Tín hiệu PCE của Mỹ và hội nghị Jackson Hole sắp tới có thể khiến phe mua vàng trở nên mạnh mẽ hơn.

Huitong News ngày 24 tháng 8—— Thị trường trái phiếu toàn cầu vẫn đang trong trạng thái biến động mạnh, lợi suất ở nhiều kỳ hạn liên tục tiệm cận mức cao nhất trong nhiều năm, giá dầu duy trì ở mức cao và lo ngại về tài khóa đã trở thành các yếu tố quan trọng đè nặng lên thị trường trái phiếu. Thị trường đang chờ đợi dữ liệu lạm phát PCE của Mỹ và hội thảo Jackson Hole phát đi các tín hiệu chính sách mới. Trong ngắn hạn, đồng USD vẫn dao động yếu, trong khi xu hướng trái phiếu Kho bạc Mỹ vẫn chưa rõ ràng. Trong bối cảnh kỳ vọng lãi suất còn nhiều bất định, phe mua vàng có cơ hội tiếp tục được hỗ trợ.

Tuần này, thị trường tài chính toàn cầu bắt đầu với trạng thái chờ đợi. Chiến lược gia lãi suất của Commerzbank, ông Hauke Siemssen, chỉ ra rằng giá dầu duy trì ở mức cao cùng lo lắng về tài khóa ngày càng tăng khiến cho thị trường trái phiếu vẫn còn yếu. Hiện tại, đường cong lợi suất các kỳ hạn khác nhau của thị trường trái phiếu toàn cầu đều đang test những đỉnh cao của nhiều năm qua. Mặc dù phiên giao dịch đầu ngày thị trường có điều chỉnh ở một mức nhất định, nhưng các yếu tố cơ bản thúc đẩy lợi suất trái phiếu tăng cao vẫn chưa được giải quyết tận gốc, do vậy điều kiện để thị trường đảo chiều một cách liên tục vẫn còn thiếu.

Hiện tại, áp lực mà thị trường trái phiếu phải đối mặt mang những đặc điểm rõ rệt trên nhiều phương diện. Một mặt, giá năng lượng duy trì ở mức cao làm tăng nguy cơ lạm phát, lo ngại rằng áp lực giá cả sẽ quay trở lại vẫn chưa hoàn toàn biến mất trên thị trường; mặt khác, thâm hụt tài chính và quy mô nợ công của các nền kinh tế lớn tiếp tục được chú ý, khiến các nhà đầu tư yêu cầu mức bù lợi tức cao hơn khi phân bổ vào trái phiếu dài hạn. Hai yếu tố này cộng hưởng, khiến phần bù kỳ hạn của trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn dài và thị trường trái phiếu lớn trên thế giới vẫn ở mức cao.

Ảnh hưởng từ giá dầu đến thị trường tài chính đặc biệt đáng chú ý. Việc giá năng lượng tăng cao không chỉ trực tiếp đẩy kỳ vọng lạm phát, mà còn có thể buộc các ngân hàng trung ương phải duy trì chính sách tiền tệ thận trọng hơn trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế chịu áp lực. Đối với thị trường trái phiếu, điều đó nghĩa là dư địa cắt giảm lãi suất có thể bị thu hẹp; đối với vàng, tác động trở nên phức tạp hơn. Nếu lạm phát năng lượng thúc đẩy lãi suất thực tăng liên tục, vàng sẽ chịu áp lực nhất định, nhưng nếu thị trường quan tâm nhiều hơn tới rủi ro tài khóa, tín nhiệm tiền tệ và nhu cầu phòng ngừa rủi ro, vàng có thể đón nhận thêm dòng tiền mới.

Hiện nay, thị trường USD cũng thể hiện rõ xu hướng điều chỉnh yếu. Chính sách tài khóa của Mỹ can thiệp vào lợi suất trái phiếu dài hạn, cùng việc thị trường hạ nhiệt kỳ vọng về chính sách thắt chặt hơn nữa từ Fed, khiến lợi thế lãi suất trước đó của USD bị suy giảm. Đồng thời, sau khi Bộ Tài chính Mỹ mở rộng quy mô mua lại trái phiếu dài hạn, thị trường bắt đầu đánh giá lại mối quan hệ giữa chính sách tài khóa Mỹ và lợi suất trái phiếu.

Việc đồng USD suy yếu trong ngắn hạn đang tạo ra lực đỡ trực tiếp cho vàng. Do giá vàng được định giá bằng USD, khi USD giảm giá, chi phí mua vàng của các nhà đầu tư ngoài Mỹ giảm, thường có lợi cho giá vàng tăng lên. Ngoài ra, nếu USD tiếp tục yếu, dòng tiền còn có thể tiếp tục gia tăng phân bổ sang các tài sản phi USD như vàng, từ đó củng cố tâm lý mua lên trên thị trường kim loại quý. Tuy vậy, thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ hiện vẫn chưa hình thành xu hướng rõ ràng. Lợi suất ở vùng đỉnh nhiều năm cho thấy vẫn còn giá trị phân bổ đối với trái phiếu, song rủi ro tài khóa và áp lực lạm phát lại hạn chế dư địa tăng giá của trái phiếu dài hạn. Thị trường hiện cần nhiều dữ liệu vĩ mô và tín hiệu chính sách tiền tệ hơn để xác định xu hướng lợi suất trong giai đoạn tiếp theo.

Do đó, tuần này dữ liệu lạm phát PCE của Mỹ trở thành cửa sổ quan sát quan trọng. PCE là một trong những chỉ số lạm phát được Fed chú trọng. Nếu dữ liệu tiếp tục cho thấy áp lực giá hạ nhiệt, thị trường có thể nâng lại kỳ vọng nới lỏng chính sách tiền tệ trong tương lai, đồng USD và lợi suất trái phiếu có thể chịu áp lực suy giảm, tạo động lực tăng mạnh hơn cho vàng. Ngược lại, nếu PCE cho thấy lạm phát vẫn bền bỉ, thị trường có thể lại đặt cược vào lãi suất cao duy trì trong thời gian dài hơn, USD và lợi suất phục hồi sẽ gây áp lực điều chỉnh ngắn hạn lên vàng.

Hội thảo thường niên Jackson Hole cũng có thể trở thành biến số trung tâm trên thị trường tuần này. Nhà đầu tư không chỉ quan tâm đến đánh giá của Fed về lạm phát và tăng trưởng kinh tế, mà quan trọng hơn là liệu giới hoạch định chính sách có phát đi tín hiệu rõ về lộ trình lãi suất tương lai hay không. Nếu ngôn ngữ chính sách nghiêng về nới lỏng, khẩu vị rủi ro và giá trái phiếu trên thị trường có thể cải thiện, vàng cũng có thể tiếp tục được hưởng lợi kép từ đồng USD suy yếu và kỳ vọng lãi suất thực giảm; nếu giọng điệu chính sách thiên về diều hâu, vàng có thể xuất hiện lực chốt lời ngắn hạn.

Xét về tâm lý thị trường, hiện nhà đầu tư chưa hoàn toàn đặt cược một chiều. Nỗi lo về thị trường trái phiếu, rủi ro tài khóa, giá năng lượng và kỳ vọng chính sách tiền tệ đang đan xen, khiến dòng tiền thiên về chờ đợi xác nhận từ các dữ liệu then chốt. Trong bối cảnh này, sức hấp dẫn của vàng không chỉ đến từ kỳ vọng lãi suất, mà còn đóng vai trò phòng ngừa rủi ro tài khóa và bất định vĩ mô.

Đối với đồng USD, ngắn hạn nhiều khả năng vẫn giữ xu hướng điều chỉnh yếu. Chỉ số USD Index gần đây đã giảm khá rõ, khi thiếu các dữ liệu kinh tế mạnh hay tín hiệu chính sách thiên về diều hâu, đồng bạc xanh chưa có cơ sở để đảo chiều mạnh mẽ. Dù vậy, nếu PCE lại làm dấy lên lo ngại lạm phát, hoặc Jackson Hole phát đi tín hiệu rõ ràng nghiêng về diều hâu, USD vẫn có thể xuất hiện các đợt phục hồi ngắn hạn, do đó không thể xem nhẹ các biến động ngắn do sự kiện mang lại.

Xét về cấu trúc kỹ thuật trên đồ thị ngày, vàng nhìn chung vẫn vận động trong xu hướng tăng, giá duy trì trên các đường trung bình động quan trọng và vùng hỗ trợ trung hạn. Động lực tăng hiện tại vẫn chưa bị phá vỡ, nếu vượt đỉnh trước đó và đứng vững trên 4750 USD/oz, thị trường có thể mở rộng thêm đà đi lên; ngược lại, nếu vùng kháng cự then chốt liên tục bị thử thách không thành, cần cảnh giác lực chốt lời xuất hiện và giá có thể lùi về kiểm định lại khu vực 4400 USD/oz. USD và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ sẽ tiếp tục quyết định liệu vàng có thể duy trì đà vượt đỉnh.

Tổng thể, giá dầu neo ở mức cao, lo ngại tài khóa cùng lợi suất trái phiếu toàn cầu duy trì ở đỉnh nhiều năm khiến thị trường luôn trong trạng thái nhạy cảm cao, trong khi USD yếu lại mang đến động lực tăng giá trực tiếp hơn cho vàng. Trước khi có dữ liệu lạm phát PCE của Mỹ và hội thảo Jackson Hole, đồng USD dự kiến tiếp tục điều chỉnh yếu, còn trái phiếu Kho bạc Mỹ vẫn trong giai đoạn chọn hướng. Nếu dữ liệu lạm phát hạ nhiệt và tín hiệu chính sách nghiêng về nới lỏng, phe mua vàng có thể mở rộng thêm ưu thế; ngược lại, nếu lạm phát nóng trở lại và đẩy lợi suất tăng lên, giá vàng có thể đối mặt với điều chỉnh ngắn hạn. Vì vậy, logic trung tâm của các phiên tới vẫn xoay quanh chuỗi "lạm phát—chính sách Fed—lợi suất trái phiếu Mỹ—USD—vàng".