Thâm hụt cực cao 6% tiềm ẩn rủi ro, Bộ Tài chính Mỹ can thiệp không hiệu quả, vàng bước vào chu kỳ mới

Huitong ngày 24/08—— Bộ trưởng Tài chính Mỹ can thiệp nhiều lần không hiệu quả, tín dụng đồng đô-la suy yếu, giá vàng tăng

Gần đây, hai vòng can thiệp thị trường xuyên biên giới do Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Besant chủ trì liên tiếp cho thấy hiệu lực suy giảm, các biện pháp nhằm ổn định giá tài sản và hạ thấp chi phí vay chỉ mang lại sự phục hồi ngắn hạn trên thị trường, không thể xoay chuyển áp lực từ yếu tố cơ bản.

Bất kể là động thái nâng đỡ đồng yên phối hợp với cơ quan chức năng Nhật Bản trước đó, hay là kế hoạch mở rộng mua lại trái phiếu Mỹ mới nhất, cuối cùng đều gặp phải sự đảo chiều của thị trường, phơi bày mâu thuẫn sâu sắc trong hệ thống tài chính và tiền tệ của Mỹ hiện tại, đồng thời làm dấy lên những nghi ngờ rộng rãi trên Phố Wall về hiệu quả chính sách và tính độc lập của Fed.

Chính sách mua lại trái phiếu Mỹ đảo chiều trong một ngày, hiệu quả can thiệp giảm mạnh

Tuần trước, chính sách can thiệp trái phiếu Mỹ do Besant đề xuất chỉ tạo ra hiệu ứng “trong ngày”.

Vào thứ Năm tuần trước, Bộ Tài chính Mỹ bất ngờ công bố biện pháp mạnh, tuyên bố sẽ nhân đôi quy mô mua lại trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn dài, mỗi lần mua lại tăng lên 4 tỷ USD, huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu kho bạc ngắn hạn để tăng nắm giữ trái phiếu dài hạn hiện hữu, nhằm kiềm chế lợi suất trái phiếu dài hạn liên tục tăng cao.

Sau khi thông tin được đưa ra, giá trái phiếu BBB của Mỹ tăng nhẹ trong thời gian ngắn, lợi suất giảm nhanh, thị trường trái phiếu có đợt phục hồi ngắn hạn.

Tuy nhiên, tâm lý thị trường nhanh chóng đảo chiều, đến thứ Năm các yếu tố tích cực liên quan gần như bị xóa sổ hoàn toàn, lợi suất trái phiếu chỉ giảm nhẹ so với trước khi công bố chính sách,

Lần can thiệp thị trường trái phiếu này gần như tuyên bố thất bại.

Hiệu quả “thoáng qua” của đợt can thiệp này tương tự động thái nâng đỡ đồng yên, hai nước Mỹ - Nhật chia sẻ cùng một khó khăn cốt lõi, kết quả cũng rất giống với can thiệp tỷ giá đồng yên do Besant chủ trì vài tuần trước.

Ngày 29/07, Besant phối hợp với cơ quan tiền tệ Nhật Bản đỡ tỷ giá yên, tạm thời đảo ngược đà giảm của yên, nhưng sau đó yên tiếp tục điều chỉnh lại, lấy lại phần lớn mức tăng đã có, hiệu quả can thiệp bị giảm đi đáng kể.

Quy mô nợ bùng nổ, trở thành gốc rễ áp lực của thị trường trái phiếu

Dữ liệu xác thực sức ép từ nợ, thời điểm ban hành chính sách cũng rất nhiều kịch tính.

Chỉ vài giờ sau khi Bộ Tài chính Mỹ công bố mở rộng quy mô mua lại trái phiếu dài hạn, mỗi lần mua lên đến 4 tỷ USD, tổng nợ công của Mỹ đã chính thức vượt mốc 40 nghìn tỷ USD, tỷ lệ nợ trên GDP đạt 120%;

Tình hình Nhật Bản còn nghiêm trọng hơn, tỷ lệ nợ đã vượt 230%, lợi suất trái phiếu dài hạn cũng tăng vọt lên mức cao nhất lịch sử, áp lực thị trường trái phiếu ở hai nước này hoàn toàn bắt nguồn từ vấn đề nợ công vượt kiểm soát.

Các tổ chức trên Phố Wall chỉ rõ nhược điểm cốt lõi trong loạt biện pháp can thiệp của Besant: chỉ giải quyết bề nổi, không chạm vào gốc rễ vấn đề.

Sao chép “Operation Twist” kinh điển, chính sách hiện tại tiềm ẩn nhược điểm bẩm sinh

Xét về khía cạnh thiết kế chính sách, phương án mua lại trái phiếu dài hạn của Besant tái hiện “Operation Twist” của Fed thời đầu thập niên 60 thế kỷ trước.

Thời đó, Fed bằng cách mua vào trái phiếu dài hạn, bán ra trái phiếu ngắn hạn, vừa kích thích kinh tế trong nước, vừa duy trì tỷ giá đồng đô-la ổn định dựa trên hệ thống tỷ giá cố định Bretton Woods.

Nhưng môi trường chính sách hiện nay đã khác biệt hoàn toàn, Kinh tế trưởng Winberg của High Frequency Economics đã chỉ ra nhược điểm then chốt: Bộ Tài chính Mỹ không thể trực tiếp in tiền mua trái phiếu, chỉ có thể thực hiện dựa vào nguồn vốn thị trường.

Nếu Fed bị động tăng mua trái phiếu kho bạc ngắn hạn để phối hợp giãn kỳ hạn nợ của bộ tài chính, thị trường sẽ coi đây là hành động bơm thanh khoản dưới hình thức biến tướng, tiềm ẩn nguy cơ lạm phát rõ rệt.

Phố Wall cảnh báo: Can thiệp chỉ giải quyết tạm thời, nguy cơ phản tác dụng hiện rõ

Winberg thẳng thắn cho biết, bộ biện pháp của Besant về bản chất là một “kịch bản biến tướng”, cố gắng vượt qua quyết định hạ lãi suất của Fed, tự ý can thiệp để nới lỏng tiền tệ, hạ thấp chi phí vay dài hạn một cách nhân tạo.

Thế nhưng trong mắt các tổ chức trên Phố Wall, động thái này không những không giải quyết tận gốc, mà còn tiềm ẩn nguy cơ phản tác dụng nghiêm trọng.

Chuyên gia phân tích cấp cao Ipek Ozkardeskaya của Quote Thụy Sỹ cảnh báo, nếu thị trường nhận định chính phủ Mỹ chỉ chăm chăm can thiệp kiểm soát lãi suất dài hạn, né tránh xử lý thâm hụt ngân sách, nhà đầu tư sẽ yêu cầu mức premium kỳ hạn cao hơn cho trái phiếu dài hạn, từ đó đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn tiếp tục tăng vọt.

Nghiêm trọng hơn, can thiệp kéo dài sẽ khiến thị trường nghi ngờ Fed chỉ còn là “công cụ bù nhìn” của Nhà Trắng, làm xói mòn hoàn toàn uy tín của ngân hàng trung ương, khiến đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ càng khó kiểm soát.

Trưởng phòng phân tích ngoại hối của Deutsche Bank, George Saravelos chỉ ra logic cốt lõi trên thị trường:

Can thiệp nhân tạo khó cưỡng lại yếu tố cơ bản, bế tắc kinh tế Mỹ chưa có lối ra

Nhưng hiện tại nhu cầu chi tiêu của chính phủ vẫn rất lớn, tình hình tài khóa có thể tiếp tục xấu đi. Cộng với phản ứng từ cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, nhiều khảo sát dư luận cho thấy nhiều khả năng Đảng Dân chủ tiếp tục nắm Hạ viện, còn ghế Thượng viện cũng khó đoán định, cuộc chiến giữa hai đảng càng gay gắt sẽ khiến chính sách cải tổ tài khóa, thu hẹp thâm hụt ở Mỹ khó triển khai, áp lực nợ có thể sẽ vẫn tăng lên.

Ngoài khó khăn về tài chính và tiền tệ, mâu thuẫn cơ cấu của thị trường hàng hóa vật chất khiến thu ngân sách của chính phủ khó cải thiện, đồng thời gây ra nguy cơ lạm phát cho kinh tế Mỹ.

Jeffrey Currie – nguyên Giám đốc nghiên cứu hàng hóa Goldman Sachs, hiện là CSO của Autis Partners - cho biết, hiện toàn cầu đang ở trạng thái “kìm hãm tài chính, hàng hóa vật chất khan hiếm”.

Các tuyến vận tải quan trọng toàn cầu như eo biển Hormuz, Biển Đỏ, sông Rhine, kênh đào Panama vướng mắc ngày càng nhiều, năng lực lọc dầu của Nga bị hạn chế, cộng thêm tác động địa chính trị, ngay cả khi giá dầu thô không đạt đỉnh mới nhưng giá dầu diesel vẫn tăng mạnh, tác động trực tiếp đến thị trường vận tải, nông nghiệp và những lĩnh vực thực của kinh tế toàn cầu.

Tóm tắt & Phân tích kỹ thuật:

Các bài viết trước liên tục nhấn mạnh cơ hội ở vàng lần này, tựu trung, các cơ quan tài chính và tiền tệ có thể can thiệp nhân tạo lãi suất, điều tiết giá trên thị trường tài chính, nhưng không thể tạo ra hàng hóa vật chất, giải phóng tắc nghẽn chuỗi cung ứng.

Dưới áp lực nợ cao, lạm phát lặp lại, tăng trưởng bị đè nén, rủi ro địa chính trị gia tăng, các nỗ lực của Besant dựa vào hành chính để ổn định thị trường trái phiếu, tỷ giá sẽ khó có thể đối đầu áp lực cơ bản sâu rộng của kinh tế, kinh tế Mỹ đang lún vào vòng luẩn quẩn nhiều tầng như tăng trưởng đình trệ, lạm phát cao, nợ công mất kiểm soát.



Kể từ khi chạm đỉnh cuối tháng Bảy, chỉ số đô-la đã giảm 2,9%, đồng thời, từ đáy giữa tháng Bảy đến nay, giá vàng tăng tổng cộng 15%, tâm lý phòng thủ rủi ro trên thị trường tiếp tục tăng lên.

Mỹ loại bỏ an toàn khỏi trái phiếu chính phủ khiến vàng thoát khỏi ràng buộc truyền thống của chi phí lãi suất, từ công cụ chống lạm phát thuần túy trở thành tuyến phòng thủ cho nợ công chủ quyền và rủi ro phá giá tiền tệ.




(Biểu đồ giá vàng giao ngay - chu kỳ ngày, nguồn: Yihuitong)

Thời điểm Bắc Kinh 18:08, giá vàng giao ngay hiện ở mức 4648 USD/ounce.