nas emissões ligadas à inteligência artificial, ajuste na estratégia de emissão do Tesouro e dados econômicos persistentemente fracos."

Nohshad Shah, chefe de vendas de renda fixa para Europa, Oriente Médio e África da Citadel Securities, destacou em relatório aos clientes que, apesar da taxa básica de juros estar 175 pontos-base abaixo do pico, os rendimentos de longo prazo mantêm-se próximos dos maiores níveis em quase 20 anos.

"Para mim, isso reflete o julgamento do mercado: seja o Federal Reserve ou as autoridades fiscais, diante de decisões difíceis, tendem a escolher o caminho mais fácil. Enquanto essa expectativa persistir, continuará representando um risco para todo o mercado."

Emissão de títulos de alto rating nos EUA atinge recorde histórico em agosto

A emissão de títulos de grau de investimento nos EUA bate recorde mensal pelo terceiro mês consecutivo. Com empresas ampliando investimentos em infraestrutura de inteligência artificial, a demanda por financiamento corporativo segue crescendo, e o mercado americano de títulos de alto rating está emitindo dívida em ritmo histórico.

Segundo dados compilados pela Bloomberg, até 17 de agosto, a emissão de títulos de alto rating dos EUA já somava US$ 145,2 bilhões, superando o recorde mensal anterior de US$ 136 bilhões registrado em agosto de 2020.

No acumulado do ano, as emissões de títulos americanos de grau de investimento chegaram a US$ 1,46 trilhão, alta de 8,5% em relação ao mesmo período de 2020. Naquele ano, movidas pela pandemia, as empresas levantaram valores recordes no mercado de dívida de alto rating.

As empresas de tecnologia são a principal força desse movimento. Os dados mostram que a maior emissão em agosto foi da Alphabet, com valor de US$ 25 bilhões.

Este também é o oitavo negócio do ano em que emissões atingem ou superam US$ 25 bilhões e, em todas as ocasiões, vieram de empresas do setor de tecnologia.

A demanda por financiamento dessas empresas de tecnologia deve aumentar ainda mais. Recentemente, o J.P. Morgan elevou em cerca de 20% sua previsão para emissões de títulos em dólares por empresas de tecnologia, mídia e telecomunicação (TMT) até 2026, para US$ 540 bilhões.

Dados econômicos enfraquecem, mas pressão inflacionária persiste

Uma série de dados econômicos fracos trouxe um breve alívio ao mercado, mas não mudou a lógica de alta das taxas de longo prazo.

Dados divulgados na semana passada indicam uma queda na inflação central, emprego nos EUA surpreendentemente em baixa em julho, e a maior queda mensal nas vendas no varejo em mais de um ano. Além disso, o índice de preços ao produtor ficou estável em julho.

Os sinais de desaquecimento econômico reduziram as expectativas do mercado quanto a um aumento dos juros pelo Federal Reserve em setembro, ao mesmo tempo em que ampliaram a inclinação da curva de rendimentos — a diferença entre os rendimentos dos títulos de 2 e 30 anos do Tesouro subiu para 114 pontos-base, o maior valor desde abril.

No entanto, a inflação ainda está distante da meta de 2% do Federal Reserve. O índice de preços ao consumidor subiu 3,4% em relação ao ano anterior, e Shah alerta que mais de 55% dos preços de bens essenciais continuam em alta, não sendo adequado ver a recente melhora da inflação como sinal de mudança na política monetária. Ele classificou a reunião de setembro como "imprevisível".

O Federal Reserve, em 29 de julho, decidiu por 9 votos a 3 manter a taxa de juros entre 3,50% e 3,75% pela quinta vez consecutiva. Os três membros dissidentes — Beth Hammack do Federal Reserve de Cleveland, Neel Kashkari do Federal Reserve de Minneapolis e Lorie Logan do Federal Reserve de Dallas — defenderam um aumento de 25 pontos-base.

O mercado agora aguarda a publicação da ata da reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto de julho, prevista para quarta-feira, em busca de mais pistas sobre a trajetória da política monetária.

Ressonância global, lógica de alocação de ativos sofre reavaliação

O recente aumento das taxas de longo prazo tornou-se um fenômeno global, com investidores exigindo prêmios mais altos para se protegerem dos riscos de inflação persistente.

Os mercados de dívida do Canadá e da Europa também se movimentaram em consonância, indicando que o processo de reprecificação estrutural do mercado global de títulos ainda está em andamento.

Sobre a tendência de investimento em inteligência artificial, Shah acredita que a lógica está mudando do desenvolvimento de modelos de ponta para infraestrutura em nuvem, com grandes provedores como Microsoft e Google devendo monetizar a IA por meio de computação, inferência e distribuição. Em comparação com desenvolvedores avançados em IA, como OpenAI e Anthropic, esses gigantes podem oferecer expectativas de retorno mais claras.

O índice de preços dos gastos com consumo pessoal (PCE), referente à meta de inflação de 2% do Federal Reserve, será divulgado em 26 de agosto, trazendo novas referências para a orientação da política econômica.