Tin đồn: United Airlines (UAL.US) từng bí mật đàm phán với Delta Air Lines (DAL.US) năm ngoái để tạo "siêu hãng hàng không", nhưng kế hoạch sáp nhập thế kỷ đã bị đình trệ do vấn đề chống độc quyền.

Theo ứng dụng tài chính thông minh, trích dẫn báo chí ngày 26 tháng 7, người trong cuộc cho biết Giám đốc điều hành United Airlines (UAL.US) Scott Kirby từng gọi điện trực tiếp cho Giám đốc điều hành Delta Air Lines (DAL.US) Ed Bastian vào năm 2025 để thảo luận về khả năng sáp nhập giữa hai công ty. Nếu ý tưởng này trở thành hiện thực, nó sẽ tạo ra hãng hàng không lớn nhất thế giới với giá trị thị trường gần 100 tỷ USD, kiểm soát khoảng 50% thị phần của thị trường hàng không Mỹ. Tuy nhiên, sau khi ban lãnh đạo Delta tiến hành thẩm định sơ bộ, họ quyết định không tiếp tục triển khai và hai bên chưa tiến đến giai đoạn đàm phán chính thức.

Ý tưởng sáp nhập hàng chục tỷ USD: liên kết giữa hai "ông lớn" lợi nhuận cao

United Airlines và Delta Air Lines lần lượt là hãng hàng không lớn thứ hai và thứ ba tại Mỹ, vào năm 2025 chiếm hơn 90% lợi nhuận ngành hàng không Mỹ. Theo giá trị vốn hóa tại thời điểm đó, Delta Air Lines được định giá khoảng 56 tỷ USD, United Airlines khoảng 38 tỷ USD, quy mô thực thể sau sáp nhập gần 100 tỷ USD. Doanh thu kết hợp của hai công ty vào năm 2024 lên tới khoảng 120 tỷ USD.

Đối với United Airlines, sức hút của Delta Air Lines không chỉ ở quy mô—Delta từ lâu đã được xem là hình mẫu về lợi nhuận, trải nghiệm khách hàng cao cấp và hoạt động ổn định trong ngành. Kirby nhiều lần công khai ca ngợi chiến lược của Delta, đó là tập trung vào thu hút khách hàng có giá trị cao thay vì cạnh tranh giá cả, và triết lý này ảnh hưởng sâu sắc đến hướng chuyển đổi của United Airlines những năm gần đây. Việc sáp nhập sẽ giúp United Airlines tiếp cận các thị trường giàu lợi nhuận của Delta tại New York và Boston, cũng như tài nguyên từ các đối tác liên doanh xuyên Đại Tây Dương của Delta (bao gồm Air France-KLM và Virgin Atlantic).

Bức màn phản độc quyền: vì sao thương vụ này bị xem là không khả thi

Tuy nhiên, bất cứ ai quen thuộc với môi trường quản lý của ngành hàng không Mỹ đều có thể dự đoán được kết cục thương vụ này. Hai thập kỷ qua, ngành hàng không Mỹ đã hợp nhất từ 10 hãng lớn xuống còn 4 hãng—United Airlines, Delta Air Lines, American Airlines và Southwest Airlines—chiếm khoảng 80% thị phần nội địa. Bộ Tư pháp Mỹ ngày càng có quan điểm thận trọng về việc các hãng lớn tiếp tục hợp nhất.

Nguồn tin cho biết, nếu United Airlines và Delta Air Lines sáp nhập, sẽ kích hoạt đợt rà soát chống độc quyền mạnh mẽ nhất kể từ khi Bộ Tư pháp Mỹ ngăn chặn JetBlue mua lại Spirit Airlines. Rào cản pháp lý bao gồm khả năng bị buộc phải bán các suất bay tại những sân bay đông đúc như Newark Liberty và LaGuardia. Bất kỳ đề xuất sáp nhập chính thức nào cũng đòi hỏi sự phê duyệt của bộ phận chống độc quyền thuộc Bộ Tư pháp và Bộ Giao thông vận tải, quá trình này có thể kéo dài từ 12 đến 18 tháng.

Chính những rào cản pháp lý gần như không thể vượt qua này khiến hai bên xác định thương vụ là "không thực tế"; thảo luận sơ bộ chưa từng đi vào đàm phán giá cả hay cấu trúc chính thức.

Tham vọng M&A vẫn chưa nguội: thăm dò song song từ Delta sang American Airlines

Việc tiết lộ United đã tiếp xúc với Delta cho thấy Kirby có tham vọng hợp nhất ngành ở quy mô lớn. Báo cáo cho thấy, sau khi tiếp cận Delta, Kirby cũng từng đề xuất riêng với Tổng thống Mỹ Trump về việc hợp nhất United Airlines với American Airlines (AAL.US). Tuy nhiên, CEO American Airlines là Robert Isom đã trực tiếp từ chối đề xuất này, còn chỉ trích là "phản cạnh tranh".

Động thái "thăm dò song song" này chứng tỏ dù gặp phải trở ngại lớn về pháp lý, ban lãnh đạo United Airlines vẫn nỗ lực đánh giá khả năng tái định hình cạnh tranh thông qua các thương vụ M&A quy mô lớn. Bộ trưởng Giao thông vận tải Mỹ Sean Duffy hồi tháng 4 năm nay từng nói ngành hàng không Mỹ "vẫn còn khoảng trống cho các thương vụ sáp nhập", ngụ ý môi trường pháp lý có thể sẽ dễ thở hơn chính phủ tiền nhiệm. Tuy nhiên, các chuyên gia chống độc quyền chỉ ra rằng dù thái độ quản lý có nới lỏng thì khả năng phê duyệt thương vụ giữa hai đại gia hàng không Mỹ vẫn rất thấp.

Bài học ngành: mong muốn hợp nhất còn, nhưng trần quản lý đã rõ

Sau khi bị cả Delta Air Lines và American Airlines từ chối, Kirby đã công khai vào tháng 6 rằng United Airlines sẽ không tìm kiếm các thương vụ hợp nhất ngành trong tương lai gần. Tại hội nghị thường niên của Hiệp hội Vận tải Hàng không Quốc tế, ông thừa nhận với truyền thông: "Tôi cho rằng việc hợp nhất là khó xảy ra với United Airlines. Điều này không có nghĩa là chúng tôi sẽ không tiếp tục mua tài sản trên thị trường, nhưng xác suất hợp nhất là rất thấp."

Tuy nhiên, việc lộ ra thông tin United từng tiếp cận Delta cho thấy mong muốn hợp nhất trong ngành hàng không Mỹ vẫn còn. Bốn hãng lớn đang chiếm khoảng 80% thị trường nội địa khiến khả năng các sân bay trung tâm mở rộng quy mô hữu cơ gần như không còn. Các hãng nhỏ như JetBlue và Alaska Airlines đang tìm cách tăng trưởng qua việc mua lại và hợp tác.

Đối với nhà đầu tư, báo cáo này cho thấy sự quan tâm kéo dài của các hãng hàng không lớn Mỹ đối với hợp nhất ngành, dù rào cản pháp lý khiến các thương vụ M&A quy mô lớn ngày càng khó khăn. Bất kỳ hình thức sáp nhập nào giữa United Airlines và Delta Air Lines đều sẽ phải đối mặt với sự giám sát mạnh mẽ của các cơ quan chống độc quyền, nhưng động lực ngành cho hợp nhất—tận dụng quy mô, kiểm soát trung chuyển và hợp tác chi phí—vẫn còn nguyên vẹn. Khi môi trường quản lý có thể xuất hiện những thay đổi nhỏ, các ý tưởng táo bạo như trên vẫn có khả năng được đưa ra một lần nữa.