財報季、沃什與美國通膨——聯準會與市場將走向何方？下週「初見端倪」！

美聯儲新任主席沃什即將首次出席國會聽證，恰逢美國6月通脹數據密集發布，兩者交織之下，市場對7月加息前景的押注將面臨一次集中檢驗。

下週二，沃什聽證會將在眾議院金融服務委員會舉行，屆時6月美國CPI數據將在當天先行發布。週三，美國PPI數據公布後不久，沃什將再赴參議院作證。

彭博經濟學家調查顯示，市場目前對7月加息的隱含機率僅為24%，要推動這一數字大幅上升，需同時具備「超預期火熱的CPI」和「沃什明顯鷹派的表態」。

彭博首席美國經濟學家Andrew Sacher認為，兩者同時出現的可能性均不高。

與此同時，高盛指出當前美股市場正站在一個微妙的十字路口。美聯儲政策路徑的不確定性，已成為短期內股市面臨的最關鍵風險變量。下週Q2財報季開幕疊加6月CPI數據，市場波動性或將顯著上升。

沃什就任美聯儲主席以來，外界對央行政策溝通的透明度有所關切。

此前華爾街已對美聯儲官員公開講話減少、可能引發市場波動表示憂慮。下週的兩天聽證將是沃什首次以主席身份公開發聲，市場將密切解讀其措辭是否釋放任何關於7月利率走向的信號。

彭博經濟學家預計，經過3月至5月的價格顯著上漲後，6月通脹數據將有所緩解。汽油價格近期下跌可能拉低CPI，該指數甚至可能出現自2020年新冠疫情爆發以來的首次月度負增長。

高盛經濟學家持相同觀點，預測整體CPI則預計錄得-0.11%，主要反映近期能源價格的下跌。而6月份核心CPI環比漲幅將為0.17%，也低於市場普遍預期的0.2%。

然而，PPI數據呈現的圖景更為複雜。伊朗戰爭引發的能源衝擊仍在沿供應鏈持續傳導，核心PPI（剔除食品和能源）12個月同比增速預計將從4.9%加速至5.2%。

彭博Andrew Sacher總結認為：

市場當前隱含的7月加息機率為24%，這一水平表明，市場並不真正相信美聯儲屆時會行動。若要大幅改變這一預期，需要CPI數據顯著超預期，且沃什在週二表現出明顯鷹派立場——兩者同時出現的機率，在我們看來均不高。

高盛預計第二季度財報季將再度呈現強勁盈利增長。

7月14日下週二，美國五大行財報同日放榜開啟美股財報季序幕，電話會議日程比往常更加密集。

美國銀行和摩根大通預計將率先於上午公布業績，隨後是富國銀行。而後再是高盛集團、花旗集團。下週ASML與台積電業績也將直接檢驗全球AI芯片需求景氣度。

高盛預測顯示，2026年標普500 EPS將達340美元，同比增長24%；2027年進一步增至385美元，同比增長13%。

目前標普500市盈率為21倍，高盛的年終目標價為8600點，12個月目標價為8300點，較當前7544點分別約有14%和10%的上行空間。

不過，高盛提示，本輪財報季或將缺乏上一季度AI資本支出預期大幅上修所帶來的額外催化效應，盈利能否持續引領市場，仍有賴於宏觀政策環境的配合。

高盛在其最新發布的美股週度策略報告中明確指出，若美聯儲啟動加息周期，美股短期內將面臨顯著阻力。高盛給出三點理由。

其一，緊縮政策本身會壓制增長預期。儘管對股市而言經濟增長的重要性高於利率水平，但美聯儲收緊政策在其他條件不變的情況下，將拖累市場對增長前景的判斷。

其二，當前經濟周期的資本密集度顯著上升，令股市對資本成本變化的敏感度更高。

高盛數據顯示，AI基礎設施相關股票目前佔標普500總市值的42%，預計貢獻2026年標普500盈利的38%及盈利增長的50%。超大規模雲計算企業的資本支出今年預計將相當於其經營性現金流的100%，債務與股權融資需求雙雙攀升，其淨債務在2026年第一季度已達2390億美元，同比激增約190%。

與此同時，今年第二季度美國股權融資總量創下歷史紀錄，IPO、增發、可轉債及SPAC合計達2520億美元，超越2021年第一季度的2340億美元前高。這意味著資本成本的任何上升，都將對這一周期最重要的增長引擎產生直接衝擊。

其三，美聯儲收緊政策是歷史上高估值、高集中度牛市見頂的重要前兆。1929年、1972年、1987年及1999年的聯儲加息周期均先於牛市峰值出現，2022年則是市場隨利率預期的提前反應而率先見頂。

除沃什聽證外，下週將有多位美聯儲官員密集亮相。具體日程包括：

• 週一，美聯儲理事Christopher Waller發表講話；
• 週三，紐約聯儲主席John Williams和美聯儲理事Lisa Cook發表講話；
• 週四，美聯儲副主席Philip Jefferson、達拉斯聯儲主席Lorie Logan以及堪薩斯城聯儲主席Jeff Schmid相繼發言。

美國國內經濟數據方面，週四公布零售銷售數據，週五則將發布工業生產、新屋開工及消費者信心指數，共同構成對美國經濟韌性的全面掃描。

高盛利率策略師認為，隨著美聯儲主席沃什建立新的溝通框架，未來數次FOMC會議前後的利率波動率存在上行風險。

無論美聯儲最終是否加息，利率路徑的不確定性本身也將形成對股市的壓制。歷史數據表明，股市在利率出現快速大幅變動無論方向向上還是向下，通常都表現欠佳。

據高盛測算，若利率波動率升至2022至2023年加息周期時的水平，將對應標普500市盈率下降約6%或約1倍。