Oracle (ORCL.US) bị hạ cấp bởi S&P lại tiếp tục gặp khó khăn khi bị cơ quan quản lý "giáng đòn": Có thể phải nộp 7 tỷ USD tiền bảo lãnh cho trung tâm dữ liệu tại bang Wisconsin

Theo tin từ Ứng dụng tài chính Zhihui, các cơ quan quản lý điện lực tại bang Wisconsin, Mỹ đã thắt chặt các yêu cầu về tín nhiệm nhằm bảo vệ người dân khỏi việc tăng giá điện. Sau động thái này, Oracle (ORCL.US) có thể phải cung cấp bảo đảm thế chấp trị giá hơn 7 tỷ USD cho trung tâm dữ liệu lớn của mình tại Wisconsin.

Được biết, Ủy ban Dịch vụ Công cộng bang Wisconsin, đơn vị chịu trách nhiệm rà soát và thiết lập biểu phí của các công ty tiện ích trong bang, đã từ chối xem xét lại quy định áp dụng đối với công ty tiện ích địa phương We Energies. Theo quy định này, Oracle cần cung cấp thư bảo lãnh trị giá 7 tỷ USD, với chi phí hàng năm vượt quá 100 triệu USD.

Trung tâm dữ liệu gần 1 gigawatt (GW) đặt tại Port Washington, Wisconsin này là khoản đầu tư then chốt của Oracle nhằm thực hiện hợp đồng cung cấp năng lực tính toán trị giá 300 tỷ USD ký với OpenAI. Chi phí bổ sung để đảm bảo nguồn điện địa phương càng làm gia tăng các thách thức mà ông lớn công nghệ này gặp phải khi triển khai chiến lược AI, bao gồm cả vấn đề nợ gia tăng và tốc độ tiêu thụ tiền mặt nhanh hơn.

Biểu phí điện dành cho “khách hàng siêu lớn” mà công ty tiện ích We Energies xây dựng quy định rằng, bất kỳ nhà phát triển trung tâm dữ liệu nào có xếp hạng tín dụng của Standard & Poor's dưới mức A- đều phải cung cấp bảo đảm thế chấp dưới hình thức tiền mặt hoặc thư tín dụng. Mức thế chấp sẽ dựa trên giá trị nhà máy phát điện và đường dây truyền tải xây dựng cho trung tâm dữ liệu đó. Thời điểm đó, xếp hạng tín nhiệm của Oracle là BBB, thấp hơn hai bậc so với ngưỡng yêu cầu.

Tháng trước, Oracle đã kiến nghị tòa án địa phương hủy bỏ quy định này và cho phép We Energies miễn yêu cầu thế chấp cho mình. Oracle cho rằng quy định này có thể “buộc Oracle phải chịu gánh nặng tài chính khổng lồ, làm suy giảm ý định đầu tư vào Wisconsin trong tương lai”.

Một đại diện của cơ quan quản lý hôm thứ Hai trả lời giới truyền thông cho biết, ủy ban “quyết định không xử lý đơn kiến nghị này”. Oracle hy vọng ủy ban sau khi cân nhắc đầy đủ về việc dự án 15 tỷ USD này tạo ra việc làm và tăng trưởng kinh tế sẽ xem xét lại quan điểm. Oracle khẳng định công ty vẫn “cam kết cung cấp bảo đảm tài chính cần thiết để đảm bảo người dùng điện tại Wisconsin không chịu bất kỳ rủi ro nào”.

Công ty tiện ích trụ sở tại Milwaukee - We Energies trước đây từng đề xuất miễn các yêu cầu tín nhiệm khắt khe hơn cho doanh nghiệp đạt chuẩn BBB trở lên. Tuy nhiên, vào tháng 5 năm nay, cơ quan quản lý đã can thiệp và tiếp tục siết chặt tiêu chuẩn tín nhiệm. Cơ quan này cho biết: “Thiết kế biểu phí điện phải đảm bảo người dùng điện hiện hữu của Wisconsin sẽ không phải hỗ trợ cho các trung tâm dữ liệu, cả hiện tại lẫn tương lai”.

Quyết định này khiến Oracle gặp thất bại bước đầu, dự kiến công ty sẽ tiếp tục thách thức quy định thông qua con đường tư pháp. Sự kiện này cũng cho thấy các cơ quan quản lý bang ngày càng lo ngại rằng đợt phát triển hạ tầng AI quy mô lớn mới nếu thiếu đảm bảo tài chính vững mạnh sẽ có thể trở thành tài sản mắc kẹt trong tương lai.

Trong bối cảnh ngày càng nhiều lo ngại rằng chi phí xây nhà máy điện và đường truyền mới phục vụ trung tâm dữ liệu cuối cùng sẽ đổ lên người dùng điện, hiện đã có 24 bang của Mỹ thông qua “biểu giá điện tải lớn”, quy định riêng về phương thức tính phí và các điều khoản cho trung tâm dữ liệu cũng như các khách hàng công nghiệp quy mô lớn khác. Các phương án này thường yêu cầu trung tâm dữ liệu phải cam kết tối thiểu về thời hạn hợp đồng, trả phí nếu rút lui sớm và cung cấp bảo đảm thế chấp. Các tập đoàn công nghệ lớn và doanh nghiệp sản xuất cho rằng đây là biểu phí mang yếu tố phân biệt đối xử, đẩy chi phí cho doanh nghiệp lên quá cao.

Ngoài dự án trung tâm dữ liệu lớn tại Wisconsin, dự án siêu khu AI trị giá 16,5 tỷ USD của Oracle ở New Mexico cũng gặp trở ngại thẩm định môi trường, buộc phải thay đổi phương án cung cấp điện, làm đội chi phí lên hàng tỷ USD.

Oracle dự định xây dựng nhà máy điện khí tự nhiên riêng để phục vụ khu trung tâm dữ liệu có tên mã “Project Jupiter”. Dự án này tọa lạc gần thành phố El Paso - ranh giới bang New Mexico và Texas, quy mô 1.400 mẫu đất, công suất thiết kế trên 2GW, chủ yếu phục vụ nhu cầu tính toán của OpenAI.

Tuy nhiên, hồ sơ xin phép môi trường cho nhà máy điện khí bị đình trệ do lo ngại về ô nhiễm không khí và phát thải khí nhà kính. Vào tháng 4 năm nay, Oracle đã quyết định chuyển sang sử dụng pin nhiên liệu khí thiên nhiên của Bloom Energy (BE.US) để cung cấp điện cho toàn khu. Pin nhiên liệu phát thải ô nhiễm ít hơn, lượng khí carbon thấp hơn và gần như không tiêu tốn nước, nên về lý thuyết có lợi thế hơn trong việc xin giấy phép môi trường.

Tuy vậy, sự chuyển đổi này rất tốn kém. Theo tính toán của các nhà phân tích, chi phí cho hệ thống pin nhiên liệu vi điện lưới công suất 2,45GW lên tới khoảng 8 tỷ USD, đắt hơn phương án tuốc bin khí tự nhiên ban đầu hàng tỷ USD. Ngoài ra, nếu không vận hành liên tục, pin nhiên liệu sẽ bị lão hóa nhanh hơn, hạn chế sự linh hoạt của Oracle khi muốn chuyển sang điện mặt trời rẻ vào những lúc nhiều nắng.

Khó khăn từ vấn đề môi trường chưa dừng lại. Tuần trước, New Mexico đã phát thông báo bác bỏ lần thứ hai tuyến ống dẫn nhiên liệu dự kiến và cho biết sẽ tổ chức buổi điều trần công khai về giấy phép không khí vào ngày 19/10 vì nhận “phản đối lớn”.

Tổng chưởng lý New Mexico đang điều tra các khiếu nại về việc thông tin cá nhân của cư dân bị sử dụng mà không có sự đồng ý khi nộp thư ủng hộ dự án lên cơ quan điều tiết. Truyền thông địa phương chỉ ra rằng phát thải khí kính nhà kính từ riêng hệ thống pin nhiên liệu của dự án này còn lớn hơn tổng lượng phát thải khai báo của hai thành phố lớn nhất bang.

Người phát ngôn Oracle trong thông báo cho biết, công ty đang “thúc đẩy nhanh tiến độ xây dựng các điểm AI” và “rất tin tưởng vào hiệu quả vốn đầu tư”. Bà Julia Robin - Trưởng bộ phận hoạch định và mua sắm hạ tầng của Oracle gửi thư công khai trên báo địa phương, nhấn mạnh những điều chỉnh của công ty “cho thấy chúng tôi đang lắng nghe và tiếp tục cải tiến dự án”.

Trong khi đó, những lo ngại về tình hình tín nhiệm của Oracle càng gia tăng trong tháng này. S&P đã hạ xếp hạng tín dụng của Oracle xuống còn BBB-, chỉ cao hơn mức rác một bậc, do triển vọng lợi nhuận vẫn còn nhiều bất định trước bối cảnh đổ vốn khổng lồ vào AI.

Việc Oracle liên tục giảm tín nhiệm còn có thể ảnh hưởng tới các khoản vay xây dựng trung tâm dữ liệu trị giá hàng chục tỷ USD mà các ngân hàng phố Wall chịu trách nhiệm bảo lãnh. Trước đó, có thông tin cho biết trước nhu cầu tài trợ trung tâm dữ liệu tăng mạnh, các tổ chức cho vay không ngừng tìm các phương án mới để chuyển giao rủi ro liên quan.

Lo ngại về tín nhiệm của Oracle không chỉ thể hiện qua giá cổ phiếu mà còn cả trên thị trường tín dụng. Giao dịch hoán đổi rủi ro vỡ nợ (CDS) 5 năm của Oracle sáng thứ Hai tăng lên khoảng 2,03 điểm phần trăm (203 điểm cơ bản), vượt mức 198,23 điểm cơ bản thiết lập trong phiên trước đó, xác lập đỉnh cao kỷ lục kể từ cuối năm 2008.

Tính tới cuối năm tài chính 2026, nghĩa vụ hợp đồng chưa thực hiện của Oracle đã lên tới 638 tỷ USD, tăng trưởng 363% so với cùng kỳ năm trước. Phần lớn các hợp đồng này đều liên quan đến điện toán đám mây AI, tức là khách hàng đã đặt mua trước năng lực tính toán trong nhiều năm tới. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng trong số 638 tỷ USD dư hợp đồng, chỉ khoảng 12% dự kiến sẽ được xác nhận doanh thu trong 12 tháng tới.

Trong năm tài chính 2026, dòng tiền hoạt động của Oracle đạt 32 tỷ USD, nhưng chi đầu tư lên tới 55,7 tỷ USD, khiến dòng tiền tự do giảm còn âm 23,7 tỷ USD. Đầu tư vốn năm tài chính 2027 cao nhất có thể lên tới 95 tỷ USD, đồng thời công ty còn dự định huy động gần 40 tỷ USD qua nợ và phát hành cổ phần.

Các trung tâm dữ liệu AI đòi hỏi mua GPU trước, thuê đất, kết nối điện và xây dựng nhà xưởng từ rất sớm. Khách hàng có thể phải vài năm sau mới thanh toán, còn chi đầu tư thì phát sinh ngay bây giờ. Đơn hàng càng lớn, thời gian ghi nhận doanh thu càng kéo dài. Oracle đang phải dùng bảng cân đối của chính mình để xây dựng thế giới AI trước cho khách hàng. Dù công ty đã yêu cầu một số khách đặt cọc trước tiền mua GPU, hoặc trực tiếp bàn giao GPU (liên quan khoản tiền khoảng 75 tỷ USD) - điều này giúp giảm bớt chi phí xây dựng nhưng không thể bù đắp hoàn toàn thiếu hụt dòng tiền.