Звітний дзвінок за третій квартал компанії 亚德诺 (ADI.US): розвиток AI створює новий цикл зростання, стратегія "від енергомережі до чіпа" формує перспективне майбутнє

Додаток Zhìtōng Finance повідомляє, що глобальний гігант аналогових чипів Analog Devices (ADI.US) завдяки фінансовому звіту, який значно перевищив очікування, підтвердив логіку поширення розширення AI-обчислювальних потужностей на ширший виробничий ланцюг. Звіт показав: у третьому кварталі 2026 фінансового року, що завершився 1 серпня,

Analog Devices отримала доходи у розмірі 4,022 млрд доларів США, що на 40% більше порівняно з попереднім роком. Це не лише значно перевищило очікування аналітиків у 3,91 млрд доларів США, а й стало першим випадком у історії компанії, коли квартальні доходи перевищили 4 млрд доларів США. Чистий прибуток за GAAP зріс із 519 млн доларів США у попередньому році до 1,34 млрд доларів США, з річним приростом у 158%. Маржа прибутку та операційна маржа розширилися одночасно — маржа прибутку за GAAP — 67,3%, операційна маржа — 40,1%; скоригована маржа прибутку — 72,5%, скоригована операційна маржа — 50,0%. Скоригований прибуток на акцію склав 3,45 долара США, перевищивши очікування аналітиків у 3,34 долара США.

З точки зору кінцевого ринку, зростання показників Analog Devices проявляється у багатьох напрямках. Промисловий напрямок — охоплює автоматизацію, авіацію та оборону, тестове обладнання тощо — залишається "основою" компанії та генерує майже половину доходів. Комунікаційний напрямок демонструє найбільшу швидкість зростання: доходи збільшилися на 84% порівняно з попереднім роком — керівництво раніше відзначало, що дата-центри складають більшу частину комунікаційного бізнесу та забезпечують продукти з управління живленням і оптичними модулями. Автомобільний бізнес повернувся до позитивного зростання, а споживча електроніка залишається відносно слабким напрямком.

Analog Devices займає у AI-ланцюзі позицію виробника аналогових і енергетичних чипів, які "забезпечують живлення, точний контроль, підключення для стійок". Через постійне збільшення щільності потужності AI-серверів ланцюг управління живленням від енергомережі до чипа стає основним вузлом нарощування обчислювальних потужностей — Analog Devices є ключовим постачальником цього етапу.

Крім того, Analog Devices надала прогноз на четвертий квартал, що перевищує очікування ринку. Компанія прогнозує середній показник доходів за четвертий квартал у 4,3 млрд доларів США, що перевищує очікування аналітиків у 4,08 млрд доларів США; середній показник скоригованого прибутку на акцію — 3,86 долара США, що також перевищує очікування аналітиків у 3,54 долара США.

Керівництво Analog Devices на фінансовій конференції зазначило, що AI просуває Analog Devices до нового циклу зростання "від енергомережі до чипа". Інфраструктура AI потребує не лише більше чипів, але й комплексного оновлення всієї системи — від виробництва й передачі електроенергії до споживання її процесорами, що різко підвищує попит на аналогові чипи та цінні енергетичні рішення й означає чудові перспективи зростання. У фінансовому аспекті компанія у період високого зростання зберігає сильний грошовий потік і високий рівень віддачі акціонерам, демонструючи ефективну та стійку фінансову модель.

Нижче наводиться детальний зміст фінансового звіту Analog Devices за третій квартал.

I. Виступ керівництва Analog Devices

Вінсент Рош — Генеральний директор та голова ради директорів Analog Devices

Як ви вже могли побачити, наші доходи, маржа та прибуток у третьому кварталі перевищили попередній прогноз, усі кінцеві ринки зросли, з лідерством дата-центрів та промислового ринку, що дозволило компанії вперше в історії досягти квартальних доходів понад 4 млрд доларів США. На фоні сильних AI і оборонних витрат, циклічного імпульсу та потенційного довгострокового зростання змісту у різноманітних кінцевих ринках попит на наші рішення продовжує зростати.

Ми цілеспрямовано інвестуємо у НДДКР, постійно перевершуємо межі технологічної продуктивності та прискорюємо розробку комплексних рішень для найскладніших завдань клієнтів. Паралельно, інвестиції у змішану виробничу мережу дозволяють підвищувати гнучкість ланцюга постачань і швидкість реакції, а підприємство протягом більше двох років демонструє сезонне зростання.

Сьогодні у виступі я зосереджуся на тому, як ми допомагаємо клієнтам відповідати на безпрецедентні й продовжуючі вимоги AI-інфраструктури та енергетичних систем.

Сьогодні ємність дата-центрів вже не вимірюється FLOPS чи TOPS, а розраховується у гігаватах (GW), це підкреслює одну з найбільш критичних проблем епохи AI: забезпечення електроенергією стало основним вузлом подальшого розвитку AI.

Вирішення цієї проблеми — не лише збільшення енергоресурсів; це потребує системного підходу "від енергомережі до чипа", що покращує доступність і передачу енергії та забезпечує максимальну обчислювальну потужність із кожного ватта переданої електроенергії.

Наразі розкажу про ключові компоненти нашої стратегії "від енергомережі до чипа", починаючи з енергомережевого вузла, де вперше виник AI-вузол.

З розвитком електромереж їхня складність зростає, а видимість, ефективність і стійкість стають основними викликами. Клієнти використовують рішення Analog Devices для моніторингу електромережі, забезпечуючи прозорість потоків енергії у всій мережі, отримуючи реальний час інформацію про напругу, струм, якість електроенергії та стан системи. Наші цінні рішення допомагають енергетичним компаніям, операторам і постачальникам інфраструктури підвищувати ефективність, надійність і використання.

Одна з важливих частин електромережі, що також є найбільш швидкозростаючою сферою — це накопичення енергії. У цій галузі клієнти обирають провідні у галузі технології управління акумуляторами Analog Devices для максимізації доступної енергії, підвищення ефективності системи, продовження строку служби акумулятора, посилення безпеки та, звичайно, покращення показника рентабельності інвестицій (ROI).

Проте лише розширення та модернізація традиційних електромереж недостатньо для темпів впровадження AI-інфраструктури. Щоб прискорити введення електроенергії у дію, провідні хмарні компанії (hyperscalers) дедалі частіше досліджують застосування спеціалізованих мікромереж, що відкриває для Analog Devices додаткові можливості зростання. Ми вважаємо, що тенденція локалізації електроенергії розширить наш енергетичний бізнес. Його обсяг вже перевищив 500 млн доларів США, і у 2025 році бізнес увійде у поворотний момент зростання, а цього року вже прискорює темпи.

Важливо, що наше постійно зміцнююче становище у енергетиці й дата-центрах робить нас ключовим учасником AI-екосистеми, охоплюючи весь ланцюг створення вартості електроенергії — від виробництва, передачі, накопичення до розподілу, живлення стійок та, зрештою, процесорів; власне це "система кровоносних судин" дата-центра.

З'єднуючи електромережу та дата-центр, зростаючі вимоги AI до надвисокої щільності енергії та інформації роблять нашу кваліфікацію та інноваційність у сферах високопродуктивного управління енергією, сенсорики та телеметрії, а також оптичних підключень критично важливими.

Отож, почну з нашого оптичного бізнесу і поступово поясню, як ми допомагаємо клієнтам вирішувати великі проблеми з щільністю енергії та інформації, розширюючи наші можливості у дата-центрах.

При розгляді процесу передачі даних у інфраструктурі існує дві ключові траєкторії: електро-оптична лінія передачі даних і канал управління, який відповідає за навігацію, оптимізацію та забезпечення цілісності каналу передачі даних. Ми зосереджені на каналі управління й уже десятки років задаємо й розширюємо межі галузевої ефективності.

Сьогодні складність ефективної передачі даних між стійками, у межах стійок та по всьому дата-центру стрімко зростає. Клієнти дедалі більше залежать від Analog Devices, отримуючи критичні функції генерації тактового сигналу, управління живленням, перетворення даних, моніторингу та контролю, що дозволяє лазерам і трансиверам точно, надійно й ефективно функціонувати на масштабах, необхідних для AI-робочих навантажень.

З огляду на прагнення клієнтів збільшити кількість оптичних каналів, ширину сигналу або обидва ці параметри для підвищення швидкості мережі з 800 Гбіт/с до 3,2 Тбіт/с, ми переконані, що маємо чудову позицію, щоб отримати вигоду з трьох факторів: перше — зростання кількості знімних оптичних модулів і когерентних оптичних модулів; друге — збільшення вартості BOM (списку компонентів); третє — підвищення нашої ринкової частки у ході технологічних трансформацій.

З розвитком нових архітектур, таких як оптичні перемикачі (OCS) і спільно упаковані оптичні рішення (CPO), у наступному поколінні великих AI-кластерів складність ще більше зросте, а наші довгострокові можливості також збільшаться. Зараз, згідно з успішними проектними рішеннями й зобов'язаннями клієнтів, наші прибутки від OCS цього року зростуть приблизно у два рази, ціль — досягти аналогічного приросту до 2027 року. У сфері CPO, яка тільки починається, ми розглядаємо її як можливість для розширення SAM (обслугованого ринку). З підвищенням складності охолодження та обслуговування важливість технологій точного контролю від ADІ зростає.

Таким чином, коротко, поєднання зростання ринку оптики дата-центрів, розширення змісту, підвищення частки та створення диференційованої цінності підсилює нашу впевненість, що цей бізнес залишиться драйвером сильного зростання компанії у наступні роки.

Тепер перейду до енергетичного бізнесу.

Клієнти потребують високоефективного й безпечного перетворення та передачі дедалі більшої й точнішої електроенергії на рівні стійок і обчислень, що стимулює зростання нашого портфеля продуктів. Клієнти застосовують рішення Analog Devices для підвищення ефективності перетворення понад 98%, забезпечення багатокіловатної подачі, пікової потужності до подвійної номінальної потужності, а також повного спектра функцій захисту, телеметрії та реєстрації збоїв, що підвищує надійність системи та максимізує час роботи без збоїв.

Щоб пояснити одну з переваг: різниця між ефективністю 97% і 98% здається невеликою, але втрата енергії у вигляді тепла за 97% набагато вища — приблизно на 50% більше, ніж при 98%. З часом ця різниця накопичується й впливає на необхідність додаткових систем охолодження, навантаження на обладнання й операційні витрати.

Ми віримо, що з подальшим зростанням щільності потужності AI-кластерів наші можливості розширяться. Наприклад, перехід галузі до розподілу електроенергії при 800В DC безпосередньо відповідає нашим кваліфікаціям й портфелю в управлінні живленням.

Ми бачимо значне збільшення проектів із впровадження технологій захисту та перетворення живлення з 800В до середньої напруги. Ці технології забезпечують подачу 20 кВт при галузевій лідируючій щільності понад 2,5 кВт на кубічний дюйм.

На рівні перетворення середньої напруги до ядра — це одна з найбільш масштабних і швидкозростаючих можливостей аналогових чипів епохи AI. Ми комбінуємо передові перетворення живлення, інтелектуальний контроль і реальну телеметрію, що критично важливо для досягнення щільності потужності, ефективності й надійності для процесорів наступного покоління, дозволяючи їм працювати при струмі 6000 ампер і напрузі нижче 1В.

Наше придбання Empower Semiconductor ще більше зміцнило вертикальну структуру ADІ у сфері живлення, дозволяючи подавати енергію безпосередньо у корпус процесора. У масштабних AI-розгортаннях ці архітектурні переваги дозволяють знизити енергоспоживання та температуру приблизно на 10-15%, що еквівалентно економії 30 млн доларів США на рік для дата-центра на 1 ГВт.

Як і у оптичному бізнесі, кількість замовлень у сфері живлення стрімко зростає, а напрям й швидкість інвестицій у НДДКР відображають наші оцінки обсягу поточних SAM-можливостей і впевненість, що цей бізнес збережеться як двигун сильного зростання у найближчі роки.

Загалом, ми переконані, що архітектурна трансформація, яка підтримує еволюцію епохи AI, зміцнює позицію Analog Devices як ключового партнера у екосистемі "від енергомережі до чипа" та створює величезні можливості.

Наша оцінка: до 2030 року масштаб SAM у дата-центрах й енергетичному бізнесі вже подвоївся порівняно з минулорічними очікуваннями. Це значне розширення не лише результат збільшення капітальних витрат на AI-інфраструктуру (CapEx). Воно також відображає вплив нових ринків і архітектур, які потребують якісно більшого контенту аналогових чипів й реалізуються через рішення з більшою цінністю.

Тепер — з ширшої перспективи на еволюцію ADІ, "від енергомережі до чипа" — лише одна з граней AI першого покоління. Застосування першої генерації AI в основному зосереджене на дата-центрах. Нещодавно ми говорили про зростання автоматичних тестових пристроїв (ATE) — це ще одна грань.

Однак, попри те що AI першого покоління вже сильно вплинув на ADІ, ми віримо, що більші можливості можуть прийти з AI другого покоління — коли AI вийде за межі дата-центрів і проникне у фізичний світ, у робототехніку, цифрову медицину, автономний транспорт тощо.

У цій новій стадії AI має не тільки забезпечувати високий рівень навчання та аналізу, але й уміти реально сприймати, розмірковувати й реагувати на складні сигнали реального світу. Наші продукти й рішення для подолання таких проблем — тобто застосування глибокої фізичної інтелекту для підтримки розуміння на периферії — дозволять нашій ціннісній пропозиції для AI охопити весь ринок послуг.

Причина, чому Analog Devices може використовувати цю можливість AI — це наш бізнес-модель з великою свободою вибору, яка підтримує асиметрію зростання вгору й підвищує стійкість у циклічному спаді. Ця свобода базується на двох основах: використанні наших передових технологій і експертизи у області електро-фізичного інтерфейсу, а також на довгострокових партнерствах із клієнтами.

Нинішні досягнення Analog Devices у AI — найактуальніше підтвердження, і я впевнений, найцікавіше ще попереду.

Річард Пуччіо — Головний фінансовий директор і виконавчий віце-президент Analog Devices

Доходи за третій квартал становили 4,02 млрд доларів США, що перевищило верхню межу прогнозу, з квартальним зростанням на 11% і річним — на 40%.

Зростання охоплює всі ринки та регіони. Промисловий бізнес — 49% доходів, квартальне зростання — 10%, річне — 53%. Усі напрямки промислового бізнесу зросли у порівнянні з попереднім роком, з лідерством ATE, електронного тестування та вимірювань, авіації, оборони й автоматизації.

Автомобільний бізнес — 25% доходів, квартальне зростання — 14%, річне — 16%. Висока частка на світових ринках і ринкова доля стимулюють зростання, що значно перевищує SAAR (скоригований сезонний річний обсяг продажів). У ключових довгострокових сферах зростання — ADAS наступного покоління, інфотейнмент і електрична трансмісія — ми бачимо сильний, багатогранний результат у клієнтів і продукції.

Комунікаційний бізнес — 16% доходів, квартальне зростання — 18%, річне — 84%. На даний момент 80% доходів комунікаційного напрямку складають дата-центри й продовжують прискорене зростання, при цьому оптичний і енергетичний бізнеси демонструють річне зростання понад 100%.

Бездротовий бізнес — річне зростання понад 25%, ми продовжуємо отримувати вигоди від циклічного підйому.

Врешті-решт, споживчий бізнес — 10% доходів кварталу, квартальна стабільність, річне зростання — 6%. Незважаючи на труднощі через пам'ять, наш диверсифікований споживчий бізнес демонструє стійкість. Смартфони, навушники й носимі пристрої зросли порівняно з минулим роком, а B2B-сегмент з професійною електронікою прискорився.

Тепер розглянемо інші частини фінансового звіту.

У третьому кварталі маржа прибутку — 72,5%, зниження на 50 базисних пунктів квартально, але зростання на 330 пунктів порівняно з минулим роком, що обумовлено вищими доходами, використанням потужностей і сприятливим портфелем продукції.

Операційні витрати за квартал — 907 млн доларів США, операційна маржа у верхній частині прогнозного діапазону — 50%, підвищення на 100 пунктів квартально і 780 пунктів річно, що відображає покращення маржі прибутку та дисципліну виконання.

Неопераційні витрати — 69 млн доларів США, ставка податку за квартал — 13,1%.

В цілому, прибуток на акцію у верхній частині прогнозного діапазону — рекордні 3,45 долара США, приріст на 12% квартально, 68% річно.

Тепер хочу підкреслити кілька пунктів балансу та звіту про грошові потоки. Грошові кошти й короткострокові інвестиції зменшилися до 2,3 млрд доларів США, головним чином через успішне завершення придбання Empower Semiconductor 7 липня, за що було сплачено 1,5 млрд доларів США готівкою. Наша чиста кредитна заборгованість — 0,9 рази.

Через подальше формування стратегічного запасу чипів для підтримки зростаючого попиту наші запаси зросли на 83 млн доларів США квартально. На кінець третього кварталу 2026 фінансового року у нас рекордний запас активів на балансі, також зросла частка у дилерів. Попри збільшення запасів, оборотність знизилася до 156 днів, цикл запасів у каналі нижчий за нашу мету у 6–7 тижнів.

За останні 12 місяців операційний грошовий потік і капітальні витрати — 5,5 млрд і 600 млн доларів США відповідно. Ми очікуємо, що капітальні витрати у 2026 фінансовому році залишаться у довгостроковому діапазоні моделі — 4%–6% від доходів.

Вільний грошовий потік за останні 12 місяців — рекордні 4,9 млрд доларів США, що складає 36% доходів. За цей час ми виплатили акціонерам понад 100% вільного грошового потоку через дивіденди та викуп акцій.

Звертаємо увагу, що наша фінансова модель стійка й потужна, даючи змогу дотримуватися мети — довгостроково виплачувати акціонерам 100% вільного грошового потоку: 40%–60% на підтримку річних дивідендів, решта — на зниження кількості акцій у обігу.

Тепер два слова про прогноз на четвертий квартал. Доходи прогнозуються на рівні 4,3 млрд доларів США з можливим відхиленням у 100 млн доларів. Очікувана середня операційна маржа — 52%, з відхиленням у 100 пунктів. Неопераційні витрати — близько 80 млн доларів США, податкова ставка — 12%–14%. При цих припущеннях скоригований прибуток на акцію — 3,86 долара США з відхиленням у 0,15 долара США.

Врешті-решт, наші рекордні результати й прогноз підкреслюють здатність компанії використовувати можливості AI-екосистеми, оборонної та основної промисловості, автомобільного ринку як для циклічного, так й для довгострокового зростання. Ми й надалі збалансовуватимемо оперативне виконання та стратегічні інвестиції для реагування на постійно змінюване макроекономічне й геополітичне середовище, одночасно реалізуючи нашу привабливу фінансову модель.

II. Сесія питань та відповідей

1. Аналітик JPMorgan Харлен Сул:

Щодо сильного прогнозу операційної маржі, і відповідної сильної маржі прибутку, якщо я зроблю розрахунок, то маржа у жовтні становитиме близько 73,5%, тобто зросте на 100 базисних пунктів. Ваша поточна ефективність використання потужностей уже на високому рівні. Раніше ви зазначали, що основними драйверами будуть портфель продукції та обсяги продажів. Чи саме ці два фактори забезпечать більшу частину зростання маржі у жовтні понад 100 базисних пунктів? Чи команда здійснює додаткові підвищення цін поза діями, які були на початку року, і це також може вплинути на сильну маржу?

Річард Пуччіо:

Як ми описували, маржа прибутку у третьому кварталі відповідає очікуванням. Фактично ми очікуємо, що маржа прибутку зросте на 150 базисних пунктів до 74%. Ви абсолютно праві, це в основному зумовлено сприятливим портфелем продукції, вищим рівнем поглинання фіксованих витрат — завдяки вищим доходам — і коригуванням цін.

Середньостроково слід врахувати, що у першому кварталі нас очікує сезонна зупинка, яка вплине на маржу й ймовірно підвищить витрати. Інфляція залишається чинником.

Зазначу, що всі підвищення цін не повністю відобразяться у четвертому кварталі. Отже, у першому кварталі ми будемо мати повний квартал відвантажень плюс затримку впливу, що виникає під час перегляду контрактів.

В цілому, поки зберігається прогнозований портфель і доходи, маржа прибутку залишатиметься на поточному рівні до кінця четвертого кварталу.

2. Аналітик Bank of America Securities Вівек Ая:

Хотів би почути вашу думку щодо прогнозу на 2027 фінансовий рік. Оглядаючи минулі два роки, мені здається, темпи зростання доходів Analog Devices майже що квартал прискорюються. Як оцінюєте співвідношення довгострокового й циклічного зростання та вплив ціноутворення? Якщо просто взяти середній прогноз четвертого кварталу й припустити нормальні сезонні чинники, здається, у 2027 році можна очікувати зростання близько 20%, можливо й більше.

Цікава ваша стратегічна оцінка — чи є обмежувальні чинники? Як додаткове питання: якщо доходи дійсно зростуть на 20%, чи є у вас можливість ще більше використовувати операційний левередж?

Вінсент Рош:

Спочатку коротко огляну всю історію, після чого Річард теж доповнить.

З моменту нашої оцінки про дно ринку у другому кварталі 2024 року, наші переваги проявилися у таких напрямах.

Ми очевидно виграли від оборонного й AI-суперциклу, і я вважаю, цей тренд триватиме ще багато років. Якою буде конкретна траєкторія зростання — спрогнозувати неможливо. Але наразі авіація, оборона, ATE та дата-центр становлять близько 30% портфеля Analog Devices; наш портфель має хорошу експозицію у цих сферах й має шанс отримати більший зміст і долю ринку. Ми також нарощуємо позиції у всіх типах автомобілів, включаючи бензинові й електро. У споживчій електроніці перелом настав кілька років тому, і зараз ми підвищуємо зміст і ринкову частку у преміальних смартфонах, ігрових пристроях, навушниках, носимих гаджетах тощо.

Я багато разів згадував синергію з Maxim. Коли ми оголосили про придбання Maxim, очікували синергію на 1 млрд доларів. Зараз ми повністю на шляху до цієї мети. Цього року отримаємо близько 700 млн доларів синергії, а до 2027 року досягнемо понад 1 млрд доларів.

Загалом циклічний попутний вітер дуже потужний. Ураховуючи широту нашого портфеля, це буде стимулювати ріст усієї діяльності, сумарно із нашим асиметричним попутним вітром.

Як Річард згадував, у нас наразі дуже сприятлива ситуація із ціноутворенням. Ми використовуємо ці можливості для зростання; наш портфель зараз більш цінний для клієнтів, ніж будь-коли.

Відзначу, що наші цикли доставки у порядку. У нас рекордні запаси, але вони ретельно сформовані й спрямовані, завдяки змішаним виробничим підходам, які ми постійно розвиваємо.

Річард, доповніть, будь ласка, деталі.

Річард Пуччіо:

Доповню: як ми часто говоримо про запаси, хоча попит дуже сильний, насправді клієнти ще не нарощують запаси по-справжньому. Вони зберігають дуже мінімальні запаси.

Наш досвід балансування запасів за два роки — як у балансі, так і у каналі — дуже допоміг. Коли у наступному кварталі ми додаватимемо запаси у канал, приріст тут прискорюється. Є невикористані можливості.

Якщо подивитися на споживання, три основних драйвери довгострокового зростання (як описав Вінсент) — реальні кінцеві потреби. Бачимо різке збільшення витрат на AI-інфраструктуру, бачимо приріст у авіації й обороні.

Якщо ці драйвери розділити, то у більшій частині нашого бізнесу обсяги відвантажень все ще нижчі за історичні рівні споживання.

Отже, по ширших ринках у нас ще є потенціал, й ми бачимо сильну динаміку.

Вінсент Рош:

Загалом, ми перебуваємо у вигідній позиції, й добре виконуємо те, що контролюємо. Макроекономічна ситуація може змінитися, геополітичні ризики зростають, є ризик підвищення ставок. Як відомо, фінансові ринки волатильні, AI-витрати можуть сповільнитися чи знизитися. Але ми очікуємо, що 2027 рік буде швидким роком зростання.

3. Аналітик Bernstein Research Стейсі Расгон:

Щодо бізнесу дата-центрів: ви кажете, що зараз 80% доходів комунікаційного бізнесу становлять дата-центри, це цікаво. Здається, дата-центри зростають майже у два рази, тобто близько 100%. Якщо врахувати, що практично весь комунікаційний бізнес — це дата-центри, чи слід розглядати цей темп, як темп комунікаційного бізнесу на 2027 рік? Чи реально очікувати зростання на 100%? І ще, якщо могли б прокоментувати прогноз на четвертий квартал для цього напрямку.

Джефф Амброзі — Керівник інвесторських відносин Analog Devices, старший директор:

Почнемо із поточного стану й прогнозу кінцевих ринків, а потім Вінсент розповість про перспективи AI й дата-центрів.

За середнім прогнозом очікуємо приріст промислового бізнесу на високі однозначні відсотки, лідером буде комунікаційний напрямок завдяки дата-центрам, приріст яких близько 10%; споживчий бізнес також на високі однозначні, автомобільний бізнес на низькі однозначні відсотки.

Щодо моделювання зростання дата-центрів — це й є суть вашого питання. Довгостроково драйверів багато: ринок сам по собі дуже сильний, включаючи капітальні витрати, кінцевий ринок має двозначне зростання.

Ще важливіше — як Вінсент казав, BOM вартості аналогових чипів значно зростає, особливо із переходом до архітектури 800В.

Наші інвестиції спрямовані на підвищення долі ринку у багатьох напрямках. У підсумку, дата-центри залишатимуться сильним драйвером.

Вінсент Рош:

Стейсі, я не хочу давати конкретну цифру на 2027 рік. Темп зростання наразі майже подвоїться, у 2026 році очікуємо кратне зростання. Моя оцінка — ринок дата-центрів та енергетики матиме стійку траєкторію до 2030 року із сильним двозначним приростом.

Енергетичний бізнес приносить ADІ близько 500 млн доларів доходів; за десятиліття очікуємо подвоєння.

4. Аналітик Stifel Торі Свенборг:

У мене питання щодо довгострокових перспектив аналогових чипів. Історично галузь зростала на високі однозначні відсотки. Зараз аналогові чипи дедалі більше отримують вигоди від AI-інфраструктури, йдеться й про фізичний AI. Чи слід розглядати, що основний темп зростання аналогових чипів значно підвищився? Чи це стосується як обсягу, так і цін?

Вінсент Рош:

Так, я справді так вважаю. Аналогові чипи, ймовірно, можуть демонструвати двозначне зростання протягом декількох років. Достатньо подивитися на дата-центри: до 2031 року очікується побудова інфраструктури на 100 ГВт. На кожен ГВт споживається від 1 до 1,5 млрд доларів аналогових чипів SAM. Одночасно проблеми дата-центрів ускладнюються, що підвищує складність рішень і можливості ціноутворення.

Це — не надто сміливе припущення. На нашій події 2021 року ми оцінювали прогноз зростання у 5–7%, тепер розглядаємо вищу траєкторію.

5. Аналітик Evercore Марк Ліпасіс:

Хочу далі уточнити це питання. Вінсенте, дякую за двозначний темп. Востаннє доходи Analog Devices зростали понад довгострокові 5–7% у 90-х і на початку 2000-х, тоді казали про інтернет і дерегуляцію телекомунікацій. Чи можете порівняти, які структурні драйвери бачите зараз, і чим вони відрізняються від ситуації тих часів? У підсумку доходи всієї галузі аналогових чипів повернулися до 5–7%.

Вінсент Рош:

Я особисто пережив той період, тоді концентрація ринку була вища. Зараз ситуація така: у цій галузі дедалі більше інтелекту входить у світ інформаційних технологій й розміщується на периферії — це розширює TAM і SAM аналогових чипів. З кожним обробленим бітів, значення зростає; з кожним бітів, ватт — цінність аналогових чипів зростає.

Сьогодні, якщо подивитися на Analog Devices, то широта й глибина портфеля, кількість ринків участі значно більша. Як я зазначав у підготовлених remarks, ми інтегрували "право вибору" у бізнес-модель. Ми можемо обирати ці можливості, або ринок сам обирає нас для асиметричних напрямків. Одночасно у нас є бізнеси, які забезпечують складене зростання й високу стійкість.

Галузь стала ширшою й глибшою, й роль аналогових чипів значно зросла. На перспективу 25, 50 років великий економічний приріст буде побудовано на "зовнішньому інтелекті" (externalized intelligence). AI формує поле тяжіння й притягує все.

Сьогодні аналогові чипи набагато більш популярні, ніж у минулому — маємо поле тяжіння, незалежно від циклічних змін у найближчі роки. Моя оцінка — нинішній цикл унікальний за широтою, глибиною й AI-тяжінням, що просуває галузь вперед.

6. Аналітик Jefferies Бріттані Кертіс:

Повернусь до питання дата-центрів. Раніше ви казали, що AI-експозиція включає ATE, отже, якщо підраховувати приріст, як виглядає можливість для ATE, якщо дата-центри зростають на три цифри? Чи можете поділитися масштабом?

Джефф Амброзі:

Ви правильно зауважили — ми визначаємо AI-експозицію як ATE плюс дата-центри, разом це близько 20% бізнесу Analog Devices. Без конкретних прогнозів на наступні роки, ми маємо значну впевненість.

Важливо — це підкріплено не примарною надією, а активністю проектування. З погляду замовлень й проектування у сфері ATE та дата-центрів наш pipeline в силі — це стосується й живлення, й оптики.

Як ви чули із prepared remarks Вінсента, 20% бізнесу мають сильний попутний вітер і, на нашу думку, він триватиме роками.

Ще раз наголошу — наша впевненість базується на проектних активностях, залишках замовлень, pipeline й темпі їх зростання.

7. Аналітик Cantor Меттью Приско:

Усі обговорюють потужний попит на наступні роки; з ростом доходів, як розглядати вашу здатність забезпечити постачання? Чи потрібно буде нарощувати потужності? Є обмеження у ланцюгу? Чи бачите потенційні вузли?

Річард Пуччіо:

Я відповім, потім Вінсент про довгострокову частину.

З нашої точки зору, ланцюг постачання працює дуже ефективно. Ми дев'ять кварталів показували зростання понад сезонне, наразі прогнозуємо десятий. Ми продовжуємо нарощувати запаси, це демонструє розширення внутрішніх потужностей.

Ми встановлюємо нове обладнання на доступних площах й закуповуємо додаткові пластини зовні. Відповідно, на поточний й середньостроковий попит ми у вигідній позиції.

В галузі є слабкі місця, цикли постачання подовжуються, ми працюємо над контролем цього. Темпи поточного приросту попиту — безпрецедентні, але ми у сильній позиції.

Книга замовлень (book-to-bill) вища за 1, але не аномально; допомагає з виробничою ефективністю. Більша довгострокова видимість, деякі замовлення з більш довгим терміном поставки, й ми просимо клієнтів допомогти у цьому. Це дозволяє більш ефективно використовувати потужності й при розвитку бізнесу нарощувати їх.

Ми проводимо сценарне планування: якщо темп зростання збережеться, як балансувати через змішане виробництво — підвищене зовнішнє постачання пластин, чи потрібно додатково розширити потужності — крім того, що вже робимо останні 3–4 роки.

Вінсент Рош:

Я додам: ми не лише розширюємо внутрішнє виробництво, а й маємо варіанти співпраці з зовнішніми партнерами — й на фронт-енд та бек-енд виробництві. Ми проводимо спільне планування із партнерами на довгострокову перспективу, підтримуючи всі ключові напрямки Analog Devices — від нечутливих до фотолітографії вузлів, приблизно 6 мікрон, до 5 і 3 нанометрів. Це те, що ми робили у пандемію; тепер продовжуємо розвивати змішану систему. Це наша майбутня стратегія.

Згадайте, кілька років тому прогнозували, що вся галузь напівпровідників до 2030 року складе 1 трлн доларів, але тепер ціль більша. Усій галузі, в тому числі Analog Devices, потрібно відповідати новій траєкторії зростання.

8. Аналітик TD Cowen Джошуа Бучарт:

Вітаю із сильними результатами й прогнозом. Маржа прибутку 74% уражає, повертаємося до піків 2022 року, й це без значного додаткового левереджу потужностей. У ширшому сенсі — чи розглядаєте такий рівень як достатній для збереження й подальшого приросту? Як стратегічно балансувати між ростом доходів і маржею? Чи довгостроково маржа прибутку у районі понад 70% потрібна як ціль?

Річард Пуччіо:

Я вже казав — ми можемо зберігати маржу у районі 74%.

Паралельно зосередимось на інвестиціях для зростання — як у минулому, деякі проекти можуть йти на шкоду маржі у разі розширення доходів.

Але при аналізі портфеля й зростаючих його частин є можливість підтримувати маржу.

Як ви зазначили, ми отримали багато вигод завдяки високій ефективності потужностей, і очікуємо, що вона збережеться весь період підйому. Почуваємося добре.

Будемо інвестувати у зростання й утримувати маржу. Як я сказав, надмірно підвищувати маржу за рахунок потужностей вже не вийде. Наш промисловий бізнес займає 49%.

При зміні портфеля існує потенціал для підйому, або хоча б компенсації негативних чинників. Очікуємо, що інфляція триватиме, й надалі будемо контролювати цей фактор. В цілому, у середньостроковій перспективі маємо баланс.

Вінсент Рош:

Ще додам: основа високої маржі — премія за інновації, яку ми отримуємо. Наше завдання — зберігати цю премію. Циклічні фактори допомагають підвищити ефективність виробництва й т.д. Це два важливих напрями: один є стратегічним, інший — операційним.

Ці два напрями мають великий потенціал на багато років. Клієнти вимагають від нас вирішувати складніші проблеми, брати на себе більшу відповідальність. Наш високопродуктивний і ширший портфель дозволяє зберігати ключову роль маржі — як й у подальшій ціннісній пропозиції Analog Devices.