Yangi AQSh Federal zaxira tizimi raisi Walshning uchta asosiy tez-tez ishlatiladigan ifodalari chuqur tahlil qilindi

Manba: Global Bozor Yangiliklari

Yangi tayinlangan AQSH Federal rezervi raisi Kevin Walsh bir necha bor ochiq chiqishlarida uchta ramziy iborani doimiy ishlatdi: “ichki sog‘lom bahs”, “birinchi tamoyillar”, “inflyatsiya tanlovdir va Federal rezerv javobgarlikni zimmasiga oladi”. Oldingi raislar bilan solishtirganda, Walsh’ning til uslubi ancha qisqa va noaniq bo‘lib, bozor uchun siyosiy yo‘nalishni aniqlovchi asosiy ishoraga aylandi.

Bir necha tajribali Federal rezerv kuzatuvchilari tahlil qilishicha, ushbu uchta me’yorli iboralarda aniq islohot fikrlari bor: FOMC muhokama muhitini qayta shakllantirish, pul-kredit siyosati asosiy tamoyillarini to‘liq qayta ko‘rib chiqish, inflyatsiyaga mas’uliyatni faollik bilan zimmasiga olish. Keyinchalik Federal rezerv an’anaviy modellarga yangidan baho berishi, o‘z vakolatlarini cheklashi, uzoq davom etayotgan yuqori inflyatsiyaga chidamlilikni kamaytirishi mumkin, pul-kredit siyosati qattiqlashishga moyil bo‘lishi ehtimol, biroq qisqa muddatli amalga oshirish yo‘li aniq emasligi saqlanib qoladi.

“Ichki sog‘lom bahs”: Bahsni rag‘batlantirish, lekin tafovutlarni haddan tashqari oshkor etmaslik

Walsh 13 marta “oila doirasidagi munozara/sog‘lom bahs” iborasidan foydalangan, uning niyati FOMC’ga an’anaviy, harfma-harf o‘tadigan majlis modelini yengib o‘tishda, a’zolarni mavjud qarashlarga qarshi chiqishga va uzoq muddatli qaror sifati rivojiga undashdir.

Biroq bu iborada ikki qavatli tafovut bor. Ba’zi tahlilchilar ochiq muhokama siyosatni takomillashtirishga yordam beradi deydi; boshqalar esa, 19 kishilik katta majlisda asosiy tartib-intizom zarur, tartibsiz bahs esa aksincha, kommunikatsiya samaradorligini pasaytiradi, deb hisoblashadi.

Eng ko‘p bahs keltirayotgan jihat esa Walsh’ning yashirin preferensiyasi — ichki tafovutlarni imkon qadar qo‘mita ichida cheklash, doimiy oshkor qilish shart emas. FOMCning bir qancha a’zolari turli qarashlarini ommaga oshkor qilishga moyil, bu esa ushbu yondashuv bilan to‘qnash keladi. Bundan tashqari, bu ibora Walsh’ning Oq uy, Kongress va kapital bozorlaridan bo‘lgan tashqi bosimlarga qarshi zarba yumshatuvchi mexanizm sifatida ham qaraladi.

Umuman olganda, ushbu ibora Bernanke davridagi dissidentlarning so‘zga chiqishini rag‘batlantirgani an’anasini davom ettiradi, qisqa muddatda esa foiz stavkasi qarorlari natijasiga bevosita tasir ko‘rsatmaydi.

“Birinchi tamoyillar”: Amaldagi siyosiy tizimni to‘liq shubha ostiga olish, mexanizmlarni keng qamrovli tahlil qilish

Walsh ketma-ket 11 marta “birinchi tamoyillar”ga qaytishni ta’kidladi, bu to‘plam islohot g‘oyasining yadrosidir.

U inersion fikrlardan voz kechib, Federal rezervning ikki tomonlama maqsadlarini amalga oshirish yo‘llarini qaytadan ko‘rib chiqishni, Phillips egri chizig‘i, inflyatsiya prognoz modellarining samaradorligini shubha ostiga qo‘yishni, Powell davrida juda past foiz, balans operatsiyalari, o‘rtacha inflyatsiya maqsadi kabi choralarni tanqid qiladi. Shu bilan birga, Walsh pul massasiga yana e’tibor berish, pul-kredit siyosatini yana “pul”ning o‘ziga yo‘naltirishni ilgari suradi.

Bozor bu borada qismga bo‘lingan. Optimistik qarashlarga ko‘ra, Federal rezerv kichik yamashlar o‘rniga, butunlay yangi kommunikatsion mexanizm, balans qisqartirish model, mehnat bozorini baholash uslublarini izlaydi; tanqidiy fikrlar, mavjud tizimni tanqid qilish kam, Walsh to‘liq alternativ model yaratishi qiyin, ehtimol yagona natija sekin-asta isloh bo‘ladi, deydi. Yana bir muhim signal — asosga qaytish Federal rezerv vakolat doirasining qisqarishidan dalolat, ya’niki moliyaviy krizisdan keyingi ortib borgan regulyatsiya va iqlimni nazoratga olishda ehtiyotkorlik kuchayishi mumkin.

“Inflyatsiya tanlovdir”: Nazariy manbai Friedman, inflyatsiyaga bag‘rikenglik keskin qisqaradi

Ushbu ibora Friedman’ning klassik pul nazariyasidan olingan va Walsh bozorga eng qat’iy signalni yuboradi. Uzoq muddatda inflyatsiyani pul-kredit siyosati belgilaydi, biroq asosiy bahs vaqt o‘lchamidadir. Walsh ataylab “uzoq muddat” iborasini zaiflashtirdi, qisqa muddatli taklif zarbasi va uzluksiz inflyatsiyani kam farqlaydi.

Bu siyosiy yo‘nalish o‘zgarishini anglatadi: kelajakda energetika zarbalari, bojlar, fiskal stimullar kabi tashqi ta’sirlar oldida Walsh davomli inflyatsiyani oddiygina tashqi sabablar bilan bog‘lamaydi. Dastlabki sabablar tahlil bozoridan kelgan bo‘lsa-da, Federal rezerv siyosatni qisqartirib inflyatsiyaga barham berishi shart. Agar inflyatsiya uzoq muddat yuqorilab qolsa, Federal rezerv oxirgi mas’uliyatni o‘z bo‘yniga oladi.

Murakkablik shundaki, Walsh bir tomondan inflyatsiyani boshqarsa bo‘ladi deydi, ikkinchi tomondan esa, o‘sish hamda inflyatsiya o‘rtasida noaniqlik yo‘q deya bayonot beradi. Bu kombinatsiyalangan mantiqda amaliy yo‘nalish aniq emas. Kongress so‘rovida u konkret harakat rejasini ko‘rsatmadi, faqat foiz stavkasini oshirish ehtimolini ishora qildi va oldingi raislarning inflyatsiyaga ortiqcha bardoshliligini ochiq tanqid qildi.

Xulosa

Umumlashtirganda, uch asosiy me’yoriy ibora Walsh boshchiligidagi Federal rezervning islohot xaritasini aks ettiradi. Ichki muhitda muhokama madaniyatini yangilash, tashqarida esa pul-kredit siyosatining asosiy nazariyalarini to‘liq qaytadan ko‘rib chiqish, inflyatsiyaga nisbatan esa “hawkish” nuqtai nazar. O‘rta va uzoq muddatda an’anaviy tahlil modellar, joriy siyosiy ramka qayta baholanadi, Federal rezerv vakolat doirasi qisqarishi mumkin. Lekin og‘zaki bayonotlar hozircha amaliy detallar bilan ta’minlanmagan. A’zolar fikrida tafovut bor, bozor faqat matnga tayanib keskin siqishni oldindan bashorat qilmasligi kerak. Keyingi bosqichda FOMC majlisidagi muhokama uslubi, pul massasiga oid izlanishlar va inflyatsiya ma’lumotlaridan so‘nggi siyosiy javobni kuzatib borish zarur — nazariyalar real foiz stavkasi harakatiga aylanadimi, vaqt ko‘rsatadi.