AI-бичачий ринок входить у "еру реалізації"! Morgan Stanley і JPMorgan разом прогнозують S&P 8000, вибухове відновлення напівпровідників та корейського фондового ринку підтверджує "головну хвилю зростання прибутків"

За інформацією Ukrainian Financial News APP, з серпня на тлі значного відскоку технологічних акцій, який був зумовлений сектором напівпровідників і в широкому розумінні темою інфраструктури AI-обчислювальної потужності, волатильність глобальних фондових ринків швидко зникає. Два великі фінансові гіганти Wall Street — Morgan Stanley та JPMorgan — нещодавно синхронно оприлюднили дослідження, заявивши, що основна рушійна сила підвищення S&P 500 перемикається з розширення оцінки на підвищення прибутковості й реалізацію коммерціалізації AI. JPMorgan (тобто «Малий Морган») минулого тижня підняв ціль на кінець 2026 року з 7800 до 8000 пунктів і підвищив прогноз прибутковості на цей і наступний роки. Morgan Stanley (тобто «Великий Морган») раніше також підняв ціль на 2026 рік до 8000, а на 12 місяців до 8300 пунктів, чітко зазначивши, що підвищення обумовлене саме прибутковістю, а не оцінкою. Наразі щонайменше сім установ Wall Street прогнозують, що S&P 500 досягне 8000 пунктів до кінця 2026 року.

Зростання прибутковості як рушійна сила для руху S&P 500 до 8000 стає новим консенсусом «биків», що сильно резонує із ціновою поведінкою після де-левереджу теми інфраструктури AI у липні: індекс Philadelphia Semiconductor знизився майже на 29% з вершини 22 червня до низу 29 липня, а потім швидко відскочив приблизно на 20%; корейський бенчмарк-індекс KOSPI після низу 30 липня зріс майже на 22% лише за два тижні, знову увійшовши у технічну фазу ринку «биків».

Липневе падіння в Південній Кореї було зумовлено значно важким левередованим ETF та примусовою реорганізацією портфелів; обсяг левередованих продуктів колись знизився з приблизно 50 млрд до 17 млрд доларів; при цьому фундаментальні показники AI Memory (супер-циклу чіпів пам'яті, що керується AI) не обвалилися – галузь все ще обговорює дефіцит DRAM/HBM та розрив у попиті до 2027 року. Тому цей AI-ведений ринок все більше відповідає позитивному зворотному зв’язку «де-левередж — переорганізація позицій — повторне прийняття ризику — зростання FOMO», а не просто короткочасному відскоку після вершини циклу прибутковості AI.

Інший гігант Wall Street, Citadel, у своїх даних про потік коштів показує, що ця хвиля відскоку вже переходить від «відновлення фундаменталу» до стадії «самозміцнення покупок». У своєму офіційному серпневому звіті зазначається, що приріст прибутковості S&P 500 у II кварталі становить близько 33%, а траєкторія перегляду прибутків — одна з найстрімкіших щонайменше з 2000 року; індекс оновлює рекордні вершини, але 12-місячний прогнозний P/E зменшується з приблизно 23,1 у жовтні минулого року до 20,1, тобто до цього моменту індекс росте саме за рахунок розширення прибутковості, а не Multiple Expansion (розширення оцінки/коефіцієнтів).

Від «купівлі лопати» до «хто заробляє за допомогою лопати»: остаточним показником AI-інвестицій стає ROIC та вільний грошовий потік

JPMorgan збільшив ціль S&P 500 на 2026 рік з 7800 до 8000 пунктів, мотивуючи це надзвичайно сильними результатами фінансового сезону II кварталу й численними доказами того, що масштабні інвестиції в AI трансформуються у сильні бізнес-показники компаній. Банк також підняв прогноз прибутковості на 2026 і 2027 роки, проте постійно високі ставки, геополітичні ризики та великі обсяги нового капіталу на ринку обмежують припущення щодо оцінки.

З огляду на те, що 87% компонентів S&P 500 вже оприлюднили результати, команда стратегів JPMorgan на чолі з Dubrovko Lakos-Bujas констатує: «прибуткова картина залишається сильною, причому ця сила поширюється на різні галузі».

Ця сильна динаміка мотивувала банк підняти прогноз прибутку на акцію (EPS) на 2026 рік до 365 доларів, що означає ріст на 35% рік до року. Прогноз також перевищує консенсус ринку в 358 доларів. На 2027 рік JPMorgan підняв прогноз EPS до 420 доларів, тобто ще на 15% ріст.

Частина цього надзвичайного приросту прибутків пов’язана із підвищенням вартості приватних інвестицій, які компанії мають у своїх портфелях. Стратеги JPMorgan прогнозують, що за результатами оцінки першого півріччя 2026 року ці зміни додадуть близько 18 доларів до EPS S&P 500.

Якщо вилучити цей вплив, нормалізований EPS на 2026 рік становить приблизно 347 доларів. Навіть з урахуванням цієї корекції темп годового приросту все одно становить близько 28%, що підкреслює фундаментальну силу прибутковості компаній під впливом AI.

Однією з найважливіших змін у цьому фінансовому сезоні стає те, що дискусії навколо AI-інвестицій гігантів хмарних обчислень переходять до іншої площини.

Інвестори все більше зміщують фокус із масштабів капітальних витрат на AI на те, чи ці витрати здатні генерувати привабливу віддачу на вкладений капітал (ROIC). JPMorgan вважає, що останні результати вже демонструють обнадійливі докази початку комерціалізації.

JPMorgan зазначає, що найсильніші приклади — це Google, Amazon і Microsoft, їхній «міцніший ріст хмарного бізнесу, розширення обсягу відкладених замовлень і покращена видимість операційного грошового потоку успішно подолали високі очікування інвесторів».

JPMorgan підкреслює, що темпи зростання хмарних обчислень північноамериканських технологічних гігантів — найчіткіший доказ того, що AI-інвестиції трансформуються у сильніший клієнтський попит.

Доходи AWS (хмарний бізнес Amazon) виросли на 37% рік до року, доходи Microsoft Azure — на 43%, а Google Cloud показав найкращі результати із рекордним зростанням доходів на 82%.

Зростання обсягу відкладених замовлень також масштабне. Баланс Google Cloud збільшився на 52 млрд доларів за квартал й досяг 514 млрд доларів. AWS має 496 млрд доларів, що на 36% більше кварталу й майже в 2,5 рази перевищує річний рівень. Оскільки ці гіганти продовжують вкладати у нові потужності, ці цифри забезпечують вагому видимість їх майбутніх доходів і прибутків.

Тому JPMorgan може підвищувати прогноз прибутку для індексу навіть при AI CapEx, які наприкінці 2026 сягнуть приблизно 900 млрд доларів, а у 2027 - понад 1,2 трлн доларів. Справжня ставка — «AI CapEx —— хмарні доходи —— backlog (відкладені замовлення) —— операційний прибуток», а не просто ставка на обсяги GPU.

Morgan Stanley розвиває цю логіку далі: наступна фаза Alpha поширюється від постачальників інфраструктури AI до приймачів AI (AI Adopters) — компаній, які реально використовують AI для підвищення продуктивності праці, скорочення витрат, розширення маржі та формування грошового потоку. Вони можуть отримати вищу оцінку, ніж ті, хто просто має «AI-концепцію». Команда стратегів Morgan Stanley на чолі з Michael Wilson вважає, що інвестори стають все більш вибагливими і готові винагороджувати компанії, які демонструють не лише приріст прибутків, а й сильний вільний грошовий потік та операційну ефективність.

Тому Morgan Stanley віддає перевагу Hyperscalers (супер-гігантам хмарних обчислень) у довгостроковому періоді, а не просто акціям AI-напівпровідників чи тих, хто пов'язаний із обчислювальною потужністю. Акції чіпів можуть повернутися до тактичного зростання після липневого очищення від імпульсу, але гіганти хмарних обчислень мають і вже працюючий cash cow-бізнес, й AI-інфраструктуру, й моделі/платформи, й канали розповсюдження, й потенціал майбутньої AI-монетизації — їх ризик/доходність більш цілісний. Morgan Stanley акцентує: ринок переходить від раннього циклу «буйної» ери до середньої, й лідерство в «бичачому» ринку поширюється з просто високого Beta до «якості прибутків + грошового потоку».

Бичачий ринок не покидає технологій, але переходить від «техно-соло» до поширення прибутків: «висока якість» — справжній дефіцит наступної епохи

JPMorgan надає найбільш вагомі докази нинішнього AI-бичачого ринку: зростання доходів AWS, Azure, Google Cloud, а також десятки мільярдів доларів у backlog показують, що AI-витрати не просто чорна діра для витрат, а починають перетворюватися на реальні доходи. Тому банк може підвищувати прибуткові прогнози навіть при стрімкому рості AI CapEx до 900 млрд у 2026 та понад 1,2 трлн у 2027.

Обидва банки Wall Street, по суті, не суперечать одне одному: JPMorgan підтверджує AI-супер-цикл як двигун прибутків індексу, а Morgan Stanley вказує, як має розширюватися наступна фаза «бичачого» ринку.

87% компаній S&P 500 перевищили прогноз прибутків, медіанний приріст прибутків Russell 3000 зріс до 15%, перегляд прогнозів для фінансового та споживчого секторів покращився — це створює умови для поширення з Mega-cap AI (техно-гігантів, тісно пов’язаних із AI) на високоякісні фінансові, споживчі, AI-аплікаційні та більш широкі компанії з ростом прибутків. Ключовим критерієм вибору стає не просто зростання, а «зростання, що перетворюється на cash» — компанії з переглядом і EPS, і FCF (вільного грошового потоку) отримують значну переплату, тоді як фірми із ростом EPS, але з погіршенням cash flow, вже починають каратися ринком.

З точки зору кількох місяців, Morgan Stanley вважає, що супер-гіганти хмарних обчислень мають більш привабливий ризик/доходність порівняно з AI-напівпровідниками.

Стратеги наголошують, що ці компанії мають стійкий core-бізнес, привабливу відносну оцінку, а також недооцінений ринком потенціал окупності AI-інфраструктурних інвестицій і вибірковість AI-адаптації. Така комбінація означає, що гіганти хмарних обчислень не тільки продовжують отримувати вигоду від постійного зростання хмарного бізнесу, а й від поступового покращення return від AI-інвестицій.

JPMorgan і Morgan Stanley все більше концентрують увагу на «якості» саме у фазі поширення лідерства/зростання. Розширення діапазону відновлення прибутків переконує стратегів Morgan Stanley, що можливості вже не обмежуються кількома надвеликими акціями.

З огляду на те, що 87% компонентів S&P 500 перевищили прогноз прибутків, медіанний приріст прибутків Russell 3000 досяг 15% (найбільший темп з 2021 року), перегляд прогнозів у різних секторах покращився — загальний фундамент галузі суттєво зміцнився. За даними Morgan Stanley, ширина корекції прибутковості S&P 500 вже повернулася до 23%, а 76% секторів фіксують позитивну корекцію — ці два показники близькі до циклічних максимумів.

Однак до якості цього росту інвестори ставляться все більш вимогливо. Тому Morgan Stanley віддає перевагу компаніям із сильним вільним грошовим потоком, AI-адаптаторам, великим фінансовим й non-consumer-концернам. Усередині технологічного сектора, гіганти хмарних обчислень для довгострокових інвесторів все ще кращі, ніж акції напівпровідників.

Найбільший ризик — дуже очевидний: зростання прибутковості довгострокових американських облігацій, ціни на нафту і вартість фінансування на ринках капіталу; JPMorgan не бажає піднімати оцінку понад 20x, Morgan Stanley постійно попереджає про довгострокові ставки — все це означає: якщо «бичачий» ринок продовжить зростати, найоптимістичніший сценарій буде керуватись Earnings Expansion (розширенням прибутку), а не повторною Multiple Expansion (розширенням коефіцієнта оцінки).