سباق التسلح في قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي "المفتاح الوحيد"! هل ستتمكن ASML من دخول نادي أول تريليون دولار في أوروبا؟

أفادت تطبيق "智通财经" الاقتصادي أن عملاق صناعة آلات الطباعة الضوئية الهولندي ASML (ASML.US)، وبفضل موجة الذكاء الاصطناعي (AI) العالمية الجامحة، لم يكتفِ بتصدر لائحة أعلى الشركات قيمة سوقية في أوروبا، بل أثار مؤخرًا فرضية جريئة غير مسبوقة في الأسواق: هل تستطيع هذه الجوهرة التكنولوجية الأوروبية أن تصبح أول شركة أوروبية في التاريخ تتجاوز قيمتها السوقية تريليون دولار؟

في 3 يوليو 2026، ارتفع سعر سهم ASML بأكثر من 2% ليصل بقيمته السوقية إلى حوالي 674 مليار دولار، متصدرة بذلك قائمة أكبر الشركات الأوروبية من حيث القيمة السوقية على الإطلاق. وحتى ذلك الوقت، كانت أسهم ASML قد ارتفعت بنسبة 60% منذ بداية العام، متصدرة مؤشر ستوكس 50 الأوروبي، بل فاقت قيمتها السوقية مجموع القيمة السوقية لكل من HSBC (HSBC.US) وروش للأدوية (RHHBY.US)، وهما من عمالقة أوروبا.

ورغم تقلبات الأسعار عند أعلى المستويات لاحقًا، فإن مكانة ASML كمهيمن مطلق في سوق معدات طباعة أشباه الموصلات الضوئية العالمي لا تزال راسخة دون منازع، وما أشعل موجة التقييم الجنونية هذه هو طفرة بناء مراكز بيانات AI غير المسبوقة في العالم.

نتائج مالية تفوق التوقعات وتسارع توسع الطاقة الإنتاجية

مع بداية يوليو، قدمت ASML تقريرًا ربع سنويًا وصفه المحللون بأنه "الأقوى في السنوات الأخيرة"، ليُلبي توقعات السوق المرتفعة للغاية. في الربع الثاني من هذا العام، حققت الشركة إيرادات صافية قدرها 9.33 مليار يورو، وهوامش ربح إجمالي بنسبة 54%، وربحية مخففة للسهم بلغت 7.59 يورو، متجاوزة كل الإرشادات الداخلية للشركة. استغلّت الإدارة هذا الزخم بشكل كبير فرفعت توقعاتها لأداء عام 2026 من إيرادات متوقعة بين 36-40 مليار يورو إلى 43-45 مليار يورو، وهدف هامش الربح من 51%-53% إلى 54%-56%.

يعتمد هذا التفاؤل على خطة توسع إنتاجي جريئة من ASML. ووفقًا لأحدث الخطط، من المتوقع أن تُسلم الشركة حوالي 65 آلة طباعة ضوئية EUV منخفضة الفتحة العددية في 2026، وسيرتفع هذا الرقم إلى 85 آلة في 2027، بزيادة ملحوظة عن التوقعات السابقة. كما تقيّم الشركة إمكانية زيادة الطاقة الإنتاجية بنسبة 30% بحلول 2028. في نفس الوقت، من المتوقع أن تبلغ قدرة إنتاج أنظمة الطباعة الضوئية DUV الغاطسة التقليدية هذا العام حوالي 130 آلة، مع احتمال التوسع بنسبة 30% في 2027.

وفي تقنيات الطباعة الضوئية ذات الفتحة العددية العالية High-NA EUV الجديدة، بادرت Intel (INTC.US) بنقل أجزاء رئيسية من عمليات تصنيع تقنية 18A إلى نظام High-NA EUV من ASML، ما يشير إلى دخول الجيل القادم من آلات الطباعة إلى مرحلة التأهيل لإنتاج رقائق منطقية عالية الكثافة على نطاق واسع لأول مرة.

ثقة التريليون: المفتاح الوحيد لسباق التسلح في القوة الحاسوبية

السبب وراء جرأة السوق في تخيل ASML تقترب من تريليون دولار يعود إلى الطلب الهائل على القدرة الحاسوبية في عصر AI. إذ توقع الرئيس التنفيذي لـ Nvidia (NVDA.US) جنسن هوانغ في مؤتمر GTC 2026 في مارس أن تبلغ طلبات رقائق AI تريليون دولار على الأقل بحلول 2027. كما أبدى رئيس Broadcom (AVGO.US) تشن فويانغ توقعًا جريئًا بإيرادات رقائق AI تصل إلى 100 مليار دولار في السنة المالية 2027. أما أمازون (AMZN.US)، ومايكروسوفت (MSFT.US)، وجوجل (GOOGL.US)، وMeta (META.US)، فمن المتوقع أن تتجاوز نفقاتهم الرأسمالية الإجمالية في 2026 حاجز 700 مليار دولار، سيذهب معظمها لبنية AI التحتية.

وفي قلب هذا السباق المحموم تحتفظ ASML بمفتاح السيطرة. فإنتاج رقائق AI المتقدمة يكاد لا يتم إلا باستخدام تقنيات الطباعة الضوئية EUV التي تسيطر ASML عليها شبه احتكار كامل. ومع تزايد حصة أنظمة EUV مرتفعة الهوامش في إجمالي الطلبيات، إلى جانب إيرادات خدمات الأجهزة المباعة بالفعل (ربع المبيعات في 2025 تقريبًا)، لدى ASML طريق نمو طويل وواضح المعالم.

قالت كارولين بيل، كبيرة مديري المحافظ في "Stonehage Fleming" للاستثمار: "أعتقد أن ASML قد تصبح فعلاً أول شركة أوروبية تتخطى حاجز التريليون"، مضيفة أن وزن الشركة في محفظتها الاستثمارية يبلغ نحو 8%.

"لكن متى ستتحقق هذه اللحظة؟ لا يمكن التنبؤ بدقة."

بنوك وول ستريت تتنافس في رفع التقييم

قوة الأساسيات دفعت البنوك الاستثمارية للتحرك بسرعة بعد نشر التقرير المالي. فقد رفعت RBC هدف سهم ASML في السوق الأمريكية من 2000 إلى 2100 دولار، مع إبقاء توصية "تجاوز أداء السوق". وأشارت إلى أن توقعات شحن معدات Low-NA EUV أعلى بكثير من الإرشادات السابقة، بالإضافة إلى تحسن مستمر في مزيج المنتجات، وثبات أداء إيرادات الخدمات، وكذلك الطلب القوي المفاجئ على أجهزة ArFi DUV، وكلها تعتبر محركات إضافية لتوسيع هوامش الربح، متوقعة أن يستمر الزخم التصاعدي للإيرادات وهوامش الربح حتى 2028 على الأقل.

أما دويتشه بنك، فرفع بشكل ملحوظ هدف سهم ASML في أسهم أوروبا من 1800 يورو إلى 2150 يورو مع تأكيد توصية "الشراء". وركز التقرير على أن الشركة تتوقع بلوغ هامش ربح إجمالي 56% في النصف الثاني من 2026، وهو أعلى بكثير من متوسط توقعات السوق عند 52.6%، ما يعد عاملاً رئيسيًا في رفع التقييم.

بدورها رفعت برنشتاين هدف سهم ASML من 2300 إلى 2500 يورو، مؤيدة تصنيف "تجاوز أداء السوق". عدد المحلل الرئيسي ديفيد داي ثلاثة محركات صعود قوية: أولاً، تخطط ASML في 2027 و2028 لزيادة طاقة إنتاج Low-NA EUV وArFi بنسبة 30% لكل منهما سنويًا؛ ثانيًا، هناك مساحة كبيرة لزيادة الأسعار، إذ من المتوقع أن يرتفع متوسط سعر EUV بنسبة 10% في 2027، مع زيادات إضافية كبيرة شبيهة بالأرقام الفردية المرتفعة في 2028؛ ثالثًا، آفاق تحسن هوامش الربح واضحة. بناءً على ذلك، رفعت برنشتاين توقعها لإيرادات ASML في 2027 و2028 إلى 56 و72 مليار يورو على التوالي، وتوقع ربحية السهم إلى 53.6 و75.3 يورو على التوالي.

رؤية جميلة... وعراقيل واقعية

ومع ذلك، ورغم هذه الصورة المتفائلة، فقد أظهر الأداء قصير المدى في السوق تحديات فعلية على أرض الواقع، مما يشير إلى أن طريق ASML نحو تريليون دولار ليس سهلاً. فعقب إعلان تقريرها القوي، انخفض السهم في 17 يوليو بنسبة 2.51% إلى 1528 يورو، بخسارة أسبوعية تقارب 3%.

وتتماشى هذه الحركة مع موجة بيع واسعة اجتاحت قطاع الرقاقات بالكامل، إذ خفت حدة حماس وول ستريت تجاه AI، وسجل مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات الأسبوع الماضي أكبر تراجع أسبوعي له منذ أكثر من عام، لينخفض منذ يوليو بأكثر من 18%، متراجعًا بأكثر من 20% منذ أعلى إغلاق تاريخي له في 22 يونيو، ليدخل رسميًا في سوق هابطة تقنيًا. وقد أشار بعض المحللين إلى أن بعض المستثمرين بدؤوا بالفعل التحوط لاحتمال تباطؤ الإنفاق الضخم المرتبط بالذكاء الاصطناعي، وباشرت بعض الصناديق المدارة بنشاط في تقليص انكشافها على هذا القطاع.

يقول رايان ديتريك، كبير استراتيجيي السوق لدى Carson Group: "يبدو أن السوق أصيب بإرهاق الرقائق"، مضيفًا: "تراجعت أسهم أشباه الموصلات في ثلاثة من الأسابيع الأربعة الأخيرة، والمخاوف ثابتة وهي أن الأسهم ارتفعت بشدة وسرعة فائقتين سابقًا، أما اليوم فهي تعود للأسعار المنطقية."

من جهة أخرى، تواجه ASML معوقات واقعية لا يمكن تجاهلها.

أولها شبح التوترات الجيوسياسية الدائمة. فمشروع قانون MATCH في الكونجرس الأمريكي قد يضيق الخناق أكثر على تصدير آلات الطباعة الضوئية DUV وخدماتها ذات الصلة إلى الصين. وتشير البيانات إلى أن حصة السوق الصينية من مبيعات أنظمة ASML تراجعت من 19% في الربع الأول من 2026 إلى 14% في الربع الثاني من 2026، وإذا طُبقت القيود الجديدة فستضرب مباشرة ما يقرب من 20% من إيرادات الشركة هذا العام. الحكومة الهولندية أبدت اعتراضها على المستوى الدبلوماسي.

ثانيًا، تسببت اختيارات التصنيع لعملاء كبار في عدم يقين. فقد أعلنت TSMC (TSM.US)، أكبر شركة لتصنيع الرقائق المتقدمة عالميًا، أنها ستتجاوز تقنية High-NA EUV الجديدة من ASML عند عقدة A14، ويتوقع المحللون بشكل عام ألا تعتمد الشركة هذا الجهاز قبل 2029. وبين التبني المبكر من إنتل وتأجيل TSMC للاستخدام التجاري، يبقى السؤال متى ستحقق ASML عائدًا كاملاً على استثماراتها الضخمة.