إلى أين تتجه الأموال الذكية الآن؟

تُظهر بيانات تدفقات الأموال أن المستثمرين العالميين يمرون بعملية إعادة تخصيص أصول عميقة.

وفقًا لـ منصة التداول Chasing Wind، يكشف أحدث إصدار من تقرير تدفقات الأموال الصادر عن Bank of America (The Flow Show)، أنه في ظل ارتفاع توقعات رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة واستمرار ارتفاع العوائد على المدى الطويل، يتجه المال الذكي بوتيرة متسارعة نحو الأسواق الناشئة وأسهم التكنولوجيا والسلع الأساسية، في حين يظل حذرًا تجاه الأسهم المحلية الأمريكية والبريطانية.

حتى أسبوع 22 يوليو، شهدت صناديق الأسهم العالمية تدفقًا صافياً أسبوعيًا بمقدار 30.4 مليار دولار، وصناديق السندات تدفقًا صافياً بمقدار 14.9 مليار دولار، وصناديق الذهب تدفقًا صافياً بمقدار 2 مليار دولار، في حين شهدت صناديق أسواق النقد تدفقًا خارجياً بمقدار 33.9 مليار دولار.

من بين ذلك، شهدت أسهم الأسواق الناشئة تدفقًا صافياً أسبوعيًا بمقدار 29.6 مليار دولار، وهو ثاني أكبر تدفق أسبوعي في التاريخ؛ وسجلت الأسهم الصينية تدفقًا صافياً بمقدار 21.3 مليار دولار، وهو ثالث أكبر تدفق أسبوعي في التاريخ؛ كما سجلت الأسهم الكورية تدفقات صافية تراكمية بمقدار 16.3 مليار دولار خلال الأسابيع الأربعة الماضية، محققة رقمًا قياسيًا أيضًا.

في الوقت ذاته، يحافظ مؤشر Bull & Bear الصادر عن Bank of America على نطاق تفاؤل شديد عند مستوى 9.6، ولا يزال إشارة البيع التي تم تفعيلها في مايو 2026 فعالة حتى الآن. حذر المحلل الاستراتيجي في Bank of America، Michael Hartnett، من أن التدفقات القوية في أسهم التكنولوجيا تتقاطع مع المراكز الانكماشية المتزايدة لصناديق التحوط في اتجاهات مثل أسعار النفط وسندات الخزانة الأمريكية لمدة سنتين ومؤشر VIX، وأن معنويات السوق في مستويات تاريخية مرتفعة، ما يستدعي من المستثمرين الحذر من نقاط التحفيز المحتملة لخفض الرافعة المالية للأصول الخطرة.

الأسواق الناشئة هي الفائز الأكبر، وتدفقات غير مسبوقة إلى الصين وكوريا

تُصبح الأسواق الناشئة أكبر مستفيد من إعادة تخصيص الأموال العالمية في هذه الدورة.

تشير البيانات إلى أن صناديق أسهم الأسواق الناشئة شهدت تدفقًا صافيًا أسبوعيًا بمقدار 29.6 مليار دولار وهو ثاني أعلى رقم تاريخيًا؛ وشهدت تدفقات صافية متواصلة للأسبوع الثالث على التوالي.

وسجلت صناديق الأسهم الصينية تدفقًا صافيًا أسبوعيًا بمقدار 21.3 مليار دولار، وهو ثالث أكبر تدفق أسبوعي في التاريخ. وبلغت التدفقات الصافية الأسبوعية إلى صناديق الأسهم الكورية 1.5 مليار دولار، مع تدفقات تراكمية بمقدار 16.3 مليار دولار خلال الأسابيع الأربعة الماضية، وهو رقم قياسي جديد. ومنذ بداية العام تصدرت الأسهم الكورية أداء الأسواق بما نسبته 79.6% ارتفاعًا.

ذكر Bank of America أنه سيشتري عند انخفاض أي تراجع ناجم عن تشديد سياسة الاحتياطي الفيدرالي أو أزمة سعر صرف بنك اليابان المركزي.

تدفقات قياسية لأسهم التكنولوجيا، لكن إشارات التحذير حاضرة

لا تزال أسهم التكنولوجيا هي المحور الرئيسي لجذب أموال المؤسسات.

خلال الأسابيع الأربعة الماضية، بلغ صافي التدفقات إلى صناديق أسهم التكنولوجيا 52.8 مليار دولار، وهو رقم قياسي تاريخي؛ فيما بلغ التدفق الأسبوعي لذلك الأسبوع وحده 4 مليارات دولار. وسجلت صناديق الأسهم المالية تدفقًا صافيًا أسبوعيًا بمقدار 1.5 مليار دولار وتدفقات تراكمية بمقدار 8.8 مليار دولار خلال الأسابيع الأربعة الماضية، وهو أكبر حجم تدفقات في أربعة أسابيع منذ يناير 2022.

ومع ذلك، أصدر Bank of America أيضًا تحذيرًا.

وأشار التقرير إلى أن المؤشر الرائد للدورة الصناعية — "مؤشر أشباه الموصلات الزرقاء" — قد انخفض بنسبة 21% عن أعلى مستوياته في يونيو، الأمر الذي يتحدى رواية "الازدهار" السائدة في السوق. وفي الوقت ذاته، يكافح MAGS ETF، ممثل "السبعة الكبار في قطاع التكنولوجيا"، للبقاء فوق مستوى الدعم للمتوسط المتحرك لـ 200 يوم (65 دولار).

ينصح استراتيجي Bank of America، في حال حدوث عكس في التوقعات بـ "الازدهار"، بأن أفضل الاستراتيجيات هي الاستثمار في القطاعات الدفاعية، والأسهم عالية الأرباح، والأصول طويلة الأمد، والبيع على المكشوف لأسهم البنوك (التي تشهد حاليًا تدفقات كبيرة)، ووسطاء الأوراق المالية، وأسهم التكنولوجيا والصناعة — وقد وصلت نسبة زيادة الاستثمار في أسهم الصناعة إلى أعلى مستوى لها منذ يوليو 2021.

تيارات خفية في سوق السندات، والعوائد الطويلة أهم متغير

سوق السندات يرسل إشارات لا يمكن تجاهلها. عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 سنة ارتفع إلى 5.2%، وهو الأعلى منذ يونيو 2007؛ وبلغ العائد الفعلي لنفس الأجل 3%، وهو الأعلى منذ نوفمبر 2008؛ وانخفضت أسعار سندات الشركات التكنولوجية الأمريكية إلى أدنى مستوى منذ عامين.

رغم ذلك، تستمر الأموال في التدفق إلى سوق الدخل الثابت. حققت صناديق السندات ذات الدرجة الاستثمارية تدفقات صافية للأسبوع السادس عشر على التوالي، مع تدفق أسبوعي بمقدار 5.9 مليار دولار؛ وحققت صناديق السندات الحكومية وسندات الخزانة تدفقات صافية للأسبوع الرابع على التوالي، مع تدفق أسبوعي بمقدار 5.7 مليار دولار؛ وواصلت صناديق سندات الحماية من التضخم (TIPS) تحقيق تدفقات صافية للأسبوع الخامس والعشرين على التوالي.

وأشار تقرير Bank of America إلى أنه منذ عام 2026 قام البنوك المركزية العالمية برفع أسعار الفائدة 23 مرة، ومن المتوقع أن يرفع البنك 18 مرة إضافية خلال العام.

ارتفع الاحتمال الضمني في السوق لرفع سعر الفائدة في اجتماع FOMC للاحتياطي الفيدرالي في 29 يوليو إلى 38%، فيما تم تسعير رفع كامل لفائدة في اجتماع 16 سبتمبر. يرى التقرير أن تشديد الشروط المالية قد تجاوز تأثير أرباح الشركات على السوق، واستمرار ارتفاع العوائد طويلة الأجل هو المحفز المحتمل لتخفيض الرافعة المالية للأصول الخطرة، ويُعد شراء الدولار أفضل أداة تحوط في مواجهة موقف الاحتياطي الفيدرالي المتشدد.

الذهب والعملات المشفرة يبنون قواعدهم بهدوء، والسلع تتصدر العام

في مجال الأصول البديلة، يقوم الذهب والعملات المشفرة بجمع الأموال بهدوء. حققت صناديق الذهب تدفقًا صافيًا أسبوعيًا بمقدار 2 مليار دولار، وهو أكبر تدفق أسبوعي منذ أبريل 2026؛ وبلغ صافي التدفق لصناديق العملات المشفرة 900 مليون دولار، وهو أكبر تدفق أسبوعي منذ 11 أسبوعًا.

ومنذ بداية العام، تتصدر السلع قائمة العوائد من الأصول بنسبة 57.7%، وارتفع خام برنت بنسبة 54.6%، وWTI بنسبة 51.2%، والنحاس بنسبة 10.9%. بالمقابل، انخفض الذهب بنسبة 4.4% منذ بداية العام، وانخفضت قيمة bitcoin بنسبة 24.8%.

في تقرير Bank of America، صُنفت التحركات الحالية للذهب وbitcoin بأنها "تكوين قاع في 2026"، مع تفسير من منظور هيكلي كلي: حيث تحتفظ الحكومة الأمريكية بعجز مالي يقارب تريليوني دولار، وتدفع حوالي تريليون دولار كفوائد سنوية، رغم أن دخل الضرائب من الرسوم الجمركية خلال الاثني عشر شهرًا الماضية بلغ 250 مليار دولار؛ وفي الوقت نفسه، ازداد عرض الأسهم (حيث قللت الشركات ذات التدفق النقدي الحر السلبي من عمليات إعادة الشراء)، واتسع عرض السندات، مما يشكل منطق دعم طويل الأمد لكل من الذهب وbitcoin.

ويرى التقرير أنه في النصف الثاني من عشرينيات القرن الحالي، ستتفوق الأسهم البنكية الممثلة لـ"Main Street" (مؤشر BKX) على أسهم وسطاء الأوراق المالية وأسهم الملكية الخاصة الممثلة لـ"Wall Street".

عملاء القطاع الخاص يتحولون تدريجيًا نحو الأصول الدفاعية، ونسبة النقد تهبط لمستويات تاريخية

كما يستحق رصد تحركات تخصيص الأصول لدى عملاء Bank of America في القطاع الخاص الانتباه أيضًا.

ووفقًا لأحدث البيانات، بلغت الأصول المُدارة لعملاء القطاع الخاص في Bank of America 4.5 تريليون دولار، وتبلغ نسبة الأسهم 65.6%، والسندات 17.5%، والنقد 9.6% – حيث انخفضت نسبة النقد إلى أدنى مستوياتها التاريخية منذ مايو 2026.

ومن خلال رصد تدفقات الأموال إلى صناديق ETF خلال الأسابيع الأربعة الماضية، يتضح أن عملاء القطاع الخاص يشترون اليوم سندات البلديات والأصول الدفاعية مثل السلع الاستهلاكية الأساسية والرعاية الصحية، فيما يبيعون أصول المواد وعوامل التقلب المنخفض والأسهم اليابانية. يعكس هذا التحول في التخصيص تباينًا واضحًا في تفضيلات المخاطر بين أنواع المستثمرين المختلفة في ظل الوضع الحالي للسوق، مقارنة بالتوجه القوي لأموال المؤسسات نحو أسهم التكنولوجيا والأسواق الناشئة.

تشير البيانات الفرعية لمؤشر Bull & Bear الصادر عن Bank of America إلى أن مراكز صناديق التحوط في المرتبة 82 مئوية (تفاؤل شديد)، وتدفقات أموال الأسهم في المرتبة 96 مئوية (تفاؤل شديد)، ومراكز مديري الصناديق وفقًا لمسح Bank of America في المرتبة 100 مئوية (تفاؤل شديد). ويشير البنك إلى أنه منذ عام 2002 تم تفعيل 17 إشارة بيع، وانخفض مؤشر ACWI في غضون شهرين إلى ثلاثة أشهر بعدها بمتوسط 2% إلى 3%، وكان أكبر انخفاض 15% إلى 20%، وبلغت دقة الإشارة حوالي 60%.