Попередній перегляд фінансового звіту | Прихисток під час шторму спаду споживання: чи зможе звіт Walmart (WMT.US) за другий квартал виправдати високу оцінку Волл-стріт?

Zhìtong Finance APP повідомляє, що світовий роздрібний гігант Walmart (WMT.US) оголосить результати другого кварталу фінансового року 2027 (що відповідає природному року з травня по липень 2026) перед відкриттям американських фондових бірж 20 серпня. Як супер-роздрібний термінал, що охоплює споживчі потреби понад половини населення США, звіт Walmart традиційно розглядається як найважливіший "барометр" споживчих настроїв американців та стану макроекономіки.

Згідно з консенсусом Wall Street, очікується, що виручка Walmart у другому кварталі складе 188,8 млрд доларів, що на 6,45% більше порівняно з аналогічним періодом минулого року; скоригований прибуток на акцію складе 0,75 долара, що на 10,3% більше рік до року. Очікування ринку щодо квартального прогнозу Walmart дуже високі і навіть перевищують верхню межу офіційної цілі, оголошеної керівництвом у першому кварталі.

Ключові очікування: ймовірне перевищення верхньої межі прогнозу

Варто зазначити, що власний прогноз Walmart є досить обережним: очікуване зростання чистих продажів при фіксованому валютному курсі у другому кварталі становить 4-5% (менше ніж 5,7% у першому кварталі), скоригований EPS – 0,72-0,74 долара. Це залишає місце для традиційного сценарію "перевищення очікувань та підвищення річного прогнозу", і аналітик Bank of America Christopher Nardone прогнозує, що цьому кварталу Walmart, ймовірно, повернеться до такого ритму.

Проте детальні очікування вже почали відрізнятись. Аналітик Deutsche Bank Krisztina Katai прогнозує, що зростання порівнянних продажів магазинів Walmart US складе 3-3,5%, нижче консенсусу Wall Street у 3,7%.

Щодо результатів за весь фінансовий рік 2027, Wall Street зазвичай очікує, що скоригований EPS Walmart складе близько 2,89 долара, що помітно перевищує офіційний прогноз компанії у 2,75-2,85 долара. Це означає, що ще до відкриття торгів Wall Street вже очікує, що керівництво підвищить річну ціль у цьому кварталі.

Інфляція та споживання: структурний тиск за K-подібної диференціації

Найбільша невизначеність для результатів Walmart походить від тривалого погіршення споживчого середовища в США. У липні CPI США зріс на 3,4% рік до року, базовий CPI – на 2,5%, що хоч і знизилось від останніх піків, проте все ще значно перевищує ціль Федерального резерву у 2%.

Ще більший занепокоєння ринку викликає липневе падіння роздрібних продажів у США на 0,6% місяць до місяця, найрізкіший місячний спад з травня 2025 року, і значно нижче очікуваного зростання у 0,1%. Серпневе дослідження споживчої довіри Мічиганського університету показує, що через війну, зростання прибутковості облігацій та геополітичну невизначеність, споживчі настрої помітно погіршились, особливо серед груп з нижчим доходом та старших людей.

Як "барометр" споживчої економіки США, Walmart вже зауважує явні сигнали диференціації споживання. Головний фінансовий директор Джон Девід Рейні у травневій конференції по квартальних звітах зазначив, що під фінансовим тиском споживачі демонструють класичний K-подібний розподіл: домогосподарства з доходом понад 100 тисяч доларів впевнено споживають, і саме вони є головним джерелом зростання ринкової частки Walmart; натомість споживачі з низьким доходом "ще більше стежать за бюджетом, можливо, відчувають фінансові труднощі".

Дуже показова деталь: цієї весни середня кількість бензину, яку клієнти заправляли на заправках Walmart та Sam's Club, вперше впала нижче 10 галонів за одну операцію — це вперше з пандемії COVID-19 у 2022 році. Рейні прямо заявив: "Це прояв тиску." Тим часом одноразовий стимул від великих податкових повернень у першій половині року повністю вичерпався, у червні рівень особистих заощаджень впав до найнижчого за чотири роки, профілактичні кошти мешканців продовжують зменшуватись, а еластичність дискреційних витрат значно скоротилася.

Тиск із боку витрат також неможливо ігнорувати. У першому кварталі різке зростання цін на пальне та логістичні витрати спричинило негативний вплив на операційну маржу Walmart приблизно на 250 базисних пунктів, компанія була змушена поглинути додаткові витрати на пальне у розмірі 175 млн доларів. Хоча керівництво заявило, що цей удар по витратам є тимчасовим і очікує нормалізації ситуації у другому кварталі, проте коливання цін на нафту через геополітичні ризики залишаються дамоклівим мечем над головою.

"Подвійний ефект" інфляції: зростання потоку клієнтів vs тиск на прибутки

Хоча сукупний CPI у США показує тенденцію до пом'якшення, накопичена у останні роки "липка" інфляція все ще утримує ціни на продукти та основні життєві товари на високому рівні.

Walmart завдяки своїм масштабним закупкам і можливостям управління ланцюгом постачання має надзвичайно сильний вплив на ціноутворення і може утримувати ціни на найнижчому рівні в галузі. Це забезпечує Walmart постійне зростання ринкової частки у продуктовому сегменті.

Постійно високі ціни зменшують бюджетні можливості звичайних сімей, змушуючи споживачів більшою мірою витрачати кошти на необхідні продукти, що скорочує купівлю прибутковішого одягу, електроніки та товарів для дому. Така "погіршення товарного асортименту" створює тимчасові виклики для загальної валової маржі роздрібних компаній.

Погляди Wall Street: боротьба між премією за оцінку та дивідендами від трансформації

Зіштовшуючись із макроекономічними зустрічними вітрами, аналітики Wall Street мають очевидний підхід до Walmart — "оптимістично, але обережно". Серед 48 аналізаторів, які покривають компанію, середня цільова ціна складає 140,85 долара, що передбачає 22% підйом у порівнянні з поточними 115 доларами за акцію, і загальна рекомендація "strong buy". BTIG, UBS, RBC Capital, Morgan Stanley та інші інститути упродовж останніх місяців підтримували рейтинги buy або outperform.

Цього року акції Walmart поступаються S&P 500 і конкуренту Target

Однак суперечки щодо оцінки посилюються. Поточне співвідношення отримку Walmart становить приблизно 40, що є історично високим і повністю враховує очікування ринку щодо її трансформації у "технологічно орієнтований роздріб". Аналітик Erste Group Hans Engel на початку червня знизив рейтинг з "buy" до "hold", аргументуючи тим, що оцінка значно перевищує аналогічних гравців роздрібного ринку. Аналітик Jefferies Corey Tarlowe зберігає відносно оптимістичну позицію, вважаючи, що обережний прогноз, навпаки, створює можливості для подальшого перевищення очікувань: "Walmart у 2026 році продовжить інвестувати у цінову політику для завоювання ринку".

Ключова увага ринку зосереджена на тому, чи зростання операційного прибутку у другому кварталі потрапить до верхнього діапазону прогнозу у 7-10%. Якщо фактичні дані підтвердять оцінку керівництва, що "удар пальним був тимчасовим", то шлях для повернення курсу акцій з 120 доларів до середньої цільової ціни Wall Street буде відкритим; якщо ж дані будуть на нижньому рівні, а прогноз на третій квартал стане більш обережним, інвестиційна логіка для цього роздрібного гіганта зі співвідношенням отримку 40 стане крихкою.

Окрім макроекономічних коливань, бізнес-модель Walmart переживає структурні зміни, що дає компанії подушку безпеки для протистояння циклічним спадам. Головний фінансовий директор Рейні у травні чітко заявив, що дохід від реклами та членських внесків разом вже становить близько третини загального операційного прибутку Walmart, "і це абсолютно інший Walmart, ніж десять років тому".

У першому кварталі світові e-commerce продажі зросли на 26%, американський дистрибуційний бізнес – на 45%, продажі на сторонніх платформах – майже на 50%, рекламний бізнес – на 37%. Розширення цих високорентабельних напрямків змінює традиційну модель Walmart, що базувалась на низькій маржі та великих обсягах.

Більш глибокі зміни відбуваються в площині операційної ефективності. Наразі близько 60% магазинів Walmart отримують товари з автоматизованих дистрибуційних центрів, близько половини центрів виконання e-commerce замовлень повністю автоматизовані. Інвестиції у автоматизацію ланцюга постачання не лише знижують витрати на трудові ресурси, а й підвищують ефективність обороту запасів. За умов переходу споживачів до менш маржинальних товарів, а продажі високоприбуткових discretionary продуктів слабшають, така стратегія "компенсувати ціни обсягами і прибуток ефективністю" стає ключовою для збереження маржі Walmart.