بعد انخفاض بنسبة 40٪ لا يزال يُتوقع له ارتفاع بنسبة 170٪: لماذا لا تزال وول ستريت مُتفانية تجاه Strategy (MSTR.US)؟

أفادت صحيفة "الاقتصاد الذكي"، بأن شركة Strategy Inc. (MSTR.US) تحت قيادة مايكل سايلور تواجه حالياً انهياراً شبه كامل في الثقة—باستثناء محللي وول ستريت الذين ظلوا ثابتين.

على الرغم من أن أسهم العادية والممتازة لشركة Strategy قد انهارت مع انخفاض سعر bitcoin، قام المحللون جميعاً بتخفيض أهدافهم السعرية، إلا أنهم لا يزالون يرون أن هناك مجالاً أكبر لصعود هذا السهم مقارنة بأي سهم آخر ضمن مكونات مؤشر ناسداك 100. حتى سهم SpaceX (SPCX.US) التابع لإيلون ماسك، والذي انخفض أيضاً تحت سعر الاكتتاب العام بعد أول ظهور تاريخي له، لم يكن استثناءً.

ووفقاً لبيانات مجمعة، فقد منح 17 محللاً سهم Strategy تصنيف "شراء" أو ما يعادله، من بينهم محللون من TD Cowen و Citigroup و B. Riley Securities. بينما هناك ثلاثة تصنيفات "احتفاظ" وتصنيف "بيع" واحد فقط.

يأتي هذا التفاؤل في وقت تغير فيه Strategy نموذج أعمالها الذي اشتهرت به بشكل جذري. فقد حوّل سايلور الشركة من مُصنِّع برمجيات مؤسسات غير معروف ليجعلها الشركة المدرجة الأكبر عالمياً من حيث امتلاك bitcoin. وبعد سنوات من تشجيع المستثمرين على شراء العملات المشفرة، بدأت الشركة تبيع جزءاً من حيازاتها لجمع السيولة. وبنهاية يونيو، كانت Strategy قد تخلت عن استراتيجية "الشراء والاحتفاظ" لصالح إدارة نشطة للسيولة وميزانيتها العمومية. تهدف هذه التغييرات إلى زيادة قدرتها على الوفاء بالديون المستقبلية، إلا أنها لم تستطع إعادة الثقة إلى السوق. ولا تزال الأوراق المالية للشركة دون استعادة خسائرها.

رغم ذلك، ظل محللو وول ستريت محافظين في الغالب على توصيات الشراء. وتعتمد توقعاتهم جزئياً على افتراض استمرار سايلور في جمع الأموال، وأن انتعاش bitcoin سيعيد للسهم علاوة السعر التي كان المستثمرون يمنحونه إياها في السابق.

قال محلل TD Cowen، لانس فيتانزا، إن تقييمه لـ Strategy يعتمد على توقعاته بشأن مسار bitcoin خلال السنوات المقبلة.

وقال في مقابلة: "أنا واثق تماماً من أن bitcoin ستصل إلى مئات الآلاف من الدولارات خلال عامين أو خمسة أعوام—لكن هذا الطريق لن يكون خطاً مستقيماً وسلساً."

وفي يوم الخميس، تم تداول bitcoin عند نحو 66,000 دولار، منخفضاً بنحو النصف عن أعلى مستوياته نهاية العام الماضي. وأغلق سهم Strategy يوم الأربعاء عند حوالي 100 دولار.

لم ترد شركة Strategy على طلبات التعليق.

ويتفق السوق على هدف سعري لعام واحد يبلغ حوالي 275 دولاراً، ما يعني ارتفاعاً يقارب 170% من المستوى الحالي. ووفقاً للبيانات المجَمعة، يُعد ذلك تقريباً ضعف نسبة الارتفاع المُتوقعة لسهم SpaceX، الذي يحتل المرتبة الثانية من حيث التفاؤل السعري بين أسهم ناسداك 100. هذا الهامش الكبير المفترض للصعود أثار تساؤلات.

وقال مدير الأبحاث في شركة LO:TECH، وهي شركة سيولة بيانات وسوق العملات المشفرة، آدم مكارثي، إن توقعات الارتفاع الكبيرة هذه "بعيدة تماماً عن الواقع وتبدو غير منطقية للغاية".

ويصحب هذا الرقم الإجمالي للطموح السعري بتحذير مهم؛ حيث تتضمن الأهداف السعرية التوافقية توصيات صادرة خلال مراحل مختلفة من هبوط سهم Strategy. وأظهرت البيانات أن بعض الشركات قامت مؤخراً بتحديث رؤاها، بينما بقيت شركات أخرى لعدة أشهر دون تعديل لتصنيفاتها أو أهدافها السعرية، بل إن بعضها يرجع إلى أواخر عام 2025.

وقد يعكس هذا الهامش الصعودي الكبير أيضاً سرعة انخفاض سهم Strategy. فقد انخفض سعره بأكثر من 40% خلال الأشهر الثلاثة الماضية، ليصبح الأسوأ أداء بين مكونات مؤشر ناسداك 100. ونظراً لأن المحللين عادةً لا يغيّرون أهدافهم السعرية بنفس سرعة تصحيح الأسعار في السوق، فقد يؤدي الانخفاض المفاجئ إلى فجوة كبيرة بين السعر السائد وتوقعات المحللين.

ومع ذلك، قام المحللون بالفعل بخفض توقعاتهم. ووفقاً للبيانات المجمعة، وبسبب تقليل العديد من الشركات توقعاتها لـ bitcoin وافتراضات التقييم، تراجع متوسط السعر المستهدف من أكثر من 460 دولاراً في بداية العام. ومع ذلك، لا يزال معظم المحللين غير مستعدين للتخلي عن تصنيفات "شراء" أو ما يعادلها.

وما زالت التقارير البحثية الأخيرة تحمل عموماً طابعاً إيجابياً. وتظهر البيانات أنه بين 11 محللاً قاموا بتحديث رؤاهم، منح 9 منهم تصنيف "شراء" أو ما يعادله لـ Strategy، وواحد اتخذ موقفاً "محايداً"، وواحد أوصى بالبيع. ورغم أن تصنيفات الشراء الأخيرة تُخفي تبايناً كبيراً في التقييم—حيث تتراوح الأسعار المستهدفة من 130 دولاراً إلى أكثر من 500 دولار—إلا أن هذه التصنيفات تعكس في مجملها شعوراً تفاؤلياً موحداً.

وترتبط بعض المؤسسات التي تغطي سهم Strategy بعلاقات تجارية مع الشركة، من ضمنها إصدارات الأوراق المالية، وتقديم خدمات صناعة السوق لأوراقها المالية، وأداء دور وكيل مفوض لمشاريع الزيادة الفورية لأسهمها في السوق.

وفي وقت سابق من هذا العام، صرّح سايلور بأن قرابة 80% من الأسهم الممتازة Stretch قد تم بيعها للمستثمرين الأفراد من خلال مشروع الزيادة الفورية في السوق. وقال إنه يأمل أن تصبح هذه الأوراق المالية المصدر الرئيسي لتمويل Strategy. وإذا ظل المستثمرون الأفراد هم المشتري الرئيس، فإن قدرة الشركة على مواصلة تمويلها عبر هذا البرنامج ستعتمد بشكل كبير على رغبة المستثمرين الأفراد في الاستمرار في شراء هذه الأسهم الممتازة.

وقال مكارثي: "إذا كنت تقيّم كما يفعل محللو البنوك، فقد تعتقد أن تدفق أموال المستثمرين الأفراد يتمتع بالمتانة، وإذا تراجعت أسعار الفائدة العام المقبل، فقد يعود bitcoin بقوة."