{ "role": [ "2024-06", "将AI", "加速", "推理", "实验", "能力", "用于", "翻译" ], "你": [ "通用", "是", "将", "加", "合约", "相关", "你", "是", "将", "加", "相关新闻", "成", "加", "推", "理", "实", "验" ], "加速":": [ "人", "不", "需要", "做", "与", "加", "推", "相关的", "内容" ], "专有名词": [ "日", "报", "需", "要", "做", "与", "专有名词", "相关", "内容" ] }

Giá vàng đã giảm rõ rệt sau khi đạt đỉnh lịch sử, khiến ngay cả những nhà đầu tư lâu dài vốn lạc quan về vàng cũng bắt đầu trở nên thận trọng. Trong ngắn hạn, thị trường hiện quan tâm nhiều hơn đến chi phí cơ hội do lãi suất cao, đồng USD mạnh và giá năng lượng tăng chứ không phải tâm lý trú ẩn an toàn; tuy nhiên về dài hạn, một số chuyên gia thị trường vẫn cho rằng vai trò của vàng như một tài sản dự trữ lại đang được củng cố.

Stu Bradley, 83 tuổi, cố vấn tài chính đã nghỉ hưu tại Michigan, vào đầu năm nay khi giá vàng lên trên 5000 USD mỗi ounce và đạt mức cao nhất lịch sử đã quyết định bán bớt một phần vị thế vì ông nghi ngờ giá vàng khó tăng mạnh thêm trong ngắn hạn. Hiện tại, khoảng 10% danh mục đầu tư của ông vẫn được phân bổ vào vàng và bạc.

Bây giờ ông cảm thấy may mắn vì đã giảm bớt đầu tư. Giá vàng đã giảm khoảng 25% so với mức cao lịch sử vào tháng 1. Quỹ ETF vàng lớn nhất SPDR Gold Shares (GLD) cũng đã giảm khoảng 26% so với mức kết phiên cao nhất lịch sử tháng 1; bạc - tài sản trú ẩn thường biến động mạnh hơn - đã giảm sốc 50% so với mức đỉnh hồi đầu năm nay.

Nhà đầu tư lo ngại rằng chiến tranh với Iran có thể đẩy giá năng lượng và lạm phát tăng lên, buộc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) phải duy trì lãi suất cao. Suki Cooper, Trưởng bộ phận nghiên cứu hàng hóa tại Standard Chartered Bank cho biết: “Điều này đã nâng cao chi phí cơ hội nắm giữ vàng, hoặc chí ít là chi phí cơ hội được thị trường nhận định về việc nắm giữ vàng, và gây áp lực lên giá vàng trong ngắn hạn.”

Vàng liên tục tăng giá vào năm ngoái do nhà đầu tư tìm kiếm kênh trú ẩn khi đối mặt với áp lực lạm phát từ thuế quan của Trump, kỳ vọng Fed hạ lãi suất và lo ngại với làn sóng cổ phiếu công nghệ. Bước sang đầu năm nay, khi căng thẳng địa chính trị leo thang và giá năng lượng tăng mạnh, vàng bắt đầu bước vào đợt giảm giá gần đây. Alex Shahidi, Đồng Giám đốc đầu tư của Evoke Advisors, cho biết chi phí năng lượng tăng khiến các ngân hàng trung ương bán vàng để tăng thanh khoản. Cuối tháng 6, giá vàng từng giảm xuống 3990 USD/ounce, mức thấp nhất trong ba tháng, sau đó biến động đáng kể cùng với tiến triển của đàm phán hòa bình Trung Đông.

Aakash Doshi, Trưởng bộ phận chiến lược vàng tại State Street Global Advisors, cho biết quyết định lãi suất của Fed ảnh hưởng đến vàng nhiều hơn các biến động địa chính trị hàng ngày. Ông nói rằng“Việc phá vỡ ngừng bắn trong ngắn hạn không khiến thị trường nghĩ rằng chúng ta đang trở lại mức xung đột của tháng 3, tháng 4. Đó chỉ là nhiễu động hàng ngày.”

Tuy nhiên, không phải tất cả nhà đầu tư đều giảm vị thế. Bradley cho biết, ông vẫn giữ nguyên số vàng còn lại của mình, “vàng khá ổn định.”

Richard Elias, 76 tuổi, cố vấn tài chính đã nghỉ hưu tại St. Louis, lại phân bổ khoảng 3% danh mục đầu tư vào vàng sau khủng hoảng tài chính năm 2008, và giữ nguyên tới nay, chỉ chuyển một phần sang vàng vật chất. Ông cho biết: “Nắm giữ một đồng vàng trên tay rất khác so với việc giữ các sản phẩm thay thế.” Đối diện biến động lần này, ông cũng không điều chỉnh vị thế, “đợt điều chỉnh này với tôi là hoàn toàn bình thường.”

Nghịch lý của vàng: Vì sao USD mạnh lại có lợi cho vàng trong dài hạn?

Paul Wong, Đối tác quản lý kiêm chiến lược gia thị trường của Sprott Inc., trong báo cáo sâu về thị trường vàng mới nhất khẳng định, đợt giảm của vàng gần đây đã hé lộ một nghịch lý quan trọng: USD mạnh sẽ gây áp lực giảm giá vàng trong ngắn hạn, nhưng cuối cùng lại củng cố luận điểm đầu tư vàng lâu dài.

Ông viết rằng, đợt bán tháo vàng đầu tiên trong tháng 6 bắt đầu khi Mỹ và Iran ký Thỏa thuận Islamabad, khiến giá dầu lao dốc, USD mạnh lên; còn làn sóng bán tháo thứ hai đến từ diễn giải “diều hâu” phát biểu của Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh sau cuộc họp tháng 6.

Paul cho rằng kỳ vọng tăng lãi suất đã đẩy lợi suất ngắn hạn lên và củng cố đà tăng của USD, nhiều nhà giao dịch định lượng coi 'USD bứt phá kết hợp lãi suất ngắn hạn tăng' là tín hiệu tiêu cực với vàng. Các quỹ đầu tư đã bán ra vàng từ tháng 3 đến tháng 5 để xóa bỏ các vị thế đòn bẩy cao, tiếp tục bán tháo trong tháng 6 khi số liệu vĩ mô xấu đi và các chủ thể liên quan chủ quyền giảm mua vàng; các nhà tư vấn giao dịch hàng hóa, quỹ định lượng và quỹ thuật toán là lực lượng chính gây ra đợt giảm đột ngột tháng 6.

Ông cho rằng mức giảm giá vàng đã vượt xa biến động thực tế của USD và lãi suất Fed,điều này cho thấy phần lớn tác động tiêu cực tiềm tàng từ tổ hợp lãi suất cao và USD mạnh đã được thị trường hấp thụ. Ông còn nhắc đến việc tháng 6 vàng lần đầu rơi xuống dưới đường trung bình động 200 ngày kể từ tháng 10/2023, đồng thời rơi vào vùng bán quá mức nghiêm trọng; mức điều chỉnh lần này là -26%, lớn nhất trong thập kỷ kể từ đáy năm 2016. Trong khi đó, chỉ số USD từ đầu năm đến nay tăng 2,91%, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn hai năm tăng 70 điểm cơ bản; đầu năm, hợp đồng tương lai lãi suất Fed còn định giá sẽ giảm lãi suất 2,3 lần cho phần còn lại của năm 2026, nay đã chuyển thành dự báo tăng lãi suất 1,5 lần.

Theo ông, một trong những câu chuyện quan trọng nhất trên thị trường hiện tại là xung đột chính sách nội bộ của Fed: Warsh sẽ ưu tiên kiểm soát lạm phát hay nghe theo áp lực chính trị và thị trường để hạ lãi suất?

Paul cho rằng thị trường vẫn hoài nghi liệu Warsh thực sự duy trì lập trường “diều hâu” không, bởi nhiều người vẫn tin vào “quyền chọn bán của Fed” – tức, khi thị trường suy yếu mạnh, các nhà hoạch định chính sách cuối cùng sẽ chuyển sang hạ lãi suất. Ông nói kết quả được Trump ưa thích rõ ràng là lãi suất thấp, tăng trưởng mạnh, cổ phiếu lên và đầu tư tiếp diễn, nhưng vấn đề là môi trường kinh tế hiện nay chưa đủ lý do để chứng minh chính sách nới lỏng là hợp lý. “Quan hệ ngày càng căng thẳng giữa lạm phát, chính trị và uy tín của ngân hàng trung ương đã tạo ra môi trường lịch sử thúc đẩy vàng.”

Theo khung dài hạn hơn, Paul tái khẳng định USD có thể đang trong xu thế giảm kéo dài nhưng vẫn có các đợt tăng mạnh ngắt quãng. Theo ông, thâm hụt tài khóa khổng lồ, gánh nặng nợ gia tăng, mở rộng tiền tệ liên tục, ngân hàng trung ương tăng tốc mua vàng và sự phân mảnh địa chính trị đều đang bào mòn hệ thống lấy USD làm trung tâm; nhưng điều này không ngăn đồng USD thỉnh thoảng tăng giá mạnh và tạo áp lực lên hàng hoá, kim loại quý, thị trường mới nổi và tài sản rủi ro.

Ông cho rằng để hiểu điều này cần phân biệt sự thay đổi vai trò dài hạn của USD với vị trí cấu trúc của nó trong hệ thống tài chính toàn cầu. Dù vai trò đồng tiền dự trữ của USD có thể suy giảm dài hạn, vị trí trung tâm trong tài trợ và thanh toán toàn cầu vẫn giúp nó duy trì sức mạnh theo chu kỳ trong nhiều năm tới. Mỗi lần USD tăng mạnh đều khiến chi phí vay trả nợ ngoại tệ tăng lên, siết chặt thanh khoản toàn cầu, nâng chi phí tài trợ và buộc nhà giao dịch phải đóng trạng thái đòn bẩy và carry trade.

Nhưng ông đồng thời chỉ ra, USD càng mạnh thì động lực cho các quốc gia tìm giải pháp thay thế càng lớn. Ông cho rằng khả năng lớn nhất không phải một loại tiền thay thế USD, mà là một hệ thống đa dạng hơn: USD vẫn chiếm áp đảo trong dự trữ và tài trợ, tiền tệ khác dần tăng vai trò trong thương mại, tiền tệ khu vực quan trọng hơn, và vàng trở thành tài sản dự trữ trung lập giữa các khối cạnh tranh.

Paul viết rằng, điều độc đáo của vàng thể hiện ở vai trò “tiền tệ bên ngoài”: “Khác với các đồng tiền có chủ quyền, vàng không gắn với bất kỳ lòng trung thành chính trị nào. Khác với trái phiếu chính phủ, vàng không có rủi ro đối tác giao dịch. Khác với tiền gửi ngân hàng, nếu giữ trong nước, vàng không thể bị phong tỏa hoặc bị trừng phạt.” Trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị gia tăng và xu hướng đa dạng hóa dự trữ tăng tốc, ngân hàng trung ương ngày càng coi vàng là tài sản dự trữ chiến lược, vai trò của vàng đang mở rộng từ phòng ngừa lạm phát sang phòng hộ tiền tệ, tài sản dự trữ, thậm chí có thể trở thành một dạng tài sản thế chấp tiền tệ.

Ông cũng lý giải một hiện tượng tưởng chừng trái ngược: trong khủng hoảng tài chính và thanh khoản, vàng đôi khi bị bán tháo. Trong tương lai khi thiếu hụt USD xảy ra, điều này cũng có thể tái diễn. Tuy nhiên không có nghĩa vàng đánh mất vai trò, mà chứng tỏ nó đang phát huy chức năng tài sản dự trữ.

Cuối cùng, Paul nhấn mạnh, thậm chí về dài hạn vàng và USD có thể cùng tăng giá vì các lý do khác nhau: vàng phản ánh nhu cầu tăng đối với tài sản dự trữ trung lập và công cụ lưu trữ giá trị, còn USD phản ánh vị thế trung tâm trong hệ thống tài trợ toàn cầu; tuy nhiên ở khía cạnh chu kỳ, vàng vẫn có xu hướng vận động trái chiều với chỉ số USD. Nói cách khác, việc USD phục hồi theo chu kỳ và vai trò tiền tệ dài hạn của vàng được củng cố không hề mâu thuẫn với nhau.