Phố Wall đồng loạt lạc quan: Sản lượng của ASML tăng mạnh, lý thuyết "giá bộ nhớ đã chạm đỉnh" không còn phù hợp!

ASML đã công bố kết quả kinh doanh quý hai vượt xa kỳ vọng, đồng thời mạnh tay nâng cao dự báo cả năm, và hiếm hoi đưa ra lộ trình mở rộng công suất sản xuất giai đoạn 2027-2028, phản ứng trực diện với nghi ngại cốt lõi từ thị trường về khả năng duy trì của nhu cầu do AI thúc đẩy. Các ngân hàng đầu tư lớn trên Phố Wall ngay lập tức lên tiếng, Goldman Sachs, JPMorgan, Barclays và các tổ chức khác đồng loạt giữ nguyên hoặc tái khẳng định đánh giá mua vào, cho rằng kết quả kinh doanh này đã xác thực hoàn toàn luận điểm về nút thắt nguồn cung AI, đồng thời phản bác mạnh mẽ những câu chuyện bi quan cho rằng giá bộ nhớ sẽ "đạt đỉnh năm 2028".

Doanh thu quý hai của ASML đạt 9,3 tỷ euro, vượt so với dự báo đồng thuận của Bloomberg là 8,9 tỷ euro, tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 54%, bỏ xa phạm vi hướng dẫn 51%-52%. Công ty lập tức nâng dự báo doanh thu cả năm 2026 từ 36-40 tỷ euro lên 43-45 tỷ euro, mức trung vị cao hơn khoảng 11% so với đồng thuận thị trường; dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp cả năm cũng nâng lên 54%-56%. Quan trọng hơn, ban lãnh đạo xác nhận sẽ mở rộng công suất EUV khẩu độ số thấp và DUV ngâm nước khoảng 30% vào năm 2027 và 2028, động thái này trực tiếp kích hoạt kỳ vọng nâng mạnh dự báo lợi nhuận 2028 của thị trường.

Sau khi thông tin được công bố, cổ phiếu ASML trên sàn Amsterdam tăng khoảng 4%, chỉ số Nasdaq 100 Futures cũng tăng gần 40 điểm cơ bản. Cổ phiếu niêm yết tại Seoul của SK Hynix tăng vọt 8,8% trong ngày, bắt kịp mức tăng trước đó 27% của ADR tại Mỹ. Goldman Sachs giữ khuyến nghị mua vào với giá mục tiêu 12 tháng là 2.000 euro, tiềm năng tăng giá khoảng 29% so với giá hiện tại; JPMorgan cũng duy trì vị thế tăng tỷ trọng, giá mục tiêu là 1.900 euro.

Kết quả vượt xa dự báo, hướng dẫn quý ba càng gây bất ngờ cho thị trường

Các chỉ số tài chính lõi quý hai của ASML đều vượt dự báo thị trường. Theo báo cáo Goldman Sachs, doanh thu quý hai đạt 9,327 tỷ euro, cao hơn 6% so với đồng thuận thị trường; lợi nhuận trước thuế và lãi là 3,456 tỷ euro, vượt 13% dự báo; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 7,58 euro, cao hơn khoảng 11% so với dự báo. Tỷ suất lợi nhuận gộp 54% không chỉ vượt mức cao nhất hướng dẫn mà còn cao hơn đồng thuận khoảng 230 điểm cơ bản.

Dự báo quý ba cũng vượt xa kỳ vọng. Công ty dự kiến doanh thu quý ba đạt 11-12 tỷ euro, mức trung vị cao hơn đồng thuận thị trường khoảng 11%; dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 55%-57%, đồng nghĩa với lợi nhuận trước thuế và lãi quý ba sẽ cao hơn đồng thuận khoảng 26%. Theo báo cáo của JPMorgan, doanh thu trung vị quý ba là 11,5 tỷ euro cao hơn đồng thuận 12%, tỷ suất lợi nhuận gộp trung vị 56% cao hơn đồng thuận 350 điểm cơ bản.

Phân tích viên Sandeep Deshpande của JPMorgan chỉ ra rằng việc vượt kỳ vọng lần này một phần đến từ mảng kinh doanh quản lý nền tảng lắp đặt (IBM), với doanh thu cao hơn dự báo khoảng 300 triệu euro, nâng cấp năng suất do phần mềm dẫn dắt cũng như cơ sở lắp đặt dịch vụ EUV ngày càng mở rộng, dự báo sẽ giúp mảng này tăng trưởng hơn 30% trong năm nay, bổ sung thêm sức mạnh cho tỷ suất lợi nhuận gộp.

Lộ trình mở rộng sản xuất vượt kỳ vọng, tiềm năng lợi nhuận 2028 được định giá lại mạnh mẽ

Điểm thị trường quan tâm nhất lần này là tuyên bố rõ ràng của ban lãnh đạo về mở rộng công suất sản xuất giai đoạn 2027-2028. ASML cho biết, từ nền công suất EUV khẩu độ số thấp khoảng 65 máy vào năm 2026, năm 2027 sẽ tăng khoảng 30% lên 85 máy, đồng thời đang cân nhắc mở rộng thêm 30% nữa vào 2028 lên khoảng 110 máy. Song song, công suất DUV ngâm nước cũng sẽ từ 130 máy vào năm 2026 nâng lên khoảng 169 máy năm 2027, và tiến tới khoảng 220 máy năm 2028.

Theo tính toán của Goldman Sachs, kế hoạch này đồng nghĩa với lượng xuất xưởng EUV khẩu độ số thấp đạt 85/110 máy vào 2027/2028, vượt xa đồng thuận thị trường là 85/89 máy; xuất xưởng DUV ngâm nước đạt 169/220 máy, cũng cao vượt đồng thuận là 137/146 máy.

JPMorgan chỉ ra, dự báo công suất 2028 thậm chí đã vượt mức dự báo cao nhất bên bán trước đó của chính ngân hàng này. Theo ước tính sơ bộ, nếu bản kế hoạch này được thực thi, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của ASML năm 2028 sẽ vượt 65 euro, cộng hưởng với đà mạnh của kinh doanh quản lý nền tảng lắp đặt, lợi nhuận thực tế có thể còn cao hơn. Bình luận từ Goldman Sachs bàn giao dịch cho biết, mục tiêu công suất EUV khoảng 110 máy vào năm 2028 đã nằm trong "đoạn siêu lạc quan" (110-120 máy), vượt xa đồng thuận bên bán chỉ khoảng 89 máy.

Goldman Sachs cho biết, ASML gần như đã khóa được phần lớn đơn hàng EUV cần cho năm 2027 và nhận được lượng đáng kể đơn hàng cho năm 2028, ban lãnh đạo mô tả tình hình nhận đơn "cực kỳ mạnh mẽ".

Nhu cầu AI tăng tốc, mở rộng song song logic và bộ nhớ

Ban lãnh đạo xác nhận nhu cầu do AI thúc đẩy đang bùng nổ ở cả hai lĩnh vực chip logic và bộ nhớ, hỗ trợ khách hàng tiếp tục mở rộng sản xuất tại các nút công nghệ cao. Ở lĩnh vực logic tiên tiến, ASML cho biết khách hàng đang đồng thời gia tăng công suất ở các nút 5/4/3 nanomet đáp ứng nhu cầu AI, đồng thời đẩy nhanh tiến độ sản xuất hàng loạt 2 nanomet và chuẩn bị chuyển tiếp sang tiến trình 1.4 nanomet. Công ty dự kiến doanh thu logic cao cấp năm 2026 tăng trưởng khoảng 25% so với cùng kỳ.

Về bộ nhớ, ASML cho biết nguồn cung DDR và HBM đang eo hẹp đang thúc đẩy khách hàng tăng mạnh đầu tư, nhu cầu thiết bị được kéo bởi cường độ EUV và công nghệ in chìm tiên tiến nâng cấp. Công ty dự báo doanh thu bộ nhớ năm 2026 sẽ tăng khoảng 75% so với cùng kỳ năm ngoái.

Bình luận từ bàn giao dịch của Goldman Sachs cho biết, khi thị trường bộ nhớ chuyển sang HBM4/HBM5 và các nút 1c/1d nanomet tiên tiến cho DRAM truyền thống máy chủ, sản xuất bộ nhớ đang trải qua sự chuyển mình cơ bản. Lớp EUV của DRAM 1c đã vượt quá năm lớp, dòng 1d và 0a dự kiến sẽ áp dụng đầy đủ công nghệ EUV ở mọi lớp. Quá trình in nhiều lần với tia cực tím sâu đã chạm tới giới hạn vật lý, vì vậy ASML trở thành hưởng lợi chính từ sự chuyển đổi cấu trúc này.

Goldman Sachs tiếp tục chỉ ra, cường độ wafer cần cho HBM vượt xa DRAM truyền thống, sự mở rộng kép này đang gây áp lực lớn lên công suất các nhà máy wafer toàn cầu, khiến giá bộ nhớ duy trì ở vùng cao lâu hơn. Do tính phức tạp cấu trúc khi chuyển sang nút tiên tiến, các quan điểm bi quan dự đoán giá bộ nhớ sẽ đạt đỉnh hoặc nguồn cung thiếu hụt sẽ sớm được tháo gỡ trước 2028 "có vẻ như còn quá sớm".

Phố Wall đồng loạt ủng hộ, bất đồng chỉ ở mức độ kỳ vọng công suất 2027 liệu đã đủ mạnh

Nhiều ngân hàng đầu tư lớn đã nhanh chóng đánh giá tích cực sau khi kết quả được công bố, nhưng cách phân tích về dự báo công suất EUV năm 2027 vẫn có sự khác biệt nhẹ.

Nhà phân tích Simon Coles của Barclays cho rằng ASML đã cung cấp phần lớn điều nhà đầu tư mong đợi, hướng dẫn công suất EUV khẩu độ số thấp cho 2027 và 2028 sẽ làm giảm hoài nghi về việc liệu công ty có bị ràng buộc về nguồn cung; đồng thời lưu ý giá trị đơn hàng EUV khẩu độ số thấp nửa đầu năm có thể đạt tới 22 tỷ euro, cao kỷ lục trong lịch sử.

Sandeep Deshpande từ JPMorgan cho rằng, mặc dù công ty không đạt mức công suất EUV 90 máy vào năm 2027, "chúng tôi không cho là quan trọng", bởi dự báo công suất EUV và DUV 2028 vượt xa kỳ vọng, tăng trưởng doanh thu khoảng 35% năm 2026 đã vượt mức tăng trưởng chung ngành thiết bị nhà máy wafer mà thị trường đang kỳ vọng, thực tế công ty đã xác lập hướng dẫn tăng trưởng khoảng 30% hai năm tới.

Nhà phân tích Lee Simpson của Morgan Stanley cho biết, dù công ty không còn tiết lộ số liệu đơn hàng, ban lãnh đạo nói rằng nhận đơn nửa đầu năm vẫn "rất mạnh mẽ", khách hàng đang tìm cách tăng tốc mở rộng công suất, cho thấy đà bán hàng năm 2027 sẽ đầy triển vọng.

Nhà phân tích Janardan Menon của Jefferies giữ quan điểm thận trọng hơn, cho rằng triển vọng công ty nêu ra vừa tích cực vừa tiêu cực, tăng trưởng mạnh về doanh thu và biên lợi nhuận của mảng quản lý nền tảng lắp đặt rất đáng chú ý, nhưng chỉ dẫn công suất EUV 2027 lại thấp hơn đà kỳ vọng thị trường gần đây.

Oddo BHF dự báo đồng thuận lợi nhuận thị trường sẽ được nâng khoảng 20%, đồng thời nhận định "ASML vẫn là câu chuyện dẫn đầu công nghệ vô song, nay hưởng lợi từ một chu kỳ hoàn toàn khác biệt được thúc đẩy bởi AI".