Глобальне зростання довгострокових ставок стримує ціну на золото, золото повертається до бокового руху

U汇通, 19 серпня—— Доходність довгострокових облігацій провідних світових економік стрімко зростає: дохідність 30-річних облігацій США досягала приблизно 5,33%, що є найвищим показником з 2007 року і чинить тиск на бездоходні активи, такі як золото. Тим часом ціни на нафту залишаються високими, енергетичні витрати можуть знову підняти інфляційні очікування. Однак останні дані щодо інфляції та роздрібної торгівлі в США є слабкими, що суттєво знизило очікування ринку на подальше підвищення ставок Federal Reserve, і ослаблення долара підтримує ціну золота. У короткостроковій перспективі золото опинилося в умовах двостороннього протистояння — між зростанням дохідності та поліпшенням очікувань щодо монетарної політики.

Міжнародна ціна золота в середу на азійських торгах залишалася біля позначки 4350 доларів/унція, спустившись від етапного максимуму близько 4450 доларів на початку червня. Під час попередньої сесії золото відчуло сильний тиск з боку продавців, причиною стала не втрата попиту на безпеку, а радикальні зміни на світовому ринку облігацій, де швидко зросла вартість довгострокового фінансування і це знизило відносну привабливість золота як бездоходного активу. 18 серпня ціна на спотове золото знизилася приблизно до 4365 доларів, падіння за добу склало близько 1,1%.

Зростання дохідності вже не є результатом одиничної ринкової причини — це поширилося на глобальний ринок облігацій. Дохідність 30-річних американських держоблігацій досягала близько 5,33%, найвищого рівня з 2007 року, а десятирічки — приблизно 4,74%. Паралельно, дохідність 10-річних японських облігацій сягнула близько 2,95%, що є максимумом за 30 років, а довгострокові облігації Німеччини та Франції також знаходяться на багаторічних піках.

Ринкова ціна показує, що стрімке зростання довгострокової дохідності не обов'язково означає, що інвестори знову роблять ставку на значне підвищення ставок центробанків. Фокус ринку зміщується на масштаб фінансування з держбюджету, довгострокові інфляційні ризики, ціни на енергоносії та зростання пропозиції облігацій у світі. Тобто, ринок облігацій вимагає більшу премію за термін, і це тиск на золото відрізняється від традиційної логіки «зростання реальних ставок — тиск на золото». Якщо дохідність продовжить рости, навіть без явного зростання очікувань щодо короткострокових ставок, золото може зазнати впливу через перерозподіл капіталу.

Енергетичний ринок ще більше підсилює складність ситуації. Останнім часом ціни на нафту залишаються високими: Brent 18 серпня піднімалася до 91 долара/барель, WTI — до приблизно 85 доларів. Зростання цін на енергоносії може заново підняти побоювання щодо інфляції у майбутньому і, як наслідок, змусити інвесторів в облігації вимагати більшої дохідності, що запускає ланцюжок «зростання цін на нафту — підвищення інфляційних очікувань — підвищення дохідності облігацій — короткостроковий тиск на золото».

Однак на золото зараз впливають не лише негативні чинники. Слабкі дані щодо інфляції та роздрібних продажів у США суттєво знизили ставки на подальше згортання монетарної політики Federal Reserve. Падіння очікувань щодо ставок зазвичай підсилює ослаблення долара і покращує цінову ситуацію для золота. Ринок нині схиляється до думки, що на вересневому засіданні ставка, ймовірно, залишиться незмінною, і це означає, що головна проблема для золота зміщує акцент із «чи буде подальше підвищення ставок» на «наскільки ще зростатиме довгострокова дохідність».

Крім того, геополітичні ризики і надалі підтримують золото на нижньому рівні. Ситуація з транспортними енергетичними коридорами залишається у центрі уваги ринку, кількість комерційних суден, які проходять ключові морські шляхи, низька. Якщо проблеми з поставками збережуться, ціни на нафту залишаться високими, збільшуючи інфляційний тиск у світі. З точки зору золота, вплив зростання цін на нафту має двоїстий характер: з одного боку, попит на захист і хеджування інфляції підтримує золото, а з іншого — якщо ціна на нафту підвищує реальні фінансові витрати та доходність облігацій, це у короткостроковій перспективі може тиснути на золото. Тож напрямок майбутнього руху золота буде залежати від того, яка сила візьме верх.

З точки зору капіталу, попит на золото відчуває структурні зміни. Деякі інституції вважають, що інвестори нині більше схиляються до золота як прямого інструменту хеджування інфляційних ризиків, а не просто як актива для ставки на повторний запуск м'якої монетарної політики у світі. Це означає, що навіть якщо доходність облігацій висока, золото залишатиметься привабливим для капіталу, якщо інвестори вірять у стійкість інфляційних ризиків. Справжньою загрозою стане, якщо реальна дохідність швидко і постійно зростатиме, а інфляційні очікування не підвищуються синхронно — тоді перевага володіння золотом як активом суттєво знизиться.

Технічний аналіз показує, що на денному графіку золото перебуває у фазі часткової корекції. Після досягнення максимуму 4450 доларів ціна спустилася і зараз знову тестує площу вище 4300 доларів, короткострокова бичача динаміка ослабла порівняно з попереднім періодом. Поточна ціна все ще нижча за 100-денну ковзаючу середню близько 4385 доларів, тобто середньострокова структура зростання поки не підтвердилася. Проте золото знаходиться біля середньої смуги 20-денної Боллінджера, що свідчить про корекцію в межах зростаючого тренду, а не про чітке середньострокове пробиття вниз. Індекс відносної сили на денному графіку все ще у сильній зоні, немає явної перекупленості чи перепроданості.

Спочатку слід звернути увагу на 4385 доларів, це важлива технічна опора біля 100-денної ковзаючої середньої, визначальна для того, чи завершиться поточна корекція. Якщо ціна золота стійко повернеться вище 4385 доларів і подолає 4450 доларів, відкривається шлях для тестування 4500 доларів і навіть більш високого рівня. Знизу важливо стежити за районом 4210 доларів — це середня смуга 20-денної Боллінджера, яку мають захищати короткострокові “бики”. Якщо ціна впевнено проб'є 4210 доларів на денному графіку, корекція може поглибитись, і золото шукатиме підтримку біля нижнього рівня 3900–3920 доларів.

На 4-годинному графіку золото демонструє слабку консолідацію після відкату з високих рівнів, ціна неодноразово шукає підтримку біля 4350 доларів. Якщо в короткостроковому періоді золото повернеться у діапазон 4380–4400 доларів, це свідчитиме про ослаблення тиску “ведмедів” і може призвести до повторного тесту зони 4450 доларів; навпаки, якщо відскок буде обмежений нижче 4380 доларів та ціна проб'є психологічну позначку 4300 доларів, корекція може продовжитися до 4250 чи навіть 4210 доларів. Технічні індикатори показують, що короткострокова динаміка купівлі значно ослабла, але немає ознак надмірної перепроданості, отже зараз слід зорієнтуватися на ключові пробиття, а не судити про зміну тренду лише за результатами одного дня.

Золото зараз перебуває у фазі перехідної боротьби між стрімким зростанням довгострокової дохідності, ризиками енергетичної інфляції та слабшими очікуваннями щодо політики Federal Reserve. У короткостроковій перспективі дохідність 30-річних держоблігацій США близько 5,3% створює сильний тиск: якщо золото не повернеться вище 4385 доларів, ризик подальшої корекції зберігається. Однак середньострокові фактори — зміна монетарної політики США та збереження попиту на інфляційне хеджування та безпеку — підтримують золото. В майбутньому слід особливо стежити за реальною дохідністю американських облігацій, курсом долара, цінами на нафту та сигналами Federal Reserve. Якщо дохідність скоротиться з піків і долар ослабне, золото може повернутися до зростання; якщо дохідність проб’є нові максимуми, тиск на золото посилиться.