大反轉！政治穩定與財政改善成吸金王牌 債券投資者「棄法投意」

智通財經APP獲悉，隨著市場為明年義大利和法國的選舉做準備，越來越多的債券投資者正在押注，與法國相比，義大利的政治風波將更加平靜。過去幾個月，資產管理公司Barings和Carmignac Gestion一直在加碼義大利債券，加入了包括MFS International在內的其他已經看好義大利債券的投資者行列。這些資金流入正在推動義大利債券收益率降至低於同期限法國債券的水平——法國債券傳統上被視為更加安全，但如今卻開始被投資者要求更高的風險溢價。

法國債券因更高的政治風險而被要求溢價

許多投資者如今正在回避法國債券，因為法國將於下月開始預算談判，這很可能成為一個政治爆發點，並為明年春季的總統大選定下基調。與此同時，投資者相信，義大利過去那種財政失控和政治動盪的時代已經成為歷史。

義大利總理喬治婭·梅洛尼正尋求贏得第二個總理任期。一直在買入期限最長達10年的義大利債券的Barings投資經理Brian Mangwiro表示：「這可能是我們很長一段時間以來在義大利看到的任期最長、也最穩定的政府之一。我們仍然認為義大利出現重大政治動盪的風險相當低，這也是義大利成為我們最大超配倉位之一的部分原因。」

這種情緒標誌著債券市場對義大利的看法較2022年發生了急劇轉變。當年梅洛尼首次上台，義大利債券遭到拋售。如今義大利債券收益率低於法國債券，也反映出歐洲債券市場正在發生結構性轉變，這是自歐元區債務危機以來的一次重大逆轉。

近幾個月，由於擔心油價推動通脹，全球債券普遍遭受衝擊，歐元區債券也不例外。但義大利債券正成為該地區一個出人意料的避風港。這反映出市場對梅洛尼控制義大利財政赤字的承諾抱有樂觀態度——相比之下，鑒於民粹主義政治人物瑪麗娜·勒龐日益增長的人氣，現任法國政府可能很難實現類似目標。

據稱，梅洛尼正在考慮提前舉行下一次大選，時間可能比法律規定的2027年底最後期限提前數月。不過，提前舉行選舉似乎並沒有阻止投資者繼續買入義大利債券。

Carmignac Gestion固定收益經理Marie-Anne Allier表示：「義大利似乎是一個至少能夠提供政治穩定的國家，而且至少其債務佔GDP的比例將會下降。」「與歐洲其他國家相比——西班牙除外，尤其是與法國和德國相比——這是兩個很大的優勢。」據悉，Marie-Anne Allier從今年年初開始買入義大利債券，同時做空法國債券。

Natixis SA利率交易員Youness Boukakiou則表示，過去幾個月義大利債券的積極勢頭一直在增強。他指出，買入3年至10年期限的義大利債券已經成為今年夏季最受歡迎的交易之一。與此同時，他補充稱，市場上許多投資者一直在回避法國債券。

Youness Boukakiou表示：「如果你想在歐洲政府債券領域買入一些能夠提供收益率的資產，現在你有兩個選擇，要麼是法國，要麼是義大利。而從目前的情況來看，義大利的前景更好。」

此外，根據ABN Amro Bank高級利率策略師Larissa de Barros Fritz的說法，義大利的另一個有利因素是，其主權債券僅有9%由歐元區以外的投資者持有，遠低於法國的26%。區域投資者更有可能經受住事件風險，並持有債券直至到期。與此同時，14%的義大利國債由義大利國內家庭持有，而法國這一比例為零。Larissa de Barros Fritz表示，這一事實「在當前這些時刻具有支持作用」。

MFS International的Annalisa Piazza仍然維持義大利債券的超配倉位。如果政治姿態導致義大利債券遭遇拋售、而她認為這種拋售並無合理依據，她會考慮進一步加倉。她表示，如果市場出現大幅波動，並且「市場因此陷入恐慌，我會買入」。