Tại sao nguy cơ nợ trái phiếu Mỹ không đánh gục được đồng đô la? Cơn bão nợ châu Âu trở thành gánh nặng lớn nhất đối với giá vàng

VietHoiTong 6 tháng 10—— Lãi suất thực liên tục tăng gần đây, cùng với việc chỉ số đô la Mỹ tăng mạnh do cơn bão nợ công châu Âu là nguyên nhân chính kìm hãm đà phục hồi của giá vàng.

Trong phiên châu Á - châu Âu ngày thứ Ba (6/10), giá vàng quốc tế tiếp tục chịu áp lực, hiện giao dịch quanh mức 4139, nguyên nhân chính kìm hãm đà tăng của giá vàng là do lãi suất thực tế gia tăng liên tục gần đây và chỉ số đô la Mỹ tăng vọt do cơn bão nợ châu Âu. Bài viết này tổng hợp các yếu tố chính ảnh hưởng đến diễn biến giá vàng gần đây.

Giá dầu toàn cầu điều chỉnh theo giai đoạn gần đây, kéo theo kỳ vọng lạm phát hạ nhiệt

Đồng thời tốc độ tăng lương phi nông nghiệp của Mỹ chững lại, thị trường lao động bớt nóng đã làm suy yếu thêm nền tảng cho lạm phát tiếp tục tăng, áp lực lạm phát hạ nhiệt làm thay đổi định giá chính sách tiền tệ của Fed.

Theo dữ liệu FedWatch của CME, xác suất Fed giữ lãi suất không đổi vào tháng 10 lên tới 77,3%, xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản chỉ là 22,7%; nhìn đến tháng 12, xác suất giữ nguyên lãi suất là 13,4%, xác suất tăng 25 điểm cơ bản là 67,8%, xác suất tăng 50 điểm cơ bản là 18,8%.

Nhìn chung, các dữ liệu về lạm phát và việc làm đang hạ nhiệt, giúp giảm áp lực thắt chặt của Fed trong giai đoạn này, từ chính sách tiền tệ mang lại lực đỡ tiềm năng cho vàng.


(Công cụ dự báo lãi suất FedWatch, nguồn: CME)

Lợi ích bị triệt tiêu: Lợi suất trái phiếu Mỹ và lãi suất thực tế tăng vọt liên tục

Mặc dù kỳ vọng tăng lãi suất hạ nhiệt có lợi cho vàng, nhưng lợi ích này bị triệt tiêu hoàn toàn bởi việc lợi suất trái phiếu Mỹ và lãi suất thực tế liên tục tăng vọt, trở thành yếu tố tiêu cực cốt lõi kìm hãm giá vàng hiện tại.

Đợt tăng này của lợi suất trái phiếu Mỹ không phải do lo ngại lạm phát trên thị trường thúc đẩy, động lực cốt lõi đến từ sức chống chịu vượt trội của kinh tế Mỹ.

Nohshad Shah, Giám đốc bộ phận thu nhập cố định khu vực Châu Âu, Trung Đông, và Châu Phi của Castle Securities, chỉ ra trong báo cáo gửi khách hàng rằng: gần như toàn bộ mức tăng lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm trong tháng 9 đến từ lãi suất thực tế tăng, trong khi kỳ vọng lạm phát duy trì tương đối ổn định.

Việc nâng cao lợi suất thực tế phản ánh nền tài khóa nới lỏng của Mỹ, môi trường tài chính lỏng, cộng thêm đầu tư khủng vào lĩnh vực AI khiến cạnh tranh vốn ngày càng khốc liệt, thị trường đang đánh giá lại tính bền vững của tăng trưởng kinh tế, nhà đầu tư đòi hỏi lợi nhuận loại trừ lạm phát cao hơn, thay vì chỉ đơn giản tìm kiếm bảo vệ khỏi lạm phát.

Đồng thời, BMO Asset Management cảnh báo, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm vượt ngưỡng 6% gần như là điều không thể tránh khỏi, có thể xảy ra ngay trong tháng 10, biến động của thị trường trái phiếu đang hình thành một chu kỳ tự củng cố đẩy lợi suất lên cao hơn nữa.

Trong khi đó, vàng là tài sản không sinh lãi, lãi suất thực tăng cao sẽ tiếp tục làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng, kìm hãm biên độ phục hồi của giá vàng.


(Lợi suất TIPS kỳ hạn 10 năm, nguồn: Fed)

Chuyển hóa logic định giá cốt lõi: Sức mạnh của chỉ số đô la Mỹ chi phối giá vàng, phòng ngừa tác động tiêu cực từ nợ công Mỹ

Vàng được định giá chủ yếu theo đồng đô la Mỹ, thị trường lâu nay tuân theo quy luật định giá cốt lõi “đô la mạnh - vàng yếu”, đây cũng là yếu tố then chốt nhất kìm hãm sự phục hồi của giá vàng gần đây.

Hiện nay, phía sau việc lợi suất trái phiếu Mỹ tăng vọt liên tục, đang tiềm ẩn rủi ro nợ công chính phủ Mỹ xấu đi trong môi trường lãi suất cao, theo logic thị trường thông thường, rủi ro nợ công tăng cao đáng ra làm suy yếu uy tín đồng bạc xanh, có lợi cho vàng và cung cấp lực hỗ trợ trú ẩn mạnh mẽ cho giá vàng.

Nhưng lợi ích này đã bị các rủi ro từ thị trường châu Âu triệt tiêu hoàn toàn.

So với rủi ro nợ công Mỹ, cuộc khủng hoảng ở châu Âu nổ ra sớm hơn và mức độ phơi bày rủi ro kịch liệt hơn, trở thành tâm điểm chính hút dòng tiền toàn cầu tìm nơi trú ẩn.



Trong đó, nhà đầu tư Nhật Bản nắm giữ lượng lớn trái phiếu Pháp trở thành bên bán chính, lượng trái phiếu Pháp nắm giữ vượt mức trong danh mục đầu tư nước ngoài của Nhật ngày càng có nguy cơ bị bán tháo quy mô lớn, làn sóng bán tháo trái phiếu châu Âu kéo dài đã trực tiếp đè nặng lên tỷ giá euro, khiến đồng euro so với đô la Mỹ giảm xuống mức thấp nhất trong 17 tháng, lao dốc mạnh so với đồng đô la.

So sánh rủi ro các nền kinh tế lớn trên toàn cầu, tác động từ khủng hoảng châu Âu còn lớn hơn nhiều so với nguy cơ nợ công Mỹ, buộc dòng tiền phòng ngừa rủi ro toàn cầu đổ dồn vào tài sản đồng đô la Mỹ, thúc đẩy chỉ số đô la Mỹ tiếp tục tăng mạnh.

Hệ quả là, tác động tiêu cực từ vấn đề nợ công Mỹ bị che lấp hoàn toàn, sức mạnh của đồng đô la Mỹ đè nặng lên giá vàng, tước đi lực hỗ trợ trú ẩn lẽ ra thuộc về vàng, trở thành mấu chốt khiến giá vàng chịu áp lực gần đây.


(Biểu đồ tỷ giá EUR/USD khung ngày, nguồn: iVietHoiTong)

Ngân hàng trung ương mua vào có sự phân hóa: Cuộc đấu giữa bên mua và bên bán tăng cao dưới tác động của khủng hoảng năng lượng

Trong bối cảnh macro giằng co, hành vi mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu có sự phân hóa rõ ràng, vừa tạo đáy hỗ trợ cho giá vàng nhưng khó tạo ra xu hướng một chiều rõ rệt. Ở một mặt, tình hình năng lượng toàn cầu căng thẳng, giá dầu dao động ở mức cao, một số nước có dự trữ ngoại hối yếu buộc phải bán vàng lấy tiền mua dầu, gây áp lực bán ngắn hạn với giá vàng.

Mặt khác, phần lớn các quốc gia chủ quyền vẫn kiên định với chiến lược nắm giữ vàng lâu dài, tiếp tục tăng mạnh lượng mua vào vàng.

Bộ Tài chính Nga thông báo sẽ mạnh tay mua vào ngoại hối và vàng, quy mô mua vàng từ 7/10 đến 6/11 gấp 5 lần tháng 9, thông qua sử dụng thu nhập bổ sung từ dầu khí để tăng quỹ an sinh quốc gia, động thái mua vào liên tục của chính phủ giúp củng cố đáy trung và dài hạn cho giá vàng.

Tiền nhà đầu tư cá nhân thận trọng: ETF vào lệnh chậm, áp lực kỹ thuật rõ rệt

Quỹ ETF vàng đại diện cho các dòng tiền nhà đầu tư cá nhân và đầu cơ ngắn hạn, hiện tại tâm lý giao dịch cực kỳ thận trọng.

Hiện cấu trúc kỹ thuật tổng thể của vàng vẫn trong xu thế giảm, tâm lý mua đuổi lên yếu ớt, dòng tiền ETF vào thị trường rất chậm, thiếu động lực dòng tiền ngắn hạn để đẩy giá vàng bật tăng.

Trong bối cảnh thiếu vắng dòng tiền nhà đầu tư cá nhân, chỉ còn ngân hàng trung ương đứng ra hỗ trợ, giá vàng khó có thể bứt phá tăng mạnh, tổng thể tiếp tục xu hướng giằng co chịu áp lực.

Tổng kết xu hướng tương lai và các trục quan sát cốt lõi

Hiện thị trường vàng đang bị tác động đan xen bởi nhiều biến số vĩ mô, các yếu tố tích cực (lạm phát hạ nhiệt, kỳ vọng tăng lãi suất hạ nhiệt, ngân hàng trung ương mua vào) và các yếu tố tiêu cực (lãi suất thực tăng vọt, đồng đô la Mỹ mạnh lên, dòng tiền cá nhân kém sôi động) triệt tiêu lẫn nhau, khiến xu hướng thiếu rõ ràng.

Diễn biến tiếp theo sẽ phụ thuộc vào 3 biến số chủ chốt: Thứ nhất là các dữ liệu lạm phát, lao động và báo cáo kết quả quý 3 của các công ty công nghệ Mỹ, sẽ quyết định sức mạnh kinh tế Mỹ cũng như điểm đảo chiều của lãi suất thực;

Thứ hai là tình hình năng lượng vùng Vịnh, xung đột địa chính trị Mỹ-Iran, ảnh hưởng trực tiếp tới giá dầu và kỳ vọng lạm phát toàn cầu, gián tiếp tạo ra các biến động cho đường đi chính sách của Fed;

Thứ ba là điểm đảo chiều tâm lý thị trường trái phiếu châu Âu, thời điểm làn sóng bán tháo trái phiếu Pháp ổn định sẽ quyết định đà giảm của euro và nhịp độ tăng giá của chỉ số đô la Mỹ.

Hiện tại, dưới tác động chi phối rủi ro nợ công châu Âu, trọng số ảnh hưởng của chỉ số đô la Mỹ lên giá vàng tăng đáng kể, trong chu kỳ đồng đô la mạnh, biên độ phục hồi của giá vàng sẽ tiếp tục bị hạn chế, xu hướng tổng thể vẫn chịu sức ép kép từ lãi suất thực tế và đồng đô la Mỹ.

Về kỹ thuật: Giá vàng giao ngay vẫn trong thế giằng co giữa lực mua từ các cây nến tăng trước đó và lực bán của các nến giảm gần đây, hệ thống các đường trung bình động duy trì sắp xếp giảm giá, vàng đang dao động chờ khả năng các đường trung bình động hồi phục trở lại.


(Biểu đồ ngày vàng giao ngay, nguồn: iVietHoiTong)