2024年市場崩盤幕後交易捲土重來！高盛警告：華爾街正在重啟危險賭局

在2024年夏季經歷一場劇烈崩盤、導致全球股市遭遇重挫後，貨幣套利交易（Currency Carry Trade）正重新捲土重來。

Goldman Sachs 策略師斯圖爾特·詹金斯（Stuart Jenkins）表示，貨幣套利交易目前的重要性，幾乎達到自2000年以來的最高水平。

所謂貨幣套利交易，是指投資者借入低利率貨幣，然後投資於高利率貨幣，透過兩國之間的利率差賺取收益。

例如，投資者可以借入低利率的日圓，再投資於美元、澳元等高收益資產，從中賺取利息差。

Goldman Sachs 認為，目前套利交易重燃熱度，主要受益於一個特殊組合：

全球利率差距擴大，同時外匯市場波動率處於低位。

詹金斯在上週四發佈的報告中指出，這種市場環境使貨幣套利交易的重要性顯著提升。

隨著美國股市經歷長期上漲，標普500指數已逼近歷史高位，越來越多投資組合對股票資產的依賴程度正在增加。

在這種背景下，貨幣套利交易為投資者帶來了新的吸引力。

Goldman Sachs 表示，一些外匯套利策略目前不僅能獲得利率收入，同時還能在一定程度上降低對股市下跌風險的曝險。

這意味著，專業投資者正尋找一種新的收益來源，而不再只是繼續增加股票部位。

詹金斯表示：「在當前市場環境下，能夠通過G10貨幣套利獲得回報，同時又相對避免風險資產大幅回撤，是多資產投資組合中非常有價值的選擇。」

最大風險：市場波動突然爆發

不過，Goldman Sachs 也提醒，套利交易最大的敵人就是：

波動率。

若投資者借入的低息貨幣突然升值，或購入的高收益貨幣出現貶值，套利交易可能迅速虧損，甚至迫使投資人平倉。

2024年的市場震盪就是典型案例。

當時，大量投資者利用日圓低利率融資，投資全球風險資產。

但日本央行政策轉向、日圓快速升值，觸發大規模平倉，導致全球股市劇烈波動。

利率差成為今年外匯市場核心驅動力

Goldman Sachs 分析顯示，今年上半年主要美元貨幣兌的總回報變化中，約有70%來自利率因素推動。

換句話說：

全球貨幣市場今年最大的交易邏輯，就是利率差。

Goldman Sachs 數據顯示，自2000年以來，套利收益與主要貨幣表現之間的關聯度，在2026年達到非常高的水平。

為什麼現在套利交易重新受追捧？

Goldman Sachs 認為，目前發達市場貨幣正提供一個異常有利的套利環境：

較高的利率收益；

較低的匯率波動；

全球央行政策變化預期趨於穩定。

這一環境來自疫情後通脹衝擊，以及近期中東能源危機推動全球利率維持較高水平。

詹金斯指出，由於市場預計主要央行不會出現劇烈政策調整，利率差可能繼續保持穩定。

同時，套利交易收益相對於市場波動率的吸引力，已經接近幾十年來最高水平。

例如：

美元兌加幣、歐元兌瑞郎等交易，目前提供的報酬風險比處於多年高位。

但一個重要變化正在發生

過去幾十年，一個規律非常明顯：

套利收益越高，通常代表風險越大。

因為高收益貨幣交易往往與全球風險偏好高度相關。

市場平靜時，套利交易表現優異；

但一旦投資者恐慌，資金撤出風險資產，套利交易可能出現快速逆轉。

然而，Goldman Sachs 發現：

這一傳統關係正逐漸失效。

數據顯示，2026年以來，貨幣套利收益與標普500指數風險敏感度之間幾乎不存在明顯關聯。

對比2000年以來長期呈現的正相關關係，今年的套利交易似乎沒有展現出更高的股市風險曝險。

Goldman Sachs 關注哪些融資貨幣？

詹金斯表示，Goldman Sachs 目前偏好的融資貨幣包括：

日圓

瑞士法郎

歐元

加元

所謂融資貨幣，就是投資者借入或賣出的貨幣，用於購買收益率更高的資產。

總結：

2024年曾引發全球市場震盪的貨幣套利交易，如今正再次成為華爾街關注焦點。

低波動、高利差的環境，讓投資人再度湧入這一策略。

但歷史已經證明：

套利交易最賺錢的時候，往往也是風險開始累積的時候。

一旦利率預期改變，或者市場波動突然飆升，這場全球資金遊戲可能再度迎來劇烈反轉。