Bank of America global fond menejerlari so'rovi: obligatsiya bozori nazoratdan chiqishi ikkinchi eng katta quyruq xavfiga aylandi, faqat AI pufakchasidan keyin turibdi

Dunyo bo'ylab fond menejerlarining kayfiyati so'nggi yillardagi eng yuqori cho'qqiga chiqdi, biroq daromadlilikning tartibsiz o'sishi xavfi sekin-asta yuzaga chiqmoqda.

Bank of America Securities'ning avgust oyidagi global fond menejerlari so'roviga ko'ra, sarmoyadorlar kayfiyati 2022-yildan beri uchinchi eng yuqori optimistik darajaga yetdi, global aksiyalar ulushi 2021-yil noyabridan beri eng yuqori ko'rsatkichga ko'tarildi, naqd pul ulushi esa tarixiy jihatdan oltinchi eng past — 3,5% ga tushib ketdi.Xuddi shu vaqtda xavfli belgi yanada aniq bo'lib bormoqda: "obligatsiyalar daromadliligining tartibsiz ko'tarilishi" 27% ulush bilan ikkinchi eng katta "tail risk" (noan'anaviy xavf) darajasiga chiqib oldi va ketma-ket ikki oy davomida peshqadam bo'lgan "AI pufagi" (32%) orqasidan joy oldi.

Ushbu so'rov 7-13 avgust kunlari o'tkazilib, unda jami 203 fond menejeri ishtirok etdi va umumiy boshqarilayotgan aktivlar 581 milliard dollarni tashkil etdi. Natijalar Bank of America'ning ikkita qarama-qarshi ko'rsatkichini – FMS naqd pul qoidasi va bull/bear ko'rsatkichining – birgalikda “sotish” signali berishini faollashtirdi, bu joriy pozitsiyalarning qamrovi tarixiy ekstremum darajasiga yaqinlashganini ko'rsatadi. Bank of America strateglari sarmoyadorlarga hozirgi paytda pozitsiyalarni yanada oshirishdan ko'ra, ulardan chiqishni yoki xatarli aktivlar ichida aylantirishni maslahat beradi.

Siyosiy prognozlar bo'yicha, so'rovda qatnashganlarning 72%i Federal Rezerv oraliq saylovlargacha stavkalarni oshirmaydi deb hisoblaydi, avgust oyining 27-29 kunlari o'tkaziladigan Jackson Hole yil anjumanida esa investorlarning 53%i Federal Rezerv raisi Kevin Warsh neytral pozitsiyasini saqlashini kutmoqda, biroq "hawkish" kutilmalar (31%) "dovish"dan (7%) ancha yuqori va foiz stavkalari noaniqligi hali ham bozor uchun potentsial xavf bo'lib qolmoqda.

So'rov natijalari tipik “qizib ketish” holatini ko'rsatmoqda. Global aksiyalar net ortiqcha ulushi 56% ga yetdi va bu ketma-ket 14-oy ortiqcha joylashuv; naqd pul ulushi 3,5% bo'lib, bu 2026-yil fevraldan buyon eng past, 1998-yildan beri esa oltinchi eng past natija. Bank of America FMS naqd pul qoidasi 4,0% yoki undan past bo'lganda sotish signalini ishga tushiradi va u hozir ham amal qilmoqda; bull/bear ko'rsatkichi esa 9,3 ga ko'tarilib, xuddi shu tarzda sotish zonasida (8,0 dan yuqori bo'lsa signal yoqiladi).

Pozitsiyalar tuzilmasiga ko'ra, eng “jamlangan” savdo — “global yarimo'tkazgichlar bo'yicha long pozitsiya”, qatnashuvchilarning 53%i shunday hisoblaydi, biroq o‘tgan oyda tarixiy cho‘qqi bo‘lgan 82% dan ancha pasaydi. Ikkinchi eng jamlangan savdo — “yen bo‘yicha short” (12%), uchinchi esa “Magnificent 7 bo‘yicha long” (11%). Bank of America qarama-qarshi savdo tavsiyalari quyidagilar: obligatsiyalarni long qilish/ommaviy tovarlarni short qilish, zaruriy iste'mol tovarlarini long qilish/texnologiya aksiyalarini short qilish, Buyuk Britaniya aksiyalarini long qilish/AQSh aksiyalarini short qilish.

Tail risk (katta noaniqliklar) tafovutida e'tiborga molik o'zgarish sodir bo'ldi. “AI pufagi” 32% bilan ketma-ket ikkinchi oy peshqadam bo'ldi, biroq “obligatsiyalar daromadliligining tartibsiz ko'tarilishi” o'tgan oyda uchinchi o'rinda bo'lsa, endi ikkinchi o'ringa 27% bilan chiqdi va “ikkinchi inflyasiya to‘lqini” (25%) ni ortda qoldirdi.

Xuddi shu vaqtda, kompaniyalar balansi sog‘lomligi ham xavotir uyg‘otmoqda. So‘rovda qatnashganlarning net 19%i kompaniyalar dengiz bo‘yicha ortiqcha qarz muammosi bor deb hisoblaydi, bu 2023-yil martidan beri eng yuqori ko'rsatkich, o‘tgan oydagi 7% dan ancha yuqori. So‘ralganda, agar oraliq saylovda Demokratlar ikkala palatani ham qo‘lga kiritsa, bozorning eng ehtimoliy reaktsiyasi nima bo‘lishi haqida, qatnashchilarning 37%i “obligatsiyalar daromadliligi o‘sib, fond bozorida pasayish” bo‘ladi deb javob bergan va bu ko‘rsatkich bozor fiskal kengayish va uning obligatsiyalar bozoriga ta'siridan katta xavotir borligini ko‘rsatadi.

AI bilan bog‘liq masalalar ushbu so‘rovda aniq ikkiga bo‘lingan kayfiyatni ko‘rsatdi.

Birinchi tomondan, "AI pufagi" eng katta tail risk bo‘lib qolmoqda; "AI yirik hajmdagi hisoblash infratuzilmasi uchun kapital sarf" ketma-ket ikkinchi oy tizimli kredit hodisasi uchun eng ehtimoliy manba (38%) deya baholangan, undan keyin xususiy kredit (23%) turibdi.

Ikkinchi tomondan, qatnashchilarning 71%i har qanday AI yirik kompaniyasi 2026-yilgacha kapital xarajatlarini qisqartirishini kutmaydi, o‘tgan oyda bu ko‘rsatkich 61% edi va oshmoqda; 58% AI mehnat bozoriga keng ta’siri 2028-yildan avval kuzatilmaydi deb hisoblaydi; 31% esa, hatto, AI umuman mehnat bozoriga real ta'sir ko‘rsatmaydi deb hisoblaydi. Shu tarzdagi "pufakdan xavotirlanamiz, lekin pozitsiyani kamaytirmaymiz" degan qarama-qarshi psixologiya joriy jamlangan pozitsiyalarni aks ettiradi.

Makro darajada, optimizm tobora kuchaymoqda. So‘rovda rekord 56% qatnashchi keyingi 12 oy ichida global iqtisodiy o‘sishda "yumshoq qo‘nish" ko‘radi deb javob berdi, o‘tgan oyning 54%idan ham yuqori, va ketma-ket ikkinchi oy asosiy konsensussan chiqmoqda; " iqtisodiy gullash" (o‘rtacha o‘sishdan ko‘proq, o‘rtacha inflyasiyadan balandroq) prognoz qilganlar soni 43%ga yetib, bu 2022-yil fevraldan beri eng yuqori; keyingi 12 oy ichida kompaniyalar daromadi ikki xonali foizda o‘sadi deganlar net ulushi esa 37%ga yetdi, bu 2021-yil avgustidan beri eng yuqori ko‘rsatkich.

Birinchi tomondan, 49% qatnashchi "stagflatsiya" (past o‘sish, yuqori inflyasiya) kutmoqda, bu o‘tgan oyning 47%idan biroz ko‘proq. Bu, garchi bir-biriga zid bo‘lib ko‘rinsa ham, iqtisodiy gullash umidlari va stagflatsiyadan xavotir mavjudligini bildiradi. Neft narxi prognozlariga ko‘ra, so‘rovlarda qatnashuvanlar 2026 yil oxirida Brent neftining narxi maqsadini barreliga 71 dollardan 76 dollargacha oshirishdi.

Avgust oyida qatnashchilar texnologiyalar, bank va energetika sohalariga ko‘proq sarmoya joylashtirdi, sanoat va sog‘liqni saqlash ulushlarini esa qisqartirdi, kunlik va ixtiyoriy iste'mol tovarlarida qisqa pozitsiyani qisqartirib, joyini tikladi.

Hududiy aksiyalar bo‘yicha, AQSh aksiyalari net ortiqcha joylashuvi 27%ga ko‘tarilib, 2024-yil dekabrdan beri eng yuqori darajada; rivojlanayotgan bozorlarda net ortiqcha joylashuv 34%; Buyuk Britaniya aksiyalarida esa 33% net kam joylashuv, bu tarixan 1,5 standart og'ishdan past. Obligatsiyalarda net qisqa joylashuv 39%gacha oshdi. Tovarlarda net ortiqcha joylashuv 24%ga yetib, uzoq muddatli o‘rtacha qiymatdan 1,4 standart og‘ish yuqorida turibdi. Yana bir jihat: qatnashchilarning net 16%i oltin qadrsizlangan deb hisoblaydi, bu 2023-yil martidan beri eng yuqori ko‘rsatkich bo‘lib, xavfsiz aktivlarga ehtiyojni ko‘rsatadi. AQSh dollari bo‘yicha, net 39% investor dollar haddan tashqari baholangan deb hisoblaydi, o‘tgan oyda 34% edi va bu son oshmoqda.

Siyosiy xavflar nuqtai nazaridan, so‘rovda ishtirok etuvchilarning 47%i oraliq saylov natijasi “Demokratlar Vakillar palatasini nazorat qiladi, Resbublikachilar esa Senatni saqlab qoladi” degan ssenariyni kutmoqda, Demokratlar ikki palatani ham egallaydi degan kutilma 27%dan 23% gacha kamaydi. Agar Demokratlar ikki palatani ham egallasa, 37% qatnashchilar obligatsiyalar daromadliligi o'sadi va fond bozorida pasayish bo‘ladi deb, atigi 9% esa aksiyalar va obligatsiyalarda birga o‘sadigan “gullash” ssenariysi bo‘ladi deb hisoblaydi, bu esa potentsial fiskal kengayish obligatsiyalar bozoriga bosim olib kelishidan investorlarda katta xavotir borligini aks ettiradi.