暴跌40%後仍被看漲170%：華爾街為何對Strategy(MSTR.US)「死心塌地」？

智通財經APP獲悉，目前，由邁克爾・塞勒掌舵的Strategy Inc. (MSTR.US)正面臨幾乎全方面的信心崩潰——唯一不動如山的，是華爾街分析師。

儘管隨著Strategy普通股和優先股隨比特幣一同暴跌，分析師們紛紛下調其目標價，但他們仍認為該股的上升空間比其他任何納斯達克100成分股都要大。就連Elon Musk的SpaceX (SPCX.US)也不例外——該股在創紀錄的首秀後，現已跌破IPO發行價。

根據彙編數據，有17位分析師給予Strategy「買入」或同等評級，其中包括TD Cowen、Citigroup及B. Riley Securities的分析師。相比之下，「持有」評級有3個，「賣出」評級僅有1個。

這一樂觀預期正值Strategy徹底改變其成名的經營模式之際。塞勒將這家公司由一家鮮為人知的企業軟體製造商，轉變為全球持有最多比特幣的上市公司。在多年敦促投資者買入加密貨幣後，該公司開始出售部分持倉以籌集現金。至6月底，Strategy已告別「買入並持有」的策略，轉向主動管理其流動性和資產負債表。這些變化旨在加強其未來償債能力，但未能重塑市場信心。該公司證券至今仍未收復失地。

儘管如此，華爾街分析師依然大致維持看多建議。他們的預測部分基於這樣的假設：塞勒的融資機制能繼續籌措資金，而比特幣反彈將讓該股重新獲得投資者曾經賦予的溢價。

TD Cowen分析師蘭斯·維坦扎表示，他對Strategy的看法，很大程度取決於他對比特幣未來幾年走勢的判斷。

他在接受採訪時表示：「我對兩年、五年後比特幣將達到數十萬美元非常有信心——但這並不會是一條筆直、平坦、順暢的路線。」

週四，比特幣價格約在66,000美元，距離去年底的歷史高點下跌近一半。Strategy股價則在週三收於100美元左右。

Strategy未回應置評請求。

市場一致預期的一年目標價約為275美元，意味著從目前水準有約170%的升幅。根據彙編數據，這幾乎是SpaceX預期漲幅的兩倍，後者是納斯達克100指數中目標價最看多的第二名股票。如此巨大的隱含上升空間已引發質疑。

加密貨幣流動性與市場數據公司LO:TECH的研究主管亞當·麥卡錫表示，如此預期的大幅反彈「遠遠脫離現實，顯得極不合理」。

這一共識目標價數據附有重要警示。共識目標價包含在Strategy下跌不同階段給出的建議。據數據顯示，有數家公司最近幾週更新了觀點，而其他公司數月未調整評級或目標價，其中一些評級甚至可追溯至2025年底。

如此高的隱含升幅，部分也反映了Strategy下跌之快。其股價過去三個月下跌超過40%，為納斯達克100指數中表現最差的成分股。由於分析師調整目標價頻率通常低於股價再定價速度，突如其來的拋售可能造成市場價格與共識預期之間的巨大鴻溝。

不過，分析師其實已經調低預期。彙編數據顯示，因許多公司下調比特幣預期及估值假設，平均目標價已由年初的460美元以上回落。但多數分析師仍不願放棄「買入」或同等評級。

近期的研究報告整體仍然偏向正面。數據顯示，已更新觀點的11位分析師中，9位給予Strategy「買入」或同等評級，1位持中性立場，1位建議做空該股。儘管近期的買入評級掩蓋了估值上巨大分歧——目標價從130美元到超過500美元不等，但這些評級都顯示出一致的樂觀情緒。

部分覆蓋Strategy的分析師任職機構，與該公司亦存在商業關係，包括承銷證券發行、為其證券做市，以及成為其場內增發項目的授權代理。

今年稍早，塞勒表示約80%的Stretch優先股已透過場內增發項目出售給散戶投資者。他曾稱，希望這些證券能成為Strategy的主要融資來源。如果散戶仍是主要買家，那麼Strategy透過該項目持續融資的能力，將在很大程度上取決於散戶是否願意繼續買入這些優先股。

麥卡錫表示：「如果你像銀行分析師那樣來定價，或許會認為散戶資金流動具有韌性，而且若明年利率下行，比特幣說不定會東山再起。」