Huachuang Securities: Дані про зайнятість підтримують подальше збереження Федеральною резервною системою статусу-кво

Додаток Zhihui Finance повідомляє, що Hua Chuang Securities опублікував аналітичний звіт, у якому зазначає, що дані про зайнятість підтримують подальший "стабільний курс" Федеральної резервної системи США. Для ФРС стабільна зайнятість є основною умовою для зміщення уваги та ухвалення рішень у бік інфляції; саме на цьому ґрунтується різна терпимість до інфляції, що призводить до збільшення внутрішніх розбіжностей у ФРС. Продовження помірного зниження зайнятості впродовж останніх двох місяців, перехід до "слабкої, але не катастрофічної" тенденції підтримує раціональність подальшого утримання стабільного курсу та очікування падіння інфляції, і також сприяє згладженню внутрішніх розбіжностей. На даний момент схильність залишається до того, що ФРС цього року може зберегти ставки без змін, аргументи на кшталт "профілактичного підвищення ставки", як у 1997 році, є недостатніми.

Основні точки зору Hua Chuang Securities наведені нижче:

Короткий огляд даних про зайнятість за липень

1. Кількість нових робочих місць у несільськогосподарському секторі становила -23 тис., прогноз − 80 тис., за останні два місяці показники були знижені сумарно на 103 тис. Основне зростання зайнятості забезпечили сфери освіти та охорони здоров'я (+25 тис., попереднє значення +54 тис.), будівництва (+22 тис., попереднє значення +5 тис.), професійних і бізнес-послуг (+18 тис., попереднє значення +34 тис.). Зниження зайнятості спостерігається у чотирьох секторах: державний сектор (−53 тис., попереднє значення −10 тис.), сфера відпочинку та готельного бізнесу (−40 тис., попереднє значення −43 тис.), роздрібний сектор, фінансовий сектор.

2. Рівень безробіття знизився з 4.2% до 4.1%, прогноз − 4.2%. Рівень участі у робочій силі знизився з 61.5% до 61.4%, прогноз − 61.6%. За опитуванням домогосподарств, кількість робочої сили скоротилась на 264 тис., зайнятість впала на 87 тис., безробітних стало менше на 178 тис., кількість неактивного населення зросла на 381 тис.

3. Годинна заробітна плата у приватному секторі зросла на 0.1% порівняно з попереднім місяцем, прогноз − 0.3%, попереднє значення − 0.3%, річний темп зростання − 3.2%, прогноз − 3.5%, попереднє значення − 3.4%. Кількість відпрацьованих годин на тиждень залишилася на рівні 34.3, тижнева заробітна плата зросла на 0.1% місяць до місяця.

4. Очікування щодо підвищення ставок протягом року знизилися: ймовірність підвищення ставки у вересні, за ціною федеральних ф'ючерсів, знизилась з 57% до 44%, очікувана кількість підвищень цього року — з 1.35 до 1.13 рази.

Дані про зайнятість повністю охололи

По-перше, глядячи на загальні показники, кількість нових робочих місць у несільськогосподарському секторі несподівано стала негативною, за два попередні місяці значення були суттєво знижені. Середній показник кількості нових робочих місць за три місяці скоротився з 77 тис. до 20 тис., і досяг нижньої межі оцінки балансу росту зайнятості за версією зарубіжних аналітичних установ. З точки зору структури, зайнятість за секторами також не надто успішна. Хоч цьогомісячні дані були сильно впливовими через місцеві освітні державні відомства (−50 тис., попереднє значення −11.6 тис.), приватний сектор теж показав слабкий приріст зайнятості: у сфері відпочинку та готельного бізнесу, роздрібній та фінансовій сферах відбувається скорочення, причини можуть бути пов'язані зі спадом тимчасового попиту на персонал під час чемпіонату світу. Лише будівництво, під впливом потреби у розвитку AI, демонструє помітне зростання зайнятості.

По-друге, рівень безробіття перевищив очікування, але головною причиною все ще є не "більше людей знайшли роботу", а "більше людей вийшли з ринку праці". Хоч показник участі у робочій силі серед людей у ​​віці 25-54 років трохи зріс, серед підлітків і людей старшого віку він продовжує суттєво знижуватися. З початку року рівень участі у робочій силі поступово знижується, що зменшує значення рівня безробіття як індикатора стану ринку праці; альтернативним індикатором є співвідношення зайнятих до загального населення — з початку року цей показник знизився приблизно на 0.8 процентних пунктів, за весь минулий рік — лише на 0.3 процентних пунктів.

По-третє, з огляду на слабкий приріст зайнятості, темп зростання годинної заробітної плати менший за очікування, а річний приріст досяг нового мінімуму з червня 2021 року. Відхилення середньострокових інфляційних очікувань і інфляційно-заробітний спіраль — головний канал передачі тимчасового цінового шоку в стійку інфляцію. Наразі середньострокові інфляційні очікування стабільні, річний приріст зарплат продовжує знижуватися, внутрішній ризик другої інфляційної хвилі незначний.

Дані про зайнятість підтримують подальше утримання стабільного курсу ФРС

У липні дані про зайнятість у несільському господарстві продовжили загальне охолодження, що підтверджує попередні висновки: відновлення зайнятості з початку року не має стійкої тенденції, розповідь про "перегрів зайнятості" остаточно спростована.

Для ФРС стабільна зайнятість є основною умовою для зміщення уваги та ухвалення рішень у бік інфляції; саме на цьому ґрунтується різна терпимість до інфляції, що призводить до збільшення внутрішніх розбіжностей у ФРС. Продовження помірного зниження зайнятості впродовж останніх двох місяців, перехід до "слабкої, але не катастрофічної" тенденції підтримує раціональність подальшого утримання стабільного курсу та очікування падіння інфляції, і також сприяє згладженню внутрішніх розбіжностей. На даний момент схильність залишається до того, що ФРС цього року може зберегти ставки без змін, аргументи на кшталт "профілактичного підвищення ставки", як у 1997 році, є недостатніми.

Для ринку, на фондовому ринку США, пом'якшення тиску на підвищення ставок означає продовження зниження ризиків макроекономічного політичного супротиву, і макроекономічна схильність до ризику поступово покращується. Для облігацій США це сприятиме зниженню тиску на зростання реальної ставки; якщо інфляція надалі не перевищить очікування, короткострокові та довгострокові ставки по держоблігаціях США, ймовірно, вже знаходяться в діапазоні тимчасових максимумів, ймовірність подальшого різкого зростання низька.

Попередження про ризики: Невизначеність геополітичних конфліктів, невизначеність тенденцій у галузі AI.