Аналіз позицій CFTC: колективне зростання по нафті, золоту та міді, тоді як короткострокові облігації стають мішенню для ведмежих атак порівняно з довгостроковими

Huitong 15 серпня повідомляє—— За тиждень, що закінчився 11 серпня, дані про позиції CFTC вказують на суттєві розбіжності між спекулятивними коштами у різних сегментах: чиста довга позиція нафти і золота збільшилась, короткі позиції по природному газу скорочуються, срібло знизилось, а мідь отримала додаткові покупки; термінова структура ф’ючерсів на держоблігації США змістилась — короткі та наддовгі короткі позиції наростають, а по п'ятирічних і десятирічних короткі позиції суттєво відновлюються. В цілому це відображає посилення розбіжностей щодо траєкторії ставок та переваг активів на тлі зростаючих короткострокових ризиків волатильності.

Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами США (CFTC) у п’ятницю (14 серпня) опублікувала дані про позиції на ф’ючерсних ринках за тиждень, що закінчився 11 серпня, охоплюючи енергетику, дорогоцінні метали та держоблігації США й інші ключові класі активів. Загалом спекулятивний капітал демонструє чітку диференціацію між сегментами: на енергетичному ринку відновлюється довга позиція по нафті, а короткі по природному газу продовжують зменшуватись; всередині сегменту дорогоцінних металів золото та мідь користуються попитом, а срібло має невелике скорочення; на ринку держоблігацій відбулись значні коригування коротких позицій, короткий кінець і довгий мають протилежну динаміку.

1. Енергетичний ринок: Довгі позиції по нафті трохи збільшились, короткі по газу і далі скорочуються

У сфері енергетичних ф’ючерсів дії спекулянтів розкривають тонке бачення щодо перспектив попиту і пропозиції.

Конкретно, чиста довга позиція за ф’ючерсами WTI нафти за цей період зросла на 4034 контракти і сукупний обсяг чистого довгого становить 105860 контрактів. Хоча цей приріст не є надто значним, він вказує на те, що після попередньої волатильності частина спекулятивних коштів обережно відновлює довгі позиції на нафті, ймовірно, з огляду на стійкість літнього попиту чи впливи з боку пропозиції.

У той же час на Нью-йоркській товарній біржі (NYMEX) та Intercontinental Exchange (ICE) по чотирьох основних ф’ючерсах на природний газ чиста коротка позиція спекулянтів помітно скоротилась — на 18848 контрактів в порівнянні з минулим тижнем, і склала 70241 контракт. Послідовне скорочення короткої позиції по газу, ймовірно, відображає зміну очікувань щодо зимового запасу чи налаштування виробництва, сила продавців поступово послаблюється.

2. Дорогоцінні й промислові метали: Золото та мідь наростили позиції, срібло втратило інтерес

У секторі дорогоцінних металів спекулянти не полишають уваги до золота. Чиста довга позиція по ф’ючерсам на золото COMEX за тиждень збільшилась на 9470 контрактів, досягнувши загального обсягу 141868 контрактів, що свідчить про продовження привабливості золота як захисного активу на фоні геополітичної невизначеності та коливань реальних ставок.

Однак срібло демонструє протилежну динаміку — чиста довга позиція не зросла, а зменшилась на 755 контрактів, склавши 10312 контрактів, що сигналізує про вибір серед дорогоцінних металів на користь “лідерів”, зокрема золота.

Крім того, чиста довга позиція по промисловій міді збільшилась на 3085 контрактів до 80880, ймовірно, у зв’язку із зростанням очікувань щодо попиту, зумовленого глобальним переходом до зеленої енергетики та оновленням електромереж. Спекулятивний капітал стає дедалі оптимістичнішим щодо перспектив міді.

3. Ф’ючерси на держоблігації США: Різка диференціація за строками, короткі позиції з сюрпризом

Зміни позицій на ринку ф’ючерсів на держоблігації США найскладніші, а за різними строками спостерігається чітка диференціація — це відображає дедалі гостріші суперечки щодо майбутньої траєкторії ставок.

По коротких держоблігаціях спекулянти тримають чисту коротку позицію ф’ючерсів CBOT на двохрічні облігації, яка в тиждень зросла на 16815 контрактів і загалом складає 1021043 контрактів, що вказує на продовження нарощування коротких позицій в короткому сегменті, ймовірно, через побоювання щодо політики Federal Reserve у найближчий період.

Для порівняння, по п’ятирічних облігаціях чиста коротка позиція значно скоротилась — на 84963 контрактів, до 1240756 контрактів, ставши найяскравішим прикладом відновлення коротких позицій цього періоду. Десятирічні ф’ючерси також демонструють зниження коротких — на 64190 контрактів, до 915053, що свідчить про впорядкований вихід продавців із середньострокових інструментів.

Однак по наддовгих ф’ючерсах тенденція протилежна: чиста коротка позиція збільшилась на 11798 контрактів і склала 326783 контрактів, показуючи, що частина спекулянтів все ще обережні щодо ризику підвищення довгострокових ставок і продовжують ставити на ризик тривалості.

Крім того, по ф’ючерсах на держоблігації США в загальніше охопленні чиста коротка позиція також незначно збільшилась — на 3335 контрактів, всього 179607 контрактів, що додатково підтверджує стійкість короткої позиції по довгій частині та комбінованих інструментах.

Підсумок

Узагальнюючи, дані CFTC про позиції за тиждень, що закінчився 11 серпня, змальовують дедалі більше деталізовану картину боротьби між довгими і короткими позиціями.

На енергетичному ринку синхронне зближення довгих позицій по нафті та коротких по газу сигналізує про реформацію ринкового ризику усередині товарів; у секторі дорогоцінних металів зростання чистої довгої позиції по золоту та міді демонструє подвійне схвалення капіталом як захисних властивостей, так і промислової необхідності, тоді як скорочення позиції по сріблу виявляє ефект заміщення між інструментами; на ринку держоблігацій розігрується складна драма з “короткими по короткому кінцю та наддовгому, а середні під купівлею”, тобто короткі позиції на двохрічних та наддовгих облігаціях наростають, а на п’ятирічних та десятирічних суттєво скорочуються. Така асиметрія строків, ймовірно, свідчить про розбіжності в очікуваннях щодо майбутньої політики Federal Reserve або про те, що інститути коригують свій ризик по тривалості в очікуванні нових економічних даних.