Дефіцит на ринку міді неминучий? Jefferies: основні гірничодобувні компанії скоротили виробництво на 3,9% у другому кварталі, а у 2026 році світовий дефіцит може досягти 440 тисяч тонн

Сигнали на обох кінцях попиту і пропозиції ринку міді синхронно стають жорсткішими. Спотова премія LME на мідь досягла найвищого рівня з 2021 року, водночас основні гірничі компанії відчули значне падіння виробництва у другому кварталі порівняно з минулим роком. Ці дві сили резонують, штовхаючи ціну на мідь цьогоріч накопичено вверх майже на 16% і безперервно наближаючись до історичних максимумів.

У понеділок спотова ціна LME міді перевищила тримісячний контракт на 478 доларів за тонну, що стало найбільшою спотовою премією з часу спекулювання в 2021 році. Аналітик BNP Paribas Metals David Wilson пояснює це тим, що мідь активно транспортується у США — до набуття чинності тарифів адміністрації Trump, значні запаси міді масово направлялися до США, що призвело до зменшення доступних запасів в інших регіонах.

На стороні пропозиції, за даними Trading Desk, згідно з останнім дослідженням Jefferies, основні гірничі компанії, які забезпечують близько 55% світового видобутку міді, у другому кварталі скоротили своє виробництво на 3,9% у річному порівнянні. Freeport-McMoRan, Ivanhoe Mines, Antofagasta, BHP та Newmont зменшили виробництво через зупинки, зниження якості руди та проблеми у виконанні робіт. Аналітики Jefferies вважають, що ризики для постачання з шахт явно зміщені в бік зниження, навіть при зростанні світового ВВП тільки на 2%, протягом наступних 12+ місяців очікується значний дефіцит міді.

На момент публікації, тримісячний контракт LME на мідь зріс на 1,4%, до 14360,50 доларів за тонну, маючи шанс закрити в позитивній зоні восьмий тиждень поспіль, ще ближче до історичного максимуму 14527,50 доларів за тонну, встановленого в січні цього року.

Спотова премія LME міді порівняно з тримісячним контрактом у 478 доларів за тонну в нормальних ринкових умовах є надзвичайною і зазвичай вказує на серйозний короткостроковий дефіцит спотової пропозиції.

Bloomberg цитує аналіз David Wilson, що корінь проблеми — у деформації логіки арбітражу: поки транспортування міді до США лишається прибутковим, стимул для поставок до складських приміщень LME суттєво слабне. До остаточного визначення тарифної політики Trump, ринок безперервно направляв мідні запаси до США, що призвело до структурного дефіциту складських запасів LME у Європі та інших регіонах.

У понеділок всі шість головних базових металів LME виросли в ціні, мідь додала найбільше, алюміній виріс на 0,5%, цинк — на 0,7%.

Згідно з відстеженням виробництва міді Jefferies від 16 серпня, сукупне виробництво тих гірничих компаній, що вже опублікували другоквартальні дані, склало 3,113 млн тонн — падіння на 3,9% у річному порівнянні, але приріст 2,7% відносно попереднього кварталу.

Найбільший спад показали такі гірничі компанії: Ivanhoe Mines (Kamoa-Kakula project, -43% до 64 тис. тонн), Newmont (-53% до 17 тис. тонн), Freeport-McMoRan (-18% до 357 тис. тонн), Antofagasta (-11% до 142 тис. тонн) та BHP (-5% до 492 тис. тонн). Причини знижень спільні — зупинки, погіршення якості руди і складності в реалізації проектів.

Варто зазначити, що деякі компанії показали стабільні результати. Zijin Mining у другому кварталі видобула 239 тис. тонн міді (+8,6% рік до року); Teck Resources — 136 тис. тонн (+24%); MMG — 138 тис. тонн, також суттєве зростання порівняно з минулим роком. Проте ці позитивні моменти не компенсують сукупного дефіциту у виробництві серед лідерів галузі.

Jefferies у звіті прямо заявляє, що займає "bullish" позицію щодо середньострокових перспектив міді, з основним аргументом: стійке зростання світового попиту та жорстке обмеження пропозиції.

Згідно з моделлю попиту/пропозиції Jefferies, у 2026 році світовий попит на мідь очікується на рівні 28,184 млн тонн, що перевищує пропозицію (27,742 млн тонн) на 442 тис. тонн — дефіцит. Дефіцит буде збільшуватися — у 2030 році очікується 782 тис. тонн. Головні драйвери попиту — будівництво електромереж, відновлювана енергетика та електромобілі: Jefferies прогнозує, що протягом 2025-2030 років середньорічне зростання попиту на мідь для електромереж становитиме 5,0%, для електромобілів — 9,6%.

Щодо прогнозу цін на мідь, Jefferies очікує середню ціну за тонну у 2026 році — 13 380 доларів (приблизно 6,07 долара за фунт), у 2027 році — 14 330 доларів, а у 2030 році — 17 637 доларів.

Щодо рейтингів компаній, Jefferies зберігає статус "Buy" для основних виробників міді: Freeport-McMoRan, Anglo American, Glencore, First Quantum, Teck Resources, Lundin Mining, з різною премією до поточної ринкової ціни.

Попри побоювання надлишкової пропозиції, деякі учасники ринку вважають, що завдяки Kamoa-Kakula, QB2, Oyu Tolgoi underground, Cobre Panama та Grasberg проекти будуть нарощувати виробництво суттєво, і справжнього дефіциту до другої половини цього десятиліття не буде. Однак аналітики Jefferies ставляться до цього обережно.

Звіт вказує: навіть якщо врахувати зазначені нові потужності, ризик постачання явно зміщений у бік зменшення. Зниження якості руди та виснаження ресурсів — довгострокові структурні обмеження для зростання пропозиції, а серія останніх перебоїв у роботі основних шахт показує, що стійкість на стороні постачання значно нижча за очікування ринку. За умови відносно здорової світової економіки, Jefferies вважає ризик зростання цін на мідь суттєвим.