الاستعداد قبل العاصفة: "سيد الأسهم الذكاء الاصطناعي" يواجه التصفية الإجبارية، SA يراهن بشكل كبير على رقاقات التخزين، Castle تقوم بتحوط كامل، بينما Jane Street على الرغم من تحوط بقيمة مئات المليارات إلا أنها لم تستطع تجنب خسارة بمليارات الدولارات.

أفاد تطبيق "الاقتصاد الذكي" أنه في نهاية يوليو، تسببت حادثة تصفية "إله أسهم الذكاء الاصطناعي" بضجة كبيرة، وكان بطلها صندوق التحوط Situational Awareness (المشار إليه اختصاراً بـ SA)، بالإضافة إلى Citadel Advisors التي اشترت معظم أسهم الصندوق، وJane Street التي تعرضت لخسائر ضخمة بسبب استثمارها في SA، قد أعلنوا جميعًا مؤخرًا عن تقارير حيازة الأسهم للربع الثاني حتى 30 يونيو 2026 (13F).

من خلال أوراق حيازة الأسهم في نهاية الربع الثاني هذه، يمكننا أن نرى بوضوح مدى الجرأة التي تم بها وضع رهانات ضخمة على سلسلة صناعة قوة الحوسبة الذكاء الاصطناعي من قبل هؤلاء العمالقة الماليين قبل اندلاع هذه العاصفة الهائلة.

Situational Awareness

تشير الإحصاءات إلى أن القيمة السوقية الإجمالية لحيازات SA في الربع الثاني بلغت 20.2 مليار دولار، بعدما كانت 13.7 مليار دولار في الربع السابق. أضافت SA في الربع الثاني 4 أسهم جديدة إلى محفظتها، وزادت من حيازتها في 12 سهماً آخر. في الوقت نفسه، قلصت SA حيازتها في 5 أسهم، وتخلصت بالكامل من 20 سهماً آخر. تمثل أكبر عشرة أسهم في محفظة SA نسبة 91.77% من إجمالي القيمة السوقية.

من بين أكبر خمسة أسهم في المحفظة، احتلت SanDisk (SNDK.US) المرتبة الأولى بحيازة تقارب 2.495 مليون سهم وقيمة سوقية حوالي 5.67 مليار دولار، بنسبة 28.52% من المحفظة، أي بزيادة مقدارها 118.87% مقارنة بالربع السابق.

وجاءت Micron Technology (MU.US) في المرتبة الثانية، بحيازة حوالي 4.829 مليون سهم وقيمة سوقية حوالي 5.57 مليار دولار، بنسبة 28.01% من المحفظة، بزيادة ضخمة بلغت 27712.38% عن الربع السابق.

وجاءت Bloom Energy (BE.US) في المرتبة الثالثة، بحيازة حوالي 6.273 مليون سهم وقيمة سوقية حوالي 1.90 مليار دولار، بنسبة 9.54% من المحفظة، بانخفاض قدره 3.28% عن الربع السابق.

أما المركز الرابع فكان من نصيب TSMC (TSM.US)، بحيازة حوالي 2.649 مليون سهم وقيمة سوقية حوالي 1.27 مليار دولار، بنسبة 6.36% من المحفظة، بزيادة ضخمة وصلت إلى 11713.92% عن الربع السابق.

وجاءت Nebius (NBIS.US) خامساً بحيازة نحو 4.464 مليون سهم وقيمة سوقية 1.23 مليار دولار، بنسبة 6.20% من المحفظة، وهي حيازة جديدة للصندوق هذا الربع.

أما من المرتبة السادسة حتى العاشرة، فكانت للأسهم التالية: CoreWeave (CRWV.US)، Seagate Technology (STM.US)، Applied Materials (APLD.US)، Riot Platforms (RIOT.US)، SharonAI Holdings (SHAZ.US).

يتبين أن SA ركزت في حيازتها حتى نهاية الربع الثاني بشكل أساسي على سلسلة صناعة قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي. بالإضافة إلى Nebius، فإن كل من Seagate Technology وVishay Intertechnology (VSH.US) وCerebras Systems (CBRS.US) كانت أيضًا أسهمًا جديدة في محفظة هذا الربع. والجدير بالذكر أن الصندوق أفرغ بالكامل حيازته في Nvidia (NVDA.US)، وIntel (INTC.US)، وCorning (GLW.US)، وAMD (AMD.US)، وASML (ASML.US)، مركزاً جميع الاستثمارات في البنية التحتية للتخزين وقوة الحوسبة. ومن حيث التغيرات في البيع والشراء، كان اتجاه التعزيز الرئيسي في الربع الثاني في Micron، وSanDisk وTSMC.

من حيث تغيرات نسب الحيازة، كانت أكبر خمسة أسهم تم شراؤها: Micron Technology، SanDisk، TSMC، Nebius وSeagate Technology.

أما أكثر خمسة أسهم تم بيعها فكانت: VanEck Semiconductor ETF (SMH.US)، خيارات البيع على Nvidia (NVDA.US, PUT)، خيارات البيع على Oracle (ORCL.US, PUT)، خيارات البيع على Broadcom (AVGO.US, PUT)، خيارات البيع على AMD (AMD.US, PUT).

استثمار القلعة

تشير الإحصاءات إلى أن القيمة السوقية الإجمالية لحيازة Citadel Advisors في الربع الثاني بلغت 880 مليار دولار، مقارنة بـ 6.2 تريليون دولار في الربع السابق. في الربع الثاني، أضافت Citadel 6100 سهمًا جديدًا إلى محفظتها، وزادت من حيازتها في 2605 أسهم. في الوقت نفسه، قلصت حيازتها في 4815 سهمًا وأفرغت بالكامل 1887 سهمًا. تمثل أكبر عشرة أسهم في المحفظة 22.67% من إجمالي القيمة السوقية.

من بين أكبر خمسة أسهم في المحفظة، احتلت خيارات الشراء على SPDR S&P 500 ETF (SPY.US, CALL) المرتبة الأولى بحيازة حوالي 47.748 مليون سهم وقيمة سوقية حوالي 35.66 مليار دولار، بنسبة 4.07% من المحفظة، بزيادة 76.66% عن الربع السابق.

وجاءت خيارات البيع على Nasdaq 100 ETF (QQQ.US, PUT) في المرتبة الثانية بحيازة 36.06 مليون سهم وقيمة سوقية 26.55 مليار دولار، بنسبة 3.03%، بزيادة 1.32% عن الربع الماضي.

وجاءت خيارات الشراء على Nasdaq 100 ETF (QQQ.US, CALL) في المرتبة الثالثة بحيازة 31.9 مليون سهم وقيمة سوقية 23.49 مليار دولار، بنسبة 2.68%، بزيادة 63.62% عن الربع السابق.

جاءت خيارات البيع على SPDR S&P 500 ETF (SPY.US, PUT) رابعاً بحيازة 31.155 مليون سهم وقيمة سوقية 23.27 مليار دولار، بنسبة 2.66%، بانخفاض 16.23% عن الربع الماضي.

وجاءت خيارات البيع على Micron Technology (MU.US, PUT) خامساً بحيازة حوالي 19.2754 مليون سهم وقيمة سوقية 22.25 مليار دولار، بنسبة 2.54%، بزيادة 15.31% عن الربع الماضي.

أما من المركز السادس حتى العاشر فكانت للأسهم التالية: خيارات الشراء على Micron Technology (MU.US,CALL)، خيارات الشراء على Tesla (TSLA.US,CALL)، iShares S&P 500 ETF (IVV.US)، خيارات الشراء على Nvidia (NVDA.US,CALL)، خيارات البيع على SanDisk (SNDK.US,PUT).

ومن اللافت أن عملاق الفضاء التجاري SpaceX (SPCX.US)، الذي تم إدراجه في يونيو، جذب هو الآخر انتباه Citadel Advisors. لم يقتصر الصندوق على بناء حيازة جديدة في SpaceX، بل اشترى أيضًا خيارات الشراء والبيع على السهم. كما أن Citadel Advisors أنشأت في الربع الثاني مركزاً جديداً في Cerebras Systems. مصفوفة الخيارات الضخمة ثنائية الاتجاه من الشراء والبيع (مثل مجموعات Put/Call على Micron وSanDisk) أظهرت قدرة تحوط عالية المستوى.

من حيث تغير نسب الحيازة، كانت أكبر خمسة أسهم مشتراة: خيارات البيع على Micron Technology، خيارات الشراء على Micron Technology، خيارات الشراء على SPDR S&P 500 ETF، خيارات البيع على SanDisk، iShares S&P 500 ETF.

أما أكثر خمسة أسهم بيعت فكانت: خيارات البيع على SPDR S&P 500 ETF، خيارات الشراء على SPDR الذهب ETF (GLD.US,CALL)، خيارات الشراء على Tesla، خيارات البيع على SPDR الذهب ETF (GLD.US,PUT)، خيارات الشراء على Nvidia.

Jane Street Capital

تشير الإحصاءات إلى أن القيمة السوقية الإجمالية لحيازة Jane Street Capital في الربع الثاني بلغت 1.21 تريليون دولار، بعد أن كانت 780 مليار دولار في الربع السابق. أضافت Jane Street Capital في الربع الثاني 2581 سهماً جديداً إلى محفظتها، وزادت من حيازتها في 4999 سهماً. في الوقت نفسه، قلصت حيازتها في 3741 سهماً وأفرغت بالكامل 2599 سهماً. تشكل أكبر عشرة أسهم في المحفظة نسبة 32.48% من إجمالي القيمة السوقية.

من بين أكبر خمسة أسهم في المحفظة، احتلت خيارات البيع على SPDR S&P 500 ETF (SPY.US,PUT) المرتبة الأولى، بحيازة نحو 150 مليون سهم وقيمة سوقية نحو 116.1 مليار دولار، بنسبة 9.79% من المحفظة، بزيادة 37.20% عن الربع السابق.

أما خيارات الشراء على SPDR S&P 500 ETF (SPY.US,CALL) فجاءت في المرتبة الثانية، بحيازة حوالي 72.825 مليون سهم وقيمة سوقية 54.38 مليار دولار، بنسبة 4.59% من المحفظة، بزيادة 9.77% مقارنة بالربع السابق.

وجاءت خيارات البيع على Micron Technology (MU.US,PUT) في المرتبة الثالثة، بحيازة حوالي 36.421 مليون سهم وقيمة سوقية 42.04 مليار دولار، بنسبة 3.55% من المحفظة، بزيادة 21.69% عن الربع السابق.

وجاءت خيارات البيع على Nasdaq 100 ETF (QQQ.US,PUT) في المرتبة الرابعة، بحيازة نحو 49.238 مليون سهم وقيمة سوقية 36.26 مليار دولار، بنسبة 3.06% من المحفظة، بزيادة 20.93% عن الربع الماضي.

أما SPDR S&P 500 ETF (SPY.US) فقد احتل المرتبة الخامسة، بحيازة حوالي 44.259 مليون سهم وقيمة سوقية 33.05 مليار دولار، بنسبة 2.79% من المحفظة، بزيادة 118.13% عن الربع السابق.

أما من المركز السادس حتى العاشر فكانت للأسهم التالية: خيارات الشراء على Nasdaq 100 ETF (QQQ.US,CALL)، خيارات البيع على iShares Russell 2000 ETF (IWM.US,PUT)، خيارات البيع على AMD (AMD.US,PUT)، خيارات الشراء على Nvidia (NVDA.US,CALL)، خيارات الشراء على Micron Technology (MU.US,CALL).

من حيث تغير نسب الحيازة، كانت أكبر خمسة أسهم مشتراة: خيارات البيع على Micron Technology، SPDR S&P 500 ETF، خيارات الشراء على Micron Technology، خيارات البيع على SanDisk (SNDK.US,PUT)، خيارات البيع على AMD.

أما أكثر خمسة أسهم بيعاً فكانت: خيارات الشراء على Tesla (TSLA.US,CALL)، خيارات الشراء على SPDR الذهب ETF (GLD.US,CALL)، خيارات البيع على SPDR الذهب ETF (GLD.US,PUT)، خيارات البيع على Tesla (TSLA.US,PUT)، خيارات البيع على Nvidia (NVDA.US,PUT).

مراجعة الحدث

استنادًا إلى رؤى الصناعة العميقة التي اكتسبها في الفريق البحثي الأساسي لـOpenAI، أسس ليوبولد آشنبرينر صندوق التحوط المسمى "SA" في سبتمبر 2024، والذي سرعان ما أطلق عليه السوق لقب "إله أسهم الذكاء الاصطناعي". قامت استراتيجية الصندوق الأساسية على الاستثمار المكثف في سباق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مع مضاعفة العائدات باستخدام رافعة مالية تصل إلى 4 أضعاف، إلى جانب التحوط من خلال بيع أسهم البرمجيات التقليدية. وبفضل الرهان عالي الرافعة المالية على أسهم الذكاء الاصطناعي، حقق SA عوائد مذهلة خلال شهور قليلة. وكشف الصندوق في خطاب للمستثمرين مطلع يوليو من هذا العام أن العائد على المحفظة للنصف الأول من 2026 بلغ 439%. وتشير تقارير أخرى إلى أن أصول الصندوق المُدارة وصلت في أوائل يوليو إلى 45 مليار دولار.

لكن مع بداية يوليو، شهد قطاع الذكاء الاصطناعي في سوق الأسهم الأمريكية انعكاسًا حادًا، حيث تعرضت مجالات عتاد الذكاء الاصطناعي وشرائح التخزين لهبوط عميق، ما أدى إلى خسائر كبيرة في مراكز الصندوق المركزة. أظهرت البيانات أن سهم Micron Technology الذي كان عليه الصندوق مركزًا بشدة تراجع بنسبة 28.69% في يوليو، بينما وصل تراجع SanDisk إلى 46.57%. في المقابل، ارتفعت مراكز البيع على البرمجيات التي استُخدمت للتحوط. تسبب هذا في خسائر مزدوجة في الاتجاهين الطويل والقصير. وقد أدت الرافعة المالية العالية إلى تضخيم التراجع، حتى تم استهلاك احتياطي الأمان الخاص بالهامش بالكامل. تلقّى SA إشعارات متكررة بوجوب تعويض الهامش، واضطُر أخيرًا إلى بيع الغالبية العظمى من أسهم السوق المفتوحة بسعر مخفض إلى Citadel التابعة لكين جريفين، لتجنب تصفية قسرية وفوضوية للسوق.

تحت ضغط خسارة القيمة الصافية لصندوق SA في استثماراتها، سجلت Jane Street Capital خسارة هائلة بنحو 15 مليار دولار في يوليو. وهذه هي المرة الأولى منذ عام 2016 التي تسجل فيها هذه المؤسسة الشهيرة في وول ستريت، والمتميزة بتحكمها الصارم في المخاطر وتداولها الكمي، عائدات تداول سلبية في شهر واحد، مما سبب ضجة كبيرة في أوساط المتداولين عالمياً.

ووفقًا لمذكرة داخلية صادرة عن Jane Street Capital، فإن خسارة القيمة الصافية لصندوق SA أبطلت تقريبًا جميع مكاسب هذه الاستثمار في العام الجاري. بالإضافة إلى ذلك، سُجلت خسائر ملحوظة كذلك في مراكزها الطويلة في الأسهم الآسيوية غير المتعلقة بالذكاء الاصطناعي. وتسبب تباطؤ التداولات عالية العائد، نتيجة تغير الأنماط السريع في السوق، في خسائر متراكمة ليبلغ إجمالي العجز الشهري 15 مليار دولار. من المتوقع تسجيل هذه الخسارة في النتائج المالية للربع الثالث لشركة Jane Street. وقد أغلقت الشركة معظم تعرضها للمخاطر في المجالات التي سجلت خسارة في يوليو، وخفضت مخاطر استراتيجيات أخرى.

أما عمالقة مثل Citadel الذين كانوا قد أسسوا مواقع ضخمة عبر خيارات Put/Call بنهاية الربع الثاني، فقد تمكنوا بنجاح من اقتناء هذه الأصول عالية الجودة لتقنية الحوسبة بتقيّم منخفض خلال "الذبح" في يوليو، محققين بذلك "حصاداً ثانياً".

تجسد هذه البيانات في تقرير 13F للربع الثاني "سكون العاصفة" عشية أكبر مواجهة بين الرهانات الطويلة والقصيرة شهدتها وول ستريت في الأعوام الأخيرة.