金價已經跌透了？機構預警週期性底部將至

黃金近期出現大幅度調整，結束此前持續數年的上漲趨勢，引發市場對黃金投資邏輯的重新評估。不過，分析人士認為，短期下跌並未改變黃金作為避險資產的長期價值，當前回調反而可能成為重新布局的機會。

自2月28日伊朗戰爭爆發以來，黃金價格累計下跌22%。這一走勢與傳統避險邏輯存在差異，因為地緣衝突通常會推動投資者買入黃金，以對沖通脹和不確定性風險。

瑞銀財富管理大宗商品策略師Giovanni Staunovo表示，市場可能押注聯準會將因通脹壓力上升而提高利率，而黃金並不產生收益，在實際利率走高環境下吸引力會下降。

此外，市場此前流傳中東部分央行在衝突期間出售黃金以獲取現金，但目前僅有土耳其央行的相關交易得到確認。世界黃金協會數據顯示，土耳其央行今年上半年出售81噸黃金，按當前價格計算約合106億美元。

不過，從更長周期看，黃金表現依然強勁。過去12個月黃金價格上漲約21%，略高於標普500指數漲幅。分析人士認為，近期調整並未削弱黃金作為風險對沖資產的作用。

央行購金趨勢仍提供支撐

全球央行持續增加黃金儲備，是支撐黃金長期需求的重要因素。

世界黃金協會數據顯示，自2022年俄烏衝突以來，各國央行購金規模明顯提升。部分國家希望通過增加黃金儲備降低對美元體系的依賴，並減少潛在金融制裁風險。

這一趨勢並不侷限於俄羅斯、中國等國家。今年上半年，全球最大的黃金淨買家是波蘭，顯示更多經濟體正在通過黃金提升資產安全性。

與此同時，聯準會未來政策路徑仍存在較大不確定性。

雖然油價上漲可能增加通脹壓力，但聯準會是否會因此升息仍未明確。根據芝商所FedWatch工具，目前市場預計聯準會9月升息機率約為50%。

新任聯準會主席Kevin Warsh目前釋放出的信號主要集中於維護價格穩定，但尚未提供更多政策方向。聯準會已成立多個工作組研究通脹因素以及AI對生產率的影響，相關結果可能要到今年年底公布。

值得注意的是，如果聯準會應對油價上漲反應不足，可能導致通脹壓力進一步累積；如果AI投資放緩，則可能推動聯準會轉向寬鬆。在這兩種情況下，實際利率下降都可能重新支持黃金價格。

技術指標顯示黃金接近底部區域

Sprott Inc.管理合夥人兼市場策略師Paul Wong認為，黃金當前已經處於明顯超賣狀態，並可能在9月前形成周期性底部。

王表示，黃金過去通常會在價格跌至200日移動平均線約90%附近時獲得支撐，而當前跌幅已經超過這一水平。

他說，多項技術指標顯示黃金已經達到極端超賣區域，繼續下跌的阻力正在增加。王表示：

「這並不意味著市場已經見底，但意味著大部分賣壓可能已經釋放。」

他指出，目前黃金期貨市場多頭倉位已降至2018年以來較低水平，ETF持倉雖然有所下降，但並未出現大規模撤離。隨著市場賣壓減弱，投資者可能開始尋找新的進場機會。

從季節規律看，黃金通常在夏季出現階段性低點，平均時間集中在8月初。王認為，今年黃金可能再次在類似時間窗口迎來反彈催化因素，包括聯準會政策變化、中東局勢發展或債券市場波動。

債券市場壓力可能推動黃金上漲

王認為，黃金未來走勢的關鍵仍在債券市場。他指出，目前美國、德國、日本等主要經濟體債券收益率均面臨上行壓力，全球債券市場正在釋放風險信號。如果市場認為政策制定者試圖通過調整通脹規則等方式維持低利率，債券市場可能作出強烈反應。

美國財政壓力也是黃金長期邏輯的重要組成部分。王表示，美國政府債務規模已達到39.5萬億美元，過去一年增加約3.8萬億美元，增幅接近10%。與此同時，美國利息支出已經超過軍事支出。

他認為，全球經濟正在進入去全球化階段，各國加強供應鏈建設、能源儲備和關鍵金屬儲備，將進一步推高長期成本。

在王看來，聯準會面對這些結構性壓力時政策空間有限。「聯準會能做什麼？並不多。」他說，央行最終需要在維持債券市場穩定和保持貨幣價值之間進行選擇。

王認為，長期來看，貨幣貶值可能成為緩解高債務壓力的重要方式，而黃金正受益於這一趨勢。

他表示，黃金上漲並不是因為市場重新追逐某一投資熱點，而是因為全球法定貨幣體系正在面臨持續貶值壓力。隨著通脹、債務和財政赤字壓力增加，黃金仍可能成為投資者防範風險的重要資產。