Thị trường AI bước vào “kỷ nguyên chốt lời”! Morgan Stanley và JPMorgan cùng dự báo S&P lên 8.000 điểm, ngành bán dẫn và thị trường chứng khoán Hàn Quốc phục hồi mạnh mẽ xác nhận “làn sóng tăng trưởng lợi nhuận chính”

Theo thông tin từ Ứng dụng tài chính thông minh, kể từ tháng 8, với sự phục hồi mạnh mẽ của cổ phiếu công nghệ được dẫn dắt bởi nhóm bán dẫn và chủ đề hạ tầng tính toán AI theo nghĩa rộng, sự biến động mạnh trên thị trường chứng khoán toàn cầu gần đây đang nhanh chóng giảm sút. Hai ông lớn tài chính của Phố Wall – Morgan Stanley và JPMorgan gần đây đã “hài hòa” phát hành báo cáo nghiên cứu, cho rằng động lực chính thúc đẩy S&P 500 tiếp tục tăng điểm đang chuyển dịch từ mở rộng định giá sang nâng cao dự báo lợi nhuận + thực thi thương mại hóa AI. Tuần trước, JPMorgan đã nâng mục tiêu cuối năm 2026 từ 7.800 điểm lên 8.000 điểm, đồng thời điều chỉnh tăng quỹ đạo lợi nhuận EPS cho năm nay và năm tới. Morgan Stanley cũng đã nâng mục tiêu năm 2026 lên 8.000 điểm, mục tiêu 12 tháng lên 8.300 điểm, và nhấn mạnh rằng việc điều chỉnh tăng này chủ yếu đến từ lợi nhuận chứ không phải mở rộng định giá. Hiện tại, ít nhất đã có bảy tổ chức của Phố Wall dự đoán S&P 500 sẽ đạt 8.000 điểm vào cuối năm 2026.

Khi kỳ vọng lợi nhuận thúc đẩy chỉ số S&P 500 tiến tới mốc 8.000 điểm đang trở thành đồng thuận mới của phe tăng giá, điều này tạo cộng hưởng mạnh mẽ với diễn biến giá của chủ đề hạ tầng tính toán AI khi bị giải đòn bẩy hồi tháng 7: Chỉ số bán dẫn Philadelphia từ đỉnh ngày 22/6 đến đáy ngày 29/7 từng giảm mạnh gần 29%, sau đó nhanh chóng phục hồi khoảng 20% từ đáy; Chỉ số chuẩn KOSPI của Hàn Quốc sau đáy ngày 30/7 cũng chỉ mất khoảng hai tuần để phục hồi gần 22%, trở lại thị trường bò kỹ thuật.

Đợt giảm mạnh của thị trường Hàn Quốc tháng 7 bao gồm cả tác động mạnh của ETF đòn bẩy và yếu tố buộc giảm vị thế; quy mô của các sản phẩm đòn bẩy đã giảm từ khoảng 50 tỷ USD xuống còn 17 tỷ USD; trong khi đó nền tảng cơ bản của AI Memory (siêu chu kỳ chip nhớ do AI thúc đẩy) lại không sụp đổ tương ứng, ngành vẫn đang bàn về tình trạng thiếu nguồn cung DRAM/HBM và khoảng thiếu hụt nhu cầu năm 2027. Chính vì vậy, đợt bò thị trường AI này ngày càng phù hợp với chu trình phản hồi tích cực “giải đòn bẩy – thiết lập lại vị thế thị trường – chấp nhận lại rủi ro – hiệu ứng FOMO tăng nhiệt”, chứ không phải dạng phục hồi chết của một chu kỳ lợi nhuận AI đã đạt đỉnh.

Chứng cứ dòng tiền mà một ông lớn khác là Citadel đưa ra cho thấy, đợt phản công này đã chuyển từ giai đoạn “phục hồi nền tảng cơ bản” sang giai đoạn “mua vào tự củng cố”. Báo cáo chính thức tháng 8 của Citadel cho thấy, tăng trưởng EPS quý II của S&P 500 khoảng 33%, đường cong nâng dự báo lợi nhuận là một trong những dốc nhất từ năm 2000 đến nay; đồng thời chỉ số lập đỉnh lịch sử, nhưng P/E kỳ vọng 12 tháng đã giảm từ mức 23,1 lần của tháng 10 năm ngoái xuống còn 20,1 lần, tức là tới nay chủ yếu do tăng lợi nhuận chứ không phải Multiple Expansion (mở rộng định giá/PE) thúc đẩy chỉ số tăng cao.

Từ “mua xẻng” sang “ai dùng xẻng để đào ra lợi nhuận”: Chỉ số cuối cùng của đầu tư AI trở thành ROIC và dòng tiền tự do

JPMorgan đã nâng mục tiêu S&P 500 năm 2026 từ 7.800 lên 8.000 điểm, lý do là mùa báo cáo lợi nhuận quý II có kết quả bất thường mạnh mẽ, và ngày càng nhiều bằng chứng cho thấy khoản đầu tư khổng lồ vào AI đang chuyển hóa thành hiệu quả vận hành doanh nghiệp mạnh mẽ hơn. Ngân hàng này cũng điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận cho năm 2026 và 2027, tuy nhiên lãi suất vẫn cao, rủi ro địa chính trị cùng nguồn cung vốn lớn trên thị trường tiếp tục kìm hãm giả định về chỉ số định giá của họ.

Với 87% cổ phiếu thành phần S&P 500 đã công bố kết quả kinh doanh, nhóm chiến lược gia JPMorgan do Dubravko Lakos-Bujas dẫn đầu cho biết, triển vọng lợi nhuận “vẫn rất mạnh, và độ mạnh này lan tỏa ở nhiều ngành”.

Kết quả mạnh mẽ này đã thúc đẩy ngân hàng nâng dự báo EPS năm 2026 lên 365 USD/cổ phiếu, tức tăng 35% so với năm trước. Dự báo này cũng cao hơn mức đồng thuận hiện tại của thị trường là 358 USD. Đối với năm 2027, JPMorgan nâng dự báo EPS lên 420 USD, tức tiếp tục tăng thêm 15%.

Một phần tăng trưởng lợi nhuận vượt trội này đến từ việc giá trị đầu tư vào các doanh nghiệp tư của các công ty niêm yết gia tăng. Nhóm chiến lược gia của JPMorgan dự đoán, dựa vào các điều chỉnh định giá được ghi nhận nửa đầu năm 2026, các thay đổi này đóng góp khoảng 18 USD vào EPS của S&P 500.

Loại trừ ảnh hưởng này, EPS đã được điều chỉnh năm 2026 sẽ vào khoảng 347 USD. Dù tính theo phương pháp đã điều chỉnh này, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận so với cùng kỳ vẫn đạt khoảng 28%, làm nổi bật sức mạnh nền tảng của khả năng sinh lợi doanh nghiệp được thúc đẩy bởi AI.

Một trong những thay đổi quan trọng nhất của mùa báo cáo này, là thảo luận xung quanh đầu tư AI của các doanh nghiệp cloud siêu lớn đang thay đổi.

Nhà đầu tư ngày càng tập trung từ quy mô chi tiêu vốn cho AI, chuyển sang liệu các khoản đầu tư này có thể tạo ra tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư hấp dẫn (ROIC) hay không. JPMorgan cho rằng, kết quả kinh doanh gần đây đã cung cấp các bằng chứng đáng khích lệ, cho thấy việc thương mại hóa lợi nhuận đang bắt đầu xuất hiện.

JPMorgan cho biết, những ví dụ mạnh mẽ nhất đến từ Google, Amazon và Microsoft, với “tăng trưởng kinh doanh cloud mạnh mẽ hơn, mở rộng tồn đơn hàng chưa thực hiện và khả năng dự báo dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đều cải thiện, đã vượt qua được ngưỡng kỳ vọng cao mà nhà đầu tư đề ra trước đó”.

JPMorgan nhấn mạnh, tốc độ tăng trưởng mảng cloud của các ông lớn công nghệ Bắc Mỹ chính là bằng chứng rõ ràng nhất cho thấy đầu tư vào AI đang chuyển thành nhu cầu khách hàng mạnh mẽ hơn.

Doanh thu AWS của Amazon tăng trưởng 37% so với cùng kỳ, Azure của Microsoft tăng trưởng 43%, và Google Cloud ghi nhận mức tăng doanh thu kỷ lục lên tới 82%.

Tồn đơn hàng cũng tăng mạnh. Google Cloud có tổng tồn đơn tăng thêm 52 tỷ USD so với quý trước, đạt 514 tỷ USD. AWS tồn đơn đạt 496 tỷ USD, tăng 36% theo quý, và gần gấp 2,5 lần mức một năm trước. Khi các ông lớn cloud này tiếp tục đầu tư mạnh mở rộng năng lực sản xuất mới, các số liệu này đã cung cấp tầm nhìn doanh thu và lợi nhuận rất đáng kể cho tương lai.

Đó cũng là lý do vì sao JPMorgan dù dự kiến AI CapEx chạm mốc 900 tỷ USD vào năm 2026, vượt 1.200 tỷ USD vào năm 2027, vẫn tăng dự báo lợi nhuận chỉ số; điều mà họ thực sự đặt cược là chu trình kinh doanh “AI CapEx – doanh thu cloud – tồn đơn (Backlog) – lợi nhuận hoạt động”, chứ không chỉ đơn thuần đặt cược vào sản lượng xuất xưởng GPU.

Morgan Stanley còn tiến thêm một bước: Giai đoạn Alpha tiếp theo đang lan tỏa từ các nhà cung cấp hạ tầng AI sang các doanh nghiệp áp dụng AI (AI Adopters) – những công ty thực sự tận dụng AI để tăng năng suất lao động, giảm chi phí, gia tăng biên lợi nhuận và tạo ra dòng tiền, có thể sẽ được định giá cao hơn những doanh nghiệp chỉ có “khái niệm AI”. Nhóm chiến lược gia Morgan Stanley do Michael Wilson dẫn dắt tin rằng, nhà đầu tư cũng đang ngày càng kén chọn hơn, sẵn sàng thưởng cho các công ty kết hợp được tăng trưởng lợi nhuận, dòng tiền tự do mạnh với hiệu quả hoạt động lớn.

Đó cũng là lý do Morgan Stanley về trung-dài hạn ưu tiên các Hyperscalers (tức các ông lớn cloud) hơn là các cổ phiếu bán dẫn hoặc các mã cổ phiếu chỉ liên quan đến sức mạnh tính toán đơn thuần. Cổ phiếu chip hoàn toàn có thể trở lại tăng theo chiến thuật sau đợt thanh lý động lượng tháng 7, nhưng các ông lớn cloud không chỉ có kinh doanh “bò sữa” sẵn có + hạ tầng AI + mô hình/nền tảng + kênh phân phối khách hàng + các tùy chọn hóa tiền AI trong tương lai, nên tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận toàn diện hơn. Morgan Stanley gần đây vẫn nhấn mạnh thị trường đang chuyển dịch từ giai đoạn sớm thị trường bò sang thời kỳ giữa, quyền lãnh đạo thị trường bò từ nhóm beta cao đơn thuần chuyển sang “chất lượng lợi nhuận + dòng tiền”.

Thị trường bò không rời bỏ công nghệ nhưng đang nâng cấp từ “công nghệ nhảy múa một mình” sang lan tỏa lợi nhuận: “Chất lượng cao” mới là tài sản thực sự khan hiếm giai đoạn tiếp theo

JPMorgan cung cấp bằng chứng đa chiều quan trọng nhất cho thị trường bò AI hiện tại: Tăng trưởng doanh thu liên quan AI của AWS, Azure, Google Cloud cực mạnh cùng tồn đơn hàng lên tới hàng trăm tỷ USD, bắt đầu chứng minh chi tiêu vốn AI không chỉ là một hố đen chi phí đơn thuần, mà đã biến thành doanh thu thấy rõ. Đó cũng là lý do ngân hàng này dù dự báo chi tiêu vốn AI sẽ tiến tới 900 tỷ USD năm 2026, 1.200 tỷ USD năm 2027, vẫn nâng triển vọng lợi nhuận chỉ số.

Hai ông lớn Phố Wall thực tế không có chiến lược mâu thuẫn – JPMorgan xác nhận chu kỳ siêu cấp AI là động cơ phát lợi nhuận chỉ số, Morgan Stanley thì chỉ nhà đầu tư cách để xu thế bò thị trường lan tỏa tiếp theo.

87% doanh nghiệp S&P 500 vượt dự báo lợi nhuận, tăng trưởng lợi nhuận trung vị của Russell 3000 lên tới 15%, lợi nhuận khối tài chính và tiêu dùng đều cải thiện, nghĩa là thị trường bắt đầu xuất hiện điều kiện lan tỏa từ nhóm Mega-cap AI (các công ty công nghệ gắn bó chặt AI) sang các doanh nghiệp tài chính chất lượng cao, tiêu dùng, ứng dụng AI và nhóm doanh nghiệp tăng trưởng lợi nhuận rộng hơn. Tiêu chí then chốt không còn chỉ là tăng trưởng, mà là “tăng trưởng có thành tiền không”: công ty được điều chỉnh tăng cả EPS (thu nhập trên mỗi cổ phiếu) lẫn FCF (dòng tiền tự do) đều có hiệu suất vượt trội; trong khi doanh nghiệp chỉ tăng EPS mà dòng tiền xấu đi đã bắt đầu bị thị trường trừng phạt.

Xét trong khung thời gian đầu tư vài tháng, Morgan Stanley cho rằng các ông lớn cloud có đặc tính rủi ro/lợi nhuận hấp dẫn hơn nhóm chip AI.

Nhóm chiến lược gia của tổ chức này nhấn mạnh: các doanh nghiệp này có “nền tảng kinh doanh bền bỉ, định giá tương đối hấp dẫn và tiềm năng lợi suất đầu tư liên quan hạ tầng tính toán AI cùng các tùy chọn từ áp dụng AI mà thị trường chưa nhận diện đầy đủ”. Tổ hợp này không chỉ giúp cloud tiếp tục hưởng lợi tăng trưởng, mà có thể tiếp tục nhận lợi suất đầu tư AI nâng cao liên tục.

Trong bối cảnh quyền lãnh đạo/thị phần đang lan tỏa, JPMorgan và Morgan Stanley đều ngày càng tập trung vào “chất lượng”. Khu vực phục hồi lợi nhuận mở rộng làm nhóm chiến lược gia Morgan Stanley tin tưởng cơ hội thị trường không còn gói gọn trong vài cổ phiếu siêu lớn.

Khi 87% cổ phiếu S&P 500 vượt lợi nhuận dự báo, mức tăng trưởng lợi nhuận trung vị Russell 3000 đạt 15% mạnh nhất từ 2021, các ngành đều nâng dự báo lợi nhuận, môi trường cơ bản toàn thị trường đã được cải thiện rõ rệt. Đồng thời, số liệu thống kê Morgan Stanley cho thấy, độ mở kỳ vọng lợi nhuận S&P 500 đã phục hồi lên 23%, 76% nhóm ngành ghi nhận nâng dự báo lợi nhuận – cả hai chỉ số này đều gần đỉnh chu kỳ của mình.

Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng ngày càng khắt khe hơn về chất lượng cụ thể của tăng trưởng này. Morgan Stanley vì vậy giúp ưu tiên các công ty chất lượng cao có dòng tiền tự do mạnh, các doanh nghiệp AI adopter, tập đoàn tài chính lớn và các doanh nghiệp tiêu dùng không thiết yếu. Ngay trong nội bộ nhóm công nghệ, xét về trung-dài hạn, các ông lớn cloud tiếp tục vượt trội nhóm cổ phiếu bán dẫn.

Rủi ro đối lập lớn nhất cũng khá rõ – lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn dài, giá dầu và chi phí huy động vốn thị trường; JPMorgan không muốn nâng multiple lên hơn 20 lần, Morgan Stanley liên tục cảnh báo về lợi suất dài hạn, về bản chất đều cho thấy: nếu đợt thị trường bò này tiếp tục tăng mạnh thì trong trường hợp lạc quan nhất cũng sẽ do Earnings Expansion (mở rộng lợi nhuận) dẫn dắt, chứ không phải quay lại trông nhờ Multiple Expansion (mở rộng định giá).