Наскільки агресивна оцінка IPO Anthropic? Уолл-стріт робить ставку: дохід у 2028 році злетить до 200 мільярдів доларів.
Anthropic готується до лістингу, а Волл-стріт обирає основною точкою відліку для оцінки компанії її очікуваний дохід у 2028 році (близько 200 мільярдів доларів), а не поточні фінансові показники. Річний темп зростання виручки компанії дуже високий, однак значні інвестиції в AI роблять прибутковість поки що віддаленою перспективою. Ринок орієнтується на оцінки високозростаючих компаній на кшталт Palantir, SpaceX, роблячи ставку на те, що Anthropic зможе досягти ефекту масштабу і перевести зростання у прибутки, однак чи зможе така логіка високої оцінки зберегтися, залишається відкритим питанням.
Anthropic готується до лістингу, і спосіб її оцінки також кидає виклик традиційним підходам — Уолл-стріт спрямовує погляд на два роки вперед, використовуючи прогнозовані доходи компанії за 2028 рік як якорну точку ціни.
Згідно з повідомленнями з посиланням на двох обізнаних осіб, в Anthropic внутрішньо очікують, що дохід у 2028 році складе близько 190–200 мільярдів доларів, що набагато вище за оприлюднений у травні цього року річний дохідний темп у розмірі 47 мільярдів доларів. Ще четверо обізнаних осіб зазначили, що банкіри та інвестори оцінюють Anthropic за мультиплікатором віддаленої підприємницької вартості/доходів.
Для швидкозростаючих софтверних компаній оцінка на основі майбутніх доходів не є новинкою, проте використання доходів лише через два роки як ключового цінового орієнтира все ще досить рідкісне. Такий підхід відображає не тільки неймовірні темпи розширення бізнесу Anthropic, але й підкреслює, наскільки важко знайти адекватні референси для оцінки цієї компанії при постійно високих інвестиціях в AI-інфраструктуру.
Іншими словами, інвестори вкладають гроші не в те, скільки Anthropic заробляє зараз, а в те, чи зможе вона за наступні два роки швидко розширити масштаб доходів і врешті-решт реалізувати ефект масштабу.
Доходи зростають шалено, прибутковість — ще попереду
Фінансова траєкторія Anthropic вже демонструє дуже крутий темп зростання.
За даними компанії, її річний дохідний темп на кінець 2025 року складав приблизно 9 мільярдів доларів, а у травні цього року перевищив 47 мільярдів доларів. Компанія прогнозує, що у другому кварталі 2026 року дохід сягне не менше 10,9 мільярда доларів, удвічі більше ніж попередній квартал, і може вперше за квартал отримати операційний прибуток у розмірі 559 мільйонів доларів.
Anthropic також зазначає, що за три роки до початку 2026 року її річний дохідний темп щороку зростав понад 10-кратно.
Однак за цим стрімким розширенням компанія все ще змушена нести значні витрати на потужності та дослідження. Зараз потрібно постійно інвестувати у GPU та інші обчислювальні потужності, тренування моделей, інференцію та залучення талантів, а це означає, що EBITDA за поточний період все ще не може повністю відобразити майбутню прибутковість.
Логіка поточної оцінки на ринку полягає в тому, що зі збільшенням масштабів доходів частка витрат на інфраструктуру та персонал, ймовірно, зменшиться, одночасно підвищуючи ефективність тренування і інференції, що врешті-решт поліпшить маржу прибутковості. Іншими словами, Anthropic сьогодні вкладає великі ресурси, щоб у майбутньому отримати більш масштабні доходи і ширші прибуткові можливості.
Palantir, Cloudflare і SpaceX — як референси для оцінки
Перед Днем аналітика Anthropic ринок також шукав співставні компанії.
Згідно з повідомленнями з посиланням на обізнаних осіб, серед референсів обрані хмарна інфраструктурна компанія Cloudflare, корпоративна софтверна компанія Palantir і SpaceX.
За даними LSEG, Palantir наразі оцінюється за мультиплікатором до прогнозованого доходу цього року в 53 рази і є одним із найбільш дорого оцінених акцій на Уолл-стріт; SpaceX і Cloudflare мають мультиплікатор до прогнозованого доходу у 2026 році близько 41,6 рази.
Ці три компанії дають різні референси оцінки: Palantir символізує швидкозростаючі софтверні компанії з проникненням AI; Cloudflare — швидкозростаючі софтверні та інфраструктурні компанії; SpaceX слугує прикладом оцінки, більш залежної від майбутніх прогнозів зростання, ніж від поточних фінансових показників.
Раніше були схожі випадки. Зазначають, що спонсори Cerebras Systems перед IPO цьогоріч також посилалися на прогноз доходів за 2028 рік; SpaceX, перед лістингом у червні цього року з рекордною оцінкою, навіть робила прогноз до 2029 року.
Два трильйони доларів оцінки — на що справді ставить ринок?
Із зростанням оцінки Anthropic на ринку посилюються суперечки щодо її стелі ціни.
Голова інвестиційної компанії Aleph Investments David Merkel зазначає, що отримати оцінку у 2 трильйони доларів для Anthropic "можливо", але ключове питання — чи зможе компанія втримати таку оцінку. На його думку, інвестори мають відповісти на одне фундаментальне питання: наскільки AI може принести додатковий приріст продуктивності.
Це може стати найбільшим випробуванням для оцінки Anthropic після лістингу.
Зараз, коли витрати на AI все ще як високі, ринок починає переглядати, чи можуть величезні інвестиції в інфраструктуру врешті-решт принести стійку та масштабовану прибутковість. Для Anthropic основним завданням у наступні два роки є не лише довести доходи до 200 мільярдів доларів, але й спростувати, що цей приріст врешті-решт конвертується у прибуток та грошовий потік.
Якщо ця логіка спрацює, висока оцінка за якорем доходів у 2028 році може бути прийнята ринком; навпаки, якщо темпи зростання доходів уповільняться або вкладення в AI-інфраструктуру довго не приведуть до підвищення прибутковості, то ця "оцінка по віддаленим доходам" швидко зіштовхнеться з тиском.
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Капіталовкладення Samsung і SK Hynix у першій половині року зросли на 35%! Nvidia не увійшла до п’ятірки найбільших клієнтів Samsung
У першій половині 2026 року інвестиції Samsung Electronics і SK Hynix у напівпровідникові виробничі потужності склали загалом 43,2 трлн корейських вон, що на 35,1% більше порівняно з аналогічним періодом минулого року, при цьому завантаження виробничих потужностей досягло 100%, що було викликано високим попитом на AI-сховища. У структурі клієнтів частка Nvidia в доходах SK Hynix знизилась до 13,35%, і вона не ввійшла до п'ятірки основних клієнтів Samsung, що відображає перехід попиту на AI-сховища від залежності від Nvidia до більшої диверсифікації. Центр конкуренції зміщується до наступного покоління продуктів і до ширшої бази клієнтів у сфері AI-чіпів.
Очікування підвищення ставок ФРС знизилися, долар третій день поспіль падає до найнижчого рівня з травня, індекс валют ринків, що розвиваються, злетів до історичного максимуму
Оскільки трейдери знижують очікування щодо посилення грошово-кредитної політики Федеральною резервною системою США, падіння долара продовжується, а валюти ринків, що розвиваються, досягають історичних максимумів.
Судноплавство в Ормузькій протоці майже зупинилося! Енергетичний сектор Близького Сходу шукає нові шляхи, постачальники LNG рідко вдаються до перевантаження з судна на судно
Попри те, що протистояння між США та Іраном навколо Ормузької протоки — ключового транспортного шляху — все ще триває, постачальники продовжують докладати зусиль, щоб паливо зберігало потік з Перської затоки на світові ринки.
Amazon AWS — шлях до трильйонного доходу
Morgan Stanley очікує, що масштаб обчислювальної потужності AWS збільшиться з 14 ГВт у 2025 році до 120 ГВт у 2035 році. Якщо ефективність монетизації обчислювальної потужності досягне $12 за ват, доходи AWS можуть перевищити $1 трильйон. Зі збільшенням масштабу бізнесу, маржа прибутку AI-бізнесу може наслідувати траєкторію розширення основних хмарних сервісів, і довгострокова маржа EBIT може досягти близько 30%.
Ціни на криптовалюти
Більше
