Riscos “de cauda” dos componentes como ASIC, armazenamento e módulos ópticos: falta de eletricidade nos EUA, racks instalados mas sem energia disponível

O gargalo da infraestrutura de IA nos Estados Unidos está passando de "falta de chips" para "falta de energia", e a escassez de eletricidade ameaça primeiro, não a Nvidia, mas o segmento final da cadeia de suprimentos, como ASIC, armazenamento, módulos ópticos e gerenciamento de energia.

Segundo o relatório mais recente do Morgan Stanley, os data centers norte-americanos devem enfrentar um déficit líquido de cerca de 34% em eletricidade entre 2026 e 2028, equivalente a 32GW. O relatório aponta que a previsão de resultados para 2027 da Nvidia e da Broadcom não será substancialmente afetada por enquanto, mas a falta de energia pode impedir que os chips sejam implantados conforme o planejado, trazendo risco de adiamento ou cancelamento de pedidos e ajustes de estoque para os componentes downstream.

A diferença central está no fato de que a produção de energia por unidade dos GPUs da Nvidia é mais alta, e os grandes fabricantes de chips possuem maior visibilidade sobre o local de implantação final; por outro lado, o ASIC é mais sensível aos recursos de energia, enquanto produtos de armazenamento, óptica e gerenciamento de energia são mais suscetíveis ao estoque dos clientes e atrasos em projetos.

De acordo com um artigo anterior do Relatório Diário Estelar, o “Project Lighthouse” da Oracle em Wisconsin, de 1,3GW, é justamente um retrato real desse risco: após reinício das aprovações de transmissão, o fornecimento pleno pode ser adiado para outubro de 2028, com um cenário pessimista levando até a primavera de 2029. Mesmo que um servidor de IA esteja no rack, sem energia, não é possível convertê-lo em poder computacional real e renda.

Nvidia e Broadcom: Maior visibilidade de demanda, maior pressão para ASIC

O Morgan Stanley acredita que as administrações da Nvidia e Broadcom já consideraram as restrições de terra, eletricidade e salas de servidores (LPS) em suas diretrizes, e ambas têm alta visibilidade sobre os locais de implantação final dos chips, com uma presença global que reduz a dependência do mercado único dos EUA.

A eficiência dos produtos também é fundamental. Os GPUs da Nvidia produzem mais tokens por gigawatt, oferecendo vantagem de implantação quando a energia é limitada. Por outro lado, o ASIC tem menor produção por unidade de energia e precisa disputar mais recursos de LPS, sendo mais impactado pelo gargalo de eletricidade.

O CEO da Nvidia, Jensen Huang, e o CEO da Broadcom, Hock Tan, enfatizaram recentemente que os recursos de eletricidade tornaram-se uma restrição ainda mais difícil de alinhar na infraestrutura de IA do que chips e armazenamento.

Armazenamento, módulos ópticos e gerenciamento de energia: risco de pedidos concentrado no segmento final

O relatório considera que armazenamento, componentes ópticos, gerenciamento de energia e chips analógicos são mais vulneráveis ao impacto de atrasos em projetos. Essas categorias foram beneficiadas anteriormente pela expansão da infraestrutura de IA e pelo desequilíbrio entre oferta e demanda, mas, caso ocorra adiamento nos projetos finais, os clientes podem consumir primeiro o estoque disponível e então reduzir novos pedidos.

O ASIC também enfrenta problemas de eficiência na implantação. Quando a energia está escassa, os clientes valorizam mais o poder computacional entregue por unidade de energia, e projetos de ASIC ineficientes tendem a ser postergados.

As mudanças nas diretrizes da Broadcom também mostram que as expectativas de mercado estão convergindo: em março, a empresa estimava que a receita de IA fiscal de 2027 superaria US$ 100 bilhões, mas a previsão mais recente, de setembro, é de US$ 115 bilhões, valor absoluto ainda alto, mas com menos espaço para revisões positivas.

Energia própria e expansão internacional: ainda insuficientes para suprir o déficit

O relatório prevê que, entre 2026 e 2028, a capacidade adicional de turbinas a gás e motores fora da rede nos EUA será de cerca de 19GW em um cenário base, e que as células combustíveis da Bloom Energy podem contribuir com cerca de 6GW. A energia nuclear e conversão de fazendas de mineração de criptomoedas podem fornecer algum complemento, mas ainda não será suficiente para suprir todo o déficit.

A expansão internacional também só pode aliviar parte da pressão. O Morgan Stanley reduziu a projeção da participação dos EUA na computação global de 60% para 55%, mas fatores como aprovações lentas na Europa e riscos geopolíticos no Oriente Médio limitam a transferência de demanda.

Ao mesmo tempo, os EUA ainda enfrentam escassez de trabalhadores qualificados e resistência local. Segundo o CSIS, até 2030 serão necessários mais de 140 mil trabalhadores especializados, mas a força de trabalho atual suporta apenas de 10 a 20GW em novas instalações de gás natural ao ano.

Para a indústria de IA, a capacidade de fabricar chips não é mais a única limitação. Conseguir energia suficiente e realmente colocar as máquinas para funcionar está se tornando o próximo grande obstáculo para que pedidos sejam realizados e a cadeia de suprimentos seja rentável.