Marvell: orientação futura dispara, é “confiança” ou apenas “promessas vazias”?

A Marvell realizou ontem à noite (hora da Costa Leste dos EUA, 6 de outubro de 2026) o seu Dia do Investidor em Nova York, apresentado pelo presidente e CEO Matt Murphy e a equipe executiva. Este é o primeiro evento de atualização completa das diretrizes de longo prazo desde o adiamento do Dia do Investidor de 2025, além de ser a primeira projeção oficial para o ano fiscal de 2031.

A seguir, os principais destaques do Dia do Investidor da Marvell:

1. Revisão para cima das projeções de receita: receita total prevista para ano fiscal de 2027 em aproximadamente US$ 12 bilhões (mantido);meta de receita para 2028 revisada de US$ 18 bilhões para US$ 20 bilhões, expectativa de mercado (US$ 18-19 bilhões), com cerca de US$ 18 bilhões vindos de data centers.

Os US$ 2 bilhões adicionais são impulsionados principalmente pelos produtos de conectividade para data centers, incluindo conexões, óptica scale-up e switches, em vez de ASICs customizados,o que significa que a contribuição da parceria estratégica com o Google só se refletirá substancialmente a partir do FY29.

No Dia do Investidor, a Marvell forneceu, pela primeira vez, projeção de receita para o ano fiscal de 2031, estimando uma faixa entre US$ 70-90 bilhões (expectativa de mercado: US$ 47-50 bilhões), meta de margem bruta de 56-59% (expectativa de mercado: 55-56%) e objetivo de Non-GAAP EPS superior a US$ 30 (expectativa de mercado: US$ 20).

Retorno prometido aosacionistas: ao longo do tempo, a alocação de capital continuará priorizando o crescimento, com o compromisso dereverter em média mais de 50% do fluxo de caixa livre aos acionistas no longo prazo.

O mercado originalmente esperava uma desaceleração significativa após 2028, porémas projeções muito acima das expectativas indicam alta confiança da companhia no crescimento acelerado entre 2028 e 2030.

2. Perspectiva em data centers de IA

1) Receita de ASIC: O “mistério” deixado pela Marvell após o último anúncio de resultados, finalmente foi revelado. Após o último balanço financeiro, a empresa reforçou o guidance de “receita mais que dobrando” para o ano fiscal de 2028, mas não atualizou as projeções para 2029.

No Dia do Investidor, a projeção de receita de ASIC para o FY29 foi aumentada para mais de US$ 12 bilhões, triplicando em relação ao FY28. A orientação anterior era US$ 8-10 bilhões (abril de 2024) -> US$ 10 bilhões (junho de 2025).

O ajuste para cima se deve principalmenteà oportunidade proporcionada pelo XPU attach (produtos semi-customizados para aceleradores de IA, rede, armazenamento, segurança, inferência, etc.),incluindo a contribuição do acordo estratégico firmado com o Google em agosto.

2) Perspectiva de longo prazo para IA: A visão extraordinariamente otimista apresentada para o FY31se deve principalmente ao otimismo revisado para o negócio de data centers de IA.

Com base na estimativa mediana para o FY31, a empresa esperareceita de conectividade de cerca de US$ 37,5 bilhões, ASIC customizados em torno de US$ 30 bilhões, switches e armazenamento em US$ 10 bilhões, comunicações e demais segmentos em US$ 2,5 bilhões, sendo conectividade e ASIC customizados os maiores segmentos da companhia.

① O segmento de crescimento mais rápido é o de ASIC customizados,com previsão de CAGR de 75-85% entre 2026 e 2031, superando o crescimento da receita total da empresa e elevando a participação dos ASIC customizados de 17% para 38% da receita.

Considerando o guidance de receita para FY29 de US$ 12 bilhões em ASIC customizados (aumento de US$ 2 bilhões ante a previsão anterior),isso significa um incremento de US$ 18 bilhões entre os FY29 e FY31 (crescimento anual composto de 55%), e o início do grande faturamento referente a acordos estratégicos como Google viria apenas após FY29

Vale ressaltar que, considerando oTAM do mercado de ASIC customizados até 2030 (equivalente ao FY31) deve alcançar US$ 235 bilhões, tornando o share da Marvell (~US$ 30 bilhões) em torno de 13%, abaixo da meta anterior de 20%.

Isso significa que a empresa aumentou significativamente sua projeção para o tamanho do mercado de ASIC customizados. Em junho de 2025, na conferência de IA, a projeção era de US$ 55,4 bilhões para 2028.

Com a nova projeção de CAGR de 55% para o segmento ASIC, o espaço do mercado pode exceder US$ 120 bilhões em 2028, mais que o dobro da estimativa anterior, sinalizando positividade para toda a cadeia de ASIC.

② Negócio de conectividade: é a base da empresa e atualmente a principal fonte de crescimento acelerado.O aumento de US$ 2 bilhões na receita prevista para 2028 provém basicamente do segmento de conectividade.

Considerando a projeção da empresa de que oTAM do mercado de conectividade para 2030 atingirá US$ 65 bilhões, então a receita prevista para FY31 (equivalente a 2030) de US$ 37,5 bilhões representa cerca de 58% do mercado.Dado que atualmente o market share da empresa em conectividade é de cerca de 60%, a expectativa de crescimento do segmento está próxima do CAGR do mercado geral de conectividade, 65%.

A conectividade é a principal fonte incremental a curto prazo e sustenta o crescimento composto superior a 50% no período de cinco anos.

De acordo com as projeções da Marvell, até 2030 (equivalente ao FY31), a parcela de conectividade nos seus mercados segmentados será de 58%; switches e armazenamento e ASIC customizados terão shares de 12-13%.

Isso evidencia o posicionamento da companhia:na conectividade, ela possui “posição monopolista”; já emswitches e ASIC customizados, atua como “desafiadora”..

No segmento de conectividade, manter 60% de share de “monopólio” reflete duas expectativas da empresa: 1) o DSP se manter dominante durante o ciclo de 1.6T/3.2T frente à Broadcom; 2) que, ao se movimentar a tecnologia óptica para dentro dos racks e avançar para NPO/CPO, o valor não seja absorvido pelas foundries, fabricantes de switches e de GPUs.

3. Visão geral

A equipe de gestão da Marvell apresentou diretamente a perspectiva para o FY31, refletindo a confiança no crescimento sustentável dos data centers de IA.Especialmente ao apresentar crescimento composto de 60-70% e 75-85% em conectividade e ASIC customizados, respectivamente, nos próximos 5 anos. Antes, o mercado previa forte desaceleração após FY29, mas a visão da companhia indica manutenção de ritmo acelerado.

Considerando esta perspectiva positiva, é preciso revisar a avaliação de valor da empresa. Levando em conta incertezas e aplicandotaxa de desconto de 14% e crescimento perpétuo de 3%, a Marvell poderia alcançar valuation DCF de US$ 400 bilhões, o que corresponde a US$ 450 por ação.

No entanto, este DCF pressupõe o cumprimento das diretrizes apresentadas pela empresa.Afinal, ainda restam 4 anos até o FY31 (equivalente a 2030); nesse espaço temporal, podem ocorrer eventos imprevisíveis (como estagnação no ciclo de IA, situações macroeconômicas etc).

Num horizonte mais curto de 2 anos, as novidades do Dia do Investidor da Marvell foram:

① Ajuste para cima de US$ 2 bilhões na projeção do FY28, dependente principalmente do negócio de conectividade;

② Orientação de US$ 2 bilhões a mais em ASIC customizados para o FY29, chegando a US$ 12 bilhões; crescimento substancial e “implementação em larga escala com Google” só após o FY29.

Em resumo, a Marvell de fato apresentou uma perspectiva positiva em seu Dia do Investidor,mas grande parte dessa confiança está voltada para após FY29, sendo as revisões para FY27-FY29 modestas, com crescimento mais acentuado esperado apenas a partir de FY29.

Diante das incertezas após FY29, o mercado não “compra” totalmente a projeção para FY31, confiando mais nas orientações para 2028-2029.

De modo geral, a Marvell de fato transmitiu confiança da gestão neste Dia do Investidor, porém a maior parte do ajuste positivo concentra-se no segundo semestre de 2026 a 2031.

Quanto maior o horizonte temporal, maior a incerteza. Em relação aos dois anos entre 2027-2029, as revisões foram discretas, e o mercado tende a acreditar mais neste curto prazo.

Para o mercado, o mais confiável do Dia do Investidor da Marvell são as projeções até FY29; já a meta “ambiciosa para 2031” ainda é vista com cautela.

- FIM -

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