Atualização sobre laminados premium em Taiwan: segunda rodada de aumentos de preços se soma à atualização de materiais para IA, retomando as margens de lucro da Taiguang Electric e TAIYO

Resumo Executivo

1.O novo julgamento do Goldman Sachs em 17 de julho prevê que TUC e TUC Materials vão retomar a tendência de alta nas margens de lucro a partir do segundo trimestre de 2026.A margem bruta da TUC deve subir de 29,4% no primeiro trimestre para 34,1% no segundo trimestre e 37,4% no quarto trimestre; no caso da TUC Materials, a projeção é de 25,1% para 29,9% e, depois, para 33,8%. Essa melhora decorre simultaneamente do aumento de preços, ajuste de mix de produtos e maiores volumes de projetos de Inteligência Artificial (IA), com qualidade superior ao simples repasse do custo de matérias-primas.

2.A segunda rodada de aumento de preços premium pode começar no final do terceiro trimestre ou início do quarto trimestre de 2026.Está previsto que as placas de cobre laminado M7 e superiores subam novamente entre 10% e 15%, e desde abril os clientes não demonstraram resistência significativa à primeira rodada de aumentos. O motivo é que as placas laminadas de alta qualidade continuam sendo gargalo na entrega dos PCBs para IA, e a maioria das fabricantes consegue repassar o custo adicional aos clientes finais.

3.O incremento de demanda provém mais do “maior valor agregado por sistema” e não apenas do crescimento no número de servidores.O Goldman Sachs estima que o valor da placa laminada de cobre por sistema no VR200 é mais de 3,5 vezes superior ao do GB300, tanto pela atualização de M7+ para M8+ (aumento acima de 50% no preço médio) quanto pelo acréscimo no consumo de material através dos novos mid-boards. Google TPU, Amazon Web Services Trainium 3, switches e servidores genéricos também estão elevando o padrão de qualidade dos materiais usados.

4.A resiliência da TUC e da TUC Materials não é igual.A TUC já cobre os principais projetos de IA como Nvidia, Google e Amazon Web Services, possui mix de produtos mais robusto e o Goldman Sachs revisou para cima o lucro por ação em 2026-2028 em 27%/13%/27%; a TUC Materials avança mais rapidamente nas margens, mas ainda será limitada por capacidade em 2026. O Goldman Sachs reduziu a previsão de receita para esse ano em 2%, e aumentou a previsão de lucro líquido para 2026-2028 em 4%/9%/12%.

5.As metas de preço de NT$ 9.500 e NT$ 2.860 são impulsionadas tanto pela revisão dos lucros quanto pelo avanço do período de avaliação.O Goldman Sachs ainda utiliza P/L de 27x e 22x para TUC e TUC Materials, respectivamente, mas projeta o valuation de 2027 para meados de 2027 até o primeiro semestre de 2028. A manutenção do novo preço alvo depende dos resultados de margem bruta no segundo e terceiro trimestres, da segunda rodada de aumentos, da entrega dos projetos e da consistência das previsões de lucro para 2027.