一週熱榜精選：美伊對抗下雙海峽告急！特朗普再揮關稅大棒

行情回顧

本週美元指數整體走強，成功站上101關口，週四觸及101.54高點，走勢呈現「避險推升+利率支撐」特徵。美伊衝突升級推動資金流向美元，同時聯準會升息預期飆升，9月行動機率一度超八成。十年期美債殖利率突破4.7%，創18個月新高，強化美元吸引力。

現貨黃金本週先揚後抑，受中東局勢升溫推動，週二至週三連續上漲，一度突破4160美元/盎司，但隨後因美元走強及美債殖利率上升承壓回落，截至發稿於4050美元/盎司附近徘徊。

國際油價成為本週最大交易主線，WTI與布倫特原油均大幅上漲。週二至週四，因美軍持續打擊伊朗、胡塞武裝威脅紅海航運並導致沙烏地油輪調整航線，市場重新計入供應中斷風險，布油期貨兩個月來首次升至100美元/桶。儘管週五美盤前稍微回落，但兩油仍可望錄得連續第三週上漲。

主要非美貨幣本週普遍承壓。歐元與英鎊受到能源價格上漲、歐洲經濟成長壓力以及風險偏好下降影響，反彈動力有限；美元兌日圓最高升至163.98，創1986年11月以來新高，距離164關口僅一步之遙。澳幣則受到商品價格上漲支撐，但全球風險資產波動限制其漲幅。

美股方面，本週三大指數整體震盪。個股方面，半導體板塊相對表現突出，SK海力士、美光科技、閃迪等記憶體晶片股在AI需求預期推動下上漲；但特斯拉、谷歌等大型科技股表現疲弱，其中特斯拉週四大跌14.5%，科技七巨頭週四單日市值蒸發近8000億美元。

投行觀點精選

瑞銀認為，金價有望在2026年底重新走強。高盛表示，央行持續買入黃金將為金價提供支撐。凱投宏觀指出，在股市大幅下跌風險背景下，黃金仍具備避險價值。

高盛認為，若中東局勢持續緊張，布倫特原油價格可能突破120美元/桶。德意志商業銀行認為，油價上漲可能促使歐洲央行於9月採取升息行動。

高盛認為，美國中期選舉前美股可能出現修正。高盛指出，對沖基金正以創紀錄速度拋售美國科技股。花旗下調韓國股票評級、上調中國股票評級，認為新興市場上漲範圍可能擴大。

一週大事記

1. 美國一週內密集調整關稅，近60個經濟體受波及

美國政府本週連續祭出多項關稅措施，涉及加拿大商品、鋁、藥品以及全球數十個經濟體。

7月20日，美國總統特朗普宣布，將依據《1930年關稅法》第338條簽署三份公告，對約200億美元加拿大商品加徵50%關稅，定於8月19日生效。

這是該條款近百年來首次被實際採用。涉及商品包括葡萄酒、水泥、乳製品、冰球用品、家具、服裝、漁具、種子、游泳池及假髮等，約占美國2025年自加拿大進口額的5.2%。

加拿大總理馬克·卡尼與特朗普隨後通話，同意在關稅生效前加快雙邊談判。卡尼表示，加拿大已準備採取必要措施，包括考慮報復性關稅；加拿大部分省長主張對美國商品實施對等反制。

同日，特朗普調整鋁進口關稅政策。美國商務部將建立投資獎勵計畫，企業提交於美國新建、擴建或翻新原鋁冶煉廠計畫並獲批准後，可按照投資規模進口相應數量之原鋁，稅率降至第232條通常稅率的一半。

以現行50%稅率計算，優惠稅率約為25%。企業未履行投資承諾時，商務部可取消優惠並溯及補徵關稅。

7月21日，特朗普再宣布，進口學名藥自8月1日起持續兩年零關稅，2028年8月起徵收100%關稅，一年後提高至200%。該安排旨在推動仿製藥生產轉移至美國，專利藥、品牌藥及創新藥現行政策不變。美國食品藥品監督管理局數據顯示，仿製藥占美國藥品銷量九成以上。

7月22日，美國開始對大部分巴西商品徵收25%關稅，涵蓋機械、服裝、乙醇等數十億美元出口。該措施根據《1974年貿易法》第301條實施，部分能源、礦產、航空及農產品得以豁免。巴西政府隨後宣布將向受影響企業提供約37億美元信貸支持。

7月24日，美國又以貿易夥伴未充分禁止強迫勞動產品為由，對60個經濟體啟動第301條關稅，取代當天到期的臨時全球關稅。

加拿大、英國、印度、墨西哥等17個經濟體適用10%稅率；歐盟等地區商品的最惠國稅率與新增關稅合計最高補足至10%；日本、韓國及瑞士合計補足至12.5%；其餘經濟體適用12.5%新增稅率。

措施涵蓋的經濟體占美國進口總額99.4%，但石油、天然氣、化肥、部分食品、關鍵礦產、飛機及零件，以及已適用汽車和金屬產業關稅的商品被排除，《美墨加協定》合規商品亦獲豁免。

2. 美伊衝突進入新階段：特朗普稱接近決定「大規模打擊」伊朗，德黑蘭持續反擊

本週，美伊衝突持續升級。美國加強軍事部署，計畫擴大對伊朗打擊能力；伊朗則持續襲擊駐海灣地區美軍目標，並警告若美國攻擊伊朗民用基礎設施，將報復地區能源及經濟設施。與此同時，荷莫茲海峽通航受阻，紅海航運風險升溫，美伊外交斡旋仍在推進。

週五，美國進一步釋出升級信號。消息稱，美國已部署B-1轟炸機，以加強對伊朗之攻擊能力。美國總統特朗普表示，已接近決定是否對伊朗發動「大規模打擊」。美國國務卿魯比奧稱，伊朗尚未準備好達成協議，並警告伊朗將為此付出更大代價。

伊朗方面繼續擴大反擊。伊朗革命衛隊表示，已打擊位於科威特的阿里夫詹軍營與多哈營地，並攻擊駐科威特美軍電子戰部隊。伊朗武裝部隊哈塔姆安比亞中央總部稱，若美國襲擊伊朗民用基礎設施，伊朗將針對地區所有能源及經濟基礎設施採取行動。

過去一週，伊朗多次宣布襲擊美國及其盟友於中東的軍事目標。伊朗革命衛隊稱已打擊美國於約旦之軍事資產，並指美國襲擊了伊朗拉腊克島。此前，伊朗亦宣布襲擊巴林、科威特境內美軍設施。美國中央司令部表示，美軍完成針對伊朗的連續第11晚打擊，目標是削弱伊朗攻擊荷莫茲海峽商船的能力。

雙方圍繞基礎設施的威脅持續升級。特朗普警告稱，若胡塞武裝再度襲擊船舶，美國將追究伊朗責任，並表示伊朗每襲擊一艘海峽船舶，美國可能摧毀一座橋樑或發電廠。伊朗方面回應稱，若美國攻擊伊朗橋樑和電力設施，將對美國關聯地區基礎設施實施報復。伊朗革命衛隊同時警告英國，不得允許美軍利用英國基地攻擊伊朗。

荷莫茲海峽成為衝突焦點。伊朗表示，三艘油輪通過海峽時受阻，但亦有三艘大型原油油輪成功駛離。伊朗媒體稱，一艘伊朗船隊油輪無視美國所謂封鎖，自公海進入阿曼海。伊朗強調，海峽控制權掌握在伊朗武裝力量手中，是否恢復通航將根據安全情勢與國家利益決定。

美國中央司令部稱，截至7月21日，美軍於封鎖期間已改變八艘商船航向，並使一艘船舶失去行動能力。與此同時，亞洲石油買家正與沙烏地討論調整紅海輸油路線，以降低荷莫茲海峽風險的影響。

外交層面，美伊仍存在溝通管道。伊朗外交部表示，可能基於國家利益與美國談判，並確認收到調解方提出的方案。消息人士稱，調解方曾提出暫停打擊十天，以尋求恢復臨時協議的可能。埃及、巴基斯坦均表示正推動斡旋。但據報導，伊朗拒絕當前十天停火提議，美國則認為伊朗缺乏談判誠意。

地區局勢持續外溢。胡塞武裝宣布對沙烏地執行海上禁令，並稱襲擊兩艘沙烏地油輪。特朗普警告，若胡塞武裝封鎖紅海，美國將採取行動。同時，美國與沙烏地推進民用核合作，美方稱相關協議不涵蓋鈾濃縮，並將納入保障措施。

3. 日圓1986年以來首次跌破163，當局入市干預風險上升

本週日圓貶勢加快。日圓兌美元跌破163，為1986年12月以來首次跌破163關口。

日本政府連續釋出干預訊號。財務相片山皋月22日表示，若有必要，將隨時採取果斷行動；內閣官房長官木原稔同日稱，政府準備在任何時候作出適當回應。

週三週四，片山再次重申此立場，但拒絕評論具體匯率水準。她表示，日本與美國就外匯問題保持「24小時、365天」密切溝通，雙方均認為過度波動不可取。本週公開資訊中，尚無日本當局宣布已經實際入市操作。

此外，美國財政部週四發布半年匯率報告稱，2011年底至2026年4月底，日圓兌美元及實質有效匯率均累計貶值51%，形成「顯著低估」；儘管美日利差收窄，日圓疲軟仍在持續。

報告稱過度匯率波動不可取，並建議日本央行繼續推進貨幣政策正常化，有助於穩定通膨預期、減少匯率過度波動。日本繼續被列入匯率政策監測名單，但美國未認定任何主要貿易夥伴為匯率操縱國。

日本今年4月底至5月初已動用創紀錄的11.7兆日圓買入日圓，但匯價隨後再度跌破當時觸發干預的160水準。

本週公布的數據顯示，日本6月核心消費者物價年增1.6%，連續第五個月低於央行2%目標；同期生產者物價上漲7.1%。日本央行將於7月30日至31日召開政策會議，市場普遍預期其維持利率不變。

4. AI資本支出憂慮重挫美科技股，七巨頭一夜蒸發近8000億美元市值

當地時間週四，按收盤市值計，Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、NVIDIA與特斯拉組成的「科技七巨頭」當日合計蒸發約7970億美元，相關股票組合下跌約4.8%，創2025年4月關稅風波以來最大單日跌幅。

其中，Alphabet與特斯拉成為拋售核心，並迅速將壓力傳導至尚未公布財報的其他大型科技公司。這輪下跌並非來自大型科技公司營收突現失速，而是投資人開始重新評估AI擴張對現金流與利潤率的消耗。

Alphabet第二季營收年增24%，雲業務收入年增82%，整體表現高於市場預期，但公司將2026年資本支出預期上調至1950億至2050億美元。

Alphabet季度資本支出達約450億美元，超過約390億美元營運現金流，自由現金流轉為-59億美元。強勁營收成長未能抵銷市場對AI支出規模的擔憂，財報公布後公司股價大跌。

特斯拉對比更為明顯。公司第二季營收年增26%至282.36億美元，汽車交付量創下同期紀錄，但營業利潤年減57%至3.98億美元，營業利潤率降至1.4%。

同期，特斯拉資本支出年增142%至57.89億美元，自由現金流為-10.92億美元。公司於自駕、Robotaxi、人形機器人與製造基礎設施投資迅速增加，特斯拉股價週四大跌約14%，成為七巨頭中跌幅最大公司。

與此同時，科技巨頭本週仍於算力、電力、晶片持續展開資本競賽。OpenAI將2030年算力投入預算自6000億美元上調至7500億美元，啟動喬治亞州"Camellia"資料中心項目並首次主導設計；AMD與Anthropic達成數十億美元伺服器合作協議，2027年起採購最高2吉瓦MI450晶片，AMD最高投資50億美元；馬斯克旗下SpaceXAI於德州新建數據中心。

5. 英國新政府啟動「大改革」，財政承諾與市場壓力並行

英國工黨新任黨魁安迪·伯納姆本週獲查爾斯三世國王委任，正式接替基爾·斯塔默出任首相，成為自2016年以來英國第七位首相。

伯納姆於唐寧街首相府發表就職演說時表示，新政府將優先紓緩生活成本壓力、振興英國工業、擴大社會住房供應、改革社會照護制度，並將更多政治與經濟權力自倫敦下放至地方。

他同時承諾遵守前政府制定的財政規則，包括於本十年結束前以財政收入覆蓋日常支出，以及不提高主要勞動稅種。伯納姆表示，政府將運用財政規則允許的「任何彈性」，但不會以經濟穩定為代價。

伯納姆當天意外任命前國防大臣約翰·希利出任財政大臣，取代蕾切爾·里夫斯。希利曾任職於戈登·布朗政府財政部，並於今年6月因國防經費爭議請辭。

財政規則「彈性」表述引發英國公債賣壓、殖利率快速走高。不過，希利就任財政大臣後，英鎊與公債期貨跌幅有所收斂。

週二，伯納姆主持首次內閣會議，要求政府採取「一支團隊」的工作方式，並承認各部需重新審視支出重點。政府宣布自10月1日起取消居民電費5%增值稅，預計平均每戶每年減少約45英鎊支出，資金來自取消價值18億英鎊的數位身份項目。希利要求內閣成員嚴格審查部門預算，確保新增措施不擴大無資金配套支出。

希利隨後向財政部員工及倫敦金融城企業強調，財政紀律是經濟穩定與國家安全基礎，政府將遵守現有財政規則，並預留應對不確定性的財政緩衝。

他於倫敦會見銀行、保險、科技等產業高層時表示，政府希望企業維持獲利並擴大投資，同時承認稅收、能源與用工成本正壓縮企業利潤。英國政府本週還宣布於曼徹斯特設立「北方唐寧街」，重啟國家經濟委員會，推動地方分權和區域投資。

6. 歐洲央行維持利率不變，市場押注9月再度升息

歐洲央行本週宣布維持三項關鍵利率不變。該行稱，能源價格前景仍高度波動，目前接近6月工作人員預測之基準情境，但明顯高於中東衝突前水準，能源衝擊對通膨的完整影響尚未顯現。未來利率決策將持續逐次會議決定，不預先承諾具體路徑。

總裁拉加德於會後記者會表示，維持利率不變的決定獲管委會一致支持，但部分成員曾建議，在此次會議上討論是否應續升息。

拉加德稱，歐洲央行正密切關注能源衝擊強度、持續時間以及間接及次輪影響，目前企業定價、薪資安排與工資增長尚未顯現明顯次輪傳導。

拉加德發言期間，市場繼續押注歐洲央行將於9月會議恢復升息。利率互換定價顯示，9月升息25個基點機率約為95%，12月再次升息機率亦接近此水準。貨幣市場本週初已完全計入9月升息，並預期存款機制利率於12月升至約2.66%，2027年2月升至約2.73%。

拉加德並回應了提前離任傳聞。她表示，「2027年之前不會看到我離開」，並稱在外部風險上升時，「船長會留在船上」。拉加德八年任期將於2027年10月結束，但她未明確保證一定任職至任期最後一日。

圍繞歐洲央行下一任總裁之角逐已進入公開討論。西班牙本週表態支持國際結算銀行總經理、前西班牙央行總裁巴勃羅·埃爾南德斯·德科斯參選。

不過，正式遴選程序尚未啟動。依相關程序，歐元區財長將以合格多數形成候選人建議，最終人選由歐盟領袖決定。

7. 白宮被曝欲借矽谷銀行爆雷報告罷免聯準會理事巴爾

一份尚未完成的矽谷銀行倒閉外部審查，正被捲入美國政府與聯準會之間的人事博弈。外媒報導，部分特朗普政府官員及其盟友私下討論，審查結論是否可能為罷免聯準會理事邁克爾·巴爾（Michael Barr）提供法律依據。

不過，一名白宮官員否認白宮將該報告作為撤換巴爾工具，聯準會、巴爾及負責監管的副主席鮑曼均未置評。現階段，這仍屬內部討論，尚未啟動正式罷免程序。

巴爾於2023年矽谷銀行爆雷時擔任聯準會負責監管的副主席，是央行銀行監管體系最高負責人。他已於2025年2月卸任該職，但仍為聯準會理事，法定任期至2032年1月。報導稱，部分政府人士正評估，如新報告認定巴爾在監管中有重大失誤，是否足以符合《聯邦儲備法》規定的「因故」罷免標準。

彭博社稱，巴爾正配合調查，鮑曼亦未要求第三方調查機構得出預設結論。該機構有可能於今年底前提交最終報告，但時間取決於現任與前任聯準會人員、矽谷銀行前管理層及部分議員之訪談進度。

下個關鍵節點將是報告是否明確歸責巴爾，以及任何負面結論能否達到最高法院尚未完全界定的「因故」標準。

8. OpenAI模型突破沙箱：內網評測演變為Hugging Face真實入侵

7月21日，OpenAI披露，其於內部網路安全能力評測中使用的模型突破隔離環境，進入人工智慧開發平台Hugging Face之生產系統。涉事模型包括GPT-5.6 Sol及一款能力更強、尚未發表的新模型。

原評測於隔離沙箱中運行，網路權限僅限安裝套件。但模型發現代理系統中的零日漏洞，完成權限提升與橫向移動，最終進入可存取網際網路的節點。

取得外網權限後，模型判斷Hugging Face可能儲存ExploitGym基準數據及解法，隨後運用被竊凭證及多個安全漏洞，進入相關生產環境，並自資料庫擷取測試答案。一次原本用以測量模型能力的內部評測，自此演變為真實網路攻擊事件。

Hugging Face表示，攻擊路徑涉及遠端程式碼載入、組態範本注入及雲端凭證蒐集。模型於多個內部叢集間移動，系統日誌記錄超過1.7萬次操作。

部分內部數據集與服務凭證遭未授權存取，但公開模型、數據集及軟體供應鏈未發現遭修改。Hugging Face隨後關閉漏洞路徑、重建受影響節點並更換相關凭證。

事件顯示，前沿模型已能自主組合漏洞、凭證及橫向移動路徑，並於缺乏有效限制下跨越組織邊界。OpenAI表示，已加強評測環境之網路隔離、存取控管與監控機制，並與Hugging Face聯合調查。

事件亦引發美國監管機構關注。美國議員已提出人工智慧緊急關停法案，擬在模型失控並造成重大安全或經濟風險時，授權政府要求企業暫停相關系統。