Sandisk đề ra mục tiêu dài hạn “rất cao”: Tăng trưởng doanh thu hai con số trung bình đến cao trong FY2028-30, biên lợi nhuận gộp đạt 80%, giá cổ phiếu từng tăng gần 20%

Nhu cầu suy luận AI tiếp tục thúc đẩy nhu cầu lưu trữ, SanDisk đã đưa ra các mục tiêu tài chính dài hạn cực kỳ táo bạo.

Vào ngày thứ Năm, ngày 23 theo giờ miền đông nước Mỹ, tại Ngày Nhà đầu tư năm 2026, SanDisk đã công bố mô hình tài chính dài hạn, đề xuất một loạt các mục tiêu tài chính sẽ đạt được trong năm tài chính 2028 đến năm tài chính 2030, bao gồm trong khoảng thời gian này, doanh thu của công ty sẽ duy trì tăng trưởng hai con số trung-cao. SanDisk cũng làm rõ những nghi ngờ của thị trường về tăng trưởng bit, đồng thời đề xuất số lượng bit sẵn sàng bán sẽ được điều chỉnh dựa theo tối ưu hóa lợi nhuận, đồng thời cam kết rằng, sau khi hoàn thành các khoản đầu tư cho kinh doanh, sẽ trả lại 100% dòng tiền dư thừa cho cổ đông.

Sau khi thông tin được công bố, thị trường nhanh chóng phản ứng bằng giá cổ phiếu. SanDisk (SNDK) trong phiên giao dịch ngày thứ Năm có lúc tăng mạnh tới 17,6%; nhóm ngành lưu trữ cũng đồng loạt tăng giá. Đóng cửa, SanDisk tăng gần 14%, SK hynix và Western Digital tăng hơn 7%, Seagate Technology tăng gần 5%, Micron Technology tăng hơn 4%.

Mục tiêu FY2028-30: Biên lợi nhuận gộp 80%, biên lợi nhuận hoạt động 75%

Nội dung khiến thị trường quan tâm nhất trong ngày nhà đầu tư này chắc chắn là mô hình tài chính dài hạn mà SanDisk đưa ra.

Công ty dự kiến, trong giai đoạn năm tài chính 2028 tới 2030, doanh thu sẽ duy trì tăng trưởng trung-cao hai con số, tốc độ tăng tương ứng với tốc độ tăng trưởng sản lượng bit; đồng thời, theo tiêu chuẩn không theo GAAP, biên lợi nhuận gộp dự kiến sẽ duy trì ở mức khoảng 80%, biên lợi nhuận hoạt động khoảng 75%.

Lưu ý đặc biệt về khái niệm năm tài chính. Năm tài chính của SanDisk không trùng với năm dương lịch, năm tài chính của công ty kết thúc vào thứ Sáu gần nhất với ngày 30 tháng 6, thường là 52 tuần, năm tài chính 2026, tức năm tài chính trước kết thúc ngày 3 tháng 7 năm 2026. Đầu tháng 7 năm 2026 đã là năm tài chính 2027, do đó khoảng thời gian năm tài chính 2028-2030 được công bố lần này không phải từ năm dương lịch 2028 tới 2030, mà là bắt đầu từ khoảng tháng 7 năm 2027, kéo dài liên tục ba năm tài chính tiếp theo.

Theo mô hình tài chính này, SanDisk dự kiến chi phí vận hành so với doanh thu chiếm khoảng 5%, các khoản thu và chi khác sẽ không gây ảnh hưởng đáng kể. Ngay cả khi tính cả thuế, chi đầu tư vốn và vốn lưu động cần thiết cho phát triển kinh doanh, công ty vẫn dự kiến biên lợi nhuận dòng tiền tự do điều chỉnh có thể đạt khoảng 50%.

Đối với ngành lưu trữ NAND vốn có tính chu kỳ cao trước đây, bộ chỉ tiêu này đặc biệt táo bạo. Trên thực tế SanDisk đang gửi đến thị trường một nhận định rõ ràng: tăng trưởng nhu cầu lưu trữ do AI thúc đẩy có thể giúp doanh thu và khả năng sinh lời của công ty trong vài năm tới duy trì ở mức cao hơn nhiều so với mức trung bình của chu kỳ lưu trữ truyền thống.

Không mù quáng theo đuổi “sản lượng bit”: SanDisk sẽ linh hoạt điều chỉnh sản lượng bán dựa trên lợi nhuận

Một tín hiệu quan trọng khác mà SanDisk phát đi lần này là công ty không còn lấy việc mở rộng sản lượng bit làm mục tiêu tăng trưởng đơn thuần, mà sẽ chủ động điều chỉnh số lượng bit bán ra dựa theo khả năng sinh lời.

Trước đó, thị trường từng chú ý tới chỉ dẫn tăng trưởng sản lượng bit năm tài chính 2027 của SanDisk: Công ty dự kiến sản lượng bit đầu vào tăng trưởng trung-cao hai con số, còn sản lượng đầu ra sẵn sàng bán có thể thấp hơn mức này. Tại Ngày Nhà đầu tư, ban lãnh đạo làm rõ thêm, điều này không có nghĩa là công ty thiếu năng lực tăng sản lượng.

Theo phân tích từ chuyên gia Lynx Equity Strategies, ông KC Rajkumar cho biết Giám đốc điều hành SanDisk David Goeckeler nhấn mạnh rõ mục tiêu tăng trưởng sản lượng bit đầu vào dài hạn là trung-cao hai con số, song số lượng bit bán ra sẽ được linh hoạt điều chỉnh để tối ưu hóa lợi nhuận; trong một số giai đoạn, sản lượng bit đầu ra thực tế thậm chí có thể vượt tăng trưởng trung-cao hai con số.

Điều này có nghĩa là, SanDisk chú trọng vào “mỗi bit mang lại bao nhiêu lợi nhuận” hơn là chỉ đơn thuần theo đuổi “bán được bao nhiêu bit”.

Đặc biệt trong quá trình chuyển đổi thế hệ công nghệ NAND, công ty còn chủ động cắt giảm sản lượng wafer nhằm tránh việc mật độ bit của công nghệ mới tăng quá nhanh, gây dư thừa nguồn cung trên thị trường.

Rajkumar chỉ ra, mỗi lần SanDisk chuyển đổi nút công nghệ NAND trung bình có thể mang lại tăng trưởng sản lượng bit khoảng 54%. Do đó, nếu công ty hoàn toàn giải phóng công suất sản sinh từ nâng cấp công nghệ, rất dễ rơi vào trạng thái dư cung trở lại. Bằng cách chủ động cắt giảm sản lượng wafer trong giai đoạn chuyển đổi công nghệ, SanDisk có thể kiểm soát lượng bit đưa ra thị trường, từ đó bảo vệ tốt hơn giá, biên lợi nhuận cũng như hiệu quả sử dụng vốn.

Tư duy này cũng lý giải vì sao SanDisk dám đặt mục tiêu biên lợi nhuận gộp dài hạn khoảng 80%: Mật độ bit tăng lên do tiến bộ công nghệ không nhất thiết hoàn toàn chuyển thành tăng cung, công ty có thể chủ động “nhấn phanh”, biến một phần lợi ích công nghệ thành lợi nhuận.

“Tiền kiếm được” trả lại nhiều hơn cho cổ đông: 100% dòng tiền dư thừa dùng mua lại cổ phiếu hoặc chia cổ tức

Ngoài mục tiêu về doanh thu và biên lợi nhuận, SanDisk còn đưa ra cam kết rất rõ ràng về việc hoàn trả vốn cho cổ đông.

Giám đốc tài chính (CFO) SanDisk Luis Visoso cho biết, sau khi hoàn thành các khoản đầu tư cần thiết cho phát triển kinh doanh, công ty dự kiến sẽ trả lại 100% dòng tiền mặt vượt mức cho cổ đông.

Điều này đồng nghĩa, khuôn khổ phân bổ vốn của SanDisk trong tương lai sẽ tập trung vào ba trục chính: ưu tiên đầu tư cho kinh doanh và công nghệ thúc đẩy tăng trưởng, duy trì năng lực tạo dòng tiền tự do mạnh mẽ, và cuối cùng trả lại tối đa số tiền còn lại cho cổ đông.

Biên lợi nhuận dòng tiền tự do điều chỉnh khoảng 50% cũng có nghĩa là nếu mô hình tài chính dài hạn thành hiện thực, khả năng tạo ra dòng tiền của SanDisk trong tương lai sẽ cực kỳ mạnh, đây cũng là một trong những lý do thị trường sẵn sàng định giá cao hơn cho SanDisk.

Tám khách hàng lớn ký hợp đồng dài hạn, đã bao phủ khoảng hai phần ba sản lượng bit năm FY2028

Một lý do quan trọng khiến SanDisk tự tin vào mô hình tài chính dài hạn kể trên xuất phát từ việc công ty đang thay đổi mô hình kinh doanh truyền thống của ngành NAND.

Công ty cho biết, hiện đã ký hợp đồng mô hình kinh doanh mới (NBM) với 8 khách hàng. Các hợp đồng này bao gồm các cam kết về sản lượng mua, khung pháp lý ràng buộc, đảm bảo tài chính tối thiểu và cơ chế giá cấu trúc, giúp gắn kết nhu cầu khách hàng với kế hoạch sản xuất của công ty, đồng thời giảm thiểu ảnh hưởng biến động chu kỳ truyền thống của ngành lưu trữ.

Đáng chú ý hơn cả, quy mô mà các hợp đồng này bao phủ là vô cùng lớn: đến nay, hợp đồng NBM đã bao phủ khoảng 50% sản lượng bit năm tài chính 2027 và khoảng hai phần ba sản lượng bit năm tài chính 2028.

SanDisk cho rằng, mô hình này sẽ mang lại doanh thu dự báo tốt hơn, khả năng nhìn thấy dòng tiền cao hơn cùng tăng trưởng lợi nhuận lâu dài hơn.

Nói cách khác, không chỉ đặt cược vào tăng trưởng nhu cầu lưu trữ do AI mang lại, SanDisk còn muốn biến đặc tính chu kỳ cao của mảng kinh doanh NAND truyền thống thành doanh thu và dòng tiền ổn định và dễ dự đoán qua việc ký hợp đồng dài hạn.

Suy luận AI thúc đẩy thị trường lưu trữ lớn hơn, đến năm 2030 quy mô thị trường flash doanh nghiệp đạt 1,2ZB

Nền tảng khác giúp SanDisk duy trì tăng trưởng cao trong ba năm tới là nhu cầu mới đối với hạ tầng lưu trữ khi AI mở rộng từ huấn luyện sang suy luận.

Công ty cho biết, suy luận AI đang thúc đẩy tăng trưởng nhanh chóng về khối lượng sử dụng Token, KV Cache đang tái cấu trúc tầng bộ nhớ của trung tâm dữ liệu. Khi quy mô suy luận AI mở rộng, trung tâm dữ liệu AI sẽ càng phụ thuộc vào lưu trữ hơn, SanDisk dự kiến quy mô thị trường flash doanh nghiệp (TAM) cho trung tâm dữ liệu sẽ đạt 1,2 zettabyte (ZB) vào năm 2030.

Về công nghệ, SanDisk đang thúc đẩy chiến lược mở rộng hai chiều dựa trên mảng liên kết trực tiếp CMOS (CBA), nhằm phát triển các sản phẩm tùy chỉnh linh hoạt đáp ứng nhu cầu đa dạng của thị trường, cũng như nâng cao hiệu quả sử dụng vốn.

Công nghệ BiCS9 QLC mới nhất của công ty là trường hợp đầu tiên cho chiến lược này. Kỹ thuật này kết hợp mảng BiCS8 với wafer CMOS dựa trên BiCS10; đồng thời, nút BiCS10 QLC mới so với BiCS8 giúp tăng mật độ bit thêm 60%.

HBF đặt cược vào AI suy luận, nhóm lưu trữ cùng tăng mạnh

SanDisk cũng đang thúc đẩy công nghệ flash băng thông cao mới (HBF) dành cho AI suy luận. Công ty cho biết, HBF đang trở thành giải pháp kỹ thuật quan trọng đáp ứng nhu cầu lưu trữ trong kỷ nguyên AI suy luận, và hệ sinh thái công nghiệp liên quan cũng đang hình thành.

Với góc nhìn của thị trường, điều này có nghĩa logic lưu trữ AI của SanDisk không chỉ còn giới hạn ở “trung tâm dữ liệu AI chỉ cần nhiều SSD hơn”, mà tiếp tục mở rộng sang nhu cầu hiệu năng cao hơn, tiêu thụ điện thấp hơn và mật độ lưu trữ cao hơn của bản thân kiến trúc suy luận AI.

Kỳ vọng này cũng nhanh chóng lan tỏa sang toàn bộ nhóm cổ phiếu lưu trữ. Đà tăng của cổ phiếu SanDisk càng nổi bật: sau khi công bố mục tiêu tài chính dài hạn, giá cổ phiếu có lúc tăng gần 18%. Từ đầu năm đến nay, cổ phiếu SanDisk đã tăng tổng cộng hơn 530%.

Tuy nhiên, SanDisk cũng nhấn mạnh, các mục tiêu tài chính dài hạn nói trên là chỉ tiêu mang tính dự báo, được xây dựng trên cơ sở nhiều giả định và ước tính, kết quả thực tế còn có thể chịu tác động bởi các yếu tố như nhu cầu, giá bán trung bình, cạnh tranh, tiến bộ công nghệ, chuỗi cung ứng, cũng như chu kỳ ngành lưu trữ.