Після різкого зростання європейських фондових ринків стратеги JPMorgan радять перейти до "вибіркового інвестування": фінансовий та промисловий сектори стають пріоритетом

Ukrainian财经APP повідомляє, що коли постійне зростання дохідності державних облігацій США чинить тиск на зростання глобального ринку акцій, що підсилюється AI, головний стратег глобальних інвестицій JPMorgan Madison Faller опублікувала новий сигнал щодо розподілу активів: за умови, що США залишаються "основою портфелю", європейський ринок вступає у новий етап, який потребує "ретельного відбору", а фінансовий та промисловий сектори, на її думку, стають найпривабливішими осередками цінності.

Остання заява Faller розкриває ключову трансформацію, що відбувається на європейському ринку: зростання прибутковості європейських компаній наздоганяє США, але ринок ще не повністю врахував структурні можливості, що стоять за цим трендом. На тлі найсильніших за три роки фінансових результатів сезону квартальних звітів у Європі, диференціація між секторами створює нові інвестиційні можливості.

Європейська прибутковість "наздоганяє США": найсильніший сезон фінансової звітності за три роки змінює наратив ринку

Європейські компанії щойно завершили важливий сезон фінансової звітності. За даними LSEG I/B/E/S, очікується, що складові індексу STOXX 600 у другому кварталі покажуть зростання прибутку на 22.4% рік до року — це найбільший темп зростання з третього кварталу 2022 року. Дані свідчать: прибуток MSCI Europe зріс на 14%, більше половини складових перевищили очікування, обидва показники на найвищому рівні з початку 2023 року.

Драйвери цього відновлення прибутків мають очевидний структурний характер: енергетичний сектор лідирує із темпом 135.8%, базові матеріали (включаючи хімічну, сталеву та гірничу промисловість) — зростання на 57.6%. Але ще більш важливим є розширення джерел зростання — від сировини, промисловості до технологій, весь ланцюг штучного інтелекту та інфраструктури швидко розвивається, а фінансовий сектор також робить додатковий внесок.

Тренд корекції прибутку також подає позитивні сигнали. Група стратегів JPMorgan зазначає, що в останні тижні коригування прибутку на акцію в єврозоні стабільно зростають і стали позитивними, різниця з американським зростанням прибутків скорочується і вперше з початку 2025 року майже повністю зникла. За даними Citi, очікування прибутків у Європі за другий квартал підвищилися з 11% до 15%, а прогноз на третій квартал становить 18%.

Від "комплексної аллокації" до "ретельного відбору": нова європейська інвестиційна рамка від Faller

На цьому фоні Faller пропонує чітку інвестиційну рамку для Європи. Вона зазначає: "Протягом кількох останніх кварталів ми справді спостерігаємо покращення прибутків європейських акцій. Я вважаю, що оцінки наздогнали цей тренд, тому ключовим є наступне питання — на чому має бути акцент вашої інвестиційної стратегії в Європі?"

Основна логіка Faller включає кілька рівнів:

США залишаються "баластом"; з огляду на економічне зростання, потенціал інновацій, економічну стійкість і високий рівень корпоративного прибутку США "як і раніше є ядром портфеля". Європа переходить до "селективної аллокації"; "У Європі ми обираємо стратегію більш селективного інвестування щодо секторів, які нам подобаються".

Фінансовий і промисловий — пріоритетні варіанти. Faller однозначно віддає перевагу фінансовому та промисловому секторам і вважає, що ці сектори виграють від сприятливішого економічного середовища. Вона також особливо згадує ті компанії, які володіють незамінними матеріальними активами і на які мінімально впливає AI.

Обираючи можливості інвестування в AI, Faller також підкреслює "перспективу повного виробничого ланцюга". Вона зазначає, що інвестори не повинні фокусуватися лише на технологічних гігантах, а мають розглядати всю індустрію штучного інтелекту: "Історія штучного інтелекту не обмежується лише одним сектором — нас реально цікавлять ті активи, які є капіталомісткими та важко замінити," — особливо згадуючи про напівпровідники, інфраструктуру, комунальні послуги та промисловий сектор.

"Каталізатори" фінансового і промислового секторів: покращення фундаментальних показників та бонуси від інфраструктури AI

Прогноз Faller щодо фінансового і промислового секторів базується на глибокому покращенні фундаментальних показників. Банківський сектор Європи переживає кілька позитивних чинників. Faller відзначає, що з огляду на покращення базових індикаторів банківського сектору, зростання дивідендів і викупу акцій, європейські банківські акції варті уваги. Група стратегів JPMorgan додає, що банки, ймовірно, стануть одним із ключових драйверів прибутку у другому кварталі та можуть перевершити очікування. Впровадження AI для підвищення продуктивності сприяє контролю витрат, а створення резерву під кредитні збитки у першому кварталі навряд чи повториться — оскільки випадки на кшталт обвалу Market Financial Solutions мають характер індивідуальних подій, а не системних ризиків.

Очікується, що європейський банківський сектор у другому кварталі виграє від трьох місяців високих процентних ставок, чистий процентний дохід утримується на вигідному рівні. Викуп акцій та зростання дивідендів додатково підтримують оцінку.

Промисловий сектор стоїть на структурному "вітрі" інфраструктурного розвитку AI. Faller чітко зазначає, що ті "капіталомісткі та незамінні активи" в AI-ланцюгу є її фокусом. Від виробників турбін для газових електростанцій (наприклад Siemens Energy) до постачальників електрообладнання (наприклад Schneider Electric) — розширення інфраструктури AI створює постійно зростаючий додатковий попит для промислового сектору Європи.

З точки зору результатів, промисловий сектор STOXX 600 у другому кварталі показав 16% зростання EPS та 9% зростання продажів. За даними FactSet, промисловість, енергетика та матеріали найсильніше реагують на перевищення прогнозів прибутку.

Ринки та ризики

Останнє дослідження Bank of America показує, що 53% чистих фондів очікують зростання європейського фондового ринку в найближчі 1-3 місяці, демонструючи широку впевненість ринку у відновленні прибутків у Європі.

Однак ризики також варто враховувати. 18 серпня дохідність 30-річних облігацій США підскочила до 5.326%, що є максимумом з 2007 року, і спричинило різкі коливання азіатських технологічних акцій. Якщо дохідність облігацій продовжить зростати, це може створити системний тиск на оцінку глобальних ризикових активів. Крім того, масове підвищення прогнозів прибутків підвищило планку для європейських компаній — поточна оцінка вже піднялася до прогнозного P/E близько 15, що вище 20-річного середнього значення у 13.

Висновок

Остання заява стратега JPMorgan Faller задає чітку рамку для розподілу європейських активів: США залишаються ядром, Європа потребує ретельного відбору, а фінансовий та промисловий сектори є найпривабливішими зараз. На тлі того, що європейські компанії показують найкращі за три роки прибутки, а тренд корекції прибутків зберігається, ця стратегічна логіка знаходить підтвердження на ринку.

За даними Goldman Sachs, окрім базових ресурсів і товарів не першої необхідності, у всіх інших секторах прогноз прибутків за липень був підвищений, причому найбільше в технологічному та енергетичному. Як зазначає Faller, історія AI не обмежена лише одним сектором — ті, що володіють незамінними матеріальними активами, капіталомісткі та виграють від розширення AI-інфраструктури, стають головною ареною наступного етапу європейського ринку.