Чому не варто купувати акції зберігання? Ось відповіді двох великих експертів

У розпал хвилі інвестицій в AI-інфраструктуру акції виробників чипів для зберігання даних здаються вигодоодержувачами від вибухового попиту на обчислювальні потужності. Проте двоє відомих інвесторів та технологічних аналітиків займають обережну позицію щодо цього сектору. Їхня аргументація сходиться до одного ключового висновку: висока ціна та прибутковість зберігання даних породжують сили, що ведуть до самознищення цієї кон'юнктури.

Засновниця ARK Invest Кеті Вуд недавно у подкасті пояснила, чому не володіє акціями компаній із зберігання. Вона вважає, що сектор зберігання — це найбільш комерціалізований та циклічний сегмент напівпровідникового ланцюга, а поточне різке зростання цін є аномалією для технологічної індустрії, що насправді сигналізує негативні тенденції.

Водночас технологічний стратегічний аналітик Ben Thompson ще гостріше попереджає: дії виробників зберігання даних повторюють тактику Ірану щодо перекривання Ормузької протоки — ефективно короткостроково, але довгостроково змушує всю галузь обходити ці ризики.

Такий висновок прямо кидає виклик настроям ринку, який активно купує акції сектору зберігання. На тлі стрімкого розширення потреб AI у інференсії акції постачальників високошвидкісної пам'яті (HBM) продовжують зростати, але логіка двох інвесторів нагадує учасникам ринку: слід остерігатися структурних ризиків, пов'язаних із зміною технічних рішень та активною зміною попиту.

Cathie Wood: Високі ціни — це попередження, а не позитивний сигнал

Кеті Вуд у недавньому відео прямо відповіла на запитання щодо відсутності зберігання в її портфелі. Вона визнала, що багаторічний досвід інвестування зробив її більш обачною до циклічних галузей.

На її думку, сектор зберігання — найбільш комерціалізований у напівпровідниковій індустрії, з історично сильними циклічними коливаннями. А нинішнє зростання цін на HBM у три, чотири або десять разів — нетипове явище для технологічного сектору. «Більшість вважає це великим плюсом, але насправді це негативний сигнал», — зазначає вона.

Вона також підкріплює свою думку розглядом грошових потоків. Вуд зауважує, що нещодавно графік показав: вільний грошовий потік акцій виробників чипів і hyperscalers йдуть у протилежних напрямках — перші виграють, а другі під тиском. Проте вона підкреслює, що це тимчасове явище.

Найважливішим є те, що Кеті Вуд відзначає: технологічні інновації на боці попиту активно зменшують залежність від високошвидкісної пам'яті. Вона наводить приклади Cerebras та Groq — остання є активом венчурного фонду ARK — обидві компанії мають чип-архітектуру, що не потребує HBM.

Вуд порівнює цю тенденцію з тим, як Tesla усунула кобальт з акумуляторів: якщо якась ланка ланцюга постачання стає дорогою або ризикованою, інженери шукають шляхи обходу. «У сфері інференсії ми спостерігаємо, як попит на HBM заміщується інженерними рішеннями», — каже вона.

Ben Thompson: Виробники зберігання створюють для себе мішень

Ben Thompson більше фокусується на конкурентній грі та стратегічних ризиках сектору зберігання. Він використовує геополітичну аналогію, описуючи стратегічну дилему виробників пам'яті.

«Я порівнюю виробників зберігання з Іраном», — каже Thompson. Логіка така: вплив Ормузької протоки полягає у можливості її блокувати, але якщо на це дійсно наважитись, противники знайдуть способи обійти цю залежність. «Тепер вони скористалися цією картою — ефект був, але Об'єднані Арабські Емірати та Саудівська Аравія збудують трубопроводи чи порти, щоб більше не залежати від цієї протоки».

На його думку, нинішня стратегія високих цін виробників пам’яті має схожий ефект. З одного боку, Apple лобіює залучення постачальників пам'яті з Китаю, щоб змінити статус кво. З іншого боку, головна задача оптимізації алгоритмів — мінімізувати використання пам’яті.

«Я турбуюся, що виробники зберігання роблять те саме», — зауважує Thompson, — «ніхто не дозволить собі знову потрапити у таку пастку із пам’яттю». Його висновок: довгостроково створення такого «великого цільового місця» може обернутись проти самих виробників.

Дві логіки, один висновок

Хоч Kети Вуд та Ben Thompson мають різні аналітичні підходи, висновки в них співпадають: нинішній розквіт акцій виробників пам’яті лише прискорює процес їхнього заміщення.

Кеті Вуд підкреслює: технічна еволюція та інновації в архітектурі чипів для інференсії системно знизять потребу у HBM. Ben Thompson розглядає це як результат політики високих цін, концентрації та цепної реакції у пошуку нових рішень — від алгоритмічної оптимізації, залучення альтернативних постачальників до редизайну системної архітектури.

Обидва вказують на ризик для інвесторів: у наративі інвестицій в AI-інфраструктуру логіка вигідності для акцій зберігання може бути набагато менш стійкою, ніж очікує ринок, а нинішня високоприбутковість може стимулювати галузь швидше шукати альтернативи.