Vụ ly hôn trị giá 9440 tỷ won Hàn Quốc “chốt hạ”! Bán tháo tiền mặt để tránh nguy cơ chia tách, SK Hynix (SKHY.US) hết cảnh báo

Ứng dụng tài chính thông minh lưu ý rằng, vụ "ly hôn thế kỷ" kéo dài gần mười năm giữa Chủ tịch Tập đoàn SK Hàn Quốc, Choi Tae-won, và vợ cũ Roh So-young (con gái cựu Tổng thống Hàn Quốc Roh Tae-woo) đã nhận được phán quyết mới nhất. Tòa án cuối cùng đã quyết định rằng Choi Tae-won phải chi trả cho vợ cũ 944 tỷ won Hàn Quốc (tương đương khoảng 644 triệu đô la Mỹ / 4,37 tỷ nhân dân tệ) dưới dạng tiền mặt chia tài sản.

Phán quyết "khủng" này lập tức thu hút sự chú ý của thị trường vốn toàn cầu đối với Tập đoàn SK và gã khổng lồ bán dẫn chủ chốt – SK Hynix (SKHY.US). Khi thông tin xuất hiện, giá cổ phiếu SK Hynix tại thị trường nội địa Hàn Quốc ghi nhận 1,788,000 won, giảm 6,83%. Chỉ số KOSPI cùng ngày giảm 6% kích hoạt cơ chế tạm dừng bán ra (Sidecar), cổ phiếu SK Hynix có lúc giảm sâu tới 7,7% trong phiên.

Tuy nhiên, sau khi sự hoảng loạn qua đi, thị trường phần lớn dự báo tác động thực chất từ phán quyết này đến giá cổ phiếu SK Hynix là hạn chế, vị thế dẫn đầu của công ty trong mảng chip AI vẫn là yếu tố cốt lõi quyết định giá trị định giá.

Quyền kiểm soát vững chắc: Chia tiền mặt hóa giải "khủng hoảng chia tách"

Vào lúc 14h ngày 24/7, Bộ Gia đình số 1 Tòa Án Tối Cao Seoul đã tuyên án, xác nhận cổ phần SK Corporation do Choi Tae-won nắm giữ thuộc tài sản chung của vợ chồng và phải chia cho Roh So-young theo tỷ lệ 1/3. Song, thời điểm ước tính giá trị tài sản tòa án chọn là ngày kết thúc tranh tụng phúc thẩm vào tháng 4/2024 (lúc đó giá SK khoảng 160.000 won), chứ không phải thị giá trên 800.000 won hiện nay. Vì vậy khoản chia giảm mạnh từ mức 1,38 nghìn tỷ won ở phúc thẩm xuống còn 944 tỷ won.

Lưu ý, tòa án loại trừ hoàn toàn đóng góp từ "300 tỷ won tiền bất hợp pháp" của cựu Tổng thống Roh Tae-woo đối với sự tăng trưởng của SK, đồng thời yêu cầu thanh toán bằng tiền mặt chứ không phải cổ phiếu. Phía Choi Tae-won ngay sau khi tuyên án cho biết sẽ "nghiên cứu kỹ bản án rồi mới quyết định kháng cáo hay không", điều này đồng nghĩa vụ kiện kéo dài 9 năm có thể tiếp tục lên tòa án tối cao xét xử cuối cùng.

Về phương thức chia tài sản, tòa án chấp thuận phương án bù trừ định giá, tức Choi Tae-won tiếp tục giữ cổ phiếu và trả bằng tiền mặt phần chênh lệch Roh So-young được hưởng. Mục tiêu là bảo đảm quyền quản trị doanh nghiệp và duy trì cấu trúc quản trị ổn định.

Thị trường vốn trước đó lo ngại nhất ở vụ này là vấn đề "loãng quyền kiểm soát".

Trước đó trong tranh tụng, hai bên từng giằng co việc cổ phần SK Inc. do Choi Tae-won nắm giữ có nên chia trực tiếp như tài sản chung không. Nếu tòa quyết định chia bằng cổ phiếu thực, tỷ lệ nắm giữ của Choi Tae-won tại SK Inc. sẽ bị giảm mạnh, thậm chí có thể dẫn đến nhà đầu tư bảo vệ quyền lợi (Activists) nhảy vào, khiến quyền kiểm soát tập đoàn SK rơi vào bất ổn.

Tuy nhiên, cuối cùng tòa khẳng định phương thức thanh toán "tiền mặt", đây là tin tức cực kỳ tích cực với SK Hynix.

Nhìn lại biến động lịch sử, thời điểm phán quyết phúc thẩm tháng 5/2024 ra mức 1,38 nghìn tỷ won, cổ phiếu Tập đoàn SK và SK Hynix cũng đồng loạt giảm 2%-3% trong ngày, nhưng làn sóng hoảng loạn thị trường đã sớm được hấp thụ chỉ trong vài tuần. Lần này mức chia giảm khoảng 32% so với phúc thẩm, và giới hạn hình thức thanh toán bằng tiền mặt, nghĩa là cấu trúc sở hữu SK không đổi, rủi ro quyền kiểm soát tiếp tục giảm.

Ngày 24/7, chỉ số KOSPI Hàn Quốc lao dốc hơn 4%, SK Hynix giảm hơn 5%, Samsung Electronics cũng giảm trên 3,6%. Tuy nhiên, phần lớn các thành viên thị trường cho rằng cú sốc giảm giá cổ phiếu Hàn hôm đó chủ yếu là do rủi ro hệ thống, mức độ liên quan đến phán quyết ly hôn là hạn chế. Thực tế, ngay phiên trước (23/7), SK Hynix ADR trên thị trường Mỹ có lúc tăng hơn 7%, đóng cửa tăng 5,79%, cho thấy nhà đầu tư quốc tế đã dự đoán được phán quyết.

Thế chấp và chia cổ tức có thể giảm áp lực bán ra

Dù tránh được việc chuyển nhượng quyền sở hữu trực tiếp, áp lực chi tiền mặt 944 tỷ won vẫn không thể xem nhẹ. Thị trường chủ yếu quan tâm Choi Tae-won sẽ xoay xở số tiền khổng lồ này như thế nào và liệu có tạo áp lực bán cổ phiếu trên thị trường thứ cấp không.

Theo logic tài chính, Choi Tae-won có thể đi theo những hướng sau:

Thế chấp cổ phần vay vốn: Khả năng ông Choi sẽ chọn việc dùng phần cổ phiếu SK Inc. đang nắm giữ để thế chấp vay vốn, thay vì bán tháo cổ phiếu trên thị trường thứ cấp, nhằm tối đa hóa bảo vệ giá trị cổ phiếu và duy trì quyền kiểm soát.

Thúc đẩy công ty mẹ và các công ty con cốt lõi tăng chia cổ tức: Để trả lãi vay và các khoản phải trả kỳ hạn, công ty mẹ cùng SK Hynix dự kiến có thể tăng tỷ lệ chi trả cổ tức trong tương lai. Nhu cầu "gây quỹ bằng chia cổ tức" này thậm chí còn là lực đỡ cho nhà đầu tư dài hạn muốn dòng tiền ổn định.

Hiệu ứng tách biệt rõ ràng: Tập đoàn SK kiểm soát SK Hynix chủ yếu qua công ty mẹ SK Inc. Dù xác suất nhỏ phải hiện thực hóa tài sản, tác động chính cũng chỉ dừng lại ở công ty mẹ, áp lực bán ra cổ phiếu SK Hynix là rất hạn chế.

Quan điểm chuyên gia: Từ "hoảng loạn quyền kiểm soát" đến "tin xấu ra hết rồi"

Ngay trước khi phán quyết mới công bố, thị trường vốn Hàn Quốc đã thay đổi cách hiểu vụ này, từ trạng thái "khủng hoảng quyền kiểm soát" chuyển sang "hết bất định".

Ông Park Ju-gun, Giám đốc tổ chức nghiên cứu doanh nghiệp Seoul Leaders Index cho biết: "Vốn hóa tập đoàn SK tăng vọt nhờ làn sóng AI, khoản chia 944 tỷ won khó ảnh hưởng nghiêm trọng đến quyền kiểm soát của Choi Tae-won." Hiện giá trị tài sản của Choi khoảng 5,6 tỷ đô la Mỹ, tăng gấp đôi trong một năm nhờ giá cổ phiếu SK Hynix, 944 tỷ won chỉ chiếm 11,5% tổng tài sản, áp lực trả tiền là tương đối kiểm soát được.

Chuyên gia phân tích Park Se-yeon của Hanwha Investment & Securities trước đây từng đánh giá khả năng vụ án bị trả lại xét xử lại tại tòa án tối cao, nếu phán quyết giảm số tiền phải trả thì "bất định về giá cổ phiếu SK sẽ hết, nhiều khả năng tiến hành các chính sách tăng giá trị cho cổ đông như mua hủy cổ phiếu quỹ..."; ngược lại, nếu giữ nguyên phán quyết cao, "để bù phí lãi vay và bảo đảm thanh khoản, SK có thể tăng mạnh tỷ lệ chia cổ tức, SK và SK cổ phiếu ưu đãi sẽ nhận được sự quan tâm trên thị trường".

Giới chứng khoán còn chú ý nhiều hơn tới lộ trình huy động vốn của ông Choi. Theo báo chí Hàn Quốc, hiện ông Choi nắm 17,9% cổ phần SK Corporation, trong đó khoảng 59,2% (7,67 triệu cổ phiếu) đã được thế chấp làm bảo đảm, quy mô khoản vay khoảng 411,5 tỷ won. Các chuyên gia đều cho rằng ông Choi nhiều khả năng sẽ tiếp tục thế chấp cổ phiếu để vay tiền hơn là bán ra, một nhà chứng khoán bình luận: "Nếu ông Choi nâng quy mô thế chấp lên, để tránh bị bổ sung tài sản đảm bảo hoặc risk giải chấp bắt buộc, phía SK sẽ cố bảo vệ giá cổ phiếu và điều này ngược lại thậm chí hỗ trợ giá cổ phiếu."

Rủi ro pháp lý giảm dần sau từng bước

Tổng hợp lại, phán quyết 944 tỷ won lần này sẽ có ảnh hưởng ở ba giai đoạn tới giá cổ phiếu SK Hynix: xáo trộn tâm lý ngắn hạn, trung tính trong trung hạn, về lâu dài không tác động đến yếu tố cơ bản. Đợt lao dốc cổ phiếu Hàn hôm nay phần lớn là do chỉnh hệ thống toàn thị trường, vấn đề vụ ly hôn đã được thị trường định giá trước.

Yếu tố cốt lõi quyết định định giá SK Hynix trung và dài hạn vẫn là: tiến độ tăng năng lực sản xuất HBM3E và HBM4 thế hệ mới, các thỏa thuận cung ứng với Nvidia và các ông lớn chip AI khác, cùng kết quả kinh doanh quý sắp công bố ngày 29/7. Trong bối cảnh cuộc đua sức mạnh AI toàn cầu ngày càng nóng, SK Hynix với vai trò là dẫn đầu thế giới về bộ nhớ băng thông cao (HBM) vẫn giữ lợi thế công nghệ và triển vọng sinh lời mà phương án tài chính cá nhân của cổ đông lớn không thể ảnh hưởng.

Với nhà đầu tư, kết cục của vụ "ly hôn thế kỷ" này có lẽ chỉ như một kịch bản đã diễn tập nhiều lần – "sấm to mà mưa nhỏ".