قد يوقف البنك المركزي الأوروبي رفع أسعار الفائدة في يوليو، لكن من المحتمل أن يشهد سبتمبر الجولة الأخيرة من التشديد الاقتصادي.

في 23 يوليو، سيعلن البنك المركزي الأوروبي (ECB) عن قراره بشأن السياسة النقدية. ويتوقع السوق بشكل عام أن يبقي البنك المركزي الأوروبي معدل الفائدة عند 2.25% في يوليو، بينما هناك احتمال كبير لرفع الفائدة مرة أخرى بمقدار 25 نقطة أساس إلى 2.50% في سبتمبر، وقد يكون هذا الرفع الأخير في دورة التشديد الحالية. ستركز الأنظار في هذا الاجتماع على تصريحات لاغارد في المؤتمر الصحفي بعد الاجتماع حول اجتماع سبتمبر.

واصل مؤشر أسعار المستهلكين المنسق بشكل عام وجوهري في منطقة اليورو في يونيو تراجعه، وكلاهما جاء أقل من توقعات السوق، كما أن بيانات النشاط الاقتصادي ككل جاءت متوافقة مع سيناريو التوقعات الأساسية لشهر يونيو. ورغم أن أسعار الطاقة تعافت من جديد بسبب التوترات في الشرق الأوسط، إلا أن مستواها المطلق عاد فقط إلى السيناريو الأساسي لشهر يونيو، ولم يصل إلى العتبة التي قد تجبر البنك المركزي الأوروبي على اتخاذ إجراء طارئ. وفي هذا السياق، لا يوجد ما يدعو البنك المركزي الأوروبي لإنهاء التشديد مبكرًا بسبب تباطؤ النمو، ولا توجد أدلة كافية تدعم قيام البنك المركزي الأوروبي برفع الفائدة مرتين متتاليتين في اجتماعين.

وخاصة منذ اجتماع يونيو، شهدت البيئة الخارجية تقلبات حادة: بداية تسببت الهدنة القصيرة بين الولايات المتحدة وإيران في هبوط حاد بأسعار الطاقة، ما دفع السوق إلى الشك في إمكانية انتهاء دورة التشديد مبكرًا؛ ثم تجددت المواجهات في مضيق هرمز، فعادت أسعار خام برنت إلى ما فوق 85 دولارًا للبرميل، وارتفع سعر الغاز الطبيعي الأوروبي TTF بنسبة تقارب 30% خلال شهر.

كان رفع الفائدة في يونيو يهدف إلى تثبيت توقعات التضخم على المدى الطويل، بينما سيكون تعليق رفع الفائدة في يوليو بمثابة تعديل لوتيرة السياسة وليس لتغيير الاتجاه، كما لا يعني انتهاء دورة التشديد، بل التحول إلى الاعتماد على البيانات واتخاذ القرارات في كل اجتماع على حدة. ويفضل البنك المركزي الأوروبي استغلال هذه الفترة لمراقبة ما إذا كانت أسعار الطاقة ستنتقل فعليًا إلى الأجور، وأسعار الخدمات وتوقعات التضخم على المدى الطويل.

وسيتم في اجتماع سبتمبر أيضًا الإعلان عن أحدث التوقعات ربع السنوية، كما ستتوافر بيانات التضخم للشهرين القادمين، والناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني، ومؤشر مديري المشتريات ودراسة قروض البنوك وغيرها من المعلومات الكاملة. وبالتالي، سيكون سبتمبر نقطة حاسمة لإعادة تقييم معدل الفائدة النهائي. من المتوقع أن تؤكد لاغارد أن جميع الخيارات ستظل مطروحة على طاولة اجتماع سبتمبر، وستشدد على استعداد البنك لاتخاذ الإجراءات عندما يكون ذلك ضروريًا. حاليًا، تسعر الأسواق احتمالية رفع الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي في سبتمبر بأكثر من 80%.

لا توجد دوافع طارئة للتشديد على المدى القصير، ولكن لا تزال هناك لزوجة في التضخم الأساسي على المدى المتوسط والطويل