Yaponiya markaziy banki keyingi foiz stavkasini qachon oshiradi? Iqtisodchilar eng ko‘p ehtimol bilan dekabr deb taxmin qilmoqda, bozor esa oktyabrga tikmoqda

Zhihui Moliya Ilmiy-tadqiqot Ilovasi xabariga ko'ra, Yaponiya Markaziy Banki inflyatsion bosim va yen kursining keskin qadrsizlanishiga qaramay, kelajakdagi foiz stavkalarini oshirish grafigi bo'yicha yangi siyosiy bahslar bilan yuzma-yuz kelmoqda. So'nggi so'rovlarga ko'ra, ko'pchilik iqtisodchilar inflyatsiyaning davom etayotganiga va yenning zaiflashayotganiga qaramay, Yaponiya Markaziy Banki siyosatni ketma-ket keskinlashtirishga shoshilmaydi deb hisoblashmoqda va navbatdagi foiz oshirish oynasi joriy yilning dekabriga to'g'ri kelishi ehtimoli ko'proq. 52 nafar iqtisodchi ishtirok etgan so'rov natijasida, respondentlarning 50 foizi navbatdagi asosiy foiz stavkasining oshirilishi eng ko'p ehtimol bilan dekabrda ro‘y beradi degan fikrda; iqtisodchilarning 40 foizi esa bu amaliyot oktyabrda bo‘lishi mumkinligini kutmoqda.

Tahlil qilinganida, bozor narxi shakllanishi ancha agressiv: so'rov yakuniga qadar Yaponiya foizlar fyuchers bozorida investorlar Yaponiya Markaziy Bankining oktyabrda foizlarni oshirish ehtimoli qariyb 80% deb kutishmoqda.

Takashi hukumati yumshoq siyosat tarafdori bo‘lib, foizlarni oshirishda eng katta noaniqlik omilidir

So'rov natijalariga ko'ra, iqtisodchilarning 59 foizi Takashi hukumatining pul siyosatini normallashtirish tezligiga ta'siri Yaponiya Markaziy Bankining qo'shimcha foiz oshirishidagi asosiy to'siq bo'lishini aytgan.

Takashi Sanae uzoq yillar davomida yumshoq fiskal va monetar muhitni qo‘llab-quvvatlab keladi, uning iqtisodiy siyosat takliflari davlat xarajatlarini kengaytirish, sanoat investitsiyasini rag‘batlantirish va moliyaviy sharoitni ortiqcha tez siqishni oldini olishni o‘z ichiga oladi. Ba’zi iqtisodchilar Yaponiya Markaziy Banki allaqachon foiz oshirish tsikliga kirgan bo‘lsa-da, hukumatning iqtisodiy oʻsish va qarz xarajatlari haqidagi xavotirlari uning siyosiy oʻzgarish tezligini cheklab qo‘yishi mumkinligini ta'kidlamoqda.

Yaponiya Markaziy Banki ilgari pul-kredit siyosatining mustaqilligini ta’kidlagan edi. Bozorning «hukumat Markaziy Bank mustaqilligiga kuch bilan aralashadi» degan xavotirini yengillashtirish uchun Yaponiya hukumati yaqinda tasdiqlangan yillik iqtisodiy va fiskal siyosat dasturning matnini maxsus o'zgartirib va "Yaponiya Markaziy Bankining mustaqilligini hurmat qilish" iborasini qo‘shib, hukumatning bank qarorlariga aralashishiga bo‘lgan bozor xavotirini yumshatishga harakat qilmoqda.

Ilgari dasturning loyihasi obligatsiya bozorida vahima uyg‘otgan va Yaponiya 10 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligini so‘nggi 30 yilda eng yuqori ko‘rsatkichga olib chiqqan edi. Biroq, hukumatning ushbu bayonoti bozor ishtirokchilarining butunlay xavotirini yo‘qqa chiqarmadi. So‘rovda qatnashgan iqtisodchilarning uchdan ikki qismi dasturni o‘zgartirish hukumatning Markaziy Bankning mustaqil qarorlariga aralashishidan voz kechishi degani emas deb hisoblashmoqda.

Biroq, so‘rov natijalariga ko‘ra, iqtisodchilarning uchdan ikki qismi hali ham bu tuzatish hukumat kelajakda Yaponiya Markaziy Bankiga ta’sir ko‘rsatishga urinmaydi deganini anglatmaydi. NLI tadqiqot instituti bosh iqtisodchisi Tsuyoshi Ueno shunday deydi: “Yaponiya Markaziy Banki va hukumat foizlarni oshirish tezligida kelisholmayapti, shuning uchun muddatidan ilgari oshirishga to'siq juda yuqori bo'lib qolmoqda.”

Bozor va iqtisodchilar o‘rtasidagi tafovut

Iqtisodchilar va bozor ishtirokchilari orasidagi choralardagi farq joriy pul siyosati tsiklda juda kam uchraydi. Bozor ishtirokchilarining iqtisodchilarnikidan ko'ra agressivroq bo'lishini so'rovdan so'ng chiqgan bir xabar bevosita katalizator bo'ldi: manbalarga ko‘ra, yening uzluksiz zaiflashuvi inflyatsiya xavfini kuchaytirib, Yaponiya Markaziy Banki amaldorlari iqtisodchilarning kutganidan tezroqda foizlarni oshirishga ochiq munosabatda bo‘lishmoqda. Rasmiylar ko‘plab kuzatuvchilarning taxminan har olti oyda bank harakat qiladi deb kutishayotganini, ammo zarurat tug‘ilganda muddatidan oldin ham foizlarni oshirishga tayyor ekanini va aniq yo‘nalishga oldindan belgi bermayotganini aytadilar. Derivativ bozor narxlari shuni ko‘rsatadiki, treyderlar bankning oktyabrga qadar foiz stavkalarini oshirish ehtimolini 80% ga qadar baholashmoqda.

Rasmiylar, ayniqsa, qo‘shimcha narx o‘sish xavflarini diqqat bilan o‘rganish muhimligini ta’kidlashmoqda, chunki yashirin inflyatsiya nihoyat 13 yil oldin bank belgilagan 2% maqsadiga juda yaqinlashdi. Inflyatsiya 2% ga yaqinlashar ekan, ba’zi rasmiylar bankning oldidagi vazifalar o‘zgarayotganini his qilmoqda— siyosat yurituvchilar narx o‘sishini rag‘batlantirishdan inflyatsiyani maqsad atrofida barqaror tutishga chinakam ko‘proq ahamiyat bera boshladilar.

Bundan tashqari, rasmiylar inflyatsiyaning ildiz otish belgilari kuchayganini ko‘rmoqdalar — kompaniyalar xarajatlarning oshishini mijozlarga avvalgidan ko‘ra tezroq o‘tkazmoqda, bu Eron mojarosi boshlanganidan beri narx belgilashdagi o‘zgarishni aks ettiradi.

Yen kursining 163 dan pastga qulashi va neft narxlari: inflyatsiya riski bankni muddatidan ilgari harakatga majbur qilishi mumkin

Siyosiy to‘siqlar ancha kuchli bo‘lsa-da, valyuta kurslari va Yaqin Sharqdagi vaziyat bosimi ostida Yaponiya Markaziy Bankining foizlarni "muddatidan oldin oshirish" ehtimolini ham inkor etib bo‘lmaydi.

Joriy yil 16-iyundagi foiz qarorida Yaponiya Markaziy Banki hukumat tomonidan aniq qarshilikka uchramagan holda, asosiy foiz stavkasini tarixiy daraja—1.0% ga ko‘tardi. So‘rovda qatnashgan bank kuzatuvchilarining 65 foizi o‘sha paytda yening uzluksiz zaiflashuvi va import xarajatlarining keskin oshishi Takashi hukumatini bu foiz oshirishga majburlaganini ta’kidlashdi.

Biroq so'nggi paytlar geosiyosiy xatarlar valyuta va tovar bozorlarini yana silkitdi: yen tarixiy minimumni yangi pastga tushdi, AQSh-Eron keskinligi xalqaro neft narxlarini keskin oshirdi, yen/dollar nisbati bir paytlar 163 darajadan pastga, 1986 yildan beri eng past kursga tushdi. Import inflyatsiyasi kuchaydi, Yaponiya deyarli butun energiya va oziq-ovqatning yarmidan ko‘pini import qiladi, eng zaif yen dollar va boshqa valyutalarga nisbatan neft va asosiy tovarlar importi bo‘yicha bosimni yanada oshirmoqda.

Shu sharoitda iqtisodchilar "kutilganidan oldin foiz oshirish" ehtimoliga biroz ochiq bo‘la boshladi. Keyingi siyosat o'zgarishining eng erta sanasi haqida so‘ralganda, 37% ekspert sentyabrni (iyun yig‘ilishidan keyingi so'rovda 23% bo'lgan) tanlagan.

Daiwa Securities iqtisodchisi Kento Minami shunday deydi: “Yenning zaiflashuvi narxlarni oshirishda davom etmoqda va inflyatsiya riski balandligicha qolmoqda. Yaponiya Markaziy Banki endi foiz qarorlarining asosiy diqqatini inflyatsiya xavflarini boshqarishga qaratmoqda va bu keyingi foiz oshirish muddatini avvalgidan erta qilishi mumkin.”

Ahamiyatli jihati shundaki, Yaponiya Markaziy Banki kuzatuvchilarining taxminan 65 foizi aynan yendagi doimiy zaiflashuv Takashi Sanae hukumatini 16-iyun oshirishiga rozi bo‘lishiga majburladi deb hisoblamoqda — o‘shanda bank asosiy foiz stavkasini 1% ga, so‘nggi 31 yildagi eng yuqori ko‘rsatkichga oshirdi.

Yaponiya hukumati va Markaziy Bank o‘rtasidagi bahs: iqtisodiy kontsepsiyadan obligatsiya bozorining tebranishigacha

Takashi Sanae hukumati va Yaponiya Markaziy Banki o‘rtasida 21-iyulda qabul qilingan yillik iqtisodiy-fiskal boshqaruv tamoyillarida taranglik yaqqol namoyon bo‘ldi.

Dastlabki loyihada "xususiy sektor talabini rag‘batlantirish" pul-kredit siyosatini yuritish chaqirig‘i o‘chirildi. Bozor tebranishidan so‘ng, bu ifoda maqsadiga oid tahrir qilinib, bank siyosatining "barqaror narx o‘sishini ta'minlash" ekanligi ochiq aytildi. Yakuniy variantda markaziy bank va hukumat siyosatini uyg‘un holatda olib borish tavsiyasi saqlangan, ammo maxsus eslatmada bank mustaqilligini himoyalovchi qonun maqolasi ham keltirilgan.

Biroq, bozor ishtirokchilarining xavotiri yo‘qolmagan. Oldingi versiyada siyosat normallashishi kechiktirilishi mumkinligi haqida ta'sir o‘tkazgan va o‘sha paytda 10 yillik xalq obligatsiyalari daromadliligini so‘nggi 30 yilda eng yuqori ko‘rsatkichga olib chiqqan edi. Iyul o‘rtalarida 10 yillik jiddiylik 2,9% ga ko‘tarilib, 1996 yil sentyabrdan beri eng yuqori nuqtaga yetdi. 23-iyul holatiga ko‘ra, 10 yillik daromadlilik hali ham taxminan 2,77% atrofida turibdi.

DBS Researchning katta foiz strategiyasi bo‘yicha mutaxassisi Eugene Leow ta’kidlashicha, 2026 yil boshidan beri bir yillik dollar va bir yillik yen foizlari orasidagi farq uzluksiz kengayib bormoqda. Investorlar Fed siyosatidan pasayishga emas, o‘sishga otdilar, Yaponiya foizining o‘zgarish tezligi ancha sust. AQSH-Yaponiya farqi hozir ham 250-275 bazaviy punkt atrofida katta bo‘lganicha qolmoqda.

31-iyul yig‘ilishi: Bank harakatsiz qolishi kutilmoqda, bozor e’tibori istiqbol hisobotiga qaratiladi

Bozor noaniqligiga ko’ra, 31 iyuldagi pul-kredit siyosati yig‘ilishida Yaponiya Markaziy Banki asosiy foiz stavkasini 1,0% darajasida o‘zgarishsiz qoldiradi. Markaziy Bank prezidenti Kazuo Ueda so'nggi yig'ilishda kasalligi bois ishtirok etmay qolgani uchun, bu konferensiya uning siyosiy pozitsiyasi bo‘yicha to‘g‘ridan-to‘g‘ri mulohaza yuritish uchun birinchi imkoniyat bo‘ladi.

Mizuho Securities iqtisodchisi Yusuke Matsuo taxminicha, Ueda kelgusi hafta matbuot anjumanida navbatdagi foiz oshirish bo‘yicha pozitsiyani takrorlash ehtimoli katta, biroq bu turdagi bayonotlar yen zaifligining o‘zgarishini ta'minlamasligi mumkin. "Bozor allaqachon har olti oyda bir marta foiz oshirish kutayotganidan, faqat mana shunday bayonotlar bilan yenning sezilarli mustahkamlanishiga yetmaydi. Bozor Yaponiya Markaziy Bankining navbatdagi foiz oshirish vaqti hamda miqyosiga aniq javob kutmoqda, har qanday yumshoqroq nuqtai nazar AQSH dollarining umumiy kuchayishi fonida yenni yanada zaiflashtiradi."

Yaqinda bo‘lib o‘tadigan siyosat yig‘ilishida, Yaponiya Markaziy Bankining so‘nggi chorak iqtisodiy prognozlari bozorda foiz stavkalari istiqbolini baholashda muhim asos bo‘ladi. So‘ralgan iqtisodchilar fikriga ko‘ra, 2026 moliyaviy yil inflyatsiyasi prognozi — avvalgi 2,8% dan 2,6% ga biroz pasayadi. 2026 moliyaviy yil real YaIM o‘sish prognozi — avvalgi taxminda oshirib, 0,7% ga chiqadi.

Har olti oyda bir marta foiz oshirish davom etadimi?

Yaponiya Markaziy Banki deyarli yechimi yo‘q muammoga duch kelmoqda: agar past foiz davom etsa, yen zaifligi ortidan inflyatsiya bosimini kuchaytiradi; lekin foizlarni tez oshirsa, qarzni so‘ndirish bosimi va butun iqtisodiy tiklanishni yanada kuchaytiradi.

Iqtisodchilar umumiy xulosasi: har olti oyda bir marta foiz oshirish. Ammo yenning 163 chegarasida bo‘lishi, AQSH-Eron keskinligi neft narxlarini oshirishi, AQSH-Yaponiya farqining kengayishi — bularning barchasi bu jadvalning barqarorligini qattiq sinovdan o‘tkazmoqda.

Bozor o‘z javobini berdi: 83% ehtimol bilan oktabrga qadar harakat kutmoqda. Yaponiya Markaziy Banki amaldorlari "tezroq foiz oshirishga ochiqmiz" degan bayonoti esa bunday kutishlarga yanada dalda berdi.

Minami shunday deydi: "Yaponiya Markaziy Banki endi o‘zining foiz qarorlari asosiy e'tiborini inflyatsiya oyoqqa turish xatarlarini boshqarishga o‘tkazmoqda." Inflyatsiya xavfi va siyosiy to‘siqlar yuzaga kelsa, Yaponiya Markaziy Bankining keyingi foiz oshirishi – oktyabrda bo‘ladimi yoki dekabrda – global kapital bozoridagi eng muhim makro voqealardan biriga aylanadi.