Amazon AWS — шлях до трильйонного доходу

Довгостроковий потенціал зростання Amazon Web Services (AWS) стає ключовою змінною для перегляду інвестиційної цінності Amazon.

Аналітик Morgan Stanley Brian Nowak у своєму звіті від 16 серпня зберігає рейтинг "купувати" для Amazon з базовою цільовою ціною 335 доларів, що залишає близько 27% потенціалу зростання від поточної ціни акцій близько 262 доларів. Водночас, якщо AWS буде зростати відповідно до очікуваної траєкторії, ціна акцій Amazon до кінця 2027 року може досягти 500 доларів.

Керівництво Amazon на фінансовій зустрічі заявило: "Ми давно вважаємо, що AWS може стати бізнесом з масштабом доходу у десятки мільярдів доларів, тепер ми думаємо, що цей масштаб, принаймні, подвоїться і дуже ймовірно стане бізнесом з річним доходом у трильйон доларів разом із дуже привабливим вільним грошовим потоком і прибутковістю інвестованого капіталу."

У звіті зазначено, що на тлі постійного розширення обчислювальної потужності ключовою змінною, яка визначає, коли AWS досягне доходу в трильйон доларів, є ефективність монетизації на кожний додатковий ват потужності. Поточний рівень монетизації AWS становить приблизно 8 доларів на кожний додатковий ват, що відповідає оцінці за весь 2026 рік. Morgan Stanley прогнозує, що завдяки інноваціям у продуктах і змінам у співвідношенні попиту та пропозиції ця ефективність буде постійно підвищуватися.

Шлях до трильйонного доходу AWS: розширення обчислювальної потужності як основна змінна

Аналітична модель Morgan Stanley базується на розширенні обчислювальної потужності та підвищенні ефективності монетизації. Звіт прогнозує, що Amazon у 2026–2027 роках додасть 6–8 гігават (GW) обчислювальної потужності, а надалі обсяг буде зростати зі швидкістю близько 8 GW на рік, в результаті чого загальна потужність AWS збільшиться з приблизно 14 GW у 2025 році до близько 120 GW у 2035 році.

На цій основі ключовим фактором зростання доходу AWS виступає ефективність монетизації потужності. За розрахунками Morgan Stanley, якщо річний дохід на кожний додатковий ват потужності підвищиться до 12 доларів, дохід AWS у 2035 році може перевищити 1 трильйон доларів; якщо ефективність монетизації підвищиться до 14–15 доларів, ця ціль може бути досягнута вже у 2034 році.

У базовому сценарії, якщо AWS щороку додаватиме близько 8 GW потужності, а ефективність монетизації поступово підвищиться до 12 доларів на кожний додатковий ват, Morgan Stanley прогнозує, що дохід AWS зросте з близько 176,9 млрд доларів у 2026 році до приблизно 249,2 млрд доларів у 2027 році — тобто приблизно на 41% у річному вимірі. Це означає, що синхронне збільшення обчислювальної потужності і підвищення ефективності монетизації на одиницю потужності стане основною рушійною силою AWS на шляху до трильйонного доходу.

Припущення щодо маржі: AI-бізнес може повторити траєкторію основного хмарного бізнесу

Щодо маржі, Morgan Stanley цитує позицію керівництва Amazon про те, що рівень маржі та рентабельність AI-бізнесу дуже схожі на ті, що були у основного хмарного бізнесу на ранніх етапах, а інколи навіть трохи випереджають його, тому довгострокова EBIT маржа AWS встановлена на рівні близько 30%.

Відповідно до цього припущення, якщо дохід AWS досягне трильйона доларів, EBIT складе приблизно 300 млрд доларів. Додаючи до цього прибуток від роздрібного бізнесу, Morgan Stanley прогнозує, що сукупний EBIT Amazon у 2034–2036 роках може досягти близько 500 млрд доларів з приблизним середньорічним темпом зростання (CAGR) від 16 до 20%.

Конкретно, у сценарії з ефективністю монетизації 14 доларів на кожний додатковий ват, EBIT AWS до 2034 року складе приблизно 304 млрд доларів, а загальний компанії — близько 483 млрд доларів із CAGR близько 19%; якщо ефективність сягне 15 доларів, EBIT AWS та компанії складатимуть відповідно близько 318 млрд і 497 млрд доларів, а CAGR — близько 20%.

Перебудова оцінки: поточна ціна акції приблизно на 50% нижча за конкурентів

Morgan Stanley вважає, що поточна ціна акцій Amazon ще не повністю відображає згаданий довгостроковий потенціал прибутку. У звіті наголошено, що якщо дисконтована ставка середньозваженої вартості капіталу (WACC) 10% застосовується до довгострокового EBIT у 500 млрд доларів до 2028 року, а потім капіталізується за мультиплікатором EV/EBIT близько 21 раз, можна отримати "приховану" ціну акції Amazon на кінець 2027 року близько 500 доларів. Цей мультиплікатор приблизно на 10% нижчий за середній показник конкурентів у 23 рази.

З іншого боку, поточна оцінка Amazon еквівалентна мультиплікатору близько 11 раз за дисконтованим до 2028 року прогнозованим EBIT на 2035 рік (близько 265 млрд доларів) з WACC 10%, що приблизно на 50% нижче за середній рівень оцінки найбільших хмарних і роздрібних конкурентів — таких як Alphabet, Microsoft, Meta, Walmart, Costco та Netflix — з їхнім середнім мультиплікатором у 23 рази.

Morgan Stanley наголошує, що саме ця знижка в оцінці означає наявність подальшого потенціалу зростання для Amazon. У звіті зазначено, що більший, ніж прогнозувалося, темп зростання доходу AWS, послідовне розширення маржі, а також зростання роздрібного бізнесу та підвищення ефективності логістики можуть ще більше розширити перспективу зростання.