Alphabet(GOOGL.US)失利在前，微軟(MSFT.US)、Meta(META.US)今晚能逃過AI資本支出「詛咒」嗎？

據智通財經APP獲悉，微軟（MSFT.US）與Meta Platforms Inc.（META.US）即將發布財報，而市場對這兩家科技巨頭在人工智能（AI）領域的大規模投入，以及由此導致的現金儲備持續縮水，正變得愈發缺乏耐心。

兩家公司均訂於美東時間週三美股盤後公佈業績。儘管外界預期這兩家公司仍將保持快速增長，但這並非華爾街關注的焦點。上週，Alphabet Inc.（GOOGL.US）在多項指標上繳出超預期的成績單，股價卻創下一年多來最大單日跌幅，原因是這間Google母公司自上市以來首次出現負現金流，而其資本支出正急速攀升。

微軟與Meta，連同Alphabet和亞馬遜（AMZN.US），同屬AI投入最多的陣營。然而，市場認為微軟與Meta在產業領導力上尚不及Alphabet，因此對其財報的審視可能更加嚴格。

「如果連Alphabet都無法說服投資者其投入物有所值，那麼微軟和Meta要走通這條路恐怕更難，」Ingalls & Snyder高級投資組合策略師提姆·格里斯基（Tim Ghriskey）表示。該公司管理約110億美元資產，並持有Meta與微軟股票。「兩家公司都還需要努力才能安撫市場情緒。」

今年以來，微軟股價已累計下跌19%，在科技股比重較高的納斯達克100指數中，是表現最差的20檔成分股之一，而該指數2026年至今上漲10%。Meta股價同期下跌10%，亞馬遜（預計美東時間週四公佈財報）則基本持平。

聚焦微軟雲業務

微軟本財年第四季度資本支出（含融資租賃）預計將超過420億美元，推動2026財年總支出達到1466億美元，刷新歷史紀錄，幾乎是去年同期242億美元的兩倍。

在此趨勢下，微軟2027財年的支出展望將成為本次財報的核心焦點之一。分析師預計該數字將超過2300億美元，而調整後的自由現金流則預計將從2026財年的623億美元降至320億美元。

與Alphabet類似，投資者將緊盯微軟雲業務，以尋找支出轉化為增長的信號。其旗下Azure部門本季營收預計增長近40%。然而，Alphabet雲業務營收雖勁增逾80%且超預期，卻未能點燃市場熱情。

「對微軟而言，我認為局勢更加不明朗，」Freedom Capital Markets科技研究主管保羅·米克斯（Paul Meeks）表示，「Google看起來正在從所有對手手中搶奪市場份額。」

分析師預計，微軟整體營收將增長15%，淨利潤上升16%。未來三個財年，兩項指標皆有望維持雙位數百分比增幅。

撇開資本支出不談，這樣的增長對應的估值相對合理。微軟目前股價對應未來12個月預期收益不足20倍，低於其十年均值27倍，也低於納斯達克100指數的21.4倍。

Meta面臨更多疑慮

儘管Meta股價估值甚至比微軟更加便宜——對應未來收益不足15倍——但這家Facebook母公司在向投資者證明AI投資合理回報方面，路徑更為模糊。市場預期Meta 2026年資本支出將達1356億美元，2027年進一步攀升至1750億美元以上。

為籌措資金，Meta已開始發債，並據報正在考慮通過增發股票募集數百億美元。這對Meta現金狀況的影響預計將相當顯著。分析師預期今年自由現金流將跌破10億美元，遠低於2025年的460億美元；2027年或更進一步轉為負值，直到2028年才恢復正數。

「如果你想尋找穩定現金流，Meta並不是合適的標的，」Ingalls & Snyder的格里斯基表示，「他們的未來可期，但短期投資回報率頗為棘手，持有該股需要相當大的信心。」

營收方面，機構預期Meta今年將增長26%，接下來三年增速逐年放緩。淨利潤2026年預計增長40%，但2027年僅為6.5%。

Meta在所有AI重金投入者中獨樹一格——它缺乏可供對外租賃算力的雲基礎設施業務。不過，據報公司正規劃相關佈局，並已與AI公司Anthropic就算力租賃展開洽談。

Northwestern Mutual Wealth Management首席股票投資組合經理馬特·斯塔基（Matt Stucky）表示，這些舉措既彰顯了公司的潛力，也反映出市場對該股情緒極易搖擺。該公司持有Meta股票。

「股價上漲時，人們覺得這是全球最好的生意；但股價下跌時，市場又認為管理層步履維艱，」他表示，「若能執行到位，業績預期存在上修空間，但你必須對波動性有充分心理準備。」